Evaluation d'une société

III.1.5 Le ratio valeur de l'entreprise sur chiffre d'affaires ()

Le ratio valeur de l'entreprise (capitalisation boursière + endettement net (dettes financières -trésorerie)) sur chiffre d'affaires est un multiple de valorisation permettant de déterminer le nombre de fois où le chiffre d'affaires est intégré dans la valeur économique (valeur des capitaux propres +valeur de l'endettement) d'une société. Ce ratio, appelé également price sales ratio (), consiste donc à évaluer l'entreprise sur la base d'un coefficient multiplicateur de ses ventes. Cette méthode présente certains avantages. En effet, la multiplicité des transactions permet d'établir une sorte de norme par secteur d'activité. Ainsi, on dira par exemple dans la pratique des affaires qu'une entreprise agroalimentaire se valorise 1 fois son chiffre d'affaires, ou qu'une société de télécommunication se valorise 2 ou 3 fois le montant de ses ventes. De plus, le chiffre d'affaires est une donné beaucoup plus fiable que le bénéfice déclaré.

En effet, autant le bénéfice peut résulter d'un certain nombre de « choix comptables » plus ou moins douteux (le montant des provisions, le calcul des amortissements, ...), autant le chiffre d'affaires pro-format (ou à périmètre constant) est une donnée brute qui ne souffre d'aucune contestation. Par contre, ce multiple peut être critiqué dans son principe même (la valorisation des ventes). En effet, l'utilisation de cette méthode sur des sociétés identiques (activité, chiffre d'affaires) donnera des résultats identiques, que ces sociétés soient bien ou mal gérées, deux sociétés dégageant un même chiffre d'affaires pouvant évidemment ressortir des niveaux de rentabilité très différents. Toutefois, pour répondre à cette dernière remarque, le fait d'utiliser la valeur d'entreprise, au lieu de la seule capitalisation boursière, permet de tenir compte de la structure financière de la société. Ainsi, une société endettée aura une valeur d'entreprise plus importante, et donc un ratio plus important, ce qui la rendra plus chère vis-à-vis de ses concurrents cotés en bourse. En effet, à partir du moment où l'on valorise une entreprise à partir de son exploitation, au travers de la prise en compte de son chiffre d'affaires, il devient nécessaire de retenir non seulement sa capitalisation boursière, qui donne uniquement la valeur de ses capitaux propres, mais également son endettement net, afin de faire ressortir véritablement la valeur économique de la société.

Dans la pratique, ce ratio est souvent utilisé par défaut. Par exemple, pour des sociétés innovantes qui dégagent des pertes récurrentes, les ratios basés sur les résultats ne peuvent pas être utilisés par les professionnels des marchés financiers. Ainsi, à partir du moment où il devient impossible de valoriser une société par rapport à ses résultats, on va la valoriser par rapport à ses ventes.

Les conclusions peuvent êtres différentes selon les secteurs d'activité mais, en règle générale, un ratio supérieur à 2 est important pour une société faisant partie d'un secteur « traditionnel ».En revanche, concernant les valeurs de la nouvelle économie, la valeur économique de certaines sociétés peuvent représenter selon les cas entre 10 et 20 fois le montant des ventes annuelles. En conclusion, ce ratio, utilisé fréquemment par les praticiens en charge de l'évaluation financière des sociétés cotées, présente certains avantages. Toutefois, étant donné qu'il valorise le chiffre d'affaires de la société, et non ses résultats, il est nécessaire, dans la mesure du possible, d'utiliser ce multiple de valorisation en complément d'autres indicateurs financiers.