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Ministère de l'Enseignement Supérieur, de la
recherche scientifique et de la technologie
Université de Sousse
INSTITUT DES HAUTES ETUDES COMMERCIALES DE
SOUSSE
MEMOIRE DE FIN D'ETUDES POUR L'OBTENTION DE LA MAITRISE
EN
ACTUARIAT ET FINANCE
Sujet :
MICROSTRUCTURE ET PERFORMANCE DES MARCHES FINANCIERS
Présenté et soutenu publiquement par :
Bouissi Sobhi
Nasri Fayçal
Directeur de recherche
Pr. Mansouri Fayçal
Année universitaire 2006/2007
DEDICACE
Je dédie ce mémoire ;
A mon père Naceur, à ma mère Emna
Pour leurs encouragements, leurs conseils et leurs sacrifices
dont toujours font preuve
J'espère que vous trouverez dans ce travail ma profonde
reconnaissance et mon grand amour pour vous
Votre satisfaction restera toujours mon but
A mes frères : Bacem, Nassim, Rabii
A mon grand père Mokhtar, à ma grand-mère
Selma
A l'âme de mon grand père Mohamed, à
l'âme de ma grand-mère Acha
A tout mes oncles et tantes : Sadok, Ahmed, Habib, Halima,
Habiba, Soukeina, Samia, Malika, Lellahom, Habiba, Najet, Dalila
A toute leurs familles
A tout mes cousins et cousines
A tout mes amis : Saidi Ramzi, Ghouma Ramzi, Imed,
Fayçal, Mahdi, Walid...
Et en particulier à mon cher ami Jalloul à
Tunis
J'espère qu'ils trouveront dans ce mémoire tout
l'amour que je leur porte
Sobhi
DEDICACE
Je dédie ce mémoire ;
A mon père Messaoud, à ma mère Fatma
Pour tout leur amour, leur patience et leur soutien
J'espère que ce travail porte ma profonde reconnaissance
et ma grande tendresse pour vous
Que Dieu m'aide à vous rendre un petit peu de vos
sacrifices
A mes frères: Wissem, Riadh, Mohamed
A mes deux petites soeurs fleures de famille : Kaouther et
Fedia
A mes grands pères et mes grands-mères
A tout mes oncles et mes tantes
A tout mes cousins et mes cousines
A ceux qui me sont chers
et en particulier
Mes amis à Moularès : Khaled, Walid,
Mahmoud, Thabet, Ali, Mokhtar, Mohamed, Imed, Ahmed
Mes amis à Sousse : Sobhi, Saidi Ramzi, Ghouma
Ramzi, Imed
J'espère qu'ils trouveront dans ce mémoire
l'expression de mon profond amour et de succès dans leur vie.
Fayçal
Remerciements
Nos vives et sincères remerciements s'adressent :
A notre maître et directeur de mémoire :
Monsieur Mansouri Fayçal
Enseignant à l'IHEC Sousse
Vous avez aimablement accepté de diriger ce mémoire
Vous avez manifesté beaucoup d'intérêt
à notre égard
Votre disponibilité, votre gentillesse et votre grande
patience nous ont marqué
Nous vous remercions pour toute l'aide que vous avez
apporté
Veuillez trouvez ici l'expression de notre vive reconnaissance et
de notre respect
A monsieur Khalfallah Najeh
Enseignant à l'IHEC Sousse
Pour tout les efforts que vous avez fourni et le temps que vous
avez alloué à nous pour arriver à accomplir ce travail
Veuillez recevoir nos sincères remerciements
A tout les membres du jury
Pour l'amabilité avec laquelle ils ont accepté de
juger ce travail
A tout le personnel de l'IHEC de Sousse
Nous le remercions pour l'aide et le bon accueil
Nos sincères remerciements s'adressent enfin à tout
ceux qui ont attribué de près ou de loin à la
réalisation de ce mémoire.
SOMMAIRE
INTRODUCTION
GENERALE.....................................................1
PARTIE I : PARTIE
CONCEPTUELLE...........................................4
CHAPITRE I : Caractéristiques générales
du marché financier : ...............4
Introduction :............................................................................5
I. LES ACTEURS DES MARCHÉS FINANCIERS :
............................6
I.1 La clientèle : les offreurs et les demandeurs de
titres : .......................6
I.1.1 Les offreurs de titres (les emprunteurs) :
....................................6
I.1.2 Les demandeurs de titres (les prêteurs) :
....................................6
I.2 Les intermédiaires :
...............................................................7
I.2.1 Les
banques :.......................................................................7
I.2.2 Les intermédiaires boursiers :
.................................................................7
I.2.3 Les investisseurs
institutionnels : .............................................8
II. LES PRODUITS FINANCIERS :
....................................................8
II.1 Les produits au comptant : les actions et les
obligations : ...................8
II.1.1 Les actions :
.....................................................................8
II.1.2 Les obligations :
................................................................9
II.2 Les produits intermédiaires entre les actions et
les obligations : ............10
II.3 Les produits à terme :
.............................................................11
CHAPITRE II : Principes d'organisation des marchés
financiers : .............12
Introduction :
...........................................................................13
I. TYPOLOGIE DES MARCHES FINANCIERS :
...............................13
I.1. Marchés de fixing \ Marchés continus :
........................................14
I.1.1. Marché de fixing :
..............................................................14
I.1.2. Marché continu :
................................................................15
I.2. Marchés gouvernés par les ordres \
Marchés gouvernés par les prix : ......16
I.2.1. Marchés gouvernés par les
prix : .............................................16
I.2.2. Marchés gouvernés par les ordres :
..........................................18
I.3. Structures mixtes :
.................................................................20
I.4. marchés centralisés \ marchés
fragmentés : ....................................21
II. AUTRES ASPECTS DE L'ORGANISATION DES MARCHES FINANCIERS:
...........................................................................22
II.1. L'information :
....................................................................23
II.1.1. L'information sur les transactions
passées : ................................23
II.1.2. L'information sur l'état de l'offre et de la
demande à tout moment : ...23
II.2. La stabilisation :
..................................................................24
II.2.1. Stabilisation des cours d'un titre
donné : ...................................24
II.2.2. Stabilisation du marché :
......................................................25
II.3. Automatisation :
..................................................................25
II.3.1. Automatisation et liquidité :
..................................................26
II.3.2. Automatisation et avantages concurrentiels :
..............................26
III. UNE COMPARAISON DES DIFFERENTES STRUCTURES DE
MARCHE :
..............................................................................28
III.1. Marchés continus \ Marchés de fixing :
.......................................28
III.1.1. Liquidité :
......................................................................28
III.1.2. Découverte du prix d'équilibre :
............................................29
III.2. Marchés gouvernés par les ordres \
Marchés gouvernés par les prix : ....29
III.2.1. Liquidité :
......................................................................29
III.3. Marchés centralisés \ Marchés
fragmentés : ...................................30
III.3.1. Liquidité :
......................................................................30
III.3.2. Qualité du marché :
..........................................................31
Conclusion :
...............................................................................31
CHAPITRE III : Formation des prix et concurrence sur le
marché de contrepartie :
..............................................................................33
Introduction :..............................................................................34
I. LE MODÈLE :
........................................................................36
I.1. Les acteurs :
.........................................................................36
I.1.1. N teneurs de marché :
...........................................................36
I.1.2. Les investisseurs :
...............................................................37
I.2. Déroulement des échanges :
......................................................37
II. FORMATION DES PRIX LORSQUE LES TENEURS DE MARCHÉ FONT
PREUVE DE L'AVERSION AU RISQUE :
........................................38
II.1. Prix de réserve :
...................................................................38
II.2. Analyse de la concurrence entre les teneurs de
marché : ....................42
II.2.1. Les positions des teneurs de marché sont
connues : .......................42
II.2.2. Les positions des teneurs de marché sont
inconnues : .....................45
III. FORMATION DES PRIX EN PRÉSENCE D'AGENTS
INFORMÉS : ...47
III.1. Stratégies :
........................................................................47
III.2. L'équilibre :
.......................................................................48
Conclusion :
..............................................................................50
PARTIE II : PARTIE EMPIRIQUE : Analyse de la
performance du marché financier tunisien ( Tests de cointégration
) :.........................................51
- Méthode et choix de l'échantillon :
..................................................52
- Les résultats empiriques :
.............................................................53
- Analyse et discussion des résultats :
................................................70
CONCLUSION GENERALE :
........................................................72
BIBLIOGRAPHIE :
.....................................................................73
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