3.4. Les contrats
d'option
Un contrat d'option offre le droit et non l'obligation
d'acheter ou de vendre un actif sous-jacent à un prix
prédéterminé au moment de la transaction. Il existe deux
(2) types d'options : l'option dite européenne ne permet d'exercer
ce droit qu'à la maturité du contrat, alors que l'option dite
américaine permet d'exercer le droit d'achat ou de vente tout au long de
la durée de vie de l'option. Les contrats d'option sont en
général émis sur des marchés organisés
où les caractéristiques de l'actif sous-jacent sont
standardisées.
L'intérêt des contrats
d'option :
Dans de nombreux cas, l'arbitrage en couverture d'actif
constitue une valorisation. Dans cette situation, les contrats à terme
ont un intérêt limité puisqu'ils aboutissent uniquement
à figer, à un moment donné, la valeur ou le rendement d'un
actif. Les contrats d'option permettent la mise ne oeuvre de stratégies
évolutives tout en assurant une meilleure maîtrise du risque.
Les contrats d'option offrent des opportunités
d'arbitrage plus adaptées aux activités économiques qui
comportent un grand nombre de clauses conditionnelles. Il est en effet
très courant, en matière commerciale ou financière de
donner des avantages aux contreparties ou à l'inverse d'en obtenir. Ces
pratiques peuvent être analysées en termes de positions
conditionnelles. Ainsi, alors que l'instrument privilégié
permettant de protéger une position ferme sera le contrat à
terme, une positon conditionnelle obtiendra une meilleure protection avec
l'utilisation de contrats d'option.
Afin d'illustrer une position conditionnelle, nous choisirons
le cas d'un distributeur décidant de répondre à un appel
d'offre pour la livraison d'un changement de cacao à une industrie
chocolatière. Dans ce cas particulier, la position du distributeur est
une position conditionnelle qui dépend de la réponse de
l'adjudicateur. Lorsque la réponse est positive, la date de l'appel
d'offre et la date de la réponse, des variations du cours de cacao
peuvent survenir et fausser ainsi les données de l'offre. Le
distributeur dispose de trois stratégies :
· ne rien faire et attendre l'adjudication de l'offre.
Cette stratégie engendre, pour le distributeur, le risque de ne plus
être en conformité avec le marché ;
· la valorisation immédiate de la proposition par
un achat à terme. Cette stratégie fixe définitivement le
prix, mais le distributeur prend le risque de se retrouver à
découvert sur le marché à terme si l'adjudication ne lui
revient pas ;
· l'achat d'une option d'achat. Cette stratégie
offre une protection contre une hausse des cours, tout en permettant le
maintien des caractéristiques originales de l'offre. Son coût doit
toutefois être intégré dans la proposition de prix, ce qui
peut nuire à la compétitivité de l'offre. La prime de
l'option (son coût) est définitivement perdue si le distributeur
n'obtient pas l'adjudication.
Le caractère conditionnel se retrouve dans
différentes activités marchandes. Le marché des options
constitue un outil indispensable pour la gestion du risque de prix des
matières premières, du risque de taux d'intérêt et
du taux de change.
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