Analyse des sources de financement d'une institution financière bancaire: cas de la B. I. A. C de 2007 à 2008

2.5.1. Concept de l'effet de levier

En finance, l'effet de levier désigne l'impact de la structure d'endettement d'une entreprise sur la rentabilité de ses fonds propres, c'est-à-dire, de fonds avancés par ses propriétaires^36(*). Ici l'idée de base concerne la structure du capital. Le levier financier mesure l'effet favorable ou défavorable (massue) que peut avoir l'endettement sur la rentabilité des capitaux propres.

La propriété du levier financier stipule que le taux de rentabilité des capitaux propres (rentabilité financière) est une fonction croissante au taux d'endettement dans la mesure où le taux d'intérêt des dettes est inférieur au taux du rendement des actifs^37(*) il faut cependant remarquer que cette augmentation de rentabilité a pour contre partie directe une augmentation du risque financier de l'entreprise, qui croit avec le niveau des dettes de l'entreprise^38(*).

Le concept d'effet de levier fait également entendre une notion de multiplicateur. En effet, un faible écart entre le taux de rendement économique et celui d'intérêt induit des fortes variations de la rentabilité des fonds propres, si la part de ceux-ci est relativement faible dans la structure du capital de l'entreprise. On parle également d'un effet multiplicateur sur le bénéfice par action.

L'effet de levier est donc une conséquence positive ou négative de l'endettement sur la rentabilité financière de l'entreprise. Lorsque cette dernière se trouve détériorée, on parle d'effet massue. Dans ce sens, l'effet de levier est un outil de politique financière^39(*)

Si l'on retient la formule communément admise de l'effet de levier, on a :^40(*)

RF₁ = RECO (1-T) + (RECO-r). L (1-T), où

RF₁ : représente la rentabilité financière

RECO : la rentabilité économique

r : le taux d'intérêt

T : le taux d'impôt et

L : le levier, soit dettes sur capitaux propres

De ce qui précède, on peut faire ressortir de l'équation de la rentabilité financière des différents facteurs de la manière suivante :

Rfi₁ = (1-T)

Effet de levier (+= ou (-)

Structure d'endettement

Rentabilité économique

Facteur exogène

La rentabilité financière correspond donc à la rentabilité économique, majorée de l'effet de levier.

La différence (RECO - r) nécessite des commentaires autour de trois hypothèses^41(*) :

- Si RECO = r alors RF_A1 = RECO dans ce cas la performance financière est indépendante de la structure financière du capital. On est en présence des caractéristiques de neutralité de la structure financière mises en évidence par F. MODIGLIANI et M. MILLER.

- Si RECO > 0 RF₁ > RECO, l'endettement apparaît alors comme un des moyens d'améliorer la rentabilité des actionnaires. La RF_i est une fonction croissante du levier financier DF/CP et donc de l'endettement.

- Si RECO < 0, alors RECO - r < 0 Rfi l'endettement apparaît comme secteur d'appauvrissement des propriétés de la firme. On est en présence d'un effet de levier massue.

Le concept d'effet de levier peut aussi être appréhendé en cas d'endettement négatif. Ici l'entreprise place son argent pour un montant P (prêt) au taux p. la rentabilité financière correspondra à^42(*) :

Rfi = (1-T) l'effort sera positif si RECO < p

Conséquence : l'entreprise s'enrichit plus en plaçant son argent qu'en l'utilisant.

* ³⁶ B. GUERRIEN, dictionnaire d'analyse économique, éd. La Découverte, Paris, 1997, P.292

* ³⁷ G. LANGLOIS et M. MOLLET, Gestion financière, 4^ièmeEd. Foucher, Paris 2001, P.125

* ³⁸ C. THIEBERGE et P. THOMAS, « effet de levier », in cahier de recherche ESCP n⁰97-135, Paris 1992, PP5-71

* ³⁹ R. LEDUFF et coll. Encyclopédie de la gestion et de management, Dalloz, paris, 1999, P.339

* ⁴⁰C. THIEBERGE et P. THOMAS, « effet de levier », in cahier de recherche ESCP n⁰97-135, Paris 1992, PP5-71

* ⁴¹ E. COHEN, Analyse financière, 5^ième, Economica, 2004, P.455

* ⁴² A. STEPHEN, W. RANDOLPH and F. FEFFREY. Corporate Finance, 3^rdEd; IRWIN, Massachusettes,1993, P. 444