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Sommaire
INTRODUCTION
GENERALE ...............................................................
1
CHAPITRE I : Les crises financières :
Modèles et contagion........................... 5
Section 1 : Les crises
financières...............................................................
6
Section 2 : La contagion des crises
financières.............................................15
CHAPITRE II : La crise de
« subprime ».....................................................25
Section 1 : Cadre générale de la crise
américain...........................................26
Section 2 : La crise de subprime à la
lumières des modèles des crises...............36
CHAPITRE III : Etude de contagion pendant la crise du
subprime.................. 41
Section 1: Présentation des données et analyse
statistique............................ .42
Section 2 : Etude de
corrélation.................................................................43
Section 3 : Cointégration et modèle
VECM..................................................45
Section 4 : Transmission en moyenne et en
variance......................................50
CONCLUSION
GENERALE.................................................................. .62
ANNEXES...........................................................................................66
BIBLIOGRAPHIE................................................................................
..91
INTRODUCTION GENERALE
La dernière décennie laissera dans les ouvrages
de l'histoire économique la trace d'importantes et fréquentes
crises dans le système financier international. Durant cette
période, les économies ont été confrontées
à des crises financières résultant par exemple des
attaques spéculatives brutales sur certaines monnaies lors de crise du
SME en 1992, des fluctuations considérables des cours sur les
marchés dérivés (matières premières),
l'effondrement des prix des certains marchés émergents qui a
conduit à la crise mexicaine en 1994 et surtout la panique de
système bancaire pendant la crise asiatique en juillet 1997 qui a
donnée un coup fatal à l'ensemble de l'économie
mondiale.
Les économistes ont cherché à
étudier les sources de déclanchement de chaque crise à
travers les modèles de première, deuxième et
troisième génération. En se basant sur les modèles
de première génération, on peut identifier les sources de
la de la crise mexicaine ainsi que celle d'argentine qui sont la
dégradation des fondamentaux et la persistance du déficit des
balances des paiements. Alors que le but des modèles de
deuxième génération était la représentation
de l'inefficience de la politique monétaire adoptée qui a
conduit à l'apparition de la crise du système monétaire
européen.
Toutefois, ces deux modèles précités
n'ont pas permis à étudier les causes et les défaillances
de la crise asiatique. Une troisième génération des
modèles est alors apparue. Cette nouvelle catégorie des
modèles a combiné l'imperfection de l'information sur les
marchés financiers et la fragilité du système bancaire.
Suite à cette crise asiatique, on remarque que l'intensité de la
crise n'est plus spécifique au pays originaire mais elle a
contaminé des autres pays géographiquement regroupés ou
dispersés.
Ces crises, plus précisément la crise asiatique,
ont été marquées par l'introduction d'un nouveau
phénomène attaché à l'occurrence des crises
financières. On parle, alors, de l'extension des perturbations d'un
marché financier vers les autres marchés.
Autrement dit, c'est le phénomène de la
contagion des crises financières qui a comme cause : l'abolition
des barrières nationales et l'interdépendance des marchés
financiers à l'échelle internationale.
Aujourd'hui, nous somme devant une crise financière
entrain de frapper la terre promise de la nouvelle jeunesse du capital. C'est
la crise des crédits immobiliers des Etats Unis, dite encore la crise de
« subprime ». En effet, en 2007, les prix ont
baissé, les taux ont grimpé et les mauvais emprunteurs
commencent à se trouver en difficulté. Ils ont vendu leurs
habitations, pour qu'ils ne subissent pas une perte qui devienne lourde,
contribuant à la chute des prix. Dès lors, le risque
théorique de faire défaut sur leur crédit, non
honoré, devient réel.
Le but de notre mémoire est d'étudier cette
crise de subprime. Pour cela, d'abord, on présentera les
différentes crises financières ultérieures en se
référant aux modèles de différentes
générations. Puis, nous distinguerons les mécanismes de
transmission de ces crises d'un pays à un autre. En fin, d'une part, on
va définir les modalités de fonctionnement de marché de
subprime, les sources de déclanchement de cette crise. D'autre part,
nous étudierons son impact sur le reste du monde y compris la
contagion de la crise de subprime via les canaux de propagation.
Nous voudrions ainsi étudier cette crise en
répondant aux questions suivantes :
Peut-on associer la crise de subprime au modèle de
troisième génération ? Quelles sont ses impacts sur
l'économie américaine ? Peut-on parler d'une contagion
financière durant la crise de subprime? Si oui, quelles sont alors les
mécanismes de propagation ?
Empiriquement, nous étudierons le
phénomène de contagion pendant la crise de subprime à fin
de savoir à quel point les marchés sont intégrés.
Par la suite l'impact de cette crise sur les pays suivants : le France,
la grande Bretagne, l'Allemagne et le Japon. Nous procéderons ainsi une
étude de corrélation entre les différents marchés,
puis nous ferons appel à la théorie de cointégration pour
montrer l'indépendance à long terme entre ces pays.
En fin, nous étudierons la transmission en moyenne et
en variance (méthode ARCH) de marché américain vers les
autres marchés pour détecter la contagion. Nous distinguerons la
période exacte de cette crise en intégrant deux variables
« dumy ».
CHAPITRE I :
LES CRISES FINANCIERES : MODELES ET
CONTAGION
Introduction
Selon Arvai et Vincze (2000), la crise financière est
une crise qui a lieu sur un marché financier. On peut distinguer quatre
types de crises financières : crise de change, crise de dette, crise
des capitaux et crise du système bancaire. Chacune de ces crises peut se
produire toute seule ou en combinaison avec les autres.
Généralement, il n'existe pas une distinction
implicite des notions d'attaque monétaire spéculative, de crise
de change et de crise financière. En réalité, une crise
sur le marché des changes est habituellement
précédée par une attaque spéculative réussie
contre le taux de change. Celle-ci peut provoquer un processus de
répartition des ressources dans l'économie entière, de
même elle provoque un changement dans les comportements de tous les
agents dont les intérêts sont concernés.
Parmi les crises les plus récents qui ont
été source de contagion, on peut citer la crise asiatique qui a
touché le Thailand, en premier lieu, puis elle a contaminé les
Philippines, la Malaisie, l'Indonésie et la Corré du Sud .Cette
crise a suscité un intérêt énorme de la part des
économistes à fin de rendre intelligible et d'en comprendre les
mécanismes de contagion. En suite, la crise financière russe en
1998 qui s'est propagée vers les marchés d'Amérique
latine. Finalement, la crise argentine en 2001, considérée comme
isolée au départ, s'est propagée vers le Brésil et
l'Uruguay.
Dans ce travail, nous traiterons les crises financières
comme des crises intégrant à la fois toute autre type de crise.
Concernant ce chapitre, nous commencerons par l'indentification des
modèles des crises financières puis nous passerons à ses
mécanismes de transmission.
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