La gestion du risque: cas des dérivés de crédit

MEMOIRE DE FIN D'ETUDE MASTER

Master 2 Finance d'entreprise

La gestion du risque

Cas des dérivés de crédit

En collaboration avec :

Réalisé par : Encadré par :

HOUNDONOUGBO Fêmin FILALI Mohamed Amine

Année académique 2008/09

Sommaire

Sommaire Remerciements Introduction Chapitre 1 : L'utilisation des produits dérivés comme instruments de gestion du risque de crédit	- 3 - - 4 - - 5 - - 7 -
I. Risque de crédit	- 7 -
II. Produits dérivés	- 11 -
Chapitre 2: La famille dérivés de crédit	- 14 -
III. Présentation des dérivés de crédit	- 14 -
Chapitre 3 : Gestion des produits dérivés de crédit	- 25 -
IV. Pricing du CDS : le modèle à intensité de défaut	- 25 -
V. Collateralized Debt Obligation (CDO)	- 33 -
Chapitre 4 : Stratégies de couverture applicables au Maroc	- 39 -
VI. Traitement prudentiel Bâle II	- 40 -
VII. Approche de standardisation de l'ISDA	- 41 -
VIII. Gestion des risques spécifiques aux dérivés de crédit	- 42 -
Conclusion	- 44 -
Table des matières	- 45 -
Bibliographie	- 47 -
Annexe	- 49 -

Remerciements

Notre travail n'aurait jamais abouti sans le soutien et les encouragements de nombreuses personnes.

Mr GUERMATHA Miloud qui a nous fait confiance et permis d'intégrer la structure d'accueil.

Mr FILALI M. Amine pour ces précieux conseils sur l'organisation et l'orientation du mémoire.

Mr SALEHDDINE A. pour son suivi ligne par ligne lors de la rédaction du travail.

Les membres de notre FAMILLE qui nous ont offert soutien moral et financier.

A TOUS ceux qui nous ont guidés avec gentillesse et efficacité, MERCI.

Introduction

L'objectif de ce mémoire est de présenter, d'aider à la compréhension et d'introduire les notions de gestion des dérivés de crédit ; permettant ainsi au lecteur d'acquérir les bases à la gestion des risques liés. Il est né de notre désir d'achever nos études de Master Finance d'entreprise jumelé IMUS-POLYFINANCE, par un travail concis et alliant concepts théoriques de base et applications.

Le présent travail se veut être utile aux professionnels de la finance et de l'assurance notamment ceux de l'organisme d'accueil (CDG Capital), mais il s'adresse également aux professeurs, étudiants et futurs lauréat d'école de commerce qui y trouveront non seulement des illustrations des matières enseignés traditionnellement lors des cours de finance et des cas pratiques portant sur des théories récentes pour lesquels les applications se font rares.

La légèreté choisie pour aborder le sujet ne signifie pas que les notions approchées sont simples mais il se justifie par le souci de le rendre le plus compréhensible que possible. Nous nous sommes limités à des notions jugées essentielles et que nous mettons en évidence dans les exposés théoriques avant d'en montrer l'application.

La complexité de l'environnement des affaires marque une rupture générant des incertitudes sur la croissance, la rentabilité et la pérennité des entreprises. En cette période (crise financière) les investisseurs sont devenus plus exigeants et plus sensibles aux notions création mais surtout celui de préservation de valeur ; pour se faire il est incontournable pour les gestionnaire d'anticiper et de gérer les risques.

Ce contexte est appuyé par des réglementations de plus en plus fermes (notamment pour les banques), les entreprises marocaines se sont inscrites dans cette logique de gestion et donc de la maitrise des risques quel qu'il soit. Ce qui permet au métier de gestionnaire de risque de connaitre un véritable « boum » dans les entreprises du royaume.

« Le risque étant la condition du succès, sa bonne gestion en est une garantie »¹.

Les dérivés de crédit qui font parties des innovations financières les plus récentes, représentent une réelle opportunité pour l'économie des pays en voie développement tel que le Maroc.

Nous reprenons dans le mémoire des problèmes et notions relevant tant de la finance de marché que de la finance d'entreprise, les deux branches formant un tout.

L'utilisation des dérivés de crédit étant à ces prémices au Maroc, notre mémoire s'intéresse à sa connaissance. Le mémoire s'articule donc autour des principales questions suivantes :

1 Mountasser FASSI FIHRI, Président de l'Association Marocaine pour le Risk Management - AMRIM

· Comment est ce que les dérivés de crédit permettent-t-ils de se prémunir du risque ?

· Quels en sont les avantages et les limites ?

· Quelles sont les prédispositions pour sa mise en place au Maroc ?

Le contenu du travail est le suivant. Il se décompose en quatre chapitres. Le premier étant généraliste et abordant des notions du risque de crédit et de produit dérivés. Le second chapitre s'intéresse aux dérivés de crédit à savoir leur histoire, les familles de dérivés de crédit et leurs apports. Le troisième chapitre présente au lecteur les méthodes de gestion des produits dérivés de crédit. Le dernière chapitre quand à lui introduit les stratégies de gestion applicables au Maroc.