1.4 Incertitude
La présence d'une dette extérieure très
élevée rend l'environnement macroéconomique instable : cet
effet est non seulement lié à la variabilité des
principaux indicateurs macroéconomiques (taux d'intérêt,
taux de change, inflation) mais également à la politique et au
cadre institutionnel. Les conséquences sont non seulement liées
aux investissements rares, mais également à un accès
limité aux marchés financiers internationaux et à la fuite
des capitaux, Mousse et Chiang, (2003).
Flux financiers internationaux, devise forte, dette.
Le cadre d'analyse empirique dans cette partie associe la
crise financière à la devise étrangère
détenue par le pays et sa dette, indirectement elle fait le lien avec la
croissance économique. Cette explication est dérivée de
celle de Mishkin (2003), Jeanne et Zettlemeyer (2005). Cette analyse se base
sur le canal de crédit qui affecte une économie ouverte. Dans
cette approche, on y trouve l'asymétrie informationnelle et le
développement du système financier parmi les principaux
déclencheurs d'une crise. L'analyse se base sur le cas des pays
émergents (voir également Fig. 1).
? Premièrement, un pays qui libéralise sa
politique monétaire et quand il y a des entrées massives de
capitaux, ce pays voit son compte capital se
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gonfler. Cette condition dévient défavorable
quand ce même pays laisse accroître sa dette extérieure sans
l'évolution de son commerce extérieur.
? Deuxièmement, les entrées massives de capitaux
sont plus tard associées à une attaque spéculative sur la
devise ou baisse de devise. Et une éventuelle crise dans
l'économie ne devient probable que si les décideurs politiques
laissent ternir leur crédibilité ou en touchant à leur
réserve. Tout de même, si l'économie dévient
fortement dépendante de devises étrangères alors que la
notation du pays va baisser car devant une telle situation les experts voient
comme si le pays ne peut pas honorer son engagement qui est celui de payer sa
dette, ce qui entraîne une pénurie de liquidité.
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Fig 1 : Crises, et croissance économique : un
bref cadre conceptuel
Le vrai choc, déclins dans la
valeur nette,
encaissement et
insolvabilités, localisé la
panique
d'opérations bancaires
Prêteur en dernier ressort,
Marchés financiers profonds,
Cheville croyable, Probité fiscale.
Chutes de liquidité
internationale,
épuisement de réserve
Dépréciation monétaire Le taux de change
(prévu),
Dollarisation + dépréciation de
monnaie= plus de détérioration de
bilan
Bas péché original
ntr a
Dépréciation mités
deexpansionniste
Systèmes préventifs :
Haute Probabilité de défaut
L'accroissement des prêts perdent
complètement la confiance des marchés (la manque de
crédibilité sur le
- Faible disparité de devise -Prêteur de dernier
ressort -Marchés financiers profonds -Crédibilité
-Coopération
-Faible niveau d'investissement
marché)
Systèmes préventifs Assainissement
budgétaire
Faible Probabilité de défaut
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Source: dette et devise étrangère, crises
financières et croissance économique, Bordo, Meissner et
Stuckler, (2010).
Après avoir parlé de la revue de
littérature de manière succincte, il convient de montrer un
modèle théorique qui vient appuyer les théories
précitées.
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