Memoire Online - Introduction d'une société à la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM)

Dédicaces.......................................................................................................i

Remerciements................................................................................................ii

Tableaux des sigles et abréviations.......................................................................iii

Sommaire......................................................................................................iv

Introduction générale.......................................................................................1

Chapitre I : Cadre théorique..............................................................................4

Chapitre II : Cadre Méthodologique.......................................................................6

CHAPITRE I : Présentation du Marché Financier Régional de l'UEMOA......................9

Section I : Présentation du marché financier régional de l'UEMOA..............................9

I / Organisation du marché financier régional..........................................................9

A/ Le Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers (CREPMF).

Section II : Analyse du Marché...........................................................................11

CHAPITRE II : Organisation et fonctionnement de la BRVM....................................14

Section I : Organisation de la BRVM..........................................................14

I/ Présentation de la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM)......... ............14

Paragraphe I : La BRVM..................................................................................14

Paragraphe II : Les Structures Institutionnelles......................................................17

I.2.1.Le Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers (CREMPF)

Paragraphe III : Les Structures Commerciales.......................................................19

II / COMPOSANTES DE LA BRVM...................................................................20

Paragraphe I : Les Compartiments ......................................................................20

Paragraphe II : Les Outils.................................................................................23

Section II : Fonctionnement de la BRVM............................................................26

I/ Organisation des cotations.............................................................................28

II/ Place et Utilité de la BRVM............................................................................30

Paragraphe I : Place de la BRVM........................................................................30

II.1.4.Contributions de la BRVM et des SGI au développement des pays de l'UEMOA

Paragraphe II : Utilité et Rôle de la BRVM.........................................................32

I/ Utilité de la BRVM.....................................................................................32

II/ Rôle de la BRVM..................................................... .................................33

III/ Bilan 2008 de la BRVM.............................................................................36

TROISIEME PARTIE : CADRE PRATIQUE ET ANALYTIQUE...........................38

CHAPITRE I : Présentation de l'entreprise.........................................................39

Section I : Information générale sur la société.......................................................39

I/ Identification de la société............................................................................39

Section II : Introduction en bourse de la SONATEL................................................44

I/ Effets positifs de l'entrée en bourse de la SONATEL............................................44

II / Analyse de la situation de la SONATEL avant et après son introduction en bourse....47

CHAPITRE II : Résultats de l'analyse et Recommandations...................................52

Section I : Résultats de l'analyse......................................................................52

I/ La Structure financière................................................................................52

II/ L'Activité...............................................................................................53

Section II : Recommandations......................................................................56

I/ Pour les sociétés non cotées.......................................................................56

II/ Pour la SONATEL.................................................................................58

CONLUSION GENERALE.........................................................................59

Liste des Annexes.......................................................................................61

Listes des Tableaux.......................................................................................62

Bibliographie..............................................................................................63

DEDICACES

Ma mère, qui a oeuvré pour ma réussite, de par son amour, son soutien, tous les sacrifices consentis et ses précieux conseils, pour toute son assistance et sa présence dans ma vie, reçois à travers ce travail aussi modeste soit-il, l'expression de mes sentiments et de mon éternelle gratitude.

Mon père, qui peut être fier et trouver ici le résultat de longues années de sacrifices et de privations pour m'aider à avancer dans la vie. Puisse Dieu faire en sorte que ce travail porte son fruit ; Merci pour les valeurs nobles, l'éducation et le soutient permanent venu de toi.

Mes frères et soeurs qui n'ont cessé d'être pour moi des exemples de persévérance, de courage et de générosité.

Mes professeurs de l'UCAO qui doivent voir dans ce travail la fierté d'un savoir bien acquis.

REMERCIEMENTS

Nulle oeuvre n'est exaltante que celle réalisée avec le soutien moral et financier des personnes qui nous sont proches.

· Mon père Benoît BENGA et à ma mère Christine Adioh BENGA qui m'ont toujours entouré et motivé à sans cesse devenir meilleur ;

· Mes frères et soeurs : Marie Louise, Elisabeth, Michel, Adrien, Pierre, Joseph, Alvarez, François, Guilene et Daniel qui m'ont assisté dans ces moments difficiles et m'ont servi d'exemple ;

· Mes tantes, oncles, cousins et cousines, neveux et nièces paternels au Sénégal et maternels en Côte d'Ivoire que je pourrais tous citer ;

· Le personnel du CESAG, de la SONATEL et de la Chambre de Commerce qui m'a aidé dans mes recherches et a mis à ma disposition leurs documentations ;

· Mon professeur encadreur Mr Talibouya FALL pour son aide et sa précieuse attention

· A monsieur Abdou Khadre SIDIBE de la BCEAO de Ziguinchor pour ses précieux conseils et son aide ;

· A DIEU, pour m'avoir donné la force dans les moments difficiles d'éditer ce mémoire.

TABLEAUX DE SIGLES ET ABREVIATIONS

SOMMAIRE

INTRODUCTION GENERALE

Le financement de l'économie constitue l'une des préoccupations majeure de nos états. Pour ce faire ils font appel au marché financier qui à pour vocation de mettre en relation directe les demandeurs et les pourvoyeurs de fonds présent dans une économie donnée. Cependant en tant que marché secondaire, le marché financier assure la liquidité et la mobilité de l'épargne par l'intermédiaire des différentes bourses et de leurs relais, les sociétés de gestion et d'intermédiation (SGI) qui assurent le bon fonctionnement et permettent la mobilisation de l'épargne investie en actions, obligations, titres de participations etc....

Précisément, les entreprises dans leurs cycles de vie ont constamment besoins d'argent pour leurs investissement et pour leurs cycles d'exploitation .Ces entreprises en grandissant investissent pour favorisés leur croissance.

Les banques accompagnent généralement les entreprises, mais ne vont jamais au delà des capacités d'endettement de ses dernières. Or, la capacité d'endettement déterminée par les fonds propre c'est-à-dire par les capitaux investis par les actionnaires et ceux gagné par l'entreprise ne suffisent souvent pas. C'est ainsi que les entreprises font souvent appel à l'épargne public par la voie du marché financier ou ils peuvent emprunter à des taux réduits. Ce qui est avantageux par rapport aux banques dont les prêts ne sont pas aussi moins coûteux, leurs taux variant entre 10 et 20%.

C'est ainsi que le marché à travers la bourse permet a tout le monde de placer ses économies dans toutes les branches de l'industrie ou du commerce, suivant qu'il juge opportun que l'un ou l'autre est successible de connaître un développement rapide ; de modifier la composition de son patrimoine en valeurs mobilières.

Aux entreprises il permet d'allonger l'échéance de leurs dettes, d'obtenir de meilleures conditions d'emprunts en ayant accès à de financement moins onéreux et de toucher a une gamme plus large d'investisseurs. Le marché financier constitue alors une alternative intéressante pour le financement des entreprises qui au delà du critère de solvabilité financière de l'entreprise, tient compte de la qualité de la gestion, de la personnalité des dirigeants et de la spécificité de ces activités

Ce faisant il devient alors évident ,que pour renforcer la croissance il faut maitriser l'épargne qui seule au stade actuel peut accélérer le développement de nos pays est ainsi que les huit pays de l'Union Economique et Monétaire Ouest Africaine (UEMOA),conscient de la force de l'union et de ses potentialités économiques énormes ont décidés d'unir leurs forces pour créer le 18 décembre 1996 à Cotonou la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) dont le siège est à Abidjan en Côte d'Ivoire avec dans chaque pays membres une Antenne Nationale de Bourse (ANB) .

· Consolider cette épargne en l'allouant aux entreprises sous forme de ressources durables adaptées à leurs besoins de financement.

Pour atteindre ces objectifs de bon fonctionnement un ensemble de mécanismes a été mise en place.

PREMIERE PARTIE :

CADRE THEORIQUE ET METHODOLOGIQUE.

CHAPITRE I : CADRE THEORIQUE

A/ Problématique.

L'intégration de plus en plus croissante de l'économie mondiale et de la globalisation des marchés constituent des facteurs favorables à l'éclosion et au développement de marchés financiers dans les pays en voie de développement ou en émergence. C'est au moment où la plupart des pays émergents font le premier bilan de la libéralisation financière et de leurs expériences boursière que les pays membres de l'Union Economique et Monétaire Ouest Africaine (UEMOA), mettent en place un projet d'envergure régionale qui consiste a créer une bourse commune : la BRVM (Bourse Régionale des Valeurs Mobilières)

C'est un projet unique au monde qui devrait modifier très bientôt l'environnement économique et financier des pays concernés. Les habitudes d'épargne des ménages ainsi que celles de gestion de trésorerie et d'investissement des entreprises vont en être grandement affectées.

Comment la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) et les sociétés de gestion et d'intermédiation (SGI) peuvent-elles contribuer au développement des pays de la zone UEMOA ?

B/ Les objectifs

· Présenter la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) et ses composantes ;

· Inciter un plus grand nombre de nos entreprises à s'introduire en bourse, grâce a une meilleure assimilation de l'esprit et de la culture boursière.

C/ Intérêts et pertinence.

De nos jours avec la mondialisation de l'économie, les bourses jouent grand rôle dans le financement des entreprises et des appels publics à l'épargne (bourse de New York ; de Tokyo ; Brvm). Ce faisant, elles ne peuvent passer inaperçues au sein du marché financier et son étude s'adresse aux entreprises (pour les qu'elle, elle permet de lever des capitaux et d'accéder a un marché secondaire efficient permettant d'instaurer un climat de confiance entre elle et ces actionnaires) aux Etats pour leurs indiquer les mécanismes et avantages de l'introduction en bourse de leurs sociétés.

En général, le souci majeur d'un état, d'une entreprise est de trouver les ressources financières nécessaires pour financer ces investissements, mais aussi à la phase de développement de sa croissance. A cet effet, les bourses se posent comme solution à cette inquiétude grâce à ses énormes potentialités de financement.

D/ Revue de la littérature.

Pour effectuer notre travail nous avons dans un premier temps consulté des ouvrages et des documents ayant un rapport avec :

Ces ouvrages nous ont permis de savoir comment est organiser le marché financier au niveau de l'Afrique de l'Ouest, d'utiliser certains calculs de ratios essentiel pour notre travail.

Ensuite nous avons mis l'accent sur les documents parlant de la bourse et de son fonctionnement pour mieux cerner les difficultés qu'on les entreprises a entrer en bourse.

Enfin nous avons consulté des documents en rapport avec les conditions d'entrée de la SONATEL à la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM), ses performances et les opportunités qui lui ont été attribué grâce a son entrée pour inciter de plus en plus les entreprises africaines a entré en bourse.

CHAPITRE II : CADRE METHODOLOGIQUE

A/ Champ de l'étude.

Notre étude va porter son champ d'action sur l'organisation du marché financier en Afrique plus précisément et sur le problème qu'est la réticence que les entreprises africaines présentent pour intégrer la bourse qui est en ce début de troisième millénaire naissant un maillon essentiel dans le développement des entreprises.

B/ Délimitation de l'étude.

Notre étude va porter précisément sur la présentation du marché financier régional de l'Union Economique et Monétaire Ouest Africaine (UEMOA) qui aujourd'hui joue un grand rôle au sein de l'union et qui est mal connu du grand public, d'une de ses entité qui est la Bourse Régionale des Valeurs Mobiliers (BRVM).

Puis nous analyserons les résultats d'avant et après introduction de la SONATEL à pour mettre en relief les bienfaits d'une bonne introduction en bourse.

C/ Techniques d'investigation.

Dans le cadre de notre étude nous avons eu des entretiens avec des personnes ressources, spécialisées en marchés financiers, analystes financiers, banquiers et professeurs .Ces dernières ont eu à répondre aux questions ouvertes suivantes :

· Quel est le rôle que joue aujourd'hui le marché financier dans l'économie de nos états ?

· Pensez-vous qu'un assainissement du marché financier peut contribuer a booster l'économie de la sous région ?

· Pensez-vous que la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM), depuis sa création a atteint ces objectifs ?

· Pensez-vous que la BRVM, dans sa forme actuelle offre des avantages aux entreprises de l'UEMOA ?

· Comment expliquez -vous le peu d'engouement susciter par les entreprises auprès de la BRVM et vis versa ?

· Quelles sont les difficultés d'ordre technique, institutionnel et financier que rencontre les entreprises de l'UEMOA pour s'introduire en bourse ?

· Selon vous quels changements faut-il opérer, d'un côté comme de l'autre pour que la BRVM puisse pleinement jouer son rôle, en matière vde financement des entreprises de l'UEMOA ?

D/ Difficultés rencontrés.

Les problèmes rencontrés sont d'ordres administratifs. Le public et les entreprises ciblés pour la diffusion de l'information n'ont pas été très cléments pour nous faire bénéficier des informations dont nous avions besoins.

Le motif évoquer est que l'information dont nous avions besoins faisait partie des informations sensibles dont notre possession risquerait de compromettre les différentes sociétés ciblées, bref que nous ne pouvions pas entrer en possession des informations. Mais a la fin il a fallu faire appel aux questionnaires dans les différentes entreprises et entreprises pour pouvoir recueillir les informations nécessaires.

DEUXIEME PARTIE :

LE MARCHE FINANCIER SOUS REGIONAL ET LA BRVM.

CHAPITRE I: PRESENTATION DU MARCHE FINANCIER REGIONAL DE L'UEMOA.

INTRODUCTION

Cette première partie de notre étude donne au lecteur un aperçu de l'organisation et des activités du marché financier de l'Union et Monétaire de l'Afrique de l'Ouest.

Cette démarche va permettre aux lecteurs de mieux se familiariser au marché financier, comprendre l'analyse du financement des entreprises par la BRVM, et mieux apprécier l'organisation, le fonctionnement et les atouts de la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM).

Section I : Présentation du marché financier régional de l'UEMOA.

Le Marché Financier Régional est un marché organisé qui joue le rôle de premier plan dans la vie économique des pays évoluées : la masse des affaires traitées est extrêmement importantes et les prix qui s'y forment exercent une influence majeure sur l'ensemble des prix. Il est un moyen efficace pour le financement des entreprises qui peuvent y effectuer des levées de fonds importants à des coûts inférieur à ceux des banques. En Afrique de l'Ouest, précisément dans l'UEMOA, de gros efforts ont été fait pour mettre en place un marché financier commun à huit Etats.

I/ Organisation du marché financier régional.

Les responsabilités des différents acteurs et intervenants du marché ont fait l'objet d'une nette séparation suivant les standards internationaux généralement admis. D'un côté le Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers (CREPMF), qui est l'organe public chargé de la régulation du marché et de l'autre, les structures centrales du marché que sont la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM), le Dépositaire Central / Banque Règlement (DC/BR) constituées sous forme de sociétés privées et les intervenants commerciaux que sont les Sociétés de Gestions et d'Intermédiation (SGI), Sociétés de Gestion de Patrimoine (SGP), les apporteurs d'Affaires, les Conseillers en Investissements Boursiers et les Démarcheurs.

A/ Le Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers (CREPMF).

Il est régi par une convention signée le 3 juillet 1996 entre les Etats membres de l'UEMOA et son Annexes portant composition, organisation, fonctionnement et attribution du Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers (CREMPF). Il a pour principales missions de réglementer l'appel public a l'épargne, d'habiliter, de contrôler et au besoin de sanctionner les intervenants du marché. En vue d'asseoir l'autorité et la légitimité requises pour assurer la transparence, la sécurité et l'intégrité du marché, les Autorités de l'Union ont décidé d'attribuer au CREMPF, le statut d'organe de l'UEMOA.

B/ La Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM).

Il chargée de l'organisation du marché financier ainsi que de la diffusion des informations. Elle se compose d'un site central basé en Cote d'Ivoire et de sept antennes nationales de bourse dans chacun des pays de l'union, sauf la Guinée Bissau.

C/ Le Dépositaire Centrale/ Banque de Règlement (DC/BR).

Il est chargé de la centralisation et de la conservation des titres inscrits en compte pour les intervenants, du règlement des espèces et de livraison des titres, de la gestion des opérations sur titre ainsi que celles du Fond de Garantie du marché.

D/ Les Sociétés de Gestion et d'Intermédiation (SGI).

Constituées en sociétés anonymes, elles exercent à titre principal les activités de négociation de valeurs Mobilières en bourse et de conservation de titres pour le compte de la clientèle. A titre accessoire, elles font de la gestion sous mandat ainsi que du Conseil Financier.

E/ Les sociétés de Gestion du Patrimoine (SGP).

Constituées également en sociétés anonymes, elles gèrent les portefeuilles titres sous mandat notamment pour les investisseurs non professionnels.

F/ Les Sociétés de Gestion d'OPCVM.

Elles sont dédiées à la gestion exclusive des fonds Communs de Placement (FCP) et des Sociétés d'Investissements à Capital Variable (SICAV).

Les acteurs tels que les Conseillers en Investissements Boursiers (CIB) ne sont pas encore actifs sur le marché.

Au total Quarante Sept Acteurs ont été agréés par le CREPMF depuis la création du marché dont 50% les deux premières années. Le marché Financier Régional comprend, au 30 septembre 2005, trente neuf (39) Sociétés Cotées, seize (16) lignes Obligataires dont deux (2) emprunts d'Etat (un du Burkina et un de la Côte d'Ivoire).^1(*)

Section II : Analyse du Marché

Bien que comprenant 15 Etats membres, la CEDEAO compte 3 principaux marchés que sont :

· le marché financier de l'UEMOA (un marché intégré comprenant 8 pays francophones de la sous-région et disposant d'une bourse régionale, « la BRVM ») et d'autorités de

Réglementation (comprenant une Commission régionale des opérations de bourse (SEC) e une banque centrale). Une monnaie : le Franc CFA.

L'initiative remonte, en fait, aux années 70, inscrite dans le traité de l'UEMOA de 1973. En créant le marché financier régional de l'Afrique de l'ouest, les autorités de l'UEMOA lui ont assigné comme missions, la mobilisation de l'épargne longue, nécessaire au financement des investissements privés et publics dans la zone UEMOA ; la réduction du coût des capitaux longs ; la contribution à la croissance et au développement durable des pays de l'UEMOA ; la participation à l'intégration régionale des pays de la zone ; l'accompagnement de la nouvelle politique monétaire de la Banque Centrale des Etats de l'Afrique de l'Ouest (BCEAO). Malgré des adversités multiples, les acteurs du marché régional ont fait de ce projet régional une réussite, qui a fait tache d'huile en Afrique centrale avec la création d'un marché similaire regroupant les pays de la Communauté Economique et Monétaire de l'Afrique Centrale (CEMAC). Jouant le rôle de baromètres de l'activité économique dans une économie de marché, les indices du marché financier donnent le reflet de l'évolution des valeurs cotées. C'est ainsi que les tendances affichées par les indices de notre marché régional montrent bien une nette progression des entreprises qui y sont cotées. Fixés à un niveau de 100 points en septembre 1998, les indices du marché financier régional ont enregistré des baisses importantes allant jusqu'à 74,34 points, en décembre 2002. Ils sont stabilisés avant d'entamer une reprise à partir de 2003. En début 2006, ils ont poursuivi leur progression pour atteindre des niveaux record, avec plus de 200 points en fin 2007. Le 11 février dernier, le BRVM-10 qui est l'indice phare du marché régional, était à 246,25 points. Le bilan des activités du marché régional, pour l'année 2007, a été marqué par une progression de tous les indicateurs du marché financier:

En raison des opportunités qu'offre notre marché et surtout à cause de l'adoption progressive des normes internationales en matière de sécurité, de garantie et de délai de règlement des transactions, nous constatons avec satisfaction l'arrivée sur notre marché d'opérateurs économiques de renommée internationale comme la Société Financière Internationale (SFI), l'Agence Française de Développement (AFD) et bientôt la Banque Européenne d'Investissement (BEI). Cette attraction d'opérateurs internationaux et de fonds extérieurs témoigne du fait que notre marché régional est devenu viable. Au total, du lancement de ses activités en 1998 à 2009, le marché financier régional de l'Afrique de l'Ouest a permis la mobilisation de plus de 1400 milliards F CFA.

· le Nigeria (qui a sa propre bourse et ses propres autorités de réglementation). Une monnaie : le Naira.

· le Ghana (qui a sa bourse et ses propres autorités de réglementation). Une monnaie : le cédi

La BRVM est dominée par des sociétés ivoiriennes, le fait que le nombre de notations soit

présentement bien inférieur à celui escompté au départ (on espérait qu'il y aurait près de 100

notations d'ici à 2005) est partiellement dû aux graves crises politiques qui secouent ce pays depuis ces dernières années ainsi qu'à des progrès plus lents qu'anticipés des privatisations de la sous région dans son ensemble.

Comme il apparaît ci-dessus, les marchés des obligations du Nigeria et du Ghana ont été

extrêmement faibles. Il n'y a qu'un seul émetteur privé au Ghana, tandis qu'une seule émission en 2003 représente l'ensemble de la dette des sociétés nigérianes, et dans les deux pays, les obligations d'Etat sont très faibles en termes relatifs.

Dans les deux pays, les obligations des sociétés cotées représentant moins de 0,5% de la capitalisation boursière. Toutefois, la sous région de l'UEMOA affiche une position beaucoup plus robuste avec un fort accroissement en matière d'émission de titres de créance des sociétés en 2002 et 2003 (tendance qui s'est poursuivie jusqu'en 2004). Les obligations des sociétés représentent plus de 15% de la capitalisation boursière présentement. Cependant, il n'y a qu'une dizaine environ d'émetteurs.

Du côté de la demande, la croissance du marché des obligations des sociétés semble avoir été gênée par un certain nombre de facteurs dont les niveaux très élevés de liquidités sur le marché bancaire, les entraves réglementaires, les coûts élevés des transactions et l' « éviction» par le secteur public.

Ainsi, au Ghana, les rendements des bons du trésor se situaient il n'y a pas encore longtemps entre 40 et 45%, (ce qui « tue » effectivement le marché des obligations de sociétés), bien que celui-ci se soit considérablement réduit à 17% environ.

S'il est décevant de constater que des données plus actualisées sur le secteur de l'épargne

contractuelle ne sont apparemment pas disponibles, on constate tout de suite que le marché est

actuellement très étroit en pourcentage du PIB. A cet égard, le Nigeria, tout comme le Ghana, ont récemment entrepris d'importantes réformes en matière de fonds de pension. La loi sur l'épargne à long terme a été promulguée au Ghana et celle sur la réforme des pensions édictée au Nigeria. Elles devraient se traduire par un élargissement substantiel du pool de l'épargne contractuelle. Le conseiller du ministre des Finances du Ghana estime que la nouvelle réglementation aura pour effet de doubler ou tripler les contributions à la SNIT au cours des trois prochaines années (avec un accroissement de la couverture du niveau actuel d'environ 10 % à 20-25 %).

Les autres éléments qui ont entravé le développement du marché obligataire et qui sont communs à toute la sous région portent notamment sur les éléments ci-après:

ü Aucune courbe de rendement n'existe présentement (les Etats se sont d'ordinaire

ü Le secteur bancaire de la sous région est très liquide et apparemment les banques

ü Les marchés financiers de la sous région (créances et actions ordinaires) sont

caractérisés par des niveaux de liquidités extrêmement faibles. Ainsi, il n'existe

Malgré les considérations ci-dessus, les chances de développement des marchés obligataires sont assurément bonnes, en raison de la large marge d'intérêt dont jouit le secteur bancaire de la sous région.

En Côte d'Ivoire par exemple, les banques paient 4 à 5 % sur les fonds de gros et prêtent

aux clients de premier ordre entre 10 et 11 %, alors qu'au Ghana, le taux de base se situe autour de 30 % (taux du bon du Trésor : 17 % et inflation 12 %) ; au Nigeria, il tourne autour de 20 % (en 2003, le coût moyen des fonds des banques se situait autour de 10 %). Les rendements des obligations sur la BRVM donnent en moyenne 7 %. Il n'existe présentement aucun repère significatif en ce qui concerne le Nigeria et le Ghana (en raison de la quasi-inexistence des marchés de la dette des sociétés), bien que, selon nos informations, la plus récente émission d'Etat au Nigeria (AkwaIbom) ait payé un coupon pratiquement conforme au taux bancaire de base. Toutefois, ceci aurait été lourdement faussé par le fait que les banques (qui sont les principaux acheteurs de ces effets) soient obligées de faire une provision de 50 % sur tous les engagements des administrations, des Etats fédéraux .C'est là une réglementation très « bizarre » qui ne tient pas compte de la qualité du crédit sous-jacent de l'émetteur et qui devrait être revue pour la bonne marche de nos Etats^2(*).

Aujourd'hui, le marché financier régional joue un grand rôle au sein de l'UEMOA de par l'effet de levier qu'elle représente pour les pays membres. Avec la venue de nouveaux opérateurs économique elle part pour être un outil incontournable pour le développement de ces pays et la valorisation des entreprises sur ce dernier par l'intermédiaire de la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM).

CHAPITRE II : ORGANISATION ET FONCTIONNEMENT DE LA BRVM.

Section I : Organisation de la BRVM

L'intégration des marchés par la BRVM est un succès à la fois politique, institutionnel et technique. La mise en place de la Bourse Régionale et du Dépositaire Central /Banque Règlement (DC/BR) s est réalisée en plusieurs étapes.

· Le 14 novembre 1973 : signature du traitée constituant l'Union Monétaire Ouest Africain (UMOA) comprenant le Bénin, le Burkina Faso, la Côte d'Ivoire, le Mali, le Niger, le Sénégal, le Togo auxquels s est jointe la Guinée -Bissau en 1997.Le traité stipule la mise en place d'un Marché Financier organisé dans la sous- région.

· Le 17 Décembre 1993 : le Conseil des Ministres de l'Union décide de la création d'un Marché Financier Régional et donne mandat à la Banque Central des Etats de l'Afrique de l'Ouest (BCEAO) de conduire le projet.

· Le 18 décembre 1996 : les différents travaux préliminaires aboutissent à la construction à Cotonou de la Bourse des Valeurs Mobilières S.A et du Dépositaire Central / Banque de Règlement S.A, marquant ainsi la fin du mandat donné à la BCEAO et la gestion du projet par ses propres organes.

· Le 20 novembre1997 : le conseil des Ministres de l'Union procède à l'installation du Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers.

I / PRESENTATION DE LA BRVM

Paragraphe I : LA BRVM.

Décidée en 1992 par le Conseil des Ministres, la réalisation du marché régional fut confiée à la BCEAO et l'année 1996 en fut le tournant le tournant décisif. Les différentes options retenues pour l'organisation et le fonctionnement du marché financier régional furent traduites dans les textes juridiques et réglementaires. C'est ainsi que furent validés en 1996 le projet de convention portant sur la création du Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers, le projet de règlement général de la Bourse, le projet de règlement général du Dépositaire Central-Banque de Règlement, le projet de cahier des charges des Sociétés de Gestion et d'Intermédiation.

La fermeture précipitée de la Bourse des Valeurs d'Abidjan (BVA) commença réellement par l'installation du conseil régionale de la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM).Après la mise en place, en décembre 1996, des conseils d'Administration de la BRVM et du DC/BR le transfert des dossiers eut lieu en janvier 1997 et la dématérialisation des valeurs de la BVA commença le 15septembre 1997 c'est -a - dire deux mois environ après la signature à Dakar de la convention portant sur la création du Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers chargé non seulement d'organiser et de contrôler l'appel public a l'épargne mais aussi d'habiliter et de contrôler les intervenants sur le marché financier régional. Le démarrage de BRVM n'eut toutefois pas lieu dans les délais promis à cause des problèmes institutionnels tels que la rédaction du règlement général, la mise en place d'un système de cotation définitif, la concrétisation du projet d'antennes nationales de la BRVM, l'adoption des règles de fonctionnement du marché, la mise sur pied du Dépositaire Central Banque de Règlement. Après de longues années, la BRVM commença finalement ses activités par la cotation électronique centralisée.

La Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) a été créée le 18 décembre 1996 à Cotonou. Cette institution financière spécialisée régie par le règlement du conseil régional de l'épargne publique et des marchés financiers est une société anonyme privée. Elle est concessionnaire d'un service public. Son capital est de 2 904 300 000 Francs CFA détenu par des institutions régionales, des personnes physiques, des personnes morales et les états membres de l'UEMOA qui participent a 12% du capital.

La BRVM est une bourse électronique construite sur la base de l'architecture ci-après : un site central localisée à Abidjan en Côte d'Ivoire est relié à des Antennes Nationales de Bourses (ANB) situées dans chacun des états membres de l'UEMOA. Cette structure permet une égalité d'accès à l'information dans chacun des pays. Son rôle principal est de centraliser et de traiter les ordres de Bourse transmis par les principaux animateurs du marché boursier que sont les sociétés de gestion et d'intermédiation.

La Bourse a débuté ses activités le 16 septembre 1998, avec 34 valeurs admises à la côte. Le système de cotation actuellement utilisé est la cotation électronique centralisée par les ordres transmis par les SGI qui ne sont pas saisis qu'au niveau du site central. Le dénouement des opérations se fait également de façon centralisée dans le système du dépositaire.

Créé en 1884 par Charles Dow, l'indice boursier est aperçu comme un indicateur économique. Avec le financement moderne, il est devenu rapidement un objet de marché, et à ce titre, il est apparu comme un référent indispensable à tout processus de gestion. Il est représentatif du marché grâce au MEDAF (Modèle d'Equilibre des Actifs Financiers) qui l'identifie comme un facteur général du marché qui influence le cours de toutes les actions.

Permettant de mesurer l'équilibre instantané du marché, ce sont des baromètres des marchés, des outils de gestion indicielle, enfin des supports de contrats à terme et d'option. Ce sont de véritables logos du marché boursier. A la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM), deux indices représentent l'activité des titres du marché des actions :

La formulation et les critères de sélection du BRVM COMPOSITE et du BRVM 10 s'inspirent des principaux indices boursiers du monde, plus particulièrement de l'indice FCG, de l'International Financial Corporation, société affiliée à la Banque Mondiale.

La formule des indices tient compte de la capitalisation boursière, du volume des transactions par séance et de la fréquence des transactions .En outre, seules les actions seules les actions ordinaires sont retenues pour le calcul des indices.

Par ailleurs, la notion de liquidité occupe une place fondamentale dans la sélection des valeurs composant l'indice BRVM 10 .En effet pour chacune d'entre elles :

· Le montant moyen des transactions au cours des trois mois, précédent la revue trimestrielle ne doit pas être inférieur à la médiane des montants quotidiens moyens des transactions de l'ensemble des titres ;

· La fréquence des transactions doit être toujours supérieure à 50% et le titre doit être au moins transigé une fois sur deux, durant la période d étude de trois mois.

Les indices sont automatiquement générés par le système de négociations de la BRVM et après chaque séance de négociation. Par ailleurs, le BRVM 10 est révisé quatre fois par années(le premier lundi de janvier, avril, juillet et octobre) et le BRVM COMPOSITE après chaque nouvelle inscription de société à la cote, de manière à être adaptés à l'évolution du Marché Financier Régional.

Cependant le calcul de l'indice est toujours en relation avec la capitalisation boursière et se définie comme suit :

Paragraphe II : LES STRUCTURES INSTITUTIONNELLES

Le Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers (CREPMF) est investie d' une mission générale de protection de l'épargne investie en valeurs mobilières, produits financiers négociables en bourse et en tout autre placements donnant lieu à une sollicitation de l'épargne de l'Union Economique Ouest Africain (UEMOA).

· Formuler le cas échéant, un veto sur l'introduction des sociétés à la cote de la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) ;

· Habiliter et contrôler l'ensemble des structures privées du marché, notamment la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM), le Dépositaire Central /Banque Centrale (DC/BR).

· Un représentant de chaque Etats membres , nommé par le Conseil des Ministres de l'Union Monétaire Ouest Africain (UMOA) sur proposition de l'Etat concerné, en raison de sa compétence et de son expérience en matière financière ,comptable ou juridique,

· Le Gouverneur de la Banque Centrale des Etats de l'Afrique de l'Ouest ou son représentant,

· Le Président de la Commission de l'Union Economique et Monétaire Ouest Africain (UEMOA) ou son représentant,

· Un magistrat compétent et ayant l'expérience en matière financière nommé par le Conseil des Ministres de l'UEMOA sur une liste proposée par le Président de la Cour de Justice de l'UEMOA,

· Un expert comptable réputé, nommé par le Conseil des Ministres de l'UEMOA sur une liste proposée par le Président de la Cour des Comptes de l'UEMOA.

Dans le cadre de la finalisation de l'étude relative à la réforme des garanties et à l'introduction de la notation sur le marché financier de l'UEMOA, le Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers (CREMPF) a organisé, le 08 juillet 2008, à Lomé (Togo), un séminaire de validation des conclusions et recommandations de ladite étude. Les participants à ce séminaire ont émis le voeu que la réforme soit accélérée pour une mise en vigueur, au plus tard, au 1 janvier 2009 afin de redynamiser les émissions obligataires sur le Marchés Financier de l'UEMOA.

Le Dépositaire Central-Banque de Règlement (DC/BR) et une société anonyme au capital de 1.520.390.000 de francs CFA dont le siège est à Abidjan en Côte d'Ivoire dans les locaux de la BRVM. Il est représenté dans chaque Etats membres par une Antenne Nationale de Bourse (ANB).

Il est chargé de la circulation et de la conservation des valeurs mobilières pour les comptes des émetteurs et des intermédiaires financiers agréés par le Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers .Il fait office de banques de règlements et peut détenir des encaisses des négociateurs (comptes espèces).

· La centralisation et la conservation des comptes courants et des valeurs mobilières pour les comptes de ces adhérents ;

· Le règlement et la livraison des opérations de bourse, en organisant pour chaque Sociétés de Gestion et d'Intermédiations, la compensation, valeur par valeur, entre les titres achetés et vendus ;

· Le règlement des soldes résultant des compensations relatives aux opérateurs de marchés et le paiement des produits (intérêts, dividendes, etc.) attachés à la détention des valeurs mobilières ;

Les titres inscrits en compte par le DC/BR sont dématérialisée pour permettre une meilleure circulation des titres et une réduction des risques dans la conservation et la gestion des titres. Toujours dans un ordre de rapprochement aux normes internationales, les opérations du marché actuellement dénouées électroniquement en J+5(jour de négociations plus trois jours ouvrés). Les deux systèmes informatiques de la BRVM et du DC/BR sont liés par une interface électronique pour permettre le transfert des données après les séances en bourse avec le maximum de sécurité.

Les Structures centrales du Marché Financier de l'UEMOA (BRVM et DC/BR) sont représentées dans chaque Etat membres par des Antennes régionales de Bourses (ANB).Elle sont reliées au site central par un réseau satellite permettant au intervenants du marché d'avoir accès au système électronique de la Bourse Régionale.

· Centraliser la transmission des ordres des Sociétés de Gestion et d'Intermédiation ;

Paragraphe III : LES STRUCTURES COMMERCIALES

Le marché boursier best le lieu où les valeurs mobilières, généralement des actions et des obligations, sont échangées et les prix résultant de la confrontation de l'offre et la demande des titres sont déterminés par un fixing. Sur le marché financier régional l'offre et la demande représentent le groupement des ordres transmis par les sociétés de gestion et d'intermédiation (SGI). Les SGI sont des sociétés anonymes créées par dérogation à la loi bancaire. Elles jouent un rôle de courtiers en valeurs mobilières en qualité de principaux animateurs du marché ; elles bénéficient, sous réserve de leur agrément par le conseil régional, du monopole de la négociation des valeurs mobilières .Elles effectuent la tenue de compte et la conservation des titres avec les banques. Les SGI exercent également des activités de conseils en placement ou en investissements, d'ingénierie financière, de gestion de patrimoine.

De nombreuses ont été créées dans la sous régions pour épauler la Bourse .C est ainsi qu'on en dénombre 9 en Côte d Ivoire, 3 au Bénin, 1 au Mali, Togo, Burkina Faso et Sénégal. De part leur activité elles devront faciliter l'avènement d'une intermédiation efficacement mettant en relation les capacités de financement et les besoins en investissement.

Ce sont des banques ou des personnes physiques ou morales habilitées par le Conseil Régional pour dynamiser le marché en dehors des circuits traditionnels et mettre les clients en relation en dehors des circuits traditionnels et mettre les clients en relation avec les SGI et les SGP.

Ce sont des personnes physiques ou morales spécialisées dans l'orientation du choix de leurs clients sans se substituer à eux. Ils n'interviennent pas en Bourse.

Titulaires de cartes d'identité professionnelle délivrées par le Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers (CREPMF), les SPG, munie de la procuration remise par le propriétaire d'un compte achètent et vendent des titres en ses lieux et places.³

II/ COMPOSANTES DE LA BRVM

Pour mener à bien la mission qui lui est dévolu, la BRVM est structuré en différentes composantes que sont :

Paragraphe I : LES COMPARTIMENTS.

Le fonctionnement du Marché Financier repose sur l'activité de deux compartiments dont les fonctions sont différentes et complémentaires : Le marché primaire et le marché secondaire.

On appelle Marché « Primaire » la phase correspondante à la création de titres et à la vente de « première main » par l'Emetteur aux Investisseurs. Il remplit une fonction de financement, d'allocation du capital ; il met en relation les agents à déficit de financement (Entreprise-Etat) et les agents à surplus de financement (Ménages).

Le financement vers le marché primaire se fait soit par appel public à l'épargne, soit par emprunt privé. Il est constitué de titres à placer directement auprès d'investisseurs en t en contrepartie de l'encaissement de fonds destinés à renflouer la trésorerie de l'émetteur. En respect des règles d'émission et de placement définies par l'Autorité de Tutelle du Marché Financier au sein de la zone UEMOA constituée des 08 pays utilisant le Franc CFA émis par la BCEAO.

L'Appel Public à l'Epargne (APE) est un processus qui consiste à lever des capitaux dans le public. Selon la réglementation en vigueur en Afrique de l'Ouest (zone UEMOA), sont réputés faire appel public à l'épargne, les sociétés, les Etats ou toute autre entité émettrice de valeurs :

Dont des titres sont disséminés au travers d'un cercle de cent personnes au moins, n'ayant aucun lien juridique entre elles ; qui, pour offrir au public de l'UEMOA des produits de placement, ont recours à des procédés quelconques de sollicitations du public, au titre desquels figurent notamment la publicité et le démarchage ;

· Dont les titres sont inscrits à la cote de la Bourse Régionale des Valeurs Mobilière. Tout appel public à l'épargne doit être autorisé par le Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers, autorité de tutelle du Marchés Financiers Régional. Le Placement Privée de Titres consiste en l'émission de titres à l'attention d'un public restreint d'investisseurs institutionnels et de personnes morales en conditions de garanties et de communication financière allégées par rapport à ce qui est imposé dans le cas des APE.

L'emprunt d'obligations privé sur le marché financier de l'UMOA est constitué par :

· L'émission d'obligations réalisées sans publicité et dont les titres ne feront pas l'objet d'inscription à la cote de la Bourse Régional des Valeurs Mobilières ;

· L'émission d'obligation placées au travers d'un cercle d'au plus cent (100) investissement qualifiés agissant pour leur propre compte. Un investisseur qualifié est une personne morale à même d'appréhender les mérites et les risques inhérent aux opérations sur les instruments financiers ;

· L'émission d'obligations dont le nominal est de 50 millions de F CFA. Lorsque l'autorisation du CREPMF est acquise, la BRVM met à la disposition de l'émetteur et du syndicat de placement (SGI & Banques) ses infrastructures notamment ses plates-formes de communication.

TAB N^o1: Evolution du marché primaire de 2000 à 2008 (en millions de francs CFA)

Nature des opérations	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	TOT
Emprunt Obligataire Privé	7500	49939	37397	12650	20500	19800	10000	63130	1800	222716
Emprunt Obligataire Public	3000	5800	7500	31000	39000	43765	0	10200	10000	150265
Offre Publique d'Achat				1753						1753
Offre Publique de Rachat					52					52
Offre Publique de Vente	2470	11035	4639	645	11141		2150	561	50076	82717
Offre Publique d'Echange		8792								8792
Placement Etranger	412	97	1767	365	688	433	412	636	1114	5924
TOTAL	13382	75663	51303	46413	71381	63998	12562	74527	62990	472219

Le marché Secondaire est le second compartiment indispensable au fonctionnement du marché financier. Il correspond à la négociation entre investisseurs de titres déjà émis et placés sur le marché primaire. Le flux de trésorerie en circulation sur le marché secondaire ne concerne en rien sur l'émetteur de la valeur sauf cas exceptionnels :

· Lorsque l'émetteur assure la contrepartie d'une offre ou une demande de ses propres titres sur le marché ;

· Lorsque le placement primaire d'une émission se fait directement par enregistrement des souscriptions correspondant aux ordres d'achats à l'occasion d'une séance de bourse, le cours de la valeur ainsi introduite est établi à la clôture après confrontation du prix d'émission et des offres d'achats retenues au fixing ; ce cas exceptionnel sur le jeune marché Ouest Africain s'est observé au moment de l'augmentation de capital de SHELL COTE D'IVOIRE en 2000.

· Lorsque le marché s'organise de « gré à gré » les prix des transactions sont fixés de commun accord des parties à l'échange sans contrôle par une autorité quelconque même si la conversion des titres peut être exclusivement confiée à un organisme central comme c'est le cas sur le Marché Financier Régional de l'UEMOA où le Dépositaire Central /Banque de Règlement joue ce rôle.

· Lorsque le marché est administré alors on parle de Bourse des Valeurs qui dispose de conditions spécifiques d'introduction à la cote, de négociation, d'animation et d'informations relatives aux dits titres cotés.

La Bourse Régionale des Valeurs mobilières de l'Afrique de l'Ouest (BRVM) offre un marché des actions et un marché des obligations distinct dans lesquels les titres sont réparti ; en compartiments en fonction de critères qualitatifs et quantitatifs.

TAB N^°2 : Evolution du marché secondaire de 2000 à 2008(en millions de francs CFA)

Désignation	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008
Volume des transactions	1519193	912193	1015152	1118903	3025032	1330416	2781033	9717973	33345357
*Valeur des transactions ()**	36, 9	12,6	12, 3	14, 4	37, 2	20, 6	59, 6	68, 2	137,3
*Capitalisation boursière ()**	948, 3	976	990, 5	1108, 4	1279, 5	1623, 4	2476, 2	4303, 2	3851, 4
Marché des actions ()*	828, 1	857, 9	832, 4	858, 1	1000, 9	1297, 1	2067, 0	3725, 10	3336, 7
Marché des obligations ()*	120,2	118,1	158,1	250,2	278,6	326,3	409,2	578,1	514,7
Indices Boursiers
BRVM 10	77,27	84,11	82,36	88,26	102,7	149,87	130,95	224,85	192,08
BRVM composite	74,76	77,46	74,34	76,53	87,61	112,68	112,65	199,45	178,17
Nombre de sociétés cotées	41	38	38	39	39	39	40	38	38
Nombre de ligne obligataires	17	17	19	19	20	18	21	28	29

Le ralentissement des activités du Marché Financier Régional s'explique d'une part, par des difficultés liées à l'environnement et d'autre part, par des difficultés tenant aux conditions internes de fonctionnement du marché lui-même.

Paragraphe II : LES OUTILS

De nombreux outils financiers ont été créés au cours des années 1980. En effet il n'existait que trois grandes catégories de valeurs mobilières : Les actions, les obligations et les droits. En fonction de la nature des droits attachés à une action, à une obligation et a un titre, ils peuvent être définis comme suit :

Deux (2) catégories d'actions sont admises sur la BRVM: les actions ordinaires et les actions privilégiées. Aux premières sont attachées un droit de vote, un droit aux dividendes et un droit à l'information. En revanche, les secondes actions présentent des avantages de vote (droit de vote double) ou des avantages dans la répartition du bénéfice (action à dividende prioritaire sans droit de vote). Ces titres ont une valeur inférieure à celle des actions ordinaires et sont cotés sur une ligne séparée. Au démarrage des activités de la BRVM, trente quatre (34) entreprises, toutes ivoiriennes et transférées de la BVA, avaient inscrit leurs actions sur la BRVM. Au 31 décembre 2006 on notait que le nombre d'entreprises inscrites sur la cote des actions était passé à quarante (40), soit une hausse de 17,65% par rapport à l'année de départ. Sur les 40 sociétés cotées sur le marché des actions, seules quatre (04) ne sont pas ivoiriennes. Ce sont la SONATEL (Sénégal), la BOA (Bank of Africa) Bénin, la BOA Niger et depuis le 11 septembre 2006, ETI (Ecobank Transnational Incorporated), maison mère du groupe Ecobank basée au Togo.

· droit à la gestion (approbation des comptes sociaux, répartition des bénéfices, élection des organes de gestion : Conseil d' Administration ou Conseil de Surveillance)

· droit sur l'actif social (actif net, droit de souscription, droit d'attribution).

Les obligations sont des valeurs mobilières à revenu fixe. Ce « sont des titres constatant une dette d'une entreprise privée ou publique, de l'Etat ou des institutions financières. Elles donnent en principe droit à un revenu fixe et déterminé par le taux en vigueur au moment de l'emprunt » Elles sont négociables, représentatives d'une créance sur la société émettrice. La détention d'une obligation donne droit à son détenteur au paiement d'un intérêt dont le taux et le délai d'amortissement sont, en principe, fixes et indiqués au moment de l'émission.

A la BRVM un seul compartiment est réservé aux obligations. Ce compartiment est accessible aux emprunts obligataires dont le nombre total de titres à l'émission est d'au moins vingt cinq mille (25.000) et le montant nominal de l'émission au moins égal à cinq cent millions (500.000.000) de francs CFA.

Les obligations issues d'un même emprunt bénéficient toutes des mêmes droits.

La charte de chaque emprunt est constituée par son contrat d'émission qui précise ses caractéristiques :

Les droits de souscriptions confèrent aux détenteurs d'actions le droit d'acheter d'autres actions à un prix fixé a l'avance. Emis dans l'opération de capital dans le but de lever auprès des actionnaires et du public, pour préserver les intérêts des anciens actionnaires dont la part dans le capital de l'entreprise risque d'être réduit par l'arrivée de nouveaux investisseurs.

Les anciens actionnaires bénéficient d'une priorité d'achat sur les nouvelles actions émises, représentée par un droit de souscription ou d'attribution.

Attachés aux actions anciennes, ces droits confèrent aux détenteurs d'actions un droit de priorité. Le droit de souscription ou d'attribution peut être coté pendant la durée de l'opération capitalistique.

La capitalisation boursière est égale au produit de la valeur boursière d'un titre multiplié par le nombre de titres.

Elle enregistre les variations consécutives aux fluctuations des cours et à toutes les opérations qui augmentent ou diminuent le nombre de titres cotés.

Au niveau de la BRVM, elle était de 1 018,9 milliards en décembre 98. Après une légère amélioration de 5,5% en 1999, elle a reculé à 948,3 milliards de FCFA avant d'amorcer une reprise à partir de 2001 pour atteindre 990,5 milliards de FCFA en 2002. Avec l'inscription à la cote de nouvelles sociétés notamment sur le marché obligataire, la capitalisation boursière au 31 décembre 2003 s'est établie à 1 108 milliards de FCFA.

En fin 2004, la capitalisation boursière était de 1 284 milliards de FCFA soit un accroissement de 15,8% par rapport à l'année précédente. Le marché des actions affiche une capitalisation boursière en croissance de 17,1% à 1 005 milliards de FCFA contre 858 milliards de FCFA en 2003. Cette évolution s'observe également au niveau du marché obligataire dont la capitalisation passe de 250 milliards de FCFA en 2003 à 278,5 milliards en 2004, soit une progression de 11,2%.

En 2005, la capitalisation boursière s'élevait à 1 623 milliards de FCFA soit une augmentation de 26,4%.Le marché des actions n'est pas en marge de cette progression, il connaît une progression de 29%, et atteint 1 297,08 milliards de FCFA au 31 décembre 2005.

Quant à la capitalisation boursière du marché obligataire, elle s'est globalement appréciée de 47,69 milliards de FCFA (17,1%) à 326,29 milliards de FCFA contre 278,6 milliards de FCFA en 2004.

Les évolutions récentes du marché marquent une amélioration continue de la capitalisation boursière. En effet de 1 623,3 milliards en 2005 elle a atteint 2 476,1 milliards en 2006 soit une progression de plus de 50%.

NB : Depuis le 02 janvier 2008, la BRVM a pris la décision qu'à chacune des sociétés présentes à la côte, il sera affecté la lettre A, B ou C marquant sa classe de capitalisation .Cette classe évoluera quotidiennement en fonction du cours de clôture du titre et du nombre d'actions en circulation. Ainsi :

· La lettre A indique les sociétés ayant une capitalisation boursière supérieur a 100 milliards de FCFA ;

· La lettre B indique les sociétés ayant une capitalisation boursière comprise entre 10 milliards de FCFA et 100 milliards de FCFA ;

· La lettre C indique les sociétés ayant une capitalisation boursière inférieure ou égale à 10 milliards de FCFA.

Section II : Fonctionnement de la BRVM.

Les principes de fonctionnement retenus par la mise en place du marché boursier obéissent à la fois au souci de la conformité aux standards internationaux et à celui de son adaptabilité à l'environnement socio-économique de l'Union.

Sur la base de ces principes fondamentaux, les options suivantes ont été arrêtées :

· Un marché centralisé et dirigé par des ordres. Dans ce type de marché le cours coté d'une valeur résulte de la confrontation pendant la séance de bourse, sous le contrôle de la bourse régionale, des ordres d'achats et de ventes recueillis pendant la séance. Sous réserves d'exception, toutes les transactions portant sur les valeurs admises à la cote ainsi que les droits s'y apportant doivent se faire en bourse, durant la séance de bourse et à la suite d'une négociation.

· Une séance quotidienne de bourse au cours de laquelle se détermine un premier fixing^4(*), puis un fixing complémentaire n'ayant pas été coté après le premier fixing.

· Un marché au comptant avec un dénouement glissant des transactions, qui permet aux opérateurs de connaitre avec précisions la date à laquelle ils devront faire face à leurs engagements. Il est retenu un dénouement de J+5^5(*) ;

· Un marché au comptant est un marché où les négociations réalisées doivent pouvoir se dénouer dés que les ordres ont été exécutés. En effet l'acheteur redevable de capitaux doit être en mesure d'exécuter immédiatement son obligation de payer le prix d'achat, et le vendeur, celle de livrer la quantité de titres vendus. Les SGI ne sont pas autorisées à prêter à leurs clients des titres ou des espèces pouvant leur permettre d'effectuer des opérations sur valeurs. Par conséquent les comptes sur marges et les ventes à découvert sont interdits ;

· Des transactions garanties grâce à la mise en oeuvre d'un Fonds de Garantie constitué par les SGI pour couvrir l'éventuelle défaillance de l'une d'entre elles. Cette option fondamentale diminue le risque systématique et offre aux intervenants une garantie ;

· Des titres circulant exclusivement sous forme dématérialisée conservée chez un Dépositaire Central unique ;

· Des règlements s'opérant exclusivement dans les livres d'une Banque de Règlement unique.

La Bourse Régionale des Valeurs Mobilières est une bourse entière ment électronique. Le site central, situé à Abidjan, assure les services de cotation, de négociation ainsi que les services de règlement / livraison de titres.

A partir des postes de travail installés dans leurs locaux ou de ceux situés dans les Antennes Nationales de Bourse des pays de l'union Economique Ouest Africaine (UEMOA), les agents des Sociétés de Gestions et d'Intermédiations (SGI) peuvent :

· Saisir les ordres de bourses et les transmettre au Site Central via le réseau satellite ;

L'égalité quant à l'accès à l'information, au traitement des investisseurs, au coût d'accès au réseau, quel que soit le lieu d'implantation de l'opérateur économique, forment les points cardinaux.

· Un marché centralisé dirigé par les ordres, c'est-à-dire le cours d'une valeur est déterminé par la confrontation des ordres d'achat et de vente collectés avant la cotation ;

· Trois séances de bourses hebdomadaires avec deux cotations au fixing (cours unique obtenue par confrontation des ordres d'achat et de vente).Les séances évolueront rapidement vers une séance quotidienne pour atteindre des séances de cotation en continu ;

· Un marché au comptant avec un dénouement glissant des transactions, qui permet aux opérateurs de connaitre avec précision la date à laquelle ils devront faire face à leurs engagements. Lors de son démarrage, la BRVM a retenu un dénouement des transactions à J+5 (jour de négociation plus 5 jours ouvrés) qui doit évoluer vers les préconisations internationales en la matière, soit un dénouement à J+3 ;

· Des transactions garanties grâce à la mise en place d'un Fonds de Garantie du Marché alimenté par les SGI pour pallier une éventuelle défaillance ;

· La conservation et la centralisation des titres par un Dépositaire Central/Banque Règlement et leur circulation exclusive sous une forme dématérialisée.

I/ ORGANISATION DES COTATIONS

I-1.Inscription des sociétés à la cote.

L'admission à la cote est l'ultime maillon de la chaîne de financement pour les entreprises. Elle constitue une décision stratégique à long terme nécessitant une bonne préparation.

L'inscription d'une société à la cote de la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) est subordonnée à la satisfaction des conditions suivantes :

· L'engagement écrit de l'émetteur de diffuser les informations requises par la Bourse, notamment la publication des comptes annuels au Bulletin Officiel de le Cote (BOC) et de participer à l'organisation du marché ;

· L'engagement écrit de l'émetteur de se soumettre à la réglementation de la BRVM.

Pour demander son inscription a la cote de la BRVM, la société candidate doit mandater une Société de Gestion et d'Intermédiation (SGI) qui l'assistera et la conseillera. Une fois le dossier de demande complet reçu, la Bourse Régionale décide de l'admission de la société et transmet une copie du dossier au Conseil Régional de l'Epargne Publique des Marchés Financiers pour l'avis requis.

· La gestion de l'encadrement réglementaire et des relations avec les investisseurs, l'organisation des assemblées annuelles des actionnaires, etc. ;

· L'information à la Bourse et au public et tout fait nouveau ou modification susceptible d'influer de manière significatives sur le cours de ses titres.

I-2.Le marché des Actions et des Obligations.

La Bourse Régionael des Valeurs Mobilières dispose, pour le démarrage de ses activités, de deux compartiments pour les actions et d'un compartiment unique pour les emprunts obligataires

Pour être admise au Premier Compartiment, la société doit répondre aux conditions suivantes :

· Présenter une capitalisation boursière égale ou supérieure à 500 millions de francs CFA ;

· Avoir une marge nette sur chiffres d'affaires sur chacune des trois dernières années de 3% ;

· diffuser dans le public au moins 20% de son capital, dès l'introduction en bourse ;

· s'engager à publier les estimations semestrielles des chiffres d'affaires et les tendances de résultats ;

Au Second Compartiment, l'admission de la société est soumise aux conditions suivantes :

· présenter une capitalisation boursière supérieure ou égale à 200 millions de francs CFA.

· S'engager à diffuser dans le public au moins 20% de son capital dans le délai de deux ans, ou 15% en cas d'introduction par augmentation de capital.

Le Compartiment Obligataire-titres de créances est accessible aux emprunts obligataires dont le nombre total de titres à l'émission est supérieur à vingt cinq mille (25.000), et représentant un montant nominal au moins égal a cinq cent millions (500.000.000) francs CFA.

I-3.L'Intégrité du marché et la protection des épargnants.

Afin d'assurer l'intégrité et la continuité du Marché Régional, le Dépositaire Central-Banque de Règlement (DC/BR) garantit le règlement de l'ensemble des transactions. A cet effet, le DC/BR prévoit des mesures visant à prévenir les défauts de livraison ou de paiement des adhérents. Par le Fonds de Garantie, le DC/BR se substitue, le cas échéant à l'adhérent défaillant

Le Fonds de Garantie est constitué des contributions requises et des contributions additionnelles des adhérents .La contribution requise de l'adhérent est utilisée en cas de défaut de celui-ci ou, lorsque les circonstances l'exigent, en cas de défaut d un autre adhérent .La contribution additionnelle de l'adhérent n'est utilisée qu'en cas de défaut de sa part. Sauf avis contraire du DC BR, les seules formes de contributions acceptables sont le comptant et les garanties bancaires. Au moins 20% de la contribution doit être constitué d'argent comptant.

En cas de défaut d'un adhérent, le DC-BR suspend l'adhérent défaillant et procède à l'utilisation du Fonds de Garantie conformément à la procédure prévue dans le Manuel des Opérations du Dépositaire Central. L'adhérent défaillant est tenu de rembourser le Fonds de Garantie, incluant les frais encourus .Toute somme récupérée de l'adhérent défaillant est affectée au Fonds de Garantie.

Le fonds de garantie est géré par l Association Professionnelle des Sociétés de Gestions et d'intermédiations SGI, conformément a l'article 21 du Règlement Général de la BRVM .Il est constitué à partir des contributions des SGI, afin de pallier l'éventuel défaut d'un membre dans l'impossibilité de satisfaire ses obligations envers ses clients.

II / PLACE ET UTILITE DE LA BRVM.

De nos jours la Bourse joue un très grand rôle dans le développement économique des pays de l'UEMOA. Nous tenterons de montrer sa place puis son utilité au sein de l'UEMOA.

Paragraphe I : Place de la BRVM.

La bourse se définit comme un point, un lieu de rencontre des agents économiques, un lieu d'échange, pour ceux qui ont des valeurs mobilières où dérivés à vendre ou à acquérir. La bourse est donc un marché où se rencontre les propriétaires de titres voulant les vendre et les personnes qui ont des capitaux et qui sont désireuses de les acquérir. Ces titres représentant des capitaux, la bourse est un vrai marché de capitaux. Ce marché comprend trois principaux axes que sont :

· Le marché monétaire : c'est le marché du court terme où s'échangent crédit et monnaie, liquidités d'aujourd'hui contre liquidités futures pour les besoins des Etats, des institutions financières et des entreprises qui y ajustent leur trésorerie pour des emprunts à long ou court terme.

· Le marché financier : c'est le marché où se rencontrent les demandes et les offres de fonds à long terme permettant, ainsi l'accès aux ressources générales, pour les agents économiques qui ont des emplois dont le financement dépasserait leurs ressources propres dans les trois fonctions essentielles que sont, la consommation, la circulation et l'investissement

· Le marché du crédit : c'est le marché où s'échangent les demandes et les offres de capitaux à moyens terme.

La nouvelle Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) dispose, pour sa réussite de plusieurs atouts.

Dune part, elle cohérente avec les autres chantiers d'intégration (OHADA, la Centrale des Bilans, le Syscoa) et les nouvelles mutations du secteur financier régional (création de sociétés de capital-risque, création de sociétés d'investissement, réforme du marché monétaire) Il prend appui sur la solidarité monétaire actuelle des pays de l'UEMOA et sur les fondements juridiques des pays concernés.

D'autre part, certaines mesures d'accompagnement favorisant le développement de la Bourse ont été mises en place, notamment les programmes de privatisations qui vont entraîner l'ouverture de capital de sociétés d'Etat fortement capitalisées et accélérer leur arrivée à la cote.

Enfin, la BRVM a été créée conformément aux normes de transparences et de circulation de l'information en vigueur sur les autres marchés financiers internationaux .Cela lui permettra d'attirer les capitaux étrangers. L'exemple de la SONATEL dont l'ouverture de capital a intéressé des investisseurs institutionnels étrangers (comme les fonds de pension) est a cet égard révélateur. La nouvelle BRVM représente certes un nouvel outil financier gros de nombreuses promesses. Cependant, les marchés financiers ont montré leurs aptitudes à sanctionner les erreurs de gestion des entreprises et des gouvernements des pays qui les hébergent. La BRVM, plus que toute autre bourse, n'échappera pas à l'impatience des capitaux mondiaux, toujours en quête de règlement et de sécurité dans un marché global où les barrières tombent chaque jour davantage. Il en résulte que, son véritable défi ne repose pas seulement dans sa complexité technique mais surtout dans la détermination des autorités qui l'ont mise en place à lui assurer un essor véritable qui implique une véritable évolution dans les modes traditionnels de gestion des entreprises et des finances publiques ainsi que dans les méthodes de divulgation des informations dans les pays concernés. Car rappelons-le c'est l'information qui gouverne les marchés financiers.

Bien évidemment, la Bourse ne remplira son rôle avec succès que dans la mesure où certaines conditions sont réunies.

Premièrement, la réglementation du marché doit empêcher l'émergence de plusieurs spéculateurs aussi bien institutionnels que particuliers qui une en faillite ou pour d'autres raisons retirent leurs fonds et provoquent l'écroulement de la Bourse. On se souvient de Wall Street en 1929 et 1987, Hong Kong en 1973 et de l'Amérique du Sud à la fin de 1994 (crise mexicaine).

Deuxièmement, les autorités du marché doivent empêcher la multiplication malhonnête comme les conflits d'intérêts, les transactions d'initiés, la fausse information, etc. A cet égard la mise en place du Conseil Régional de l'Epargne Publique et du Marché Financier, institution indépendante, organe de tutelle du marché, est un signe encourageant.

Troisièmement, il importe que des mesures d'accompagnement soient mise en place pour dynamiser le marché. L'on pense par exemple, à des incitations fiscales ou a des subventions pour des sociétés désireuses de s'introduire en bourse.

Enfin, pour un bon développent de la Bourse, il faudra que les pays concernés assainissent leur cadre économique.

II-1.4. Contributions de la BRVM et des SGI au développement des pays de l'UEMOA.

Les autorités des pays membres de l'UEMOA placent un grand espoir dans ce nouvel outil dont ils espèrent qu'il palliera les insuffisances existant en matière d'épargne et d'investissement.

Au niveau de l'épargne, la collecte des ressources dans la zone sera favorisée par l'existence de titres financiers plus nombreux et plus rémunérateurs. En effet, les actions et les obligations offriront des rendements plus élevés que les instruments traditionnels (dépôts bancaires, compte épargne).Cera permettra de mobiliser l'épargne informelle et de réduire le flux de capitaux jadis enregistrés en direction des marchés financiers extérieurs.

Au niveau de l'investissement de la bourse va faciliter l'accès au capital pour les entreprises disposant de perspectives d'avenir pour les investisseurs locaux et étrangers. Ce phénomène devrait permettre la redynamisation du secteur privé et l'établissement d'une croissance durable. En effet la croissance des pays de la zone a été freinée ces dernières années par un important déficit de capitaux à longs terme. D'autre part, les bailleurs de fonds échaudés par la crise de la dette et attirés par l'émergence de nouvelles opportunités, notamment en Europe de l'Est, ont déserté la sous- région ce qui entraine une baisse importante des capitaux. Il n'y a pas que le secteur privé qui peut tirer avantage de cette situation. Les Etats également pourront par le biais d'émissions d'emprunts obligataires financer leurs déficits budgétaires en recourant de façon de plus en plus structurée à la dette intérieure plutôt qu'à la dette extérieure.

Dans les capitales ouest africaines, on espère que l'épargne mobilisée servira à financer les besoins en investissement des entreprises locales. Les autorités attendent également qu'elle permette de relancer la croissance et d'atteindre un niveau suffisant pour induire un développement économique durable.^6(*)

Paragraphe II : Utilité et Rôle de la BRVM

Il s'agit ici de montrer dans une première partie l'utilité de la bourse, son rôle au plan micro et macro-économique puis son influence sur la performance des entreprises cotées.

Cette utilité de la bourse se fait ressentir à travers quatre grandes fonctions qui consistent à :

· Attirer l'épargne disponible qui servirait à acheter où à vendre les titres de propriété, donc à dynamiser le marché financier ;

· ouvrir le capital de sociétés, c'est-à-dire diffuser ou diluer le capital dans le public, d'autant plus que les premiers acquéreurs, les actionnaires primaires pourront toujours et facilement aller sur le marché secondaire ;

· · favoriser la croissance des entreprises, grâce aux processus de croissance externe (achat de titres d'une autre entreprise).C'est cette fonction qui caractérise les besoins de croissance de l'entreprise qui facilite les Offres Publiques d'Achats (OPA) ;

· informer sur la santé du marché financier. C'est cette fonction qui fait de la bourse le baromètre de l'économie.

Comme le soulignait RAYMOND BARRE^7(*) « la bourse des valeurs a pour fonction de permettre facilement l'obtention et la restitution des capitaux et d'assurer la mobilité du capital d'emploi à emploi et de pays à pays ». Sous ce rapport la bourse répond à deux types de besoins :

Il facilite la notoriété des entreprises cotées. C'est d'ailleurs la principale motivation des entreprises qui se présentent au second marché. Il permet de lever des fonds propres. C'est ainsi que les sociétés qui postulent au marché financier ne peuvent y entrer que par augmentation de capital et non par la vente d'actions détenues par les anciens actionnaires. Il incite à mieux gérer les entreprises dans le but d'en valoriser au mieux les actifs pour le profit des actionnaires dans une optique de gestion optimale, arguments fréquemment avancés par les concepteurs de la bourse.

Le rôle de la bourse a été longuement étudié par la plupart des économistes et peut se résumer en quatre grands constats :

· c'est un circuit court entre l'épargne à long terme et les besoins de financement des entreprises et des collectivités publiques, avec au premier rang l'Etat. A ce titre, la bourse se pose en concurrente du système bancaire qui joue le rôle d'intermédiation entre les dépôts et les prêts. C'est pourquoi l'engagement des émetteurs d'actions ou d'obligations est qualifié souvent de phénomène de désintermédiation puisque c'est un moyen essentiel et alternatif au crédit bancaire pour financer l'économie ;

· C'est un instrument de liquidité de l'épargne : la bourse étant ouverte tous les jours ouvrés, les détenteurs de titres peuvent réaliser à faible coût et facilement recouvrer leur épargne. Il ne faut pas oublier que c'est un substituant d'autres épargnants aux précédents porteurs de titres qui souhaitent se retirer que la bourse rend liquide pour les actionnaires et pour les créanciers obligataires, des capitaux qui restent néanmoins durablement engagés dans leur emploi d'origine.

· C'est un lieu de restructuration sectorielle qui facilite le regroupement d'entreprises, par deux grands types d'opérations : les Offres Publiques d'Achats (OPA) et les Offres Publiques de Ventes (OPV). L'Offre Publique d'Echange (OPE) est un mécanisme particulièrement intéressant et spécifique à la bourse puisque comme le soulignait l'ancien syndic Flornoy, c'est un moyen que la bourse offre aux sociétés de battre leur propre monnaie en achetant des entreprises.Non seulement les sociétés paient comptant, dans le cas des OPA, mais également elles remettent aux actionnaires de l'entreprise attaquée des actions de l'entreprise attaquante.

Les économistes et les chercheurs en gestion ont montré qu'une bonne entreprise est celle qui s'endette en général et qui s'endette bien en particulier. Ainsi, l'entreprise se déclare capable de rembourser à une échéance prédéterminée et qui, à la date effective du remboursement honore son engagement sans difficulté.

Parallèlement au système bancaire, la bourse constitue un circuit de financement des besoins de l'entreprise. L'introduction en bourse est un moyen de discipliner les dirigeants, contraints à être performants .En effet, la présence en bourse peut être considérée comme un signal ou comme une pression sur les dirigeants. Souvent la part d'actions détenue par les dirigeants constitue un signal de la qualité de l'entreprise dans la mesure où elle est une fonction croissante de rentabilité attendue. La bourse peut être utilisée pour réduire l'asymétrie d'information ex-post entre les dirigeants et les actionnaires d'une firme et ses gestionnaires. En théorie, les dirigeants se doivent de maximiser la valeur de l'entreprise et la richesse de ses actionnaires.

La cotation en bourse oblige les dirigeants à n'investir que dans des projets à Valeur Actuelle Nette (VAN) positive. La VAN se définit comme la valeur actualisée des flux monétaires actualisé sil y a lieu. Autrement, une faillite serait une catastrophe non seulement pour les actionnaires mais aussi pour les dirigeants dont la réputation serait fortement ternie et qui aurait du mal à retrouver une situation et un poste similaire.

De plus, l'introduction en bourse peut être également perçue comme une indépendance financière pour les sociétés cotées. Le marché financier permet l'obtention de fonds propres qui réduisent la vulnérabilité de l'entreprise vis-à-vis des banques par l'allégement de la charge des intérêts. Mais cette indépendance implique simultanément une dépendance à un contrôle extérieur surtout s'il existe un actionnaire de taille importante tel que les fonds.

Un fonds est une société comportant quelques opérateurs rassemblés dans un bureau et spéculant sur l'ensemble des marchés financiers à partir d'informations qu'ils reçoivent. Il existe trois grands types de fonds qui gèrent des portefeuilles d'un ensemble d'actions, d'obligations et des titres monétaires sur les différents marchés.

· Fonds de pension : Ces fonds collectent une partie du salaire mensuel des travailleurs et spéculent sur les marchés financiers pour le faire fructifier.

· Fonds communs de placement : Ce sont les SICAV et autres fonds mutuels. Ces fonds proviennent des épargnants confiant leurs épargnes à ces organismes gérés par une banque, une société de bourse ou une société d'assurance.

· Fonds spéculatifs ou de performance (Hedge Funds) : Ce sont des organismes privés qui gèrent des sommes empruntées en diversifiant les risques. Dans un tel cas, le dirigeant de l'entreprise est sous le contrôle des actionnaires qui peuvent le remplacer à la suite de mauvaise gestion.

Certains fonds de pensions imposent en général un ratio de bénéfice de 12 à 15% aux entreprises dans lesquelles ils sont actionnaires. L'instrument utilisé est le Price Eadwin Ratio (PER). Ce PER est le rapport entre le cours boursier et le bénéfice par action. De façon équivalente, le PER est le rapport entre la capitalisation boursière d »une société et son résultat net. Ce pouvoir des investisseurs institutionnels à imposer aux entreprises une politique financière ou un résultat est ce que l'on appelle le gouvernement d'entreprise dont l'efficacité dépend des degrés de concentration de l'actionnariat. Moins il est dispersé, plus le contrôle est facile et efficace. Ainsi, la stratégie du dirigeant prendra en compte les multiples facteurs pour la gestion parmi lesquels les contraintes imposées par les actionnaires.

Les analystes financiers des actionnaires s'intéressent régulièrement à la santé de l'entreprise notamment à ses capacités de bénéfices et donc de versements de dividendes. Pour ce faire, ils analysent le chiffre d'affaires de l'entreprise par rapport au capital engagé au départ, aux heures de travail nécessaires, à la main d'oeuvre engagée.

La bourse est également pour l'entreprise cotée l'occasion d'améliorer sa notoriété, de réaliser des plus values en élargissant le cercle des actionnaires. Ce faisant le dirigeant peut aussi faire appel au marché pour financer le développement de son entreprise et améliorer la structure financière gage d'indépendance à long terme. Car la société cotée à la possibilité d'effectuer des augmentations importantes de capital en proposant toujours de manière préférentielle à ces actionnaires la souscription a ces augmentations.

La bourse présente également des avantages pour l'actionnaire. En effet, elle lui permet de diversifier son portefeuille en mettant à sa disposition une gamme complète de supports et d'opportunités de placements variés ; car les titres vendus peuvent être librement négociés lors des séances de cotation.

En outre, dans le cas d'un besoin urgent, l'investisseur peut disposer de la somme dont il a besoin grâce à la liquidité du marché .Elle permet facilement d'évaluer le patrimoine de l'individu pour la succession grâce au cours de l'action.

III/ BILAN 2008 DE LA BRVM.

Avec une bonne tenue de la bourse, les acteurs de ce secteur veulent une meilleure implication des entreprises, pour qu'elles soient cotées, afin de leur garantir, l'arrivée des investisseurs. Pour cela, il y a un long travail à faire.

Après des baisses mensuelles successives observées depuis le début de l'année, la BRVM revient en forte hausse à la fin du 1e semestre 2009. Les indices de la BRVM 10 et BRVM composite progressent respectivement de 15,32, à 153,56% et de 10,87 à 114,01 points. La BRVM a été tirée principalement par les fortes valeurs enregistrées par les titres de capital des sociétés ivoiriennes. En conséquence, la capitalisation boursière des valeurs composant l'indice BRVM 10 et celle de l'ensemble des titres cotés, affichent des bonds significatifs de 15,32% à 2 160 milliards de francs Cfa et 10,88% à 2 970 milliards de francs Cfa, respectivement. Le marché obligataire, peu dynamique, laisse apparaître une capitalisation boursière de 542 milliards de francs Cfa. Au total, le marché des actions présente 1 095 645 titres négociés pour une valeur globale de 1 980 010 737 de francs Cfa. Ces informations sont contenues dans la lettre mensuelle de CGF bourse. Ce sont des sociétés comme La SONATEL et la société Palmolive de Côte d'ivoire qui sont en tête des échanges. SONATEL pour 82 milliards et la société Palmolive Côte d'Ivoire pour 83 milliards. En Afrique de l'ouest, il existe 21 sociétés de gestion et d'intermédiation dont trois au Sénégal et 10 en Côte d'ivoire.
C'est à une conférence de presse qu'ont été invités les journalistes par la directrice de la BRVM à Dakar, M^me Khady Sy. Elle avait à ses côtés l'administrateur de la bourse, M. Adnan Chimanti qui a expliqué que «la bourse a montré ses performances et capacités. Elle a permis à des entreprises publiques et privées d'avoir des investissements. Une entreprise Sénégalaise cotée a toutes les chances d'attirer les investisseurs du monde. C'est vrai que le secteur bancaire est important, mais il faut élargir le marché financier.» M. Chimanti qui faisait un appel du pied aux entreprises, précise que «l'action a connu une bonne valorisation malgré la crise. Nous souhaitons que l'épargnant particulier participe à la bourse qui est le radar des investisseurs. La BRVM est solide et bénéficiaire. Il faut qu'on l'utilise et la presse doit faire passer le message qu'on ait une bourse performante afin que les entreprises et les épargnants profitent du monde en passant par la bourse». Une invite aux investisseurs à s'intéresser à la bourse pour jouer le rôle de compensation et permettre à la bourse de fonctionner.
M^me Khady Sy lui emboîtera le pas en soutenant que « le fait d'être en bourse en termes de bonne gouvernance est une valeur matérielle sûre». Selon elle, «lors de la crise qui a débuté au mois d'octobre dernier, il y a eu des investisseurs qui sont sur la place à un moment donné, il y en a qui ont eu besoin de liquidités et qui se sont retirés et c'est à ce moment qu'il y a eu une chute». Il y a eu 61 milliards de francs Cfa de remboursement en 2008. Tous les secteurs étant ouverts à la bourse, chacun réagit différemment. M^me Sy explique que «la crise financière a eu un impact limité sur la bourse. On a des produits très encadrés qui ne sont pas des produits sophistiqués. Et pour la crise économique, il y a eu un impact variable selon les secteurs, l'agrobusiness a été le plus touché.» Cette année il y a un emprunt obligataire de 114 milliards de francs CFA. Et le Port autonome de Dakar en a bénéficié. La SONATEL est la seule entreprise qui est cotée en bourse au Sénégal, mais elle n'est pas la seule cotable, il y a beaucoup d'autres entreprises, mais qui n'ont pas joué le jeu. C'est très lourd comme investissement et il y a un niveau à maintenir quand on y entre.

Pour M. Chimanti, l'intégration a été réussie en faisant une bourse régionale en 10 ans, avec un développement qui s'est fait entre 50 et 60 % pour des raisons de retard de la privatisation. Pour les entreprises qui doivent entrer en bourse, il y a un travail à faire. Il y a des entreprises cotables, mais c'est un travail de longue haleine, difficile à cause du fonctionnement des parties, parce que la bourse peut sanctionner et des informations qui concernent les sociétés peuvent être divulguées. «Ce n'est pas un travail facile. Depuis trois ans, un travail ardu est fait pour l'entré en bourse des entreprises.^8(*)

La libéralisation de la circulation des capitaux, la mise en place des règlements uniformes offrent de nouvelles perspectives aux épargnants. Le grand marché africain a ouvert des opportunités intéressantes pour les placements financiers.

La création en Afrique de l'Ouest d'une nouvelle bourse pour le financement des sociétés innovantes à fortes croissances a facilité le financement des entreprises, au prix d'un risque naturellement élevé.

· Pousser le secteur bancaire a une implication ardue dans le Marché Financier Régional.

Une solide connaissance des marchés et des produits financiers, une anticipation correcte de l'évolution économique et monétaire des pays, une évaluation pertinente de la situation financière des entreprises et de leurs résultats futurs restent nécessaires pour effectuer de bonnes prévisions. Un investisseur pourra ensuite procéder à un arbitrage entre la rentabilité et le risque en fonction de la situation personnelle, et réalises des performances intéressantes sur le marché boursier.

Dans cette deuxième partie nous allons étudier le cas de la SONATEL dont l'introduction en bourse (BRVM), la bonne gestion et une équipe de qualité auront permis une accession remarquable au sein du marché sous régional de même qu'au sein de la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM).

TROISIEME PARTIE :

CADRE PRATIQUE ET ANALYTIQUE.

CHAPITRE I : PPRESENTATION DE L'ENTREPRISE

Section I : Information générale sur la société

I / IDENTIFICATION DE LA SOCIETE

I-1.1. LA SONATEL, opérateur historique des télécommunications au Sénégal.

La Société Nationale des Télécommunications du Sénégal (SONATEL), premier opérateur téléphonique du Sénégal, a été créé en 1985 avec la fusion de « l'Office des Postes et Télécommunications » (OPT) et « Télé Sénégal ». La SONATEL devient une société privée en 1997 quand France Télécom prit une participation de 42,33% au capital. (Voir Annexe).

I-1.2. Présentation générale de SONATEL.

Avec plus d'un quart de siècle dans l'exploitation des télécommunications, un potentiel humain spécialisé, un parc téléphonique de plus de deux millions de lignes réparties sur tout le territoire sénégalais, la SONATEL se positionne comme un pôle incontournable de réseau téléphonique plus accessible et de qualité.

Créée le 23 juillet 1985 par la loi 85-86 qui lui confère le monopole de l'exploitation des télécommunications sur l'ensemble du territoire national, la mission de services publics et une autonomie de gestion dans le cadre d'un contrat-plan qui le lie à l'Etat pour trois ans renouvelables. La SONATEL a du modifier ses statuts, dix ans après sa création, pour s'adapter aux nouveaux environnements des télécommunications et ouvrir son capital au public, par le biais d'une Offre Publique de Ventes (OPV) et a un partenaire stratégique France -Télécom, choisi suite à un appel d'offre international. Cette évolution aboutit à l'émergence d'une nouvelle entité sous la forme juridique d'une Société Anonyme (S.A), au capital de cinquante milliards (50.000.000.000) de francs CFA, jouissant du monopole pour l'exploitation sur la téléphonie fixe, de 1997 à 2004, et soumis à la concurrence réglementée dans le domaine de la téléphonie mobile et à une concurrence libre pour tous les services à valeur ajoutée. Elle avait pour siège social la 6 Rue Wagane Diouf qui est devenu le 46 Boulevard de la République. En 2006, avec le changement d'identité visuelle de la SONATEL, elle adoptera la marque commerciale ORANGE pour les activités du mobile, de l'Internet et de la télévision au Sénégal et au Mali.

I-1.3. Organisation de la SONATEL.

Un conseil d'administration composé de 09 membres et un comité d'organisation de 17 membres comme le montre respectivement les organigrammes ci- dessous : (voir annexes).

I-1.4. Les Ressources Humaines.

La qualité des ressources humaines est au centre du processus de transformation du Groupe SONATEL pour mieux servir les clients qui font confiance à ces produits et services. En 2008 comme pour les années précédentes, le groupe SONATEL a procédé au recrutement des meilleurs profils disponibles sur le marché de l'emploi. 25% effectifs consacrés à l'activité fixe et 80% des effectifs affectés au mobile ont moins de 5 ans d'ancienneté. A cette politique d'acquisition des meilleurs profils sur le marché de l'emploi, s'ajoute un dispositif satisfaisant de formation et de perfectionnement des collaborateurs tant au niveau local qu'a l'international, pour leur permettre de respecter les engagements de l'entreprise vis-à-vis des clients. Les formations sont de types initiales, continues et individuelles. De manière chiffrée, ce sont près de 500 agents qui ont au moins suivi une formation et près de 6.000 journées élèves en août 2006 (soit prés de 44h/salarié).

Les Cercles du changement, démarrés en 2001, demeurent un dispositif phare grâce aux thèmes choisis qui sont en phase avec les préoccupations des managers intermédiaires : le leadership et la confiance.

A ce jour, l'école de la vente connaît un meilleur développement avec dans le cadre de la dynamique client, la définition des états cibles, la création d'une méthode de ventes SONATEL (élaboration du guide d'entretien commercial), l'animation des sessions de formations pour la force de vente.

La mise sur pied de l'école du marketing a permis d'initier l'autodiagnostic des marketeurs afin d'identifier les écarts de compétences éventuelles.

Parallèlement aux Cercles et aux écoles, l'e-learning a été déployé : des sessions de formation ont été réalisées en classes virtuelles, la conception d'un module du système d'information en classe virtuelle a été finalisée.

Cependant, la SONATEL poursuit la mise en oeuvre de son dispositif de développement des compétences. La Direction des Ressources Humaines a en effet réalisé au profit des collaborateurs du groupe au cours de cette année plus de 52.000 heures de formation. Plus de 675 salariés ont au moins suivi une formation au cours de cette année 2008 dans les différents métiers du service commercial, du réseau et du marketing notamment.

I-1.5. Domaines d'activités.

La SONATEL a pu développer une grande maîtrise technique. Elle a articulé ses activités autour de quatre grandes familles de métiers que sont :

Le réseau de téléphonie fixe de la SONATEL est à la pointe de la technologie avec :

· Des centraux de communications numérisés à 100% et deux centres de transit international avec une capacité équipée de 156.000 automatisées à 100% ;

· Un système de transmission en fibre optique sur plus de 2.000 km numérisé à 95% (Dakar-Thies-Saint-Louis-Podor-Matam-Bakel-Kidira-Tambacounda-Kaolack-Diourbel). Le plan d'équipement des zones rurales a permis de raccorder tous les chefs lieux de communauté rurale. Pour les besoins de la téléphonie publiques, la SONATEL a suscité la création de 8.884 lignes de télécentres privées, générant ainsi plus de 10.000 emplois et un chiffre d'affaires de prés de douze milliards de francs CFA. Avec 9.444 lignes publiques disponibles pour les besoins de la téléphonie publique, la SONATEL a déjà atteint son objectif assigné, dans le cahier de charges signé avec l'Etat, à savoir disposer d'une ligne publique pour 1.000 habitants en 2000.

Le réseau de téléphonie cellulaire GSM « Alizé » a été mis en service en Septembre 1996.La structure créée par la SONATEL pour gérer ce réseau a beaucoup évolué pour s'adapter à la concurrence, d'une part, par l'extension de sa couverture et, d'autre part, par la diversification de son offre. Elle a signée en 1998 ,15 accords de roaming^9(*) avec les opérateurs de neuf pays : France, Angleterre, Espagne, Belgique, Allemagne, Suisse, Liban, Afrique du Sud, Côte d'Ivoire

L'extension de la couverture a été traduite par la mise en service des sites de plusieurs localités comme : Sandaga, Yeumbeul, Popenguine, Saly, Joal, Kel, Pal et Richard-Toll.

Une offre adaptée aux besoins spécifiques de la clientèle professionnelle exige de la SONATEL une haute maîtrise technologique. Aujourd'hui la SONATEL offre à sa clientèle une large gamme de services dans le domaine des services de valeur ajoutée :

· Pour les fournisseurs de réseaux d'accès à Internet, un réseau par liaison spécialisée 64 Kbits ;

· Pour la transmission des données par paquets, un réseau Senpac (norme X25), d'un parc d'abonnés fiable ;

· Pour la consultation de bases de données ; des services Vidéotex et Minitel ;

Du fait de l'évolution technologique, des besoins des clients et des initiatives de la concurrence, la SONATEL ne cesse d'entreprendre des recherches pour offrir à ses clients des produits et services nouveaux ou améliorés. Ces recherches portent notamment sur le réseau intelligent et les services vocaux qui permettent à ceux qui ont le téléphone ou non de communiquer à tout moment quel que soit l'endroit où ils se trouvent. Cela devra aboutir à la disponibilité de services comme le service télé vote (pour comptabiliser les nombres d'appels téléphoniques établis durant une période à des fins de jeux, de sondage ou de vote), les services de télécommunication universelle (pour acheminer tous les appels adressés au numéro personnel de l'abonné vers le dernier poste où il a été localisé etc....ou des produits comme les cartes virtuelles ou prépayées. Tout ces quatre domaines d'activités ont subies de nombreuses transformations plaçant aujourd'hui la SONATEL à la pointe de la technologie.

Section II : Introduction en bourse de la SONATEL.

L'action SONATEL a été cotée pour la première fois, le 02 octobre 1998 à la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) .Cette introduction a eu des effets positifs aussi bien pour la SONATEL que pour la BRVM.

I / EFFETS POSITIFS DE L'ENTREE EN BOURSE DE LA SONATEL.

I-2.1. Sur le marché primaire.

La SONATEL, en s'introduisant en bourse, a ouvert, par Offre Publiques de Ventes (OPV), son capital au public. C'est ainsi qu'elle a fait un appel public à l'épargne (20% de ses 10 millions d'actions de valeurs nominale = 5.000 francs CFA) par émission d'actions avoisinant les dix milliards de francs CFA, donc un gain énorme pour une entreprise dans le contexte de l'Union. Elle ne s'est pas limitée à cela. En effet profitant de sa nouvelle notoriété et de la confiance du marché, elle a levé d'autres capitaux.

I-2.2. Sur le marché obligataire.

Sur ce marché, elle a lancé un nouvel appel public à l'épargne par emprunt obligataire d'un montant de 12 milliards de francs CFA à un taux de 7% sur cinq ans. Globalement, la SONATEL, grâce à son introduction en bourse, a levé des capitaux d'environ 20 milliards de francs CFA, en peu de temps et à moindre coût. Ainsi, dans l'avenir et à chaque fois qu'elle le voudra, dans l'espace boursier, levé des capitaux, soit par émission de nouvelles actions, soit par emprunts obligataires, faisant de la bourse un réservoir inépuisable de capitaux pour le financement de ses investissements

I-2.3. Sur la BRVM.

L'introduction de la SONATEL a eu un impact positif sur la BRVM, tant sur le plan de la capitalisation boursière que sur le volume des transactions.

Dés son introduction, l'action SONATEL a fait franchir à la capitalisation boursière de la BRVM le seuil des 1.000 milliards de francs CFA.

Après l'OPV, la capitalisation boursière de la SONATEL, s'estime à 195 milliards de francs CFA, et, finalement, atteindre la barre des 240 milliards de francs CFA, le 31 décembre 1998. Ainsi la capitalisation boursière de la SONATEL représente, en moyenne, 25% de la capitalisation totale de la BRVM et 40 % de celle de l'indice BRVM 10.

Avec un volume de transactions de 91.600 titres, soit 3,4 milliards de francs CFA, échangés trois (3) mois seulement après son introduction en bourse, l'action SONATEL a cru de près de 10% en trois mois, alors que l'indice BRVM 10 a baissé de 11% sur la même période. Figurant toujours au palmarès des cinq (5) titres les plus actifs de la BRVM, l'action SONATEL est, aujourd'hui le titre phare de la BRVM.

Dans le but de poursuivre le développement et la modernisation rapide du réseau de télécommunication, le gouvernement du Sénégal a décidé de procéder à la privatisation partielle de la SONATEL au profit d'investisseurs nationaux et étrangers. De ce fait 62,33% du capital de la SONATEL a été cédé à des investisseurs étrangers. Suite à l'appel d'offre international, un bloc stratégique de 42,33% a été cédé à France Télécom. Enfin 20% du capital de la SONATEL a été cédé par voie d'une offre publique de vente et 10% des actions ont été offertes à ses employés. Avant l'offre publique de vente qui a lieu le 2 octobre 1998, le capital était structuré comme suit :

TAB N ^°3 : Structure du capital de la SONATEL avant l'introduction en bourse.

Concernant l'offre publique de vente, ce sont 2.000.000 titres qui ont été mis en circulation. Après l'offre de vente, le capital était composé comme suit :

TAB N ^°4 : Structure du capital de la SONATEL après l'introduction en bourse.

Après la présentation simplifiée de la société, de son domaine d'activité et de la composition de son capital avant et après introduction, il conviendra de faire son analyse financière. L'étude de l'évolution des ratios reflétant la structure financière, la rentabilité et l'activité va permettre une analyse comparée de la performance de la SONATEL avant et après son introduction en bourse^10(*).

Fort de son expérience et dans le but de développer, de moderniser et de diversifier son offre de service, la SONATEL a poursuivi son important programme d'investissements évalué à 225 milliards de FCFA sur 5ans (1998-2002). La partie la plus importante de ce programme est réalisée entre 1998 et 2001 pour la modernisation et l'extension du réseau filaire et du réseau mobile à l'intérieur du pays et dans les zones rurales, ainsi que les câbles sous marins en fibres optiques, reliant Dakar au reste du monde.

Dans le cadre du financement de ce programme, la SONATEL a émis un emprunt obligataire d'un montant de 12 milliards de FCFA sur cinq ans entièrement vis-à-vis des valeurs SONATEL.

II/ ANALYSE DE LA SITUATION DE LA SONATEL AVANT ET APRES INTRODUCTION EN BOURSE.

II-1 : Avant l'introduction en bourse.

TAB N ^°5 : Structure financière de la SONATEL avant l'introduction en bourse.

Ratios	Formule de calcul	Résultats			Normes
		N-3(1996)	N-2(1997)	N-1(1998)
Ratio d'autonomie financière (A1)	Capitaux propres Dettes à moyen et long terme	18,46	11,46	13,19	>1
Ratio de liquidité générale (A2)	Actif à court terme Passif à court terme	3,02	3,18	2,74	1
Ratio de capacité de remboursement (A3)	Dettes à LMT Capacité d'autofinancement	6mois	6mois	5mois	< 3ans

En N-3, l'entreprise possède 18,46 fois plus de ressources propres que d'emprunt ce qui montre que sur le plan financier, elle dispose d'une grande autonomie financière .Cette dernière diminue d'année en année. Cependant elle a encore presque 13 fois plus de ressources propres que de dettes à longs et moyen terme. En cas de difficultés ou de besoin très importants de financement, elle peut puiser dans ses propres ressources ou faire appel aux banques vu son excellente assise financière.

Le ratio A2 est très élevé sur les trois ans, avoisinant le taux de 300%.Les fonds disponibles à la banque, les créances, et les stocks c'est-à-dire l'actif à court terme suffit largement pour financer la totalité des dettes à court terme. L'entreprise est donc très solvable. N'ayant pas besoin de puiser dans ses fonds propres pour faire face aux engagements à court terme.

La capacité d'autofinancement ne servant pas à un remboursement exclusif des emprunts, le ratio de capacité de remboursement doit être le plus faible possible .Plus le ratio est élevé, plus l'entreprise montre des difficultés à rembourser ses emprunts. Concernant la (A3), la SONATEL présente une très bonne tendance. En N-3, le ratio est à peu prés de 6 mois, et sur les deux années suivantes il s'améliore régulièrement pour atteindre 5 mois en N-1. Ce faisant, l'entreprise est donc capable de faire face à ses engagements à long terme en moins d'un an.

Notons au préalable que la SONATEL détenait un monopole exclusif concernant le service de la téléphonie mobile, celle du fixe et l'accès à Internet au Sénégal. Ce monopole a pris fin en 2004 .Depuis 2008, elle est concurrencée sur ses trois secteurs par la Société SUDATEL avec sa marque Expresso. Revenons-en au tableau ci-dessus pour constater que la B1 évolue en dent de scie sur les trois années. Cette tendance est due à la croissance du chiffre d'affaires sur la période. Ceci est le fait de la modernisation et de l'extension rapide du réseau SONATEL, ayant pour conséquence le développement de l'utilisation des services de télécommunication en particuliers avec les pays étrangers.

TABLEAU N^°7 : La rentabilité de la SONATEL avant l'introduction en bourse.

Le ratio de rentabilité commerciale (C1) augmente régulièrement sur les trois ans jusqu'à doubler en N-1.Cette tendance est due d'une part à une meilleure maîtrise de ses coûts, notamment les charges de personnel et d'autre part à la réduction de l'assiette d'impôts sur les sociétés. Ce comportement positif du ratio de rentabilité commerciale montre l'efficacité de l'organisation commerciale.

Le ratio de rentabilité des capitaux propres (), lui aussi suit la même tendance que le ratio précédent. Les actionnaires en plaçant leurs épargnes dans l'entreprise reçoivent un retour d'investissement d'environ 11% sur trois ans ; le taux du marché monétaire étant de 5%, on peut affirmer que les placements des actionnaires sont rentables.

II-2 : Après l'introduction en bourse.

TABLEAU N°8 : Structure financière de la SONATEL après l'introduction en bourse.

Ratios	Formule de calcul	Résultat			Normes
		N	N+1	N+2
Ratio d'autonomie financière (A'1)	Capitaux propres Dettes à moyen et long terme	15,5	9,21	7,87	> 1
Ratio de liquidité générale (A'2)	Actifs à court terme Passif à court terme	2,02	1,76	1,88	1
Ratio de capacité de remboursement (A'3)	Dettes à long et moy terme Capacité d'autofinancement	4,57mois	6,83mois	8,4mois	< 3

En N, l'entreprise possède 15,5 fois plus de ressources propres que d'emprunts, ce qui montre que sur le plan financier elle dispose dune grande autonomie financière. Cette autonomie a augmenté de N_1 à N avec l'entrée en bourse de la SONATEL entraînant une augmentation des capitaux propres. De N à N+2, A'1 a une tendance négative jusqu'a atteindre le seuil de 7, 87 .Cette tendance baissière est due à l'augmentation des dettes à long et moyen termes .Ces dettes permettent à l'entreprise de maintenir une distribution des dividendes attractifs et le maintien d'un niveau d'investissement compatible avec les objectifs de développement du réseau .Néanmoins, en N+2, elle possède encore prés de 8 fois de ressources propres que de dettes a long et moyen termes.

Le niveau de A'2 suit une tendance légèrement décroissante, atteignant le seuil de 1,76 en N+1. Ceci est du dune part au fait, que la politique de distribution des dividendes a un impact sur la trésorerie. En effet la SONATEL a aussi recours a sa trésorerie pour faire face au partage des dividendes, d'autres part environnement concurrentiel accroît ses besoins de fonctionnement. Etant supérieur à 1, sa solvabilité reste toujours excellente.

Le ratio A'3 suit la même tendance que A'1et A'2.On remarque qu'il atteint le seuil de 8mois en N+2.Cette déclinaison est le fait de l'accroissement des dettes a long et moyen terme du au lourd investissement nécessaire a l'exploitation, impose par un environnement de plus en plus soumis a la concurrence. Cependant, on note un bon comportement du ratio de capacité de remboursement.

De N-1 à N, la croissance de la valeur ajoutée est négative .Cela est du d une part , a la fin du monopole de la SONATEL concernant la téléphonie mobile et d autre part aux investissement énormes imposes par le secteur et l environnement concurrentiel. Néanmoins, la croissance reprend en N+1 et tout en se poursuivant en N+2.En conclusion on remarque que de N à N+2, la valeur ajoutée croit de manière discontinue.

Le ratio de rentabilité commerciale a un bon comportement sur la période allant de N à N+1.Il avoisine les 35%. La SONATEL a ainsi réussi à maintenir une rentabilité commerciale de plus de 30% malgré le gros investissement en recrutement du personnel, en acquisition de nouveaux matériels et logiciels du fait de l'avancée de la technologie, ceci dans l'environnement concurrentiel qui prévaut dans cette période.

Le ratio de rentabilité des capitaux propres de N à N+2 croit légèrement, atteignant 12% en N+2 et reste supérieur au taux de marche qui est de 5%.La rémunération des actionnaires quant à elle n'a pas baissé de niveau malgré la situation concurrentielle dans la quelle se trouve l'entreprise.

Cette analyse va nous amener à ressortir maintenant les résultats qu'a engendrés l'introduction de la SONATEL à la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM), sur les différents secteurs de son activité mais aussi au sein même de la BRVM.

CHAPITREII: RESULTATS DE L'ANALYSE ET RECOMMANDATIONS

Section I : Résultats de l'analyse.

Les analyses qui ont été faites avant et après l'introduction de la SONATEL à la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) dégage différentes performances que nous allons expliquer ci-dessous .Ces performances se sont fait ressentir sur sa structure financière, son domaine d'activité et sur la rentabilité de la société.

I/ LA STRUCTURE FINANCIERE.

Avant l'introduction en bourse, la SONATEL présentait une excellente assise financière .La remboursement anticipe des emprunts cumulés à l'affectation des résultats en réserves avait permis d'avoir une excellente structure financière, permettant de concilier pour les années a venir d'une part une politique de distribution des dividendes attractive et d'autre part un niveau d'investissement compatible aux exigences et évolutions technologique du secteur. Après l'introduction en bourse, l'assise financière de la Société Nationale de Télécommunication du Sénégal est toujours bonne mais elle a contracté plus de dettes .Cela est la cause immédiate de la politique de distribution attractive de dividendes et de lourds investissements imposée parle secteur et l'évolution de la technologique.

La bourse a permis à la SONATEL d'améliorer considérablement son chiffre d'affaires passant de 94,6 milliards de francs CFA en 1998 c'est à dire avant introduction, elle va à partir de 1999 croître de manière croissante passant de 110 milliards de francs CFA en 2000, en 2003, elle croit de 20,1% par rapport a 2002 pour atteindre 195 ,6 milliards de francs CFA et atteindre en 2007 un chiffre d'affaires consolidé de 471 milliards de FCFA, d'augmenter son capital par l'apport de capitaux étranger. Elle a joué un rôle garant parce qu'ayant permis a l'entreprise d'obtenir des prêts à des taux intéressants vu le peu de risques qu'elle présente et vu son statut d'entreprise cotée.

De même son excellente assise financière et les bonnes techniques managériales de l'entreprise ont été couronnées par le marché. En effet l'action SONATEL a gagné en valeur. Son prix d'achat lors de l'introduction était de 17 500 FCFA en 1998. De 23 000 FCFA en 2002, elle va atteindre une valeur record de 199 000 FCFA en février 2008. Avec la crise financière de fin 2008 et la décision de l'Etat de remettre sur le marché en 2009 prés de 10% de ces actions, créant ainsi la stupeur sur le marché créant ainsi la baisse de cette action qui s'est stabilise depuis à 120 000 FCFA

II/ L'ACTIVITE

Avant son introduction en bourse, le taux de croissance de la valeur ajoutée de la SONATEL était d'environ 10% .Cette évolution de la richesse créée par l'entreprise est liée à la performance de sa stratégie interne et à ses bonnes techniques de management.

Apres l'introduction en bourse, cette dernière va connaître une baisse de 1% en N .C'est le résultat immédiat de la fin du monopole de la SONATEL sur la téléphonie mobile, de plus la fabrication de nouveaux produits imposé par l'environnement concurrentiel et l'évolution technologique a entraîne des consommations différentes.

Cependant à partir de N+1, la croissance a repris. L'entreprise a su gérer ces différents changements grâce à la bonne gouvernance dont elle a fait preuve et aux bonnes stratégies qu'elle a su mettre en place

La bourse a joué un rôle de contrôle, elle a amené l'entreprise à faire preuve de bonne gestion sous peine d'être sanctionnée. Ainsi différents résultats probants vont être notés à différents niveaux :

II.1. Au plan de son expansion.

En 1998, le titre SONATEL est introduit en bourse à la BRVM avec 10 000 nouveaux actionnaires. Un an plus tard, la filiale mobile « Alizé » est créée. En 2001, SONATEL MULTIMEDIA un fournisseur de service Internet opérant sous la marque Sentoo, démarre ses activités. La SONATEL connaît une telle croissance qu'elle acquiert une licence au Mali .Ainsi le groupe devient un opérateur sous-régional avec le démarrage en 2003, des activités de le filiale Ikatel Mali et durant la même année la SONATEL est certifiée ISO 9001 version 2000.

En 2006, à l'instar de toutes les filiales détenues majoritairement par France Télécom en Afrique, Orange devient la marque officielle de tous les produits de la SONATEL (fixe, mobile, Internet) et la filiale Ikatel devient Orange Mali.

En 2007, la SONATEL poursuit sa croissance externe et, suite à des appels d'offres, elle est déclarée adjudicatrice d'une licence de téléphonie en Guinée Bissau. De même elle étend sa présence par le rachat de la licence SPACETEL (téléphonie mobile) en Guinée Conakry.

II.2. Un nombre d'abonnés en constante évolution

L'entrée en bourse de la SONATEL a été une marque de confiance non seulement pour les opérateurs étrangers mais aussi pour les abonnées une marque de confiance .Ainsi depuis 1999, le nombre d'abonnées n'a cessé de croître.

De 2004 à 2007, une évolution remarquable s'est faite sentir à tous les niveaux, du fait de la conquête de nouveaux marchés au niveau de la sous région par le groupe SONATEL. En effet en 2007, le parc du groupe SONATEL tous segments confondu, s'est fortement accru, dépassant 5 millions d'abonnés, soit une hausse de 53,75% par rapport à 2006, tirée en partie par l'exploitation des nouvelles licences en téléphonie mobile en Guinée Bissau et Guinée Conakry .Par ailleurs, le groupe SONATEL est également leader incontesté de la téléphonie mobile au Mali avec une part de marché de 80% (voir annexe n8),cela lui permet aujourd'hui de mieux se positionner sur le marché financier de l'ouest africain grâce à la BRVM.

II.3. Une rentabilité stable

Avant l'introduction en bourse la rentabilité commerciale de l'entreprise était très intéressante. C'était le résultat d'une bonne maîtrise des coûts et d'une bonne capacité d'organisation commerciale.

Apres son introduction, l'entreprise a maintenu le même niveau de rentabilité, et ce malgré l'accroissement de certains coûts de structures (acquisitions de nouveaux équipement, augmentation du personnel etc....) et la fin du monopole concernant la téléphonie mobile .La Bourse a agi comme un organisme de contrôle, amenant même l'entreprise à avoir une bonne gestion sous peine d'être sanctionnée par les autorités du CREPMF. Ses rapports avec les clients se sont améliorés .Avant l'introduction en bourse, les actionnaires recevaient un retour sur investissement de 12%, à partir de 2000, cela a augmenter permettant ainsi aux actionnaires de devenir plus liquides et donc de pouvoir vendre ou utiliser leurs actions comme nantissement en cas de besoin. C'est ainsi qu'en 2007, elle a clôturé avec un bénéfice net de 161 milliards de francs CFA .Il en découle une rentabilité finale de 34,3% contre 36,7% en 2006 (Résultat Net / Chiffre d'affaires).

II.4. L'action SONATEL, une valeur phare de la BRVM.

Dés son introduction en bourse, la SONATEL a fait franchir à la capitalisation totale de la place d'Abidjan, le seuil des 1 000 milliards de francs CFA. De 195 milliards de francs CFA, après l'offre publique de vente, la capitalisation boursière de la SONATEL s'est élevée à 220 milliards f CFA le 2 Octobre pour atteindre 240 milliards f CFA le 31 décembre 1998.

Cette capitalisation représentait en moyenne 25% de la capitalisation totale de la BRVM et 40% de la capitalisation des dix sociétés de l'indice BRV M 10.

· De 1998 à 1999 : l'action connaît une croissance depuis son cours d'introduction à 22 000 f CFA mais ne dépasse pas la barre des 30 000 f CFA.

· De 1999 à 2003 : le cours de l'action SONATEL amorce une baisse suite au retrait des fonds d'investissements étrangers découlant de la crise ivoirienne. En fin 2003, le cours chute jusqu'a atteindre son cours d'introduction.

· De 2003 à nos jours, le cours de l'action se redresse avec une envolée spectaculaire suite aux retours des fonds d'investissement étrangers qui considère la valeur SONATEL comme étant sous-évaluée. En effet, la SONATEL a de meilleures performances économiques que certains opérateurs sous régionaux et une valorisation boursière moins importante.

Les performances remarquables de la SONATEL après son introduction en bourse lui ont valu d'être primée par la BRVM qui lui a décerne le 1^er prix des Palmes BRVM 2006. Au cours de l'année 2007, le cours de l'action SONATEL a quasiment doublé passant de 91 000 FCFA à 175 000 FCFA en fin décembre 2007. Au terme de l'année 2007, la SONATEL représentait 47% (1 750 milliards de FCFA) de la capitalisation boursière de l'ensemble des sociétés cotées à la BRVM (3 726 milliards de FCFA).

Ces performances ont conduit à son introduction dans l'indice Ai 40(African indice 40) qui regroupe les 40 capitalisations boursières les plus importantes d'Afrique. Cette reconnaissance par les analystes et investisseurs étrangers a conduit indubitablement à une hausse continuelle du cours de l'action SONATEL avec les acquisitions d'actions par des fonds non résidents. En février 2008, l'action SONATEL a atteint un niveau record de 199 800 F CFA. Par la suite une baisse de la demande et la mise sur le marché par l'Etat d'une partie des actions stratégique a entraîné un repli de la valeur mais limitée à 120 000 FCFA à la date du 22 Octobre 2009 .

II.5. Des investissements en perspectives

Avec son introduction en bourse, l'engouement qu'elle suscite au sein de la sous région et son expansion sur différents marchés, la SONATEL envisage sur la période 2008-2009 de persévérer dans ces efforts d'investissement dans toutes les filiales et prévoit ainsi un investissement de l'ordre de 135milliards de FCFA qui devrait permettre :

· D'optimiser la qualité de service du réseau et d'assurer un bon écoulement du trafic sans cesse grandissant ;

· D'améliorer la stratégie de développement du Haut Débit par l'ADSL mais aussi par des solutions Internet par le mobile ;

· Etendre la couverture en zone rurale, redynamiser le fixe grâce au déploiement du CDMA et développer l'Internet dans les villages les plus reculés ;

· Développer des offres innovantes de mobilité pour les entreprises et les professionnels en vue d'améliorer les parts de marchés.

Il convient de noter qu'une troisième licence globale (fixe, mobile, Internet) a été accordée, par l'Etat du Sénégal, au groupe SUDATEL déjà présent en Mauritanie et au Soudan pour une valeur de 200 millions USD.

Aussi, la concurrence sur le marché sénégalais s'accroît pour la SONATEL et les divers investissements qui seront réalisés lui permettront d'y faire face avec compétitivité. En effet, la SONATEL compte maintenir son leadership et sa position forte sur le marché du mobile te de l'Internet.

Le groupe SONATEL prévoit aussi d'accroître sa part sur ses nouveaux marchés et renforcer sa politique d'extension grâce à ses bons résultats au niveau de la Bourse et de la qualité de ses services.

L'histoire économique du Sénégal retiendra que la première société sénégalaise admise à la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) a été la SONATEL, qui a cédé par la même occasion deux millions de ses actions sur le marché obligataire , soit 20% de son capital.

Cette introduction sera pour elle une aubaine sur le plan économique parce qu'elle va lui permettre de se faire connaître mais aussi par ses résultats plus que remarquable qui lui ont permis d'attirer de nombreux actionnaires et investisseurs .Cela lui permettra aussi de par sa confiance sur le marché sous régional et auprès des investisseurs de conquérir d'autres marchés dans la sous région.

Section II : Recommandations

De nos jours avec la mondialisation de l'économie et le développement rapide des grandes multinationales qui absorbent tout les capitaux devant servir au financement des petites et moyennes entreprises et sociétés, ces dernières doivent impérativement pour survivre se confier au marché financier et obligataire qui se chargera de les mettre sur orbite .Mais pour cela un certain nombre d'acquis mêlés à la culture boursière doit être de mise.

I/ Pour les sociétés non cotées

Bien vrai que l'introduction en bourse à part son caractère économique n'en demeure pas moins rigoureuse pour les sociétés et entreprises qui veulent y adhérer .Ainsi les sociétés non cotées doivent savoir que l'introduction en bourse requiert un effort de la part de la société voulant entrer en bourse et devra se traduire par :

L'introduction en bourse évoque tous les sacrifices qu'il faudra consentir pour la bonne marche de l'opération .D'une part toute l'équipe dirigeante doit être mobilisée pour les causes et la bonne marche de l'introduction, d'autres part l'introduction sera extrêmement coûteuse .En effet l'entreprise devra dépenser au bas mot, 15 à 20% du produit de l'introduction pour payer le comite du syndicat d'émission, les comptables et les conseillers juridiques .Elle doit de même prendre en compte le risque que des problèmes imprévus sur les marchés financiers viennent interrompre le processus après que l'entreprise cotée ait déjà engagé de fortes sommes.

Les entreprises cotées devront pratiquement tout dévoiler .Les informations de création ,de ventes de la société nouvellement cotées, ses marges, ses salaires, ses projets et ses perspectives dans l'avenir devront être accessibles a tous. Cela signifiera que ses concurrents, clients, fournisseurs, employeurs auraient accès à toutes les informations possibles.

Les dirigeants de la société nouvellement introduite ne possèdent généralement pas plus de 60% de la société. Une offre publique importante normale ramènerait presque ce pourcentage a 15%. Les autres actionnaires importants voudront sûrement être représentés au conseil d'administration et pouvoir intervenir dans la gestion et la bonne marche de l'entreprise, ce qui fera perdre aux actionnaires majoritaires le contrôle de la société.

L'aspect le plus frustrant de l'introduction en bourse sera la demande sans cesse des actionnaires sur les performances à court terme .L'entreprise cotée sera dans l'obligation de communiquer des résultats trimestriels voir annuels. Les marchés financiers, les banques d'affaires, les actionnaires seraient très déçus si l'entreprise venait à enregistrer des baisses de résultats annuels sans les publier. Ceci peut être très frustrant à l'égard des opérateurs et investisseurs qui auront investi et pourra les faire fuir.

Cependant la bourse est un moyen efficace pour augmenter son capital mais aussi pour attirer les investisseurs et actionnaires .C'est ainsi qu'elle permet :

L'élargissement du cercle des actionnaires de l'entreprise par son introduction en bourse permet une meilleure répartition des risques et une diversification des financements grâce à une panoplie de produits financiers répondant efficacement au besoin de l'entreprise sans pour autant perdre son contrôle.

La bourse et les marchés financiers offrent en général l'opportunité de lever des capitaux sous forme de fonds propres ou d'emprunts aux conditions plus avantageuses en comparaison aux sources classiques de financement, du point de vue taux et durée. Ceci permet à coté du renforcement des fonds propres, d'obtenir d'autres fonds, d'augmenter la rentabilité de l'entreprise et d'accroître sa compétitivité.

La bourse évalue quotidiennement le cours de l'action compte tenu des différents facteurs qui tiennent compte de la valeur comptable de la société cotée mais aussi des anticipations et variations du marché. Les perspectives de croissance et de développement futur permettent aussi de valoriser le patrimoine des actionnaires, qu'ils soient résidents ou non, donnant ainsi a tous de réaliser leurs gains et de diversifier leurs investissements.

L'entreprise cotée en bourse verra rapidement son image et sa crédibilité augmenter auprès des investisseurs, des banques et des actionnaires. Les informations diffusées auprès du public permettra à cette dernière de montrer sa bonne foi et d'accroître sa confiance. De même sa bonne gestion peut être récompensé par des organismes de certifications (Ex de la SONATEL certifiée ISO 9001 version 2000).

La cotation en bourse devient ainsi pour les sociétés cotées un précieux moyen de communication et de publicité auprès des investisseurs nationaux et étrangers.

A côté des économies réalisées au niveau du recours au marché financier, du renforcement de la notoriété, de la crédibilité et de la transparence de l'entreprise, la cotation en bourse peut devenir un facteur de fierté pour le personnel de l'entreprise car ils appartiendront sans cesse a l'élite d'une entreprise en expansion.

Dorénavant les entreprises et sociétés non encore cotées en bourse ne doivent pas voir toutes les restrictions citées plus haut comme des inconvénients mais plutôt comme des prémices pour une bonne gestion de l'entreprise.

Ce faisant les entreprises non encore cotées en bourse et disposant de suffisamment de capitaux ont tout intérêt à s'y inscrire pour mieux bénéficier de ces avantages qu'offre l'introduction en bourse.

II/ Pour la SONATEL

La Société Nationale des Télécommunication s du Sénégal (SONATEL) peut se vanter d'être la première société sénégalaise à s'être introduite en bourse.

Dés son introduction en 1998, elle n'a cessé de produire des effets positif au niveau de cette bourse. L'action SONATEL, avec un cours d'introduction de 22 000 f CFA, de 1999 à 2003 son cours va connaître une baisse suite au retrait des fonds d'investissement découlant de la crise ivoirienne. A partir de 2003, ce cours ne va cesser de grimper pour atteindre en 2008 le pic de 199 800f CFA. Depuis son introduction elle n'a cessé d'occuper le top 3 de l'indice BRVM 10 Ces performances lui ont valu d'être primée par la BRVM qui lui a décerné les « palmes BRVM 2006 ».

Avec la venue au Sénégal d'un troisième opérateur téléphonie, en occurrence UDATEL avec sa marque EXPRESSO la SONATEL est concurrencée au niveau du fixe, du mobile et de l'Internet. Ce faisant tout reste a refaire.

Cependant la SONATEL devra pour maintenir sa clientèle et toute la confiance qu'elle a inspirée jusqu'à présent au sein de la BRVM., mieux renforcer son réseau qui quelques fois est défaillant, toujours mettre aux courants les petits actionnaires des résultats de l'entreprise et améliorer la distribution des dividendes et enfin conquérir plus de marchés dans la sous région comme c'est le cas aujourd'hui au Mali, Guinée Bissau et Conakry. Ainsi elle est pour toutes les sociétés désireuses aujourd'hui de s'introduire en bourse un bel exemple.

CONCLUSION GENERALE

Les entreprises dans leurs cycles vie ont toujours besoin de capitaux pour pourvoir aux besoins d'investissement et pour leurs cycles d'exploitation. Les banques généralement accompagnent l'entreprise mais elles ne vont jamais au-delà des capacités d'endettement de l'entreprise.

Or la capacité d'endettement étant définie par les capitaux investis par les actionnaires et l'argent gagné par elle-même .En s'adressant à l'épargne publique par la voie du marché financier, les entreprises peuvent emprunter à des taux réduits. Ce qui est un avantage par rapport aux banques dont les prêts ne sont pas aussi moins coûteux, leurs taux étant compris dans la fourchette de 10 à 20%.

Le marché financier à travers la bourse permet à tout le monde de placer ses économies dans toutes les branches de l'industrie ou du commerce, suivant qu'il juge que l'un plutôt que l'autre est susceptible de connaître un développement rapide, de modifier la composition de son patrimoine en valeurs mobilières. Aux entreprises, il permet d'allonger l'échéance de leurs dettes, d'obtenir de meilleures conditions d'emprunt en ayant accès à des financements moins onéreux et de toucher à un éventail plus large d'investisseurs. Le Marché Financier constitue alors une alternative intéressante pour le financement des entreprises du critère de solvabilité financière de l'entreprise, tient aussi compte de la qualité de la gestion, de la personnalité des dirigeants et de la spécificité des activités.

Même si l'introduction est convient-il de le rappeler, une occasion pour la société de lever des capitaux, il ne faudra pas non plus recherche le prix d'introduction le plus élevé L'introduction n'étant, en effet qu'une étape pour la société, l'enjeu principal étant d'aboutir à un marché secondaire efficient permette d'instaurer un climat de confiance entre la société et ses actionnaires, mais également entre la société et les épargnants qui, ne l'oublions pas sont susceptibles d'apporter un jour leurs capitaux

Dorénavant, l'histoire économique du Sénégal retiendra que la première société admise à la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières a été la SONATEL qui a cédé par là deux millions de ses actions constitutives de 20% de son capital. Ainsi la SONATEL, a beaucoup tiré profit de cette introduction, bénéficiant de très bonnes techniques managériales elle va occuper pendant longtemps la tête de l'indice BRVM10, bénéficier des fonds d'investissement étranger et même obtenir en 2006 la palme d'or de la BRVM pour sa constance et ses bons résultats. Cependant la réussite de la SONATEL n'est pas envier par les autres sociétés à cause des nombreuses exigences que nécessite une introduction en bourse :

La première est la réticence des actionnaires et administrateurs qui sont peu enclin à partager avec les nouveaux arrivants des résultats d'une entreprise qui a multiplié la valeur de ses investissements et qui apporte aux nouveaux venus 100 à 150% de la mise initiale. La plu- part du temps lorsque les actionnaires de l'affaire sont des personnes physiques, le délai qui sépare la décision de principe et la réalisation effective de l'opération sera de plusieurs années.

Le second et le plus important est le risque d'éparpillements supplémentaire de l'actionnariat et d'une dilution conséquente du "noyau dur", car augmenter le capital en cédant 20% au marché conduit mécaniquement à diluer le poids de ce noyau dur.

En troisième lieu, la présence d'une société en Bourse la contraint à une préparation au lourd devoir d'information et de transparence d'un coût non négligeable. . Cette préparation consiste à peaufiner le projet stratégique de l'entreprise de façon à être prêt à l'expliquer de manière transparente, ainsi qu'à mettre en place des dispositifs de rationalisation des flux d'informations internes et une cellule de communication externe.

Il s'agit enfin de préparer l'équipe de direction à un nouveau mode de gestion ou gouvernance d'entreprise et de communication. Au regard de tout ceci, on peut bien comprendre pourquoi les introductions à la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières ne sont pas prisées.

La bourse peut devenir un réservoir d'épargne et surtout un moyen de financement de l'Etat et des entreprises si l'on peut amener les offreurs et demandeurs potentiels de capitaux à adopter une véritable culture boursière, et en promouvant une politique fiscale attractive.

LISTES DES ANNEXES

LISTES DES TABLEAUX

TABLEAUX N°1: Evolution du marché primaire de 2000 à 2008 (en millions de francs cfa)

TABLEAUX N°2:Evolution du marché secondaire de 2000 à 2008 (en millions de francs cfa)

TABLEAUX N°3: Structure du capital de la SONATEL avant introduction en bourse.

TABLEAUX N°4: Structure du capital de la SONATEL après introduction en bourse.

TABLEAUX N°5: Structure financière de la SONATEL avant introduction en bourse.

TABLEAUX N°6: Activité de la SONATEL avant introduction en bourse.

TABLEAUX N°7: La rentabilité de la SONATEL avant introduction en bourse

TABLEAUX N°8: Structure financière de la SONATEL après introduction en bourse.

TABLEAUX N°9: Activité de la SONATEL après introduction en bourse.

TABLEAUX N°10 : Rentabilité de la SONATEL.

TABLEAUX N°11: Tableau de bord de l'Actionnaire.

BIBLIOGRAPHIE

WEBOGRAPHIE

* ² Analyse du marché obligataire et du contexte réglementaire (Document Net)

* ⁴ Le fixing est un mode de cotation qui consiste, lors d'une séance de bourse à confronter les ordres d'achats et de ventes afin de dégager un cours unique auquel toutes les négociations sur une valeur seront réalisées.

* ⁷ Raymond BARRE, Economie politique, 1960, cité par Eric PICHET (Guide pratique de la Bourse, Séfi 1996).

* ⁹ Option permettant de passer et de recevoir des appels au-delà des frontières du Sénégal sans démarche spécifique auprès d'un opérateur étranger.

Introduction d'une société à la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM)

TABLES DES MATIERES

DEDICACES

REMERCIEMENTS

TABLEAUX DE SIGLES ET ABREVIATIONS

SOMMAIRE

INTRODUCTION GENERALE

PREMIERE PARTIE :

CADRE THEORIQUE ET METHODOLOGIQUE.

CHAPITRE I : CADRE THEORIQUE

A/ Problématique.

B/ Les objectifs

C/ Intérêts et pertinence.

D/ Revue de la littérature.

CHAPITRE II : CADRE METHODOLOGIQUE

A/ Champ de l'étude.

B/ Délimitation de l'étude.

C/ Techniques d'investigation.

D/ Difficultés rencontrés.

DEUXIEME PARTIE :

LE MARCHE FINANCIER SOUS REGIONAL ET LA BRVM.

CHAPITRE I: PRESENTATION DU MARCHE FINANCIER REGIONAL DE L'UEMOA.

INTRODUCTION

Section I : Présentation du marché financier régional de l'UEMOA.

I/ Organisation du marché financier régional.

A/ Le Conseil Régional de l'Epargne Publique et des Marchés Financiers (CREPMF).

B/ La Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM).

C/ Le Dépositaire Centrale/ Banque de Règlement (DC/BR).

D/ Les Sociétés de Gestion et d'Intermédiation (SGI).

E/ Les sociétés de Gestion du Patrimoine (SGP).

F/ Les Sociétés de Gestion d'OPCVM.

Section II : Analyse du Marché

CHAPITRE II : ORGANISATION ET FONCTIONNEMENT DE LA BRVM.

Section I : Organisation de la BRVM

I / PRESENTATION DE LA BRVM

Paragraphe I : LA BRVM.

Paragraphe II : LES STRUCTURES INSTITUTIONNELLES

Paragraphe III : LES STRUCTURES COMMERCIALES

II/ COMPOSANTES DE LA BRVM

Paragraphe I : LES COMPARTIMENTS.

Paragraphe II : LES OUTILS

Section II : Fonctionnement de la BRVM.

I/ ORGANISATION DES COTATIONS

I-1.Inscription des sociétés à la cote.

I-2.Le marché des Actions et des Obligations.

I-3.L'Intégrité du marché et la protection des épargnants.

II / PLACE ET UTILITE DE LA BRVM.

Paragraphe I : Place de la BRVM.

Paragraphe II : Utilité et Rôle de la BRVM

III/ BILAN 2008 DE LA BRVM.

TROISIEME PARTIE :

CADRE PRATIQUE ET ANALYTIQUE.

CHAPITRE I : PPRESENTATION DE L'ENTREPRISE

Section I : Information générale sur la société

I / IDENTIFICATION DE LA SOCIETE

I-1.1. LA SONATEL, opérateur historique des télécommunications au Sénégal.

I-1.2. Présentation générale de SONATEL.

I-1.3. Organisation de la SONATEL.

I-1.4. Les Ressources Humaines.

I-1.5. Domaines d'activités.

Section II : Introduction en bourse de la SONATEL.

I / EFFETS POSITIFS DE L'ENTREE EN BOURSE DE LA SONATEL.

I-2.1. Sur le marché primaire.

I-2.2. Sur le marché obligataire.

I-2.3. Sur la BRVM.

II/ ANALYSE DE LA SITUATION DE LA SONATEL AVANT ET APRES INTRODUCTION EN BOURSE.

II-1 : Avant l'introduction en bourse.

II-2 : Après l'introduction en bourse.

CHAPITREII: RESULTATS DE L'ANALYSE ET RECOMMANDATIONS

Section I : Résultats de l'analyse.

I/ LA STRUCTURE FINANCIERE.

II/ L'ACTIVITE

II.1. Au plan de son expansion.

II.2. Un nombre d'abonnés en constante évolution

II.3. Une rentabilité stable

II.4. L'action SONATEL, une valeur phare de la BRVM.

II.5. Des investissements en perspectives

Section II : Recommandations

I/ Pour les sociétés non cotées

II/ Pour la SONATEL