3.2.6. Spécification de Chang, Cheng et
Khorana (2000):
La spécification de CCK (2000) qui consiste à
régresser les écarts-type transversaux absolus des rendements sur
le rendement moyen du marché ainsi que son carré, est
définit de la manière suivante :
CSAD = á + ãiIRm,tI + ã2R~,
~ + åt (3.12)
102
L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
Cette régression permet de détecter le
comportement grégaire, pour la fréquence mensuelle, sur le
marché boursier tunisien ; c-à-d, qu'elle permet d'identifier si
les investisseurs tunisiens ont tendance, pour la fréquence mensuelle,
à s'aligner avec le comportement agrégé du marché
tunisien. Dés lors, durant les fortes fluctuations des cours boursiers
on s'attend à ce que l'accroissement des CSAD soit moins
proportionnel
pour des valeurs extrêmes de ( Rm,t).La non
linéarité entre CSAD et ( Rm,t ) est appréhendée
par le coefficient (ã2).
Tableau 3.8: Ecart-type transversal absolu et comportement
grégaire
(Période : 01 Janvier 2005- 31 Décembre 2008)
~ + åt
CSAD = á + ã1IRrn,tI + ã2R11,
|
Variables
|
Coefficient
|
Std. Error
|
t- Statistic
|
Prob.
|
á
|
0,026645***
|
0,005661
|
4,707131
|
0,0000
|
ã~
|
0,698285*
|
0,413730
|
1,687779
|
0,0984
|
ã2
|
1,935946
|
4,726152
|
0,409624
|
0,6840
|
R2= 0,554798
|
~~2= 0,535011
|
F- statistic
|
28,03887***
|
|
|
0,000000
|
Durbin-Watson
|
1,468483
|
|
|
|
|
***, **,* : niveaux de significativité respectivement de
1%, 5% et 10%
Le tableau (3.8) fait ressortir que le pouvoir explicatif du
modèle utilisé dépasse 53%
(j2= 0,535011).
Le coefficient du terme quadratique ( ã2) est positif
et statistiquement non significatif traduisant l'absence d'une relation non
linéaire entre l'écart-type transversal absolu et le rendement
mensuel moyen du marché ; ce qui renvoi à une augmentation de
l'écart-type transversal absolu durant les périodes de fortes
fluctuations des cours boursiers. Ces résultats nous permettent de
souligner l'absence du comportement grégaire, pour la fréquence
mensuelle, manifesté par les investisseurs tunisiens.
103
L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
En plus, le coefficient de la valeur absolue du rendement moyen
du marché (ã1) est positif et statistiquement significatif au
seuil de 10%, ce qui laisse envisager que CSAD
augmente avec l'accroissement delRm,t1, ce ci
confirme nos retrouvailles et se trouve en accord avec les modèles
rationnels d'évaluation des actifs financiers qui supposent que les
investisseurs suivent uniquement leurs propres informations.
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