Memoire Online - Gestion des risques de change en République Démocratique du Congo

« Les hommes suivent presque toujours les routes déjà battues par d'autres, et ne se conduisent dans leurs actions que par imitation »

« Au lieu de rechercher qui est responsable des erreurs du passé, tachons d'assumer nos responsabilités d'avenir »

mon Dieu jésus christ pour tout ce qu'il ne cesse d'accomplir dans ma vie.

A ma grand-mère Eugénie MUYA LOKALE partie très tôt sans gouter au fruit de son dur investissement qui est mon éducation.

Quelle que soit la longueur de la nuit, le jour finit par paraitre dit-on.

Au moment de présenter ce mémoire qui sanctionne la fin de nos études universitaires, nous éprouvons réel plaisir et une émotion intense de pouvoir exprimer notre reconnaissance à tous ceux qui nous ont aidées à le rédiger.

C'est ainsi que nous pensons en premier lieu au corps professorales, chefs de travaux et assistants de la faculté des sciences économiques et de gestion (FASEG) de l'université de Lubumbashi qui par leurs dévouements nous ont aidés à devenir ce que nous sommes aujourd'hui.

Dans ce même sens d'idée, nous exprimons notre profonde gratitude au professeur MWALABA KASANGANA Jean Jacques, qui par amour a bien voulu accepter la direction de ce travail avec plus de rigueur et d'intérêt, malgré ses obligations multiples et astreignantes.

Le couronnement de notre travail est l'oeuvre de nos parents ; frères et soeurs qui se sont sacrifiés tout le long de notre parcours.

Que tous les amis et connaissances trouvent ici l'expression de profonde reconnaissance et gratitude.

Que les miens avec qui nous avons partagés les amertumes et joies découvrent à travers ces lignes nos remerciement pour leur soutien spirituel ; matériel ; financière et encouragement.

Nous profitons également de l'occasion pour remercier tous ceux qui de loin ou de près ont contribué à notre formation

· Tab No 5: calendrier des ventes et achats des devises sur le marché de change en RDC

· Tab No 8: volume de transactions sur le marché de change (en milliers D'USD) vue d'intervenants

Les différentes économies nationales sont dotées de monnaies différentes. Dès lors qu'existent entre elles des opérations économiques (commerce international, mouvement de capitaux) un problème de règlement se pose entre les différents espaces monétaires.

La confrontation au marché des changes est la première manifestation de la réalité internationale. Toute entreprise qui exporte ou qui importe, tout particulier qui se rend à l'étranger, toute institution financière ou non financière qui prête, place ou emprunte sur les marchés étrangers ou internationaux se heurte immédiatement à un problème de change.

Observer l'évolution quotidienne des cours des devises pourrait conduire à penser que l'irrationalité est le seul déterminant des taux de change. La réalité est plus complexe et nuancée, les taux d'intérêt et leur volatilité, les taux d'inflation, les principaux soldes de la balance des paiements, les différentiels entre les valeurs de ces variables dans les différents pays sont les principaux déterminants des taux de change qu'il s'agisse du taux au comptant, des taux à terme ou du prix des options.

Depuis l'abandon du système des parités fixes, en septembre 1981, la plupart des entreprises ont dû faire face aux risques de change entraînés par l'instabilité permanente du cours des monnaies.

Dès lors, la gestion des risques de change se pose avec acuité. Elle consiste à identifier toutes les sources du risque de change pouvant menacer les objectifs stratégiques de l'entreprise ou inversement, représenter des opportunités susceptibles de procurer un avantage concurrentiel.

0.1. PROBLÉMATIQUE

La problématique consiste à préciser l'orientation des investissements en fonction de l'objet de travail, c'est aussi un processus de réflexion, l'art d'élaborer et de poser clairement la question à résoudre dans n'importe quel domaine de la connaissance.^1(*)

Nous pouvons ajouter que la problématique demeure une sorte de préoccupation, c'est donc une question centrale pouvant contenir des sous questions qui provoquent chez tout chercheur une curiosité de comprendre ou d'expliquer qu'interpréter les faits qui se présentent en eux-mêmes comme un problème à résoudre.

Le risque de change apparaît dès lors que les nations et les entreprises ont recours à une devise étrangère pour traiter des opérations commerciales ou financières, transfrontalières du fait de l'appréciation ou a dépréciation de la monnaie nationale ou bien la monnaie de référence par rapport à celle étrangère c'est-à-dire la devise qui plus est, de la volatilité de la monnaie de référence par rapport à la devise.

C'est ainsi que notre travail traitant la gestion de risques de change en République démocratique du Congo, a comme problématique la détection de risque de change ainsi que les mécanismes de gestion de risques de change établies par les autorités monétaires et les entreprises congolaises durant la période sous investigation.

0.2. HYPOTHÈSES

L'hypothèse de recherche est définie comme une idée directrice, une tentative d'explication des faits formulée au début de la recherche et destinée à guider l'investigation, d'être abandonné ou maintenue après les résultats de l'observation.^2(*)

Si nous devons répondre à cette préoccupation, nous disons qu'en effet, des variations des cours de changes vont entraîner des fluctuations de valeurs des éléments libellés dans une devise différente de celle que l'entreprise utilise pour établir des documents financiers. Dans ce cas, des gains et des pertes de change vont apparaître.

Dès lors, les techniques de gestion du risque de change apparaissent comme une condition sine qua non pour les entreprises de faire face aux risques liés au change et même d'en tirer profit.

Les travaux élaborés par les gestionnaires et les ratios pour déterminer la performance de l'entreprise semblent ignorer ou bien ne semblent pas mettre en évidence l'impact des risques de changes.

Par conséquent, les performances enregistrées par les entreprises seraient en partie liées à la pertinence de sa stratégie de recouvrement contre la volatilité de la monnaie de référence par rapport à une devise qui accroît le rendement de ces entreprises.

0.3. MÉTHODES ET TECHNIQUES

0.3.1. Méthodes

La valeur scientifique du résultat d'une recherche est fonction de la méthodologie et des outils de travail auxquels le chercheur a fait recours pour analyser et expliquer le phénomène observé.

La méthode est définie comme un ensemble de démarches qui suit l'esprit pour découvrir et démontrer la vérité. ^3(*)

En sciences sociales et en sciences économiques particulièrement il n'existe pas une méthode mais des méthodes.

Cela étant, notre étude n'a pas fait exception à cette règle ainsi pour la réalisation de ce présent travail, nous avons recouru :

Ø A la méthode historique : c'est celle qui consiste à chercher la causalité des faits dans leur genèse. Cette méthode a permis de connaitre le pourquoi de risques de change ainsi que les mécanismes de gestion de derniers ;

Ø A la méthode analytique : qui consiste à analyser les documents s'afférents à la préoccupation, en l'occurrence les rapports de commission des experts, les ouvrages, les articles ayant déjà traités le sujet ;

Ø A la méthode inductive : qui consiste à généraliser le résultat obtenu après recherche dans d'autres nations ceteris paribus.

0.3.2. Techniques

A la différence de la méthode qui est intellectuelle et mentale, la technique est le moyen que le chercheur va utiliser en suivant le chemin tracé par les méthodes pour avoir les données sur le terrain, la technique est au service de la méthode.

Ø La technique documentaire : la consultation des ouvrages, les manuels, des thèses, des mémoires, etc. qui ont abordés le sujet avant nous ;

Ø La technique d'interview : qui consiste à poser des questions verbales à une ou plusieurs personnes. L'interview nous a permis d'obtenir certaines informations pour lesquelles les documents sont restés muets.

0.4. INTÉRÊT ET CHOIX DU SUJET

Cette étude, nous l'avons souhaité pour que ça soit un repère et un recours pour les différents acteurs du marché des changes, du commerce international, et les chercheurs en finance afin de mieux appréhender cet environnement et essayer d'en tirer profit.

L'évolution des taux de change peut donc influer sur la santé économique et financière des politiques gouvernementales mais aussi sur l'entreprise.

Pour développer leurs activités, accroître leur marge bénéficiaire, s'adapter à la concurrence bref, pour leur performance et leur compétitivité, les entreprises sont confrontées à des fluctuations de monnaie.

Aussi, les politiques de gestion des risques de change s'avèrent imminentes pour mieux appréhender l'environnement du marché des changes.

Les idées dégagées dans notre introduction, nous amène à l'importance et, en général, à l'intérêt d'une politique de gestion des risques de change pour les différents acteurs du marché des changes et de l'entreprise, en particulier. Conscient de l'impact des risques de changes dans les transactions commerciales et financières des nations et des entreprises, en particulier, ou tout simplement au particulier voyageur, nous nous sommes intéressés à l'approfondir dans le cadre de cette étude et nous souhaitons que ce travail soit :

Ø notre contribution à l'étude de la gestion des risques de change que les générations futures pourront s'approprier et approfondir ;

Ø enfin, une consolidation de nos connaissances sur les théories de gestion que renferment les politiques de gestion de risques de change.

0.5. DÉLIMITATION SPATIO-TEMPORELLE

Notre étude est axée sur le change, les risques de change, les politiques de couverture de risque de change, et de gestion de ces risques de change en République Démocratique du Congo durant la période allant de 2004 à 2009.

0.6. PLAN SOMMAIRE DU TRAVAIL

Hormis l'introduction générale et la conclusion générale, le travail est subdivisé en quatre chapitres.

Le premier chapitre est intitulé : « Généralités », dans ce chapitre nous aurons a parlés des différentes définitions de concepts généraux, une étude sur les composants du marché, des facteurs ou agents causals de risque de change.

Le deuxième chapitre, nous traitons les différentes politiques de couverture de risques de change, dans le troisième chapitre intitulé : « gestion de risque de change », nous aborderons l'étude des différents instruments de gestion des risques de change. Ainsi pour aboutir au quatrième chapitre intitulé : « gestion des risques de change en république démocratique du Congo de 2004 à 2009 », ce dernier chapitre soulèvera les types des marchés de change existant en RDC, son fonctionnement, l'évolution de son cours de change qui influe sur les activités économiques pour ainsi créer les risques de change, à part cet aspect des choses, ce chapitre donnera un cas pratique d »une entreprise individuelle congolaise gérant les risques de change et aussi le résultat d'une enquête menée pour trouver la proportion des entreprise gérant ou non les risques de change ainsi que les perspectives d'avenir pour le marché de change congolais et la gestion des risques de change en RDC.

Dans ce chapitre nous examinerons les concepts et définitions clés de ce travail, le change, le risque de change, la gestion du risque de change et d'autres notions connexes.

Nous aborderons aussi l'environnement du marché de change, les facteurs causals de risques de change et ainsi trouver la relation taux de change-taux d'intérêt et la relation taux de change-taux d'inflation.

SECTION I. NOTIONS GÉNÉRALES

I.1. Le change

Une opération qui consiste à vendre ou à acheter la monnaie d'un pays contre celle d'un autre, par un taux auquel se fait cette opération. Le taux de change est aussi appelé cours de change, c'est la valeur de la monnaie étrangère.^4(*)

En outre, on distingue deux types de cours du change : le cours de change officiel et le cours parallèle

a) Le cours de change officiel

On appelle cours de change officiel celui qui est déterminé par l'autorité compétente et il est pratiqué sur le marché officiel.

b) Le cours de change parallèle

Le cours de change parallèle ou cours de change libre est le cours de change qui n'est pas officiel, c'est-à-dire qui n'est pas fixé par l'autorité monétaire qui résulterait des forces libres du marché selon la loi de l'offre et de la demande du marché.

Ainsi est considéré le change, passons au risque de change qui est l'une de vertèbre de l'ossature du notre sujet.

I.2 Le risque de change

I.2.1 Définition

Le risque de change peut être définit de plusieurs manières selon les auteurs et chercheurs. Pour notre cas nous avons retenues deux définitions la première définie : « le risque de change comme étant le risque d'un décaissement plus élevé ou d'une entrée d'argent moindre dû à l'utilisation d'une monnaie différente de la devise domestique, le risque de change est le risque de perte lié aux fluctuations des cours de monnaies ».^5(*)

Ce risque est supporté par les participants en position de change. Toute fluctuation de taux de change peut-être défavorable au favorable, se répercute négativement ou positivement sur les flux futures espérés par l'opérateur.

Le risque peut être généré soit par une activité commerciale (import export) avec l'étranger, soit par une activité financière en devises soit enfin par le développement multinational de l'entreprise. Cette notion de genèse de risque sera approfondie dans une autre section de ce travail qui traitera des facteurs causals des risques de change.

Une deuxième définition qui a retenu notre attention, c'est celle qui définie le risque par ce qui suit : « c'est le risque que court l'entreprise de réaliser souvent des pertes à cause des évolutions défavorables des taux de change. Il survient suite à une indexation de produits et charges sur des cours de change ou lorsque des éléments d'actif et de passif sont libellés en devise. Il y a alors détérioration de la contre-valeur en monnaie locale des flux de recettes/règlements libellés en devises étrangères qu'en monnaie nationale »^6(*)

Eu égard de ce qui précède, il sied de distinguer les types de risque de change.

I.2.2 Types des risques

Ø les risques liés aux investissements à l'étranger. Tous ces risques seront étudiés dans la troisième section.

I.3. La gestion du risque de change

La gestion du risque de change est un des problèmes les plus ardus auxquels sont confrontés les responsables des finances des entreprises ouvertes à l'international c'est-à-dire évoluant dans l'import-export.

Les fluctuations désordonnées des monnaies ont pour conséquences d'accroitre la difficulté de prévision en matière d'évolution des cours de change, et par conséquent celle de gestion du risque de change^7(*)

De ce fait le trésorier, le financier de l'entreprise doit déterminer une stratégie afin de se protéger contre le risque de change. La stratégie dépend de plusieurs paramètre dont ;

1.3.1. Stratégies de gestion de risques de change

Après ces paramètres indiquant le niveau d'aversion, de gout du risque, il nous est utile de présenter les différentes stratégies employées pour gérer le risque de change.

Cette stratégie consiste à laisser la position de change de l'entreprise ouverte sans couvertures.

Cette approche peut être adaptée à l'entreprise traitant avec des devises stables, ou si elle arrive à reporter la totalité du risque sur son partenaire par une clause dans le contrat.

Dans le cas où l'entreprise recourt à une devise instable dans le but de réaliser un gain de change. Dans ce cas, elle correspond à une attitude spéculative.

Dans certains cas aussi, se protéger contre le risque de change peut coûter cher que la protection n'en vont pas la peine.

Elle consiste à se couvrir automatiquement dès qu'apparait un engagement ou un avoir en devises.

Elle permet donc d'éliminer totalement le risque de change dès sa naissance.^8(*)

Cette stratégie est conseillée dans le cas où l'entreprise traiterait avec des clients provenant des pays divers, offrent des devises volatiles. Dans ce cas, les méthodes de couverture telles que la compensation sont impossibles à mettre en place ce qui oblige l'entreprise, si celle-ci veut se couvrir contre les risques de change, à prendre une couverture automatique.

Cette stratégie n'est pas toujours spécifique pour l'entreprise dans la mesure où elle peut présenter des inconvénients :

Cette stratégie suppose l'application des critères déterminant la sélection du risque correspondant à un niveau d'acceptation du risque ainsi qu'à une anticipation sur l'évolution des cours de change.

Tout au long de cette section, nous avons vu les différentes notions sur les concepts clés de notre mémoire, passons à la deuxième qui parle des composants ou environnement du marché de change.

SECTION II. LE MARCHÉ DE CHANGE

II.1. Définition

Le marché de change par définition est un marché où s'échangent des devises, dont le prix est le taux de change.

Le marché de change est le lieu abstrait (non géographique) où s'effectuent les transactions sur les devises. Intégré au plan mondial, impliquant toutes les places financières, il fonctionne de façon permanente 24 heures sur 24.^9(*)

II.2. Les intervenants et les instruments échangés

Ainsi, nous distinguons le change manuel qui comprend les billets de banque et les chèques de voyage au change scriptural qui est un produit immatériel transmissible par un papier, il s'agit du virement bancaire et de tous les actifs financiers émis par les institutions financières.

II.3. Les composants du marché de change

II.3.1. Le marché au comptant (spot)

Le marché au comptant, appelé aussi « marché spot » est le marché sur lequel les devises sont échangés entre banques. Le marché est qualifié de comptant. Les opérations d'achat et de vente s'effectuent au jour du cours de transaction mais les livraisons des devises s'effectuent dans les deux jours ouvrables (48 h)^10(*).

Il existe deux types d'opérations sur le marché des changes au comptant : les opérations de change au comptant et les opérations de crédit en devise.

Il n'existe pas de marché organisé pour ce type d'opérations sur crédit en devises c'est un marché de gré à gré (over the counter) tandis que l'autre bénéficie d'un marché organisé.

a. Modalités de cotation

Le change se fait de manière instantanée de ce fait, nous distinguons trois formes de cotation :

Cette cotation se fait entre une unité de monnaie étrangère contre des unités de la monnaie locale.

Celle-ci se traduit par l'opération d'une unité de monnaie locale contre des unités de monnaie étrangère.

C'est une cotation entre trois devises essentiellement pour trouver un cours de devises pour une monnaie quelconque.

Le cours d'une devise représente le prix d'une devise par rapport à une autre. Cette cotation résulte de la confrontation des demandes (par les importateurs, les emprunteurs de devises, les touristes qui se rendent à l'étranger, les investisseurs à l'étranger) et des offres (par les exportateurs, les prêteurs de devises, les touristes qui viennent dans le pays, les investisseurs qui rapatrient des fonds).

Le cours d'achat est le prix auquel la banque est prête à acheter des devises. Inversement, le cours de vente est le prix demandé par la banque pour vendre la devise.

II.3.2. Le marché de dépôt

C'est le marché sur lequel se traitent les opérations de trésorerie en devises sous forme d'emprunts et de prêts. Ce marché appelé aussi marché interbancaire est organisé selon des règles précises quant aux cours, aux durées et aux calculs d'intérêts.

Le marché des changes interbancaires bénéficie d'une grande liquidité grâce à la diversité de ses interventions.

Selon leur degré d'aversion ou du goût pour le risque, nous pouvons citer six intervenants dans ce marché^11(*), les banques commerciales et d'investissements, les IFNB, les courtiers, les entreprises multinationales, les banques centrales et la clientèle privée.

II.3.2.1. Les banques commerciales et d'investissement

Les banques commerciales qui sont des acteurs historiques de ce marché avec 50% des transactions enregistrés aujourd'hui.

Elles sont les plus grands opérateurs sur le marché de changes. Il s'agit pour la plupart d'entre elles de banques commerciales mais aussi des banques d'investissement.

Les banques opèrent sur le marché des changes par l'intermédiaire des spécialistes appelés cambistes.^12(*)

II.3.2.2. Les institutions financière non bancaires

Depuis un certain temps, les institutions financières non bancaires sont devenues des opérateurs actifs et externes sur le marché de change.

Les institutions financières non bancaires des groupes industriels interviennent pour le compte de leurs maisons et des filiales, mais ces groupes intermédiaires pour la plupart continuent à travailler avec les banques car leurs filiales financières n'ont pas toujours les fonds suffisants pour effectuer de très grosses transactions et la technicité requise pour réaliser certaines opérations.

Les investisseurs institutionnels sont les plus importants participants non bancaires. Ces investisseurs sont :

Ø Les départements des banques commerciales chargées de la gestion de la fortune de leur clientèle privée (bank trust département) ;

Leurs transactions représentent 30% du total des transactions effectuées sur le marché.

II.3.2.3. Les banques centrales

Les banques centrales n'interviennent pas régulièrement sur le marché des changes, mais quand elles le font c'est généralement de manière massive, ainsi que réguler les opérations sur le marché.

Néanmoins, certaines banques centrales refusent d'intervenir sur le marché en estimant que ses achats et ventes déstabiliseraient le marché des changes. Telle a été la position de la FED jusqu'en septembre 1985, mais cette position s'est modifiée sensiblement depuis.

II.3.2.4. La clientèle

La clientèle privée n'intervient pas directement sur le marché des changes, elle achète et vend des devises en s'adressant aux banques commerciales qui ont des activités importantes sur ce marché. La clientèle privée regroupe 3 catégories d'opérateurs :

Ø Les entreprises industrielles et commerciales, ainsi que les institutions financières ne disposant pas de fonds propres requis pour participer directement à ce marché.

II.3.2.5. Les entreprises multinationales

Sous ce vocable d'entreprises, peuvent être classés indifféremment les sociétés commerciales et industrielles, mais aussi les financiers non bancaires, les compagnies d'assurance voir les petites banques qui ne sont pas présentes en permanence sur le marché^13(*).

Les entreprises n'ont pas la possibilité d'intervenir directement sur le marché, elles le font par l'intermédiaire des banques et des courtiers.

II.3.2.6. Les courtiers

Les courtiers (brokers) jouent le rôle d'intermédiaires et d'informateurs sur la marché des changes. Par conséquent, ils ne prennent aucune position et sont rémunérés à la commission^14(*).

Ils centralisent les ordres d'achat et de vente de leurs clients ; c'est ainsi qu'ils permettent un rapprochement entre l'offre et la demande, tout en assurant l'anonymat des transactions sur le marché. Ainsi, les courtiers contribuent au développement de la fluidité du marché.

II.3.2.7. Les principales devises négociées

Il y a une graduation dans l'importance des différentes devises utilisées sur le marché des changes le dollar américain (USD) constitue la monnaie de référence. L'euro (Euro) et le yen (JPY) ont une dimension internationale, ce sont les devises qui font au dollar américain. La livre sterling (GBP), le franc suisse (CHF), le dollar australien (AUD), font statut comparable et sont négociés aussi sur les places financières.

II.3.2.8. Les sigles monétaires internationaux

L'ISO a harmonisé les sigles monétaires internationaux au moyen d'un cadre alphabétique constitué de deux caractères servant à identifier le pays et d'un indicateur de l'unité monétaire.

II.4. Le marché à terme

Le marché de change à terme ou « forward market » est un marché sur lequel les opérateurs négocient un échange de devises, pour un montant et à un cours déterminés immédiatement, mais dont la livraison n'aura lieu que dans un délai prédéterminé, supérieur à deux jours ouvrables^15(*).

Les opérations de change à terme ne sont jamais cotées en bourse. Le marché à terme stricto sensu n'existe pas. En effet, il n'ya pas de marché des devises à terme, mais simplement un mécanisme de couverture du risque de change lié aux opérations du commerce extérieur ou les opérations financières^16(*).

II.5. Les comportements sur le marché de change

Elle consiste à prendre volontairement une position dans l'espoir de réaliser un bénéfice du fait de l'évolution des cours.^17(*)

La justification du gain réalisé par le spéculateur se trouve dans la prise du risque, cette dernière se traduit directement sur la durée de la prise de position. On distingue les scalpers, les Day-to-Day et les long terms traders qui débouchent leurs positions respectivement en quelques minutes, en fin de journée et sur des horizons plus lointaines,

La couverture (headging) consiste à se protéger contre les fluctuations des cours de change. Elle correspond à la prise d'une position inverse à celle générée par l'activité normale de l'entreprise et de ce fait, le risque est transféré au marché.

Le Headger a une très forte aversion au risque. Il couvre systématiquement ses positions car il préfère se priver des opportunités de gain plutôt que d'enregistrer des pertes.

Consiste à repérer des imperfections du marché et d'en tirer profit sans aucune prise de risque.

La fonction principale de teneur de marché est de se porter contrepartie sur un instrument financier donné, un couple de devises par exemple, pour régulariser le marché.

Il affiche en permanence une fourchette de prix bid-ask (achat-vente) sur laquelle il s'engage à traiter pour un volume donné. Il joue sur le spread pour constituer son profit.

SECTION III. LES FACTEURS CAUSALS DES RISQUES DE CHANGE

Dans cette section, nous allons parler des facteurs qui causent le risque de change. De ce fait, nous distinguons principalement quatre facteurs qui provoquent le risque de change.

III.1. Les risques de change liés aux opérations financières

Toute entreprise qui prête ou emprunte en devises étrangers à court, moyen ou long terme s'expose à un risque de change.

Une entreprise, en empruntant, crée une appréciation de la devise dans laquelle est libellé son emprunt, car elle pouvait être amenée à payer un montant plus élevé que celui qu'elle a contracté.

Egalement, une entreprise qui prête prend le risque de voir déprécier la devise dans laquelle elle a libellé son prêt, ce qui aura pour effet de diminuer le capital qui lui sera remboursé.

III.2. Les risques de change liés aux opérations commerciales

Une entreprise, une institution quelconque qui réalise des transactions commerciales libellées en devise est soumise à un cours différents de celui qui a été retenu au moment de l'engagement de la transaction.

Le risque de change est dû au décalage de temps qui peut exister entre le règlement de la transaction et de l'engagement de cette transaction.

III.3. Les risques de change aux opérations d'investissements transfrontaliers

L'échange ou l'investissement réalisé à l'étranger peuvent engendrer plusieurs types de risques. Ces risques de change peuvent porter soit sur les flux financiers provenant des filiales par exemple, le paiement des devises ou des redevances, soit porter sur la valeur des actifs possédés à l'étranger et la conversion de la valeur de ces actifs en monnaie nationale dans le comptes consolidés.

III.4. Les risques liés aux opérations économiques

Le risque de change économique est lié au futur de l'entreprise. Par définition, il est donc difficile à apprécier et à mesurer. En effet, il s'agit de prendre en compte toutes les conséquences que pourra avoir une variation du taux de change sur une entreprise, c'est-à-dire sur ses coûts de production, sur son chiffre d'affaires. La rentabilité de l'entreprise et sa compétitivité peuvent être remises en cause du fait des variations de change. Le risque de change économique est parfois appelé risque de compétitivité, risque induit ou encore risque industriel.

III.5. Les risques liés à la situation socio-politique

Le risque apparait souvent dans les périodes dits de troubles politiques par exemple dus à une guerre civile, à la menace terroriste, ainsi que des révolutions qui accompagnent une dépréciation de la monnaie locale face à une devise étrangère^18(*).

Cette situation est souvent l'apanage des pays africains, du moyen orient et d'autres nations de l'Europe de l'Est.

SECTION IV. MESURE DU RISQUE

Cette méthode permet d'apprécier à travers la marque d'intérêt l'impact de variationrs adverse du risque de change sur la stabilité de l'entreprise.

IV.1. Le cours de change de référence

La détermination d'un cours de change de référence (ou de valorisation) est très importante dans la mesure où elle permet de connaitre la contre-valeur du montant pour lequel l'entreprise s'est engagée.

Les cours de change qui sont à retenir pour la valorisation du risque de change, dès sa naissance, dans une approche transactionnelle sont les cours de marché.

IV.2. La position de change

La position de change résulte d'opérations commerciales et financières libellées en devises étrangères. Elle est déterminée par échéance et par devise. Elle permet d'apprécier l'exposition de l'entreprise au risque de change à un moment donné et de contrôler la mise en application opérationnelle de la politique de couverture et des principes de gestion définis.

Pour chaque devise concernée, la position de change d'une entreprise est égale au solde des engagements reçus et des engagements donnés exprimés dans cette monnaie.^20(*)

La position de change regroupe le solde actuel et tous les flux futurs, commerciaux et financiers^21(*).

IV.3. Relation taux d'intérêt- taux de change-taux d'inflation

Etant donné que le taux de change subit plusieurs pressions extérieures au marché de change, il sied de montrer les relations existants entre les trois variables taux d'intérêt, taux de change et le taux d'inflation.

IV.3.1. Relation taux d'intérêt-taux de change

La relation entre le taux d'intérêt et le taux de change est sans doute l'une des plus difficiles à identifier.

En effet, en dehors de la relation d'équilibre donnée par la parité des taux d'intérêt, il est à priori impossible de déterminer une relation univoque entre ces deux variables.

Une hausse du taux d'intérêt domestique peut aussi bien s'accompagner d'une appréciation de la monnaie domestique que de sa dépréciation.^22(*)

IV.3.2. Relation taux d'inflation-taux de change

Si le taux de change au comptant d'une monnaie est d'une manière générale déterminée par la loi de l'offre et de la demande, il dépend plus spécifiquement des facteurs économiques et financiers comme le solde de la balance de paiement du taux d'intérêt et du taux d'inflation principalement.^23(*)

Pour mieux saisir la relation entre le taux d'inflation et le taux de change, on recourt à la théorie de la parité de pouvoir d'achat de CASSEL qui a souligné en 1918 que le taux de change entre deux monnaies A et B évolue en fonction du pouvoir d'achat respectif de ces deux devises considérées.

Illustrons cela par un exemple concret, admettons que le pouvoir d'achat du CDF se dégrade par rapport à celui de l'USD sachant que le taux d'inflation congolais est supérieur à celui des USA. Ainsi, la valeur du CDF par rapport au USD sur le marché de change se réajustera afin de rendre identiques, ces pouvoirs d'achat de ces deux monnaies.

Après ce chapitre qui a passé en revue ces différentes notions du marché de change, de risques de change, des facteurs causant le risque de change.

Passons dès à présent au chapitre suivant qui traitera la politique de couverture.

Il sied de noter que le risque de change peut entrainer un gain ou une perte, à cet effet jetons un regard à la politique de couverture du risque de change.

SECTION I. POLITIQUE DE COUVERTURE

A partir de l'instant où un agent économique commence à exercer avec l'international, des activités liés à la transaction ou autres transferts mettant en exergue un devise ; celui-ci doit s'inquiéter de la politique de couverture à mettre en place pour se prémunir contre le risque de change lié aux ventes et achats futures en devise. Ce risque n'apparait pas d'une manière immédiate au moment de la facturation.

Ce risque doit être pris en compte avant l'émission de l'offre, ou de l'appel d'offre qui plus il est important que l'opération économique se fixe des seuils de tolérance face à ce risque.

I.1. La détermination des seuils de tolérance

L'entreprise ou l'agent économique doit déterminer ses propres seuils de tolérance face au risque de change de transaction.

La non couverture, la couverture systématique et la couverture sélective (déjà étudiés dans le premier chapitre, section I.3.1. Stratégies de gestion de risque de change)

I.2. La position de change

Comme nous l'avions dit au premier chapitre la position de change est l'inventaire de toutes les opérations comptables en devises avec l'étranger. Elle est liée aux avoirs et dettes de l'entreprise exprimées en devises.

Elle recouvre les créances sur client , les dépôts en devises, les achats ou ventes à terme, les dettes fournisseurs.

Calculée plus ou moins régulièrement selon la fréquence des opérations commerciales et financières de l'entreprise elle peut se présenter sous forme suivants (en supposant que les avoirs et engagements arrivent à échéance au même moment).

Libellés des opérations	Montant en CDF	Cours USD/CDF de l'opération	Valorisation en USD
Avoirs
Créances détenues sur des tiers	900.000	768,84	1170
Dépôts ou prêts en devises	10.000.000	768,84	1300
Achats	65597428,8	783,98	83672,32
(a) Total avoirs valorises au cours moyen	67497428,8	773,70	87239,79
B. Engagements
Dettes clients	1287894,6	827,50	1556,36
Emprunte en devises	3000500	794,44	3776,87
Vente à terme	83597439,8	786,77	10620,72
(b) Total engagement valorisé	87885834,4	802,88	109463,22
Position de change nette (a-b) au cours moyen	-20388405,6	788,29	25864,09

Source : nous-mêmes à partir de rapport d'activités trimestrielles (avril à juillet 2008) des Etablissements MULACOM.

Ø La position est appelée « longue » s'il y a un excédent de créance en devises et « courte » (comme dans notre tableau) si l'excédent correspond à des dettes.

Une entreprise en position courte par rapport à une devise redoute la hausse de cette devise car en cas de hausse, elle devrait rembourser ses dettes à un cours supérieur à celui auquel elle a emprunté.

Une entreprise en position longue s'inquiète lorsqu'il y a baisse du cours de la devise de facturation car ses créances lui seront remboursées à un cours inférieur à celui auquel elle a prêtée.

N.B. Une entreprise essentiellement exportatrice aura toujours une position de change dite longue tandis qu'une entreprise essentiellement importatrice aura toujours une position de change dite courte.

La position de change détermine réellement le risque encouru par l'entreprise. C'est sur cette position que l'entreprise court un risque de perte ou gain à une variation des cours de longue période.

Les cours à prendre en compte pour valoriser les opérations déterminant la position de change peuvent être les suivantes.

Ø Les cours du jour de l'entrée en risque de change (ordre, commande, facture,...) ;

Ø Elle doit être fiable : toutes les modifications y sont intégrées dans les plus brefs délais ;

La position globale de change peut s'analyser en deux sous ensembles : la position « opérationnelle » et la « position « structurelle ».

Ø La position de change opérationnelle, ou positon de change de transaction regroupe l'ensemble des opérations commerciales ou financières qui donnent lieu dans un avenir proche et prévisible à un flux de devises contre la monnaie locale.

Les écarts de conversion correspondant à des gains et à des pertes latents de change, sont, de façon générale pris en charge ou en produits dans le résultat de l'exercice ;

Ø La position de change structurelle regroupe l'ensemble des éléments constituant des investissements à plus ou moins long terme tels que les investissements immobilisées et qui normalement ne doivent pas donner lieu dans un futur proche et prévisible à un flux de devises.

Les écarts de conversion constatés sur les éléments structurels sont différés et ne sont pas pris en compte sur le résultat de l'exercice.

Une fois la position nette au cours du jour évaluée, il est souhaitable d'estimer l'évolution des taux de change. Cette estimation sert de base aux décisions qui seront prises en matière de gestion du risque.

SECTION II. LES DÉTERMINANTS ET PRÉVISIONS DES TAUX DE CHANGE

Les déterminants de l'évolution du taux de change et les techniques de prévision sont au coeur des préoccupations de tout opérateur intervenant sur le marché.

II.1. Mécanismes de formation de cours

La caractéristique essentielle du marché de change est l'instabilité permanente ou, si l'on préfère, la recherche incessante d'un équilibre qui n'est jamais véritablement atteint.

Il est quasiment impossible d'identifier précisément le niveau d'équilibre dit « normal » car le change doit être considéré comme variable endogène ou dépendante de la politique économique d'un Etat (système de taux flottant) et non plus comme la variable explicative ou exogène (parité fixe).

II.2. Les facteurs influant sur l'évolution des cours de change

Pour les devises librement négociés, l'évolution du cours de change obéît avant tout à la loi de l'offre et de la demande. La devise dont la demande est forte va naturellement s'apprécier. Il s'agit ici de définir les facteurs influant sur l'offre et la demande de devises. La balance commerciale, les investissements financiers et industriels à long terme, les taux d'intérêts à court terme ; le taux d'inflation.

II.3. La prévision de l'évolution des cours de change

Certes, la prévision est une opération délicate dont les résultats ne sont a jamais exacts, mais s'introduire sur le marché de change sans anticiper une évolution des taux de change est aussi une source de danger.

La prévision de l'évolution des cours de change peut se réaliser à partir de deux méthodes principalement l'analyse économique et l'analyse statistique.

II.3.1. L'analyse économique

Elle se fonde sur l'observation des agrégats et des indices économiques pouvant influencer les cours de change de la devise étudiée. Par ces variables (4) qui sont particulièrement importantes :

a) Le différentiel de taux d'inflation entre les deux pays partenaires. Le pays ayant le taux d'inflation le plus élevé verra une pression à la baisse de s'exercer sur sa monnaie afin de conserver la parité des pouvoirs d'achat.

b) L'écart des taux d'intérêts réel (taux d'intérêt moins taux d'inflation).Les capitaux ont tendance à se placer dans les monnaies des pays offrant la rémunération la plus avantageuse. Cet afflux de capitaux a pour conséquence une hausse de la devise.

c) L'appréciation des situations économiques : sociales, financiers, politiques du pays. Ce critère inclut un facteur psychologique important, l'évolution de la capacité des dirigeants à mettre en oeuvre des politiques économiques et monétaires rigoureuses sans être discrédités aux yeux de la population ;

d) L'excédent ou le déficit de la balance des paiements la balance des paiements permet de prévoir l'évolution des cours de change des déficits constants de la balance des paiements ont généralement des effets défavorables sur les cours de la devise du pays dont la balance est déficitaire.

II.3.2. Analyse statistique

L'analyse statistique ou analyse technique est une méthode qui permet une prévision généralement à court terme en s'appuyant sur le comportement passé des taux de change.

a) La méthode mathématique

Avec la méthode des variables aléatoires sous-jacentes à une évolution de cours ;

b) La méthode analytique

Fondée sur la moyenne mobile des cotations durant une période plus ou moins longue (d'une semaine à un an) ;

c) La méthode graphique ou chartisme, chartiste

La méthode graphique consiste à observer et à lire les graphiques car ces derniers synthétisent le marché. Les appliquant du chartisme déduisent haussières ou baissières, des zones de résistance ou encore de segments d'achat et de vente à partir de graphiques et des figures caractéristiques (la tête et les épaules ou le double bottom, etc.) qui se reproduisent.

d) L'analyse systématique

Elle réunit un ensemble de techniques mathématiques et statistiques assistées par ordinateur.

Ces techniques font appel aux anciennes observations afin de prédire le futur le plus proche. Parmi ces techniques, nous citions : la moyenne mobile, les lissages exponentiels simples, de Winter ou de Holt.

Les quatre méthodes pratiquées dans l'analyse statistique partent du principe que le passé dispose des données pour prévoir l'avenir et ceci quelque en soit le terme ; aussi peuvent elles être utilisées pour des prévisions à brève échéance.

A ces deux analyses peut s'ajouter l'analyse monétaire qui se basera à regarder l'évolution des taux de change en partant de l'évolution monétaire.

Après ce chapitre qui a traité la politique de cours de change, passons au suivant qui est la colonne vertébrale et la moelle épinière de notre travail.

Les entreprises importatrices et exportatrices voient leur rentabilité très influencée par les variations de la valeur des devises.

Ces influences amènent les entreprises à prendre en considération des techniques pour la gestion de leur risque de change.

Les principales influences sont la mondialisation de l'économie et l'interdépendance des marchés.

Au demeurant, les entreprises sont amenées à prendre en charge le risque de change.

SECTION I. LES INSTRUMENTS TRADITIONNELS INTERNES DE COUVERTURE DE RISQUE DE CHANGE

Les instruments traditionnels internes sont des techniques de gestion de risque de change mises en place par l'entreprise elle-même sans recourir au monde extérieur.

I.1. La réduction du volume des dettes et des créances en monnaie étrangères

Cette technique est utilisée par l'entreprise en réduisant ses créances et dettes en monnaies étrangères dans la mesure du possible et en suggérant à ses fournisseurs et clients une facturation en monnaie locale en lieu et place des monnaies étrangères.

Cette méthode fonctionne selon le principe que : « Si l'on ne peut contrôler les effets du risque que l'on court, il faut éliminer les causes », c'est-à-dire si l'entreprise ne maitrise pas la gestion du risque de change ne voudra pas s'y exposer.

Tout de même cette méthode a un inconvénient, qui est celui que le seul partenaire étranger (fournisseur ou client) assurera ce risque.

I.2. Le choix de la devise de facturation

Comme on vient de le dire ci-haut que le choix de facturation en monnaie nationale peut entrainer un inconvénient celui que l'un ou l'autre partenaire supportera seul le risque de change.

Sachant que les intérêts de l'importateur et de l'exportateur sont diamétralement opposés. Ces deux partenaires doivent chercher une monnaie de référence pour faciliter les échanges.

Ainsi dans plusieurs cas l'on remarquerait que l'USD est souvent pris comme monnaie de référence dans le commerce international, ou autres activités mettant en jeu des institutions aux personnes ayant des monnaies différentes.

L'indexation de la devise de facturation à un panier de devises (DTS) peut être un outil de partage du risque entre l'importateur et l'exportateur.

Néanmoins, il existe une autre forme de facturation qui consiste en la facturation en plusieurs monnaies.

Cette méthode permet de partager le risque entre les deux partenaires et compenser les pertes éventuelles sur une monnaie par des gains sur une autre.^26(*)

L'entreprise doit tenir compte de divers éléments dans le choix de sa monnaie de facturation. Ces éléments sont soit endogènes ou exogènes à l'entreprise.

a. Comprennent une position de change de sens contraire par la devise envisagée, elle annule ainsi son risque de change ;

b. Lui permettent un financement à faible taux d'intérêt ou bien à court terme favorable ;

c. Augmentent ses capacités de négociation auprès de son banquier qui préfère nombre des transactions avec d'importants volumes unitaires libellés en une ou deux devises.

Ø La zone géographique : certains pour des raisons de proximité, de relation historique et/ou financières ayant pour habitude de commercer une devise donnée. Cette relation peut être rencontrée dans les pays d'Afrique subsaharienne, l'Amérique latine, l'Asie du sud-est et le moyen orient pour l'USD.

Ø Le marché des changes du pays acheteur : parfois on se retrouve qu'il n'existe pas de marché de change dans le pays acheteur.

Ø Dans ce cas l'importateur a des difficultés à se procurer la devise des paiements auprès des banques locales et peut être mené à refuser la transaction commerciale.

Ø Et enfin la législation des changes : il peut arriver que pour des raisons politiques et autres qu'un pays impose leur monnaie nationale dans les opérations de ventes et des achats avec l'étranger.

I.3. La compensation des positions de change opposées

Cette technique consiste à utiliser les mêmes devises à l'export et à l'import afin de réduire naturellement l'exposition au risque de change dans une devise.

Pour une entreprise qui facture ses clients en USD pour avoir acheté ses matières premières par contrainte en USD, se verra diminuer le risque de change en recourant au marché de change et réaliser des économies en termes de spread et de commission de change.

La compensation s'établit à partir du tableau de position de change en recourant à un cours de couverture interne auquel seront valorisées les opérations en sens opposés.

Lorsque la compensation est faite entre les entreprises ou filiales d'un même groupe, la compensation des positions opposées repose sur des véritables contrats à terme entre-elles.^27(*)

Eu égard à ce qui précède, on dira que la compensation nécessite la mise en place d'un compte en devises sur lequel les encaissements viendront couvrir le décaissement.

I.4. L'auto-couverture

Cette technique consiste en la détention simultanée d'une dette et d'une créance libellés dans la même devise. Cela veut dire que l'entreprise peut payer ses dettes avec les fonds encaissés lors de mobilisation des ces créances libellées dans la même devise.

L'avantage serait que cela évite le risque de change dû aux variations des cours à très court terme, tandis que l'inconvénient ou la limite est que rarement on trouve une entreprise ayant des dettes et créances libellés dans une même devise, et ayant un même échéancier.

I.5. L'action sur les délais

Cette technique consiste à agir sur les délais de règlement en devises étrangères.

On distingue deux types de catégories de cette technique : la technique termaillage et l'escompte financier.

I.5.1. Le termaillage

Le termaillage consiste à accélérer ou retarder ses paiements en devises étrangères selon les prévisions et les évolutions de hausse ou baisse des cours de change, en fonction bien évidemment, de l'incidence éventuelle des agios.^28(*)

a. Si l'exportateur anticipe une appréciation de la devise de sa facturation, il retardera l'encaissement de sa créance pour bénéficier d'un cours futur plus avantageux.

b. A l'inverse, s'il anticipe une dépréciation il va accélérer l'encaissement des créances.

c. Admettons que l'importateur se trouve en une situation telle que la devise de facturation s'apprécie, il tentera d'anticiper son règlement, et dans le cas contraire il va retarder son règlement pour pouvoir bénéficier d'un cours plus avantageux.

Ceci dit, illustrons ces différentes situations par un tableau décisionnel face à l'une ou l'autre tendance des cours du marché de change.

Source : Nous-mêmes à partir de la procédure dite de termaillage « leads » and « lags » qui consiste à faire varier les termes de paiement afin de bénéficier de l'évolution favorable des cours de change.

Les leads correspondent à des paiements anticipés tandis que les lags sont des paiements retardés ou différés.

I.5.2. L'escompte financier

L'escompte financier est une méthode utilisée par l'exportateur pour réduire le délai de sa créance. Il peut accorder un escompte à son débiteur pour paiement anticipé afin de bénéficier d'un paiement au comptant le montant de cet escompte consiste le coût de couverture de l'exportation.

- Il faut prendre en compte (ou soustraire) les intérêts éventuels que l'exportateur perçoit en plaçant ses liquidités sur le marché ou les intérêts qu'il paye en empruntant sur le marché.

I.6. Le netting ou compensation interne de position

La compensation interne des positions ou netting consiste en une compensation des créances et des dettes réciproques entre les filiales d'un même groupe.

L'objectif du netting étant de rationnaliser les flux de règlement à l'intérieur d'un groupe par une réduction des volumes transférés d'une société à l'autre.^29(*)

I.6.1. Le netting bilatéral

Il est appliqué par les firmes dans des cas exceptionnels, il consiste à la compensation entre deux entreprises qui sont en relation commerciale entre elles des ventes réciproques.

C'est le cas quand une société vend à un client étranger des produits, ce client s'approvisionne dans cette même entreprise.

Illustrons cela par un exemple : soit une société britannique ayant deux filiales, une au Sénégal et une autre en RDC.

La filiale Sénégalaise possède une créance d'EURO 100.000 sur la filiale congolaise, qui à son tour possède une créance d'USD 250.000 sur la filiale sénégalaise.

Il faut donc d'abord trouver une monnaie ou devise unique pour cette compensation.

250.000 - 130.000 = 120.000 USD qui représente la couverture du risque de change détenue par la filiale congolaise.

192.307 - 100.000 = 92307 EUR, qui est la couverture du risque, et ainsi que la créance détenue par la filiale congolaise sur la filiale sénégalaise.

I.6.2. La compensation multilatérale

La compensation multilatérale ou « clearning » est identique à celui de la compensation bilatérale, sauf que les clearning se fait entre plusieurs filiales avec plusieurs transactions.

En considérant une entreprise telle que FIRST QUANTUM minerals Ltd qui a des filiales en Mauritanie(GUELB), au Congo (RDC : KASANSHI, LONSHI, BWANA MINING, FRONTIER, COMISA) et en Australie (FGM)

La compensation multilatérale consiste à faire apparaitre une seule position entre les filiales deux à deux, jusqu'à trouver la position nette totale à la couverture.

450.000 - 52.000 - 80.000 = 318.000, ce qui veut dire que la filiale KANSASHI doit se couvrir à la hauteur de 318.00, qu'elle doit aux autres filiales. Et pour les autres filiales, c'est la même procédure,

A la compensation multilatérale simple, nous pouvons ajouter la compensation avec un centre de compensation.

FILIALES	CREANCES	DETTES
MAURITANIE		100.000 USD
LONSHI	358.000 USD
KANSANSHI		318.000 USD
BWANA	60.000 USD
TOTAL	418.000 USD	418.000 USD

Source : Nous-mêmes à partir de. Données du rapport annuel 2006 de first quantum minerals

A première vue nous disons que les créances égalisent les dettes, ce qui n'est pas toujours le cas dans d'autres situations.

Les créances détenus : c'est-à-dire que les filiales qui les détiennent doivent les mobilisent tendis que les dettes doivent être payées.

I.6.3. Les centres de refacturation

Dans cette méthode, les différentes filiales du groupe ne sont pas en contact avec leurs clients, elles établissent leurs factures à l'ordre du centre de refacturation qui regèlera leurs factures dans leurs monnaies de référence.

Compte tenu des paiements au centre de refacturation les entreprises sont couverts contre les risques de changes et ces derniers sont reportés sur le centre, qui prend en compte tous les paiements intra et extra groupe.

I.6.4. Le Pooling ou la mise en commun

Le Pooling ou la mise en commun fonctionne de la même manière que le centre de refacturation à quelques petites différences près.

Ø Les excédents en devise de certains filiales sont utilisées pour financer les besoins en devises des autres filiales ;

I.7 Les clauses d'indexations contractuelles

Les clauses d'indexation rédigés dans le contrat d'achat ou de vente internationale visent à prévoir contractuellement les modalités de partage du risque de transaction entre l'acheteur et le vendeur sous l'hypothèse qu'une variation des cours de la devise choisie par les parties interviendrait, d'une manière générale il n'existe pas des clauses d'indexation parfaite ou type.

A titre d'information nous citerons quelques exemples de modalités selon lesquelles elles peuvent être employées.

I.7.1. Les clauses d'indexation proportionnelles

La clause d'indexation proportionnelle est au taux fixe consiste en une retombée totale de la variation du cours de la devise sur la contre valeur de la somme à payer.

Si le cours de la monnaie de facturation augmente, le prix baisse et si le cours baisse le prix augmente.

I.7.2. Les clauses d'indexation proportionnelles avec franchise

L'indexation proportionnelle avec franchise consiste en un corollaire de la variation du cours de devise sur le prix mais, uniquement au-delà d'un seuil déterminé conjointement entre l'importateur et exportateur.

I.7.3 La clause de risque partage

Cette clause consiste en une répartition du risque de change entre les deux parties au cas où le cours de l'un ou l'autre varié d'une façon défavorable. Souvent ce risque est partagé en 50% mais on peut négocier un autre pourcentage.

I.7.4. La clause multi devise

Cette clause est aussi appelée clause de change multiples, elle permet de libeller le montant des contrats dans plusieurs devises.

C'est au jour de l'échéance que l'un de contractant choisira la devise de règlement.

- la clause d'adaptation des prix proportionnels aux fluctuations des cours de change

- la clause d'option de devise : elle permet à un contractant de choisir au préalable une devise de facturation sous l'hypothèse que la devise du contrat serait inférieur ou supérieur à un certains cours.

En effet touts les instruments traditionnels interne de couverture de risque permettent la gestion du risque, mais ils demeurent techniquement difficiles à les mettre en oeuvre. Ce qui conduit les décideurs de s'orientés vers les instruments traditionnels externe de couverture du risque.

SECTION II : LES INSTRUMENTS TRADITIONNELS EXTERNES

Contrairement aux instruments traditionnels internes de couverture du risque de change, les instruments traditionnels externes ont recours à des institutions ou organismes externes à l'entreprise, pour la permettre de bien gérer le risque de change.

II.I. Les avances et les dépôts en devises

II.I.I. Les avances en devises

L'exportateur emprunte à son banquier une somme en devise équivalent à la créance qu'il détient sur son client étranger ou à la valeur actuelle de celle-ci pour une durée au moins égale à l'échéance de sa mobilisation de créance.

Ces devises empruntées seront convertis au comptant en monnaies et la banque facturera l'exportateur à des intérêts calculés à partir du taux interbancaire majoré d'une marge.

Bien plus qu'une simple technique de couverture les avances en devises constituent un crédit de trésorerie en devise à court terme et un financement pour l'exportateur.^30(*)

II.I.2. Les dépôts en devises

A l'inverse des avances en devises, les dépôts en devise sont souvent utilisés par les importateurs.

A supposer qu'un importateur ayant une position courte en devises accepte au comptant et prête à son banquier l'équivalent de sa dette extérieure sur une durée plus ou moins égale au délai du crédit fournisseur.

La banque rémunérera le prêt au aux interbancaire de la devise considérée et l'importateur payera son fournisseur é l'échéance avec les devises remboursées par son banquier.

II.2. Polices ou contrats d'assurances

L'entreprise peut se couvrir du risque de change en recourant aux compagnies d'assurances ces contrats d'assurances permettront aux entreprises exportatrices essentiellement d'établir leurs prix de vente et de passer des contrats en devises sans courir le risque de variation des cours de change.

II.3. Le change à terme

Le change à terme est un accord portant sur l'achat ou la vente d'un montant défini d'une devise contre une autre à un cours fermé et définit^31(*), l'échange aura lieu ultérieurement à une date déterminée.

Cette technique permet d'éliminer le risque de change (position de change courte) par l'achat des devises auprès d'une banque et dans le cas d'une position de change longue on le fera par une opération de vente de devises.

La différence relevée entre le cours au comptant et le cours à terme c'est le différentiel de taux d'intérêt de deux devises, elle s'appelle « points de terme » ou « points de SWAP ».

L'opération de change à terme peut être remise en cause par l'entreprise si la transaction n'aboutie pas comme prévue.

Considérant un environnement fluctuant comme celui où les entreprises évoluent on peut distinguer d'autres types de couverture à terme :

Ø L'annulation : elle intervient lorsque l'opération n'a pas aboutie, alors on reprend l'opération à zéro tout en gardant les conditions initiales, mais toutefois le changement peut provoquer un gain ou une perte qui sera répercuté sur le client et non la banque.

Ø La levée anticipée : consiste à avancer la date de l'échéance par rapport à la date initiale.

Ø La prorogation : à l'inverse de la levée anticipée, celle-ci consiste à retarder la date de l'échéance par rapport à celle prévue initialement.

Il ne suffira pas d'étudier les instruments traditionnels internes de couverture du risque de change, passons à la section qui traite sur un sujet aussi passionnant que le précédent intitulé les instruments modernes (internes et externes) de gestion de risque de change.

SECTION III : LES INSTRUMENTS MODERNES DE COUVERTURE DU RISQUE DE CHANGE.

Les changements économiques et financiers qu'a connu le monde ont suscité des besoins nouveaux de couverture de risque, d'où l'apparition des instruments modernes de couverture du risque de change.

Dans cette section il sera question d'étudier les nouvelles techniques qui sont les futurs, les swaps et les options qui sont appelés aussi produits dérivés.

III.I. Les contrats de futures sur devises

Les contrats de futures sur devises sont des contrats au terme desquels les opérateurs s'engagent à acheter ou à vendre une certaine quantité des devises, à un cours et à une date fixés à l'avance.^32(*)

· La standardisation des contrats : les contrats futurs sont standardisés en matière de montant et d'échéance. L'USD est négocié contre un certain nombre de devises.

· La négociabilité : ces contrats sont traités sur un marché organisé et puis l'acheteur et le vendeur ne traite pas directement avec son partenaire mais passe plutôt par intermédiaire.

L'avantage avec les contrats de futures et qu'ils ne sont pas fermes. L'opérateur peut dénouer à tout moment son contrat par une opération inverse sans qu'il y ait aucune livraison de devises.

· L'existence d'une chambre de compensation : cette chambre sert de régler ou compenser les comptes de l'acheteur ou du vendeur, et puis elle s'occupe de la livraison des fonds et de la collecte des données. Par conséquent, le risque de contre partie est éliminé.

· La garantie et la marge : Au moment de la vente ou de l'achat du contrat future, le contractant se doit de déposer une garantie appelée CAUTION. Cette caution peut aller jusqu'à 4% du montant du contrat appelé aussi dépôt de garantie (margin).

Pendant la période qui sépare la signature du contrat à la livraison des devises, on doit tenir compte de fluctuation du cours de change, c'est-à-dire la fluctuation fait apparaitre des pertes ou bénéfices.

Si le solde du compte passe en dessous d'un certain seuil minimum, un appel de fonds est adressé à l'opérateur et en vertu duquel un dépôt supplémentaire à hauteur du niveau exigé. Par contre, si le solde du compte de dépôt dépasse, le niveau requis l'opérateur peut retirer le supplément.

Pour mieux expliquer la théorie ci-dessus, illustrons cela par un exemple concret :

L'entreprise FIRST QUANTUM MINERALS LTD achète un future USD JPY= 1,46 à 8 mois pour un montant de 100.000 USD. Admettons que le margin est de 4% donc FIRST QUANTUM MINERALS LTD devra verser 4000 USD comme caution avec un seuil de 2000 USD. Après une semaine le taux de change varie USD JPY= 1,52 la position est moins bénéfique pour l'entreprise.

1,40 - 1,46 x 100.000 = 6.000 comme perte à l'entreprise. Dans le cas d'une variation de USD JPY = 1,52 ainsi on aura (1,52 - 1,46) x 100.000 = 6.000 comme gain qu'on verse sur le compte dépôt de l'entreprise.

N'étant pas un instrument parfait les futures ont des inconvénients et avantages.

Ø Fixent le cours d'achat comme avantage ou de vente des devises à une date donnée ;

Ø La standardisation fait que les montants et les échéances correspondent moins aux besoins de l'entreprise ;

III.2. Les swaps de devises

Le swap ou l'échange financier est un produit dérivé financier. Il s'agit d'un contrat d'échange de flux financier entre deux parties qui sont généralement des banques ou des IF.

Le principe du contrat de swap des devises est similaire à celui des swaps de taux mais les emprunts contractés par les deux contreparties ne sont pas libellés dans la même monnaie.

Remarquons que le swap de devises a des avantages et des inconvénients dans son application. Pour ce qui est des avantages on peut citer :

Ø Une grande souplesse du contrat qui répond aux besoins spécifiques des contractants

Ø Il permet de contourner la réglementation (accès à certains marchés, avantages fiscaux) ;

Ø Il permet une limitation des engagements (opération inscrite en hors bilan) ;

III.3. Les options de change

a) Définition

L'option de change est un contrat donnant à son acquéreur le droit et non l'obligation d'acheter ou de vendre un montant donné de devises à une date déterminée et à un cours fixé par avance appelé prix d'exercice (STRIKE), moyennant le paiement d'une prime. Le droit d'acheter une quantité de devises contre une autre est appelée « call » (option d'achat), le droit de vendre une quantité des devises contre une autre est appelé put (option de vente).

A. Option de vente

Avec une option de vente, il ya deux scénarios qui peuvent se réaliser à l'échéance.

Dans le premier, le taux de change à l'échéance de l'option est au-dessus du prix de l'exercice alors le détenteur n'a pas l'avantage à vendre au prix d'exercice car il peut vendre à un meilleur prix sur le marché. La prime payée initialement est donc perdue.

Dans le second, le taux de change à l'échéance de l'option est au dessous du prix d'exercice alors le détenteur a avantage à exercer son option car il peut vendre la devise au prix d'exercice qui est alors avantageux.

B. Option d'achat

Avec une option call, deux scénarios peuvent également se réaliser à l'échéance.

Dans le premier, le taux de change à `échéance de l'option est au dessus du prix d'exercice alors le détenteur peut exercer son droit et acheter la devise au taux prédéterminé.

Dans le second, le taux de change à l'échange de l'option est en dessous du prix d'exercice alors le détenteur de l'option n'a pas avantage à exercer son droit car il peut acheter la devise à moins cher sur la marché. Donc il perd la prime payée initialement.

b) La stratégie de couverture de l'option

Une entreprise cherchant à se couvrir contre le risque de change recourra à l'option (call ou put).

- L'achat d'un call : l'achat d'un call permet de se couvrir contre le risque d'une hausse d'une devise par rapport à une autre, tout en bénéficiant de la baisse.

- L'achat d'un put : permet de se couvrir contre le risque d'une baisse d'une devise par rapport à une autre tout en bénéficiant de la hausse.

Source : MBANGALA MAPAPA, « cours de gestion financière internationale », L1GFIN, UNILU, 2009, inédit

N.B. Le point mort correspond au cours par lequel l'acheteur ne fait ni perte ni gain comte ténu de la prime versée.

· La vente d'un call : La vente d'un call permet de vendre une devise à un prix maximum égal au prix d'exercice augmenté de la prime.

· La vente d'un put : La vente d'un put permet au vendeur d'acheter une devise à un pris maximum égal au prix d'exercice diminué de la prime qu'il a reçue.

A côté des stratégies de base, il ya les stratégies sur la volatilité, stratégies sur le prix, stratégies de minimisation du coût de l'option. Ces stratégies de volatilité reposent sur les anticipations de volatilité future des cours de change.

· Les straddles : consiste en l'achat ou la vente simultanés d'un call et d'un put au même prix d'exercice.

A contrario, le vendeur de straddle table sur une stabilité du cours de change autour du prix d'exercice afin de lui permettre de conserver au moins une partie des primes touchées initialement.

Consiste en l'achat ou la vente simultanée d'un call et d'un put mais à des prix d'exercice différent afin de minimiser le montant de la prime à payer.

III.4. Le choix d'une technique de couverture

Le choix d'une technique de couverture contre le risque dépend de la situation dans laquelle se trouve une entreprise.

Si nous nous référons au cours du professeur MBANGALA MAPAPA « gestion financière internationale » de première licence, nous dirions qu'une entreprise avant de choisir une technique quelconque de couverture doit se poser ces quelques questions :

Ø Quel est le pourcentage de nos comptes-clients et/ou de nos comptes-fournisseurs en devises étrangères par rapport à notre chiffre d'affaires ?

Ø Quel est notre sensibilité à la variation du taux de change, jusqu'ou peut aller le taux de change sans que notre rentabilité en soit menacée ?

Ø Les montants et dates de nos exportations ou importations sont-ils à 100% certains ?

Ø Les dates d'échéance de nos comptes-clients et de nos fournisseurs dans une même devise, s'il ya lieu, peuvent elles être appropriés ?

Ø Avant-nous la possibilité de prendre une entente avec nos clients afin de partager avec eux notre risque de change, dans la perte comme dans le gain ?

Après avoir répondu à ces questions, le décideur doit prendre une stratégie conformément à l'objectif poursuivi.

CHAPITRE IV : GESTION DES RISQUES DE CHANGE EN REPUBLIQUE DEMOCRATIQUE DU CONGO

SECTION I. APERÇU GÉNÉRAL DU MARCHE DE CHANGE CONGOLAIS

Le marché de change de la RDC est réglementé par des textes légaux émanant de la BCC. Cette réglementation indique les intervenants du marché et ainsi que les dispositions légales du fonctionnement de ce dernier.

En se référant à l'ordonnance-loi n°67/272 du 23-06-1967 relative aux pouvoirs réglementaires de la banque centrale du Congo en matière de réglementation du marché et aux règlements n° 001/05 et 002/05 du 14 février et 22 Juin 2005 relatifs respectivement aux opérations de vente et d'achat de devises par voie d'appel d'offre, la banque centrale du Congo, en vue d'assurer la régularité des opérations, la transparence et la concurrence sur le marché de change.^33(*)

La réglementation des changes de février 2003 aborde plusieurs domaines à savoir :

Vu la réglementation et les textes légaux en vigueur nous avons retenu quatre intermédiaires ou intervenants sur le marché de change en RDC.

I.1. La banque centrale du Congo

La banque centrale est le premier intermédiaire dans ce marché puisqu'elle détermine le taux de change et réglemente ce marché par des réglementations.

La banque centrale intervient sur le marché en suivant un calendrier des achats et ventes des devises sous forme d'adjudication.

Au cas où la journée de Lundi est non ouvrée, la soumission des offres a lieu le jour ouvré suivant.

En dehors des journées prévues par le calendrier, la banque centrale du Congo se réserve le droit de convoquer des séances d'adjudications si les fluctuations journalières du taux de change (USD/CDF) sur le marché dépassent la marge de 1,5%.

Ce calendrier est valable pour une année et peut être modifiée si les circonstances l'exigent. A l'expiration de la période d'une année le mouvement se fait par tacite reconduction.

I.2. Les banques agréées

La qualité d'intermédiaire agréé doit être sollicitée par écrit auprès de la BCC selon l'article 49 alinéas 2 de l'actuelle réglementation de change du Février 2003.

La qualité d'intermédiaires est accordée par un acte d'agrément signé par le gouverneur de la BCC. Elle peut être aussi retirée sur décision de la BCC lorsque le bénéficiaire ne se conforme pas aux engagements souscrits.

Outre l'acte de sollicitation et l'acte d'agrément de la BCC, les intermédiaires agréés sont ténus entre autres de l'obligation de l'article 50 de la réglementation du marché de change.

Ø Se conformer en tous points aux règlements, dispositions et prescriptions de la BCC ;

Ø Veiller au respect des règlements, dispositions, prescriptions de la BCC et signaler à celle-ci toute irrégularité qu'ils constateraient ;

Ø Observer les instruments et directives de la BCC relatives à l'enregistrement des opérations de change et à l'établissement des diverses situations de change ;

Ø Fournir à la BCC toutes les justifications qu'elle demanderait concernant les opérations soumises à son contrôle ;

Ø Remettre à la BCC tous les renseignements statistiques et complémentaires par elle ;

Ø Percevoir et verser auprès de la BCC tous les droits, redevances ou autres montants dus.

I.3. Les bureaux de change agréés

Les bureaux de change agréés comme tout intermédiaire agréés, ils sollicitent leur agrément auprès de la BCC et sont ténus de respecter la règlementation en vigueur comme on l'a décrit dans la sous-section précédente.

Toute personne morale de droit congolais autre que celles reprises dans l'article 52 de l'actuelle réglementation de change en vigueur désireuse de faire des profession doit se faire agréer par la BCC en qualité de bureau de change.

I.4. Messageries financières

Toute personne morale autre que les banques agréées, intéressé par la réalisation des opérations de transfert de fonds en monnaie nationale ou étrangère doit se faire agréer par la BCC en qualité de société de messagerie financière.^34(*)

Il sied de noter qu'il existe deux catégories des messageries financières : les messageries financières opérant sur le territoire national (SOFICOM, AMI FIDEL,...) et les messageries financières opérant sur le territoire national et avec l'étranger (WESTERN UNION, MONEYGRAM, etc.).

A côté du marché de change dit officiel que nous venons de voir, il existe un autre marché appelé marché parallèle.

Malgré la libéralisation du marché de change en RDC, le marché parallèle des changes portant sur des devises fortes reste discrètement géré par une poignée de personnes qui manipulent d'importantes sommes des devises par le jeu de transfert des fonds (magasins, comptoirs de diamants, procures des missions, etc ).

La sous bancarisation du pays du fait de l'absence du climat des affaires : pillages, zaïrianisation, nationalisation, insécurités permanentes, inflation monétaire, le manque d'esprit de la protection et de l'importance de l'entreprise à conduit une grande partie des banques congolaises en faillite, permettant ainsi l'émergence d'un marché de change parallèle.

Ce marché est composé majoritairement des personnes physiques qui se livrent au commerce de l'achat et à la vente des devises étrangères sans être agréé par la BCC, ainsi que les personnes morales qui ne sont pris agréés à cette fin, qui se sont succédé aux véritables attributs des bureaux de change.

Un constat amer se dégage en voyant le marché de change s'accaparent de la profession des intermédiaires par un marché parallèle composé ses sociétés commerciales non agréées pour l'exercice, les magasins, même le vendeur du coin et d'autres opérateurs économiques opérant dans ce marché détériorent ainsi le tissu économique national du fait de l'inflation par la dévaluation monétaire émission des faux billets.

SECTION II. EVOLUTION DU COURS DE CHANGE

II.1. Historique

La monnaie congolaise et/ou zaïroise reste l'une de monnaies la plus instables du monde. Tout d'abord elle a été à plusieurs reprises démonétisée, et ensuite dévaluée à plusieurs fois aussi, différentes réformes monétaires ont été mises en place ; la monnaie congolaise a été dévaluée quatorze fois. La dévaluation s'est avérée à plusieurs reprises comme étant le principal instrument pour résorber le déséquilibre.

Ø Régime de change fixe : 1960 à septembre 1983, la monnaie congolaise était rattachée successivement au franc belge, au dollar américain et puis au DTS ;

II.2. Evolution du cours de change de 2004 à 2009

La période allant de 2004 à 2009 marque dans l'histoire de la RDC, la transition amenant le pays à des élections en 2006 pour arriver à l'instauration des institutions légitimes.

Cette période est marquée de bouleversements et une courte stabilité économique pour replonger dans le bouleversement à l'avènement de la crise des subprime d'octobre 2008.

Le taux de change en RDC a évolué suivant un rythme croissant tout en essayant de maitriser le taux d'inflation quittant ainsi un taux d'inflation de trois à quatre chiffres vers un taux d'inflation d'un chiffre pendant quatre ans (2004, 2005, 2006, 2007) et une bonne partie de 2008 puis aller vers les deux chiffres à partir de 2008 et 2009.

Toute cette évolution du taux d'inflation se traduit par cette figure influençant ainsi le taux de change.

Source : Nous-mêmes à partir des données du condensé statistique de la BCC N°4/2010

Le graphique ci-haut exprime bien la réalité économique, faite des fluctuations soit c'est une hausse sensible ou une baisse sensible rarement le niveau général des prix est stable, et ses variations du taux d'inflation marquées par une production insuffisante pour couvrir les besoins intérieurs et provoquera ainsi une variation du cours de change, des réserves de change, du volume de change, ainsi les autorités politico-monétaires doivent prendre des mesures pour réguler et juguler la situation.

Année Mois	2004	2005	2006	2007	2008	2009
Janvier	376,6061	460,1457	435,8838	521,7079	552,6038	722,00
Février	360,3262	447,6450	432,8899	588,5320	541,5882	788,00
Mars	366,5902	455,0604	436,1033	558,7377	554,2686	831,50
Avril	384,0307	452,9130	438,8423	550,9395	557,0908	785,00
Mai	348,4171	512,4043	444,5932	520,1510	557,3313	785,00
Juin	368,3245	451,4427	448,0848	494,7994	560,5349	-
Juillet	372,9576	483,7058	455,4932	494,7422	557,4221	804,50
Août	387,5682	485,5295	465,6880	495,0664	559,0994	857,50
Septembre	387,9915	446,0018	487,0896	498,1808	560,8880	867,50
Octobre	390,0200	438,3045	516,2888	498,6289	568,5834	896,50
Novembre	428,3558	455,7925	534,4094	498,6289	568,5834	914,00
Décembre	374,7495	474,1686	516,3547	498,6289	580,2203	912,50
Moyenne annuelle	399,7362	423,1167	476,1192	512,3135	563,6061	762,00

Après le tableau ci haut, illustrons l'évolution du taux de change CDF/USD (2004 - 2009) à partir des moyennes annuelles sous forme d'un graphique

L'évolution du taux de change en RDC résulte de plusieurs facteurs socio-politiques et conjoncturels. Néanmoins le cours de change interbancaire a aussi fluctué.

Période	Cours interbancaire
Période	USD	DTS	EURO
2004	398,3	587,25	495,1
2005	473,78	700,65	590,78
2006	468,65	689,23	588,9
2007	516,68	790,18	706,99
2008	561,12	889,83	824,37
2009	813,9	1245,2	706,19

Le cours interbancaire est le cours employé par les banques agréées pour exécuter les ventes et achats sur le marché de change.

Le marché de change congolais est un marché au comptant utilisant les techniques traditionnelles de gestion des risques de change.

Les techniques de gestion et de couverture traditionnelles employées en RDC surtout par les entreprises minières (quelques fois), les banques, les entreprises ainsi que les PME influent sur le volume de transaction des devises sur le marché de change.

Après le taux de change interbancaire pratiqué sur le marché de change en RDC pendant la période sous investigation, voyons maintenant la vue non agrégée de ce marché par le volume des transactions de change de chaque intervenant sauf les messageries financières.

Tableau n°8 Volume des transactions sur le marché des changes en millions d'USD (Part de chaque intervenant)

	BCC	Banques agréées			Bureaux de change		Total		Volume total
	Achat	Ventes	Achat	Vente	Achat	Vente	Achat	Vente
2006	10,4	11	308,8	367,94	13,33	13,77	332,53	393,71	725,24
2007	66,94		533,47	562,79	13,04	14,25	613,45	515,36	1128,83
2008			916,46	973,39	10	10,59	926,45	983,97	1910,43
2009	11	124,65	851,04	867,59	5,65	5,54	867,7	997,78	1865,48

Après avoir passé en revue l'essentiel du marché de change congolais, passons à la section suivante qui traite d'un cas spécifique d'une entreprise individuelle congolaise évoluant dans le commerce général qui subit des fluctuations de change et comment cette dernière gère les risques de change et quelles sont les techniques qu'elle applique.

SECTION III. CAS PRATIQUE D'UNE ENTREPRISE CONGOLAISE GÉRANT LES RISQUES DE CHANGE (CAS DES ETABLISSEMENTS MOULACOM DE 2004 À 2009)

Sachant que le marché des changes congolais est un marché au comptant et ayant un cours instable, les entreprises congolaises mettent à l'interne et à l'externe des mécanismes pour se prémunir contre le risque de change.

Ce sont les mécanismes internes et externes qui feront l'objet d'étude de cette section.

Avant de commencer d'expliquer les techniques de gestion de risques de change employées par les établissements MOULACOM pendant la période sous investigation, il serait mieux de commencer par le commencement qui pour notre part est la présentation brève de l'entreprise, son objet social et ses activités ainsi nous pouvons attaquer l'objet de l'étude.

III.1. Présentation de l'entreprise

III.1.1. Historique

La naissance de cette entreprise remonte à l'année 1979, année à laquelle le propriétaire gérant avait réuni des moyens à partir des petites activités lucratives qu'il exerçait pour créer alors en 1980 les établissements MOULACOM, reconnues officiellement sous le numéro 1136 du registre de commerce et sous le numéro K19021K de l'identification nationale du 31 octobre 1980.

Au cours de la décennie 80, le gérant exerçait les activités d'achat des marchandises en Zambie et au niveau de la frontière congolo-zambienne, puis revendues à Lubumbashi et au Kasaï oriental.

Depuis 1998 à nos jours, les établissements MOULACOM ont connu une stabilité relative dans ses activités. Ils ont trouvé d'autres fournisseurs notamment : Singapour, Thaïlande, Namibie, Malawi, Tanzanie, et d'autres pays qui sont souvent du moyen orient. Ces activités lui permettent de se confirmer comme étant une petite et moyenne entreprise.

III.1.2. Objet social et activités

L'objet social est l'activité économique qu'une organisation décide d'exercer. Pour les établissements MOULACOM, l'objet principal est l'achat et la vente en gros des produits importés ainsi que d'autres activités connexes.

Les produits importés sont : le riz, l'huile végétale, le sucre, le ciment, la farine de froment, et bien d'autres.

Après cette brève historique et un aperçu de l'objet social et des activités des établissements MOULACOM, essayons d'analyser les mécanismes de gestion des risques de change mises en place dans cette entité économique.

III.2. Gestion des risques de change aux Ets MOULACOM

La gestion des risques de change aux établissements MOULACOM est à la fois interne et externe.

Ø Sur le plan interne : il ya un système de compensation interne qui est fait entre les différentes succursales au Katanga, Kasaï oriental et la Zambie avec un centre compensatoire non formalisé.

Ø Sur le plan externe l'entreprise recours à des cambistes informels en leur proposant l'achat de leurs devises à un cours plus avantageux que celui qui est exercé sur le marché libre et officiel.

Ainsi, ces deux approches permettent tant bien que mal à l'entreprise de gérer les risques de change qui résultent de la fluctuation du marché. L'entreprise facture ses marchandises en USD et en CDF pour certains produits, et cela a des retombées sur le chiffre d'affaires.

a. Techniques de compensation interne avec centres de compensation

L'entreprise a selon son objet social trois succursales : celle de MWENE DITU, MBUJI MAYI et LUBUMBASHI.

Vu que le marché de changes congolais a un cour de change différent selon les villes, l'entreprise subit un risque de change. La succursale de MWENE DITU connait une fluctuation différente à celle de MBUJI MAYI et ainsi qu'à celle de LUBUMBASHI.

Cette technique permet à chaque succursale de payer ses dettes et de mobiliser ses créances entre elles à un taux de change interne fixé par la direction générale.

b. Techniques de recours aux cambistes informels

Cette technique permet à l'entreprise de se procurer des devises sur le marché de change. En achetant les devises à un cours supérieur que celui pratique par d'autres intervenants sur la marché des changes. Ce cours est fixé chaque jour par la direction générale en fonction des besoins en devises.

A côté des entreprises commerciales telles que celles dont nous venons de donner les techniques de gestion des risques de change qu'elle utilise, il ya d'autres entreprise congolaise exerçant dans le commerce des produits pétroliers se mettent aussi à l'abri en gérant les risques de change souvent en utilisant la technique de choix de monnaie de référence pour la facturation de leurs produits. Il va de soi que tout gestionnaire essaye tant bien que mal à gérer les risques de change même si ne connaissant pas toutes les techniques traditionnelles et modernes de gestion des risques de change.

Ainsi s'achève cette section passons aux lignes suivantes qui traiteront sur l'enquête que nous avons mené auprès de 20 organisations et seulement 4 ont répondu sous l'anonymat et les perspectives pour arriver enfin à gérer les risques de change en RDC.

SECTION IV. ENQUÊTES ET PERSPECTIVES

IV.1. Enquête

Certes le risque de change existe, il a en effet été source de gain mais surtout de pertes pour des nombreuses entreprises.

L'ampleur des pertes causées par les risques de changes ainsi que les attentes des entreprises pour faire face à ces risques, nous avons décidé de soumettre un questionnaire aux entreprises.

Ø Donnez, un exemple d'instruments de gestion de risque de change que vous utilisez ?

Ø A quelle hauteur les retombées des fluctuations de cours de change touchent à votre chiffre d'affaires ?

Ø Quelles sont vos suggestions pour qu'au Congo on arrive à mieux gérer le risque de change ?

Ce questionnaire était destiné aux entreprises et opérateurs économiques individuels entretenant des relations avec l'étranger. Nous avons prévu un échantillon minimal de 20 entreprises mais malheureusement 4 seulement ont répondu et sous l'anonymat.

Parmi les raisons qui ont poussé les entreprises à refuser de répondre à notre questionnaire, nous avons :

Ø Les mouvements d'affaires en devises ne sont pas importants vu la monnaie de facturation ;

Avec un taux de réponse de 20% nous ne pouvons pas prétendre avoir fait une étude exhaustive. Toutefois, nous avons ténu à présenter les résultats de notre enquête car le peu d'entreprises qui ont répondu et même celles qui n'ont pas répondu, ont manifesté leur intérêt quant au sujet.

IV.I.2. Résultats de l'enquête

Les entreprises appartiennent à différents secteurs d'activité : minier, de service, commerce général, et spécialisées.

Connaissant l'économie de la RDC, la plupart des entreprises sont importatrices. Les entreprises réalisent l'essentiel de leurs transactions en USD (94%) et avec un pourcentage faible des autres devises. L'importance du volume des transactions libellées en USD engendre une forte exposition aux risques de changes.

Les entreprises importatrices interrogées sont exposées aux risques de change de différentes manières :

Ø Le nombre d'entreprises exposées directement aux risques de changes dans le cadres des importations sont très élevés jusqu'à 93% ;

Ø Et les autres entreprises sont exposés suite à une variation du taux de change dans le pays.

Dans une approche de politique de gestion des risques de changes, seulement quelques unes d'entre elles prévoient une stratégie de couverture des risques de change conventionnels, une bonne proportion utilise des stratégies internes créées par elles mêmes et le reste ne se préoccupe pas de mettre une stratégie de couverture des risques de change en place, en disant qu'il faut laisser le marché subir les fluctuations puis s'autoréguler.

En l'absence des stratégies de gestion des risques de change conjuguées à la neutralité des fournisseurs, seules les entreprises importatrices se retrouvent face aux risques de change.

Vu la période de notre investigation où la monnaie congolaise a connu une forte volatilité, nous avons posé une question aux entreprises interrogées de donner l'impact de l'évolution du cours de change de cette dernière sur leurs activités.

Toutes ces entreprises ont subi une perte de change à cause des évolutions récentes des cours de change. Cette perte est estimée à une hauteur de 30% en moyenne. Les pertes de changes enregistrés auraient pu être atténuées si les entreprises avaient bénéficié de l'assistance et des conseils bancaires. Conscients de l'ampleur des risques de change, les entreprises affichent un intérêt particulier quant à la couverture de celui-ci et estiment qu'elle est inéluctable.

IV.2. Perspectives

Toutes les entreprises interrogées estiment que la mise en place d'un système de couverture contre les risques de change est d'une importance totale. Environ le trois quarts affirment qu'elles utiliseront le change à terme si leurs banques le leur proposent.

La mise en place d'un système de couverture contre les risques de change présente un intérêt pour l'ensemble des entreprises. L'organisation et la création du marché de changes à terme sont vivement sollicités.

A la lumière des résultats obtenus par les questionnaires, il en ressort que les entreprises rejoignent les établissements MOULACOM pour être sujettes aux risques de change. La mise en place d'un système de couverture des risques de change s'avère plus que jamais une nécessité confirmée.

Vu l'ampleur de la nécessité de la création et l'organisation d'un marché de change à terme, la possibilité de l'instauration du change à terme en RDC peut faire l'objet d'une étude par un autre chercheur.

Quelle que soit la longueur d'un fleuve, il finira par trouver son embouchure pour se jeter dans l'océan ou la mer. Ainsi pour ce faire nous débouchons à la conclusion après avoir parcouru l'introduction générale de ce travail intitulé : « Gestion des risques de change en République démocratique du Congo de 2004 à 2009 ». Ce présent travail a quatre chapitres.

Le premier chapitre a traité des généralités, définissant les notion s du risque de change, des position de change, de cours de change, de gestion des risques de change ainsi que d'autres notions auxiliaires tel que le marché des changes. Puis nous sommes passé au deuxième chapitre consacré essentiellement à l'étude de la politique de couverture des risques de change de manière sommaire vu la complexité de cette notion, ensuite le chapitre III est intervenu dans l'étude détaillée des notions de gestion des risques de change en étudiant minutieusement les techniques traditionnelles (internes et externes) et les techniques modernes (internes et externes) pour gérer les risques de change, pour enfin entreprendre le chapitre IV qui a fait l'étude analytique de gestion des risques de change en RDC, décrivant le marché de change de la RDC, donnant un exemple de gestion des risques de change par une entreprise congolaise, les résultats de l'enquête menée auprès de certaines organisations congolaises et une perspective de création d'un marché de change à terme en RDC.

Ce mémoire s'achève par une approche pratique de la réalité du risque de change en RDC. Un risque qui n'a cessé de se répandre au sein de nos entreprises leur causant ainsi un préjudice non négligeable.

Devant cette situation et en l'absence d'instruments de couverture, le change à terme s'avère l'instrument le plus réaliste étant donné la simplicité et la possibilité de sa mise en place.

Les fluctuations que connaissent les cours de change sur le marché, ainsi que l'impératif de la rentabilité conjuguée à la compétitivité obligent les entreprises à prêter une attention particulière à la gestion de cet enjeu majeur.

Pour mener à bien l'action de couverture, l'entreprise dispose d'un éventail diversifié d'instruments de gestion des risques de change tant traditionnels que modernes.

Néanmoins, il est strictement irrationnel de coller tel type de couverture à telle type de situation. Pour chaque situation, le choix de l'instrument est en fait tributaire de la stratégie.

Nous sommes alors confrontés à un triple problème celui de la nature du risque, celui de sa mesure ou de sa quantification et celui de sa gestion.

La gestion du risque de change en RDC est à son étape foetale, c'est l'opinion que nous nous sommes forgés au terme de ce mémoire. Des gros efforts dans ce sens restent à fournir pour se mettre au diapason des pays ayant une culture de gestion et de couverture des risques de change.

A. OUVRAGES

3. DE LA BRUSTERIE H, « Trésorerie d'entreprise, gestion de liquidités et des risques », Ed management, Paris ,1992

4. DESBRIERES P et POINCELOT E, « Gestion de trésorerie », éd. Management, Paris, 1999

5. FONTAINE Patrice, « Gestion du risque de change », éd. Economica, Paris, 1996

6. FONTAINE Patrice, « marchés de change », éd Pearson Education Universitaire, Paris, 2008

9. PINTO R. et GRAWITZ M, « méthodes en sciences sociales », Ed Dalloz, Paris, 1971

10. SION M, « Gérer la trésorerie et la relation bancaire », éd. Dunod, Paris, 1998

B. DICTIONNAIRES

1. CONSO P et Cie, « Dictionnaire de gestion financière », Ed Dunod, Paris, 1986

C. REVUES ET INEDITS

3. Disposition légales portant réglementation du marché de change en République Démocratique du Congo

4. Instruction administrative de la BCC n°006/BCC du 18-05-2001 portant les conditions d'agrément et le fonctionnement des messageries financières.

5. Instruction administrative de la BCC n°007/BCC du 18-05-2001 portant les conditions d'agrément et le fonctionnement des bureaux des changes.

6. Instruction administrative de la BCC n°009/BCC du 18-05-2001 portant les conditions d'agrément et d'immatriculation des banques agrées en République Démocratique du Congo

7. Rapport convergeant de la SADC sur l'évolution économique de la RDC, Mai 2009

D. ARTICLES

1. La problématique du marché de change congolais in journal UHURU N°1420 du 01 juin 2009

E.SITES INTERNETS

F. MEMOIRES

1. FOUAD BERRA, « Les instruments de couverture du risque de change », école supérieure de banque d'Alger, 2007, inédit.

2. MWANGA MUGEBE B, « La gestion des risques de change au sein d'une entreprise par l'approche Asset Liability Management (ALM) ou gestion actif passif (GAP) cas de la Brasimba », mémoire, UNILU, Juillet 2008, inédit.

G. COURS

1. MBANGALA MAPAPA, « Cours de gestion financière internationale », inédit, L1 Gestion financière, FASEG, Unilu , 2009

2. MBAYO MUSEWA L.M, « cours des méthodes des recherches en sciences sociales et économiques », inédit, G2économie, FASEG, Unilu (2006)

* ¹ MBAYO MUSEWA L.M, « cours des méthodes des recherches en sciences sociales et économiques », inédit, G2économie, FASEG, Unilu (2006)

* ² R.PINTO et GRAWITZ, « méthodes en sciences sociales », Ed Dalloz, Paris, 1971

* ⁵ COLLOMB Jean Albert, « Finance de marché, » éd. ESKA, paris, 1998, P 106

* ⁶ D'ARVISENET Philippe, « Finance internationale », éd. DUNOD, paris, 2004

* ⁸ DEBAUVAIS et SINAY, « La gestion globale du risque de change, nouveaux enjeux et nouveaux risques », éd. Economica, Paris, 1992, p.16, cité par FOUAD BERRA, « les instruments de couverture du risque de change », Ecole supérieure de banque Alger, 2007, Inédit.

* ¹² P GILLOT et Pion D, « Le nouveau cambisme », éd. Eska, Paris, 1998, p.18.

* ¹³ P. GILLOT et D PION, « Le nouveau cambisme », éd. Eska, Paris, op. cit p.29

* ¹⁵ FONTAINE Patrice, « Gestion du risque de change », éd. Economica, Paris, p.21.

* ¹⁹ Michet DUBERNET, « Finance et mondialisation » in Planète science Finance n°302 du 13-03-1999. Cité par FOUAD BERRA.

* ²¹ DE LA BRUSTERIE H, « Trésorerie d'entreprise, gestion de liquidités et des risques » p.241.

* ²² MWANGA MUGEBE B, « La gestion des risques de change au sein d'une entreprise par l'approche Asset Liability Management (ALM) ou gestion actif passif (GAP) cas de la Brasimba », mémoire, UNILU, Juillet 2008, inédit, p.30.

* ²³ Simon Y, « Techniques financières internationales », éd. Economica, Paris, 1999, p.110 cité par MWANGA MUGEBE, op. cit. p.31.

* ²⁴ DESBRIERES P et POINCELOT E, « Gestion de trésorerie », éd. Management, Paris, 1999, p.49.

* ²⁷ Sion M, « Gérer l trésorerie et la relation bancaire », éd. DUNOD, Paris, 1998, p.238.

* ²⁸ P PRISSERT et P GARSUAULT et S PRIANI, « Les opérations bancaires avec l'étranger », éd. La revue Bancaire, Paris, 1995, p.117.cité par FOUAD Berra op cit

* ³⁴ Instruction administrative de la BCC n°007/BCC du 18-05-2001 portant les conditions d'agrément et le fonctionnement des messageries financières.

* ³⁵ In rapport convergeant de la SADC sur l'évolution économique de la RDC, Mai 2009, p.08.