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Fonds alternatifs, typologie et stratégies

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par Elias Fenjiro
Université de Nice Sophia Antipolis - IAE - Master 2011
  

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Titres en détresse

Les gestionnaires de fonds faisant appel aux titres en détresse ou à haut rendement interviennent sur les marchés d'obligations et d'actions, avec des stratégies visant des événements courants ou prévus tels que l'annonce d'une faillite ou d'une réorganisation d'entreprise à la suite d'un défaut obligataire.

Les titres en détresse ou à haut rendement ne sont généralement pas de qualité placement; ils nécessitent donc des vérifications préalables en profondeur afin de tirer avantage de leurs cours réduits.

Les investisseurs dans de tels titres visent l'accroissement du capital plutôt qu'une source de revenu.

De bons rendements reposent sur la capacité des gestionnaires à analyser les situations entourant ces événements, plutôt que sur l'orientation des marchés d'actions ou d'obligations.

On établit une distinction entre les gestionnaires qui investissent dans les titres en détresse ou à haut rendement selon le niveau de la structure de capital dans laquelle ils investissent (dette ou capitaux propres, rang du titre), l'étape du processus de restructuration et la mesure dans laquelle les gestionnaires participent à la négociation des conditions et à la gestion de la restructuration (à savoir, le gestionnaire établit si le placement est passif ou actif).

Dans certains cas, les gestionnaires peuvent se voir attribuer une place au conseil d'administration de la société, peuvent y jouer un rôle actif, s'il y a lieu, et peuvent même engager des recours judiciaires contre la société, des membres du conseil ou ses administrateurs.

Exemple

1. Un Corporate Raider (Carl Icahn) prête cent millions de dollars à Suntrust, la société se sert des fonds pour se restructurer et/ou rembourser une partie de sa dette.

2. Suntrust se retrouve par la suite en difficulté financière, puis en faillite (ou au bord de la faillite).

3. Suntrust fait défaut sur sa dette, ce qui entraîne une diminution de la valeur du prêt.

Décisions du gestionnaire et occasion de profit:

4. Un gestionnaire, spécialiste des titres en détresse, analyse la situation en vue d'y investir éventuellement, soit dans les actions, soit dans les obligations de la société.

5. Le gestionnaire de hedge fund se posera les questions suivantes :

· La société a-t-elle une valeur à long terme?

· La société fait-elle face à des difficultés (un niveau de levier excessif, par exemple) qui peuvent être corrigées?

· Les indicateurs opérationnels de la société semblent-ils en déclin?

· Quelle catégorie de dette viendra en tête des priorités dans la restructuration?

Si l'analyse avantages-coûts de la société en détresse se révèle favorable, le gestionnaire pourra faire un placement passif ou actif. Son but consiste à acheter les titres de la société en détresse à très bas prix et de les revendre à un prix bien plus élevé, habituellement après une période prolongée de restructuration.

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