Partie 2 :
Méthodologie et recommandations pour l'élaboration d'un
portefeuille boursier
Après avoir dressé le diagnostic des places
financières étudiées, il est nécessaire
d'être méthodique dans son processus de sélection des
valeurs des sociétés cotées et dans l'allocation de son
portefeuille. Nous définirions à quoi correspond ce processus et
sa méthodologie, pour ensuite expliquer et interpréter les
différents critères de sélections permettant de
posséder des valeurs à fort potentiel en portefeuille. Dans un
second temps, nous exposerons nos recommandations d'une sélection de
valeurs et d'une allocation par secteur pour chacune des marchés
concernés.
A- Processus de sélection de
valeurs
I- Définition
générale d'un processus de sélection
Tous les pays étudiés présentent
d'énormes potentiels de développement, mais aussi des risques qui
ont plus ou moins des impacts sur le marché des capitaux et
l'environnement des affaires. Afin de répondre à la question de
savoir s'il y est intéressant d'investir sur les marchés
financier, nous avons suivi une méthodologie de sélections des
valeurs nous ayant été recommandé par Mathieu tassy
(interviews en annexe), gérant d'un fonds diversifié sur les
actions et obligations européenne (Tocqueville Olympe patrimoine).
Une bonne décision d'investissement doit toujours
être liée à un bon processus d'investissement. Un processus
d'investissement doit suivre 3 grandes étapes qui sont le choix des
sources d'information, la stratégie d'analyse et l'univers
d'investissement, puis la décision d'investissement.
1) Les sources d'informations
Elles sont très importantes, il faut utiliser des
sources fiables. Elles peuvent être interne c'est le cas d'une
société de gestion ayant un département de recherche, des
informations peuvent être obtenues lors d'échange avec des
professionnels ou en feuilletant le rapport financier d'une
société cotée.
Toutefois d'autres sources externes peuvent aider à
l'analyse, c'est le cas des bases de données telles que Bloomberg ou
Reuters. Comme autres sources externe on peut citer les bureaux d'études
(alpha value), les analyses des courtiers et aussi la presse
économique.
2) Stratégie d'analyse et
l'univers d'investissement
Une fois les sources d'informations ciblées, il est
important d'adopter une stratégie d'analyse :
- Top Down (analyse macro, allocation, puis analyse micro)
- Bottom Up (analyse micro, analyse macro, puis
allocation)
L'univers d'investissement doit être bien
précisé, car l'impact de la macroéconomique est
différent d'un espace économique à un autre. À cet
univers d'investissement, on peut y ajouter des critères sectoriels et
des limites de capitalisation boursières.
En fonction de la stratégie d'analyse (Top down, ou
Botton up), les analyses macro-économiques et les analyses
micro-économiques sont essentielles.
a) L'analyse
micro-économique
Cette analyse doit comprendre :
- L'analyse de la société : elle doit
prendre en compte l'analyse du business model (positionnement produit,
barrières, évaluation de l'outil industriel),
l'appréciation de la stratégie en terme de diversification, de
concentration ou de savoir-faire, l'existence d'un modèle de croissance
des résultats et l'analyse des éléments externes pouvant
influencer les valorisations.
- L'analyse de la structure financière : elle doit
prendre en compte le niveau d'évolution des fonds propres, l'endettement
brute et nette, l'appréciation des ratios tels que le gearing et les
ratios de couverture de la dette et enfin l'étude des cash-flows
(liquidité court et long termes, amortissement et
intérêts).Il est important d'appliquer des filtres quantitatifs ou
qualitatifs à notre univers d'investissement.
Le choix des filtres
peuvent se faire en fonction d'un secteur, de la taille des entreprises
étudié ou de nos convictions. En générale, nous
avons les filtres des données financières qui nous permettent
d'apprécier la qualité des états financiers des
sociétés, les filtres lié à la politique du
dividende, les filtres de valorisation qui permettent d'avoir une idée
de la valeur de l'entreprise, par rapport à ces concurrents.
- La valorisation : elle permet de donner une valeur aux
sociétés cotées par rapport aux concurrents. La
valorisation peu se faire par une analyse des spreads en fonctions des
secteurs, des maturités, du pays ou de la qualité de
l'émetteur d'actions ou d'obligations.
b) L'analyse macro-économique
L'analyse doit se faire manière périodique, la
plus part de temps recommandé en mensuel, cette analyse doit tenir
compte de l'avis des économistes, des gérants et des brokers, sur
les grandes classes d'actifs et sur l'évolution de l'économie
mondiale.
Il est recommandé après l'analyse des
données de procéder à des rencontres avec les
« sell-side » et des analystes indépendants, puis
avec le management des sociétés afin de poser des questions sur
l'entreprise, de bien comprendre le business modèle.
| 
