B)
Résultats et interprétation
a)
L'initiale sous-évaluation :
On retient comme définition de la sous-évaluation,
la différence entre le premier cours côté et le prix
d'introduction de l'action nouvellement introduite en bourse.
On suppose que par cette mesure on pourrait détecter
l'initiale attitude du marché et la valeur attribuée à la
nouvelle action. Autrement dit on s'intéresse plutôt au contenu
informatif du premier cours côté. Même si en prend en compte
l'hypothèse de Miller (1977) (de la non participation de la
totalité du marché à l'échange de la nouvelle
action), on pourrait considérer cette mesure comme la plus pertinente.
En effet, si on étend notre période de rendement initial
au-delà du premier jour on risque de tomber dans la subjectivité
du choix de cette période supposée, en présence des
rendement anormaux, refléter une sous-évaluation initiale qui pas
nécessairement existe vue la robustesse des résultats en fonction
de nombre de jours ou de mois durant lesquels le cours de la nouvelle action
est supposé s'ajuster partiellement.
Les résultats de la sous-évaluation des IPOs
français, sont donnés par les tableaux suivants :
Sur toute la période
|
Moyenne
|
Médiane
|
Minimum
|
Maximum
|
Ec-Type
|
Asymétr.
|
Aplatiss
|
|
RI
|
9,97006072
|
0
|
-21,2222222
|
154,545455
|
25,8890986
|
3,30352502
|
15,6496845
|
Sur l'année 1999
|
Moyenne
|
Médiane
|
Minimum
|
Maximum
|
Ec-Type
|
Asymétr.
|
Aplatiss
|
|
RI
|
3,42775489
|
0
|
-6,66666667
|
30
|
9,18476229
|
1,57952276
|
2,26050647
|
Sur l'année 2000
|
Moyenne
|
Médiane
|
Minimum
|
Maximum
|
Ec-Type
|
Asymétr.
|
Aplatiss
|
|
RI
|
13,9298774
|
0,76680672
|
-21,2222222
|
154,545455
|
31,5279895
|
2,64502635
|
9,8859096
|
La sous-évaluation est, en moyenne, de 9,97 % pour
l'ensemble de l'échantillon et elle est plus élevée pour
les IPOs réalisés sur l'année 2000 (13,93 % en moyenne)
par rapport à ceux de 1999 (3,43 % en moyenne).
La distribution en nombre et en rendements initiaux moyens des
IPOs, selon qu'ils soient sous-évalués ou
surévalués ou juste évalués, est donné par
le tableau suivant :
Tableau 1 Distribution en volume et
en rendements initiaux moyens des 61 IPOs
|
IPOs juste évalués
RI = 0
|
IPOs sous-évalués
R I > 0
|
IPOs surévalués
RI < 0
|
Total
|
|
N
|
 (%)
|
N
|
 (%)
|
N
|
 (%)
|
N
|
 (%)
|
|
1999
|
9
|
0
|
7
|
14,987
|
7
|
-3,725
|
23
|
13,930
|
|
2000
|
5
|
0
|
20
|
31,417
|
13
|
-7,617
|
38
|
3,428
|
|
Total
|
14
|
0
|
27
|
27,158
|
20
|
-6,257
|
61
|
9,970
|
A partir du tableau ci-dessus on remarque que 23 % des IPOs sont
juste évalués, 33 % sont sous-évalués, alors que 44
% sont surévalués.
Pour ceux initialement sous-évalués (27), ils sont
concentrés en nombre sur l'année 2000 (20), de même pour
ceux initialement surévalués (20) la plus grande part
d'activité est également absorbée par la même
année.
Autrement dit, l'année 2000 peut donc être
considérée, toute chose égale par ailleurs, comme la
période du plus fort volume d'activité et en parallèle
d'un niveau de divergences d'opinions et d'incertitude le plus
élevé.
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