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UNIVERSITE DE JENDOUBA
FACULTE DES SCIENCES JURIDIQUES, ECONOMIQUES ET DE
GESTION DE JENDOUBA
Mémoire de Fin d'études pour l'obtention d'une
Maitrise en Finance
Thème :
Réalisé par :
KANE DIALLO Hady
Sous la direction de :
Mr MANSALI Hatem
Année Universitaire 2009 / 2010
Mes remerciements vont à Dieu, le tout puissant qui m'a
donné la force, le courage et la santé pour mener à bien
mes études et ce mémoire en particulier.
J'exprime toute ma gratitude à Mr MANSALI Hatem,
professeur et encadreur, pour les conseils prodigués, son soutien, sa
disponibilité et sa confiance.
Je remercie également Mr WASLI Atef et Mr KHAZRI Bilel
pour leurs conseils.
J'adresse également mes remerciements, à tous
mes enseignants qui m'ont donné les bases de la science.
Je remercie très sincèrement les membres du jury
d'avoir bien voulu accepter de faire partie de la commission d'examinateur.
Aussi, mes remerciements vont à tout le corps
professoral et aux membres de l'administration de la FSJEG de Jendouba.
Je remercie tous mes collègues de la 4ème
Année Finance de la promotion 2009-2010 pour les bons rapports durant
les années que nous avons passées ensemble.
Je remercie particulièrement tous les membres de ma
famille, restés au pays, pour l'amour, le soutien et les encouragements
qu'ils m'ont apportés.
Aussi particulièrement, je remercie toute la famille
OUATTARA pour son soutien, sa confiance, son encouragement et sa
présence à mes côtés.
Mes remerciements vont à vous Mr OUATTARA Lamine
Merci à vous mes très chers amis : OUATTARA
Brehima, SY Babah, DOUKANSE Mamaye, KEITA Moussa Balla, TRAORE Daouda, KONATE
Abdoulaye, DKHILI Anwer, KEITA Mariam, CISSE Lalla Kadi, MAIGA Korotoumou,
TRAORE Aichata, KONATE Mariama, Sissoko Dalla, WANE Dina, DIABY Mariam, ZEMNI
Catherine, AYEDI Asma, BEN BELGACEM Meriam.
A toute personne ayant participé de loin ou de
près dans l'accomplissement de ce modeste travail. Et enfin merci
à toute la communauté malienne.
Je dédie ce travail :
À ma mère THIAM Hawa,
A ma mère DIALLO ASSA,
A mes mamans de la CNAR,
À mon père KANE ISSA,
A mon père OUATTARA LAMINE,
À toute ma famille,
A mes oncles, tantes,
cousins et cousines,
À tous mes amis,
Ainsi qu'à
tous mes enseignants.
KANE DIALLO Hady
INTRODUCTION
GENERALE......................................................................1
CHAPITRE 1: L'Introduction des sociétés au
Nouveau Marché de la Bourse de Paris...3
SECTION 1 : Le Nouveau Marché de la Bourse de
Paris...........................................3
I. Présentation Générale du Nouveau
Marché....................................................3
II. Les avantages et les inconvénients du Nouveau
Marché.............................11
SECTION 2 : Introduction des Sociétés au
Nouveau Marché....................................14
I. Présentation générale du processus
d'introduction....................................14
II. Application pratique : Introduction de la
Société ALTI SA au Nouveau
Marché.......................................................................................22
CHAPITRE 2 : Analyse des Méthodes de
valorisation.........................................30
SECTION 1: L'Approche
Actuarielle.................................................................31
SECTION 2 : L'approche
Comparative...............................................................45
CHAPITRE 3 : L'analyse de la sous-évaluation
des sociétés...................................61
I. Définition de la sous-évaluation des
sociétés...........................................62
II. Facteurs explicatifs de la sous-évaluation du
phénomène de sous-évaluation des sociétés
introduites en
bourse............................................................62
CHAPITRE 4 : Etude empirique sur le choix du
modèle d'évaluation par les introducteurs en
bourse...............................................................................69
SECTION 1 : Description du modèle et
présentation des entreprises de notre
échantillon................................................................................................70
SECTION 2 : Principaux résultats obtenus et
commentaires ......................................74
CONCLUSION
GENERALE........................................................................77
BIBLIOGRAPHIE......................................................................................79
ANNEXE..................................................................................................80
TABLE DES
MATIERES.............................................................................81
INTRODUCTION
GENERALE
Comment trouver un financement pour les Sociétés
à fort potentiel de croissance s'introduisant dans des secteurs porteurs
mais risqués ?
Comment évaluer ces sociétés et quelles
sont les caractéristiques de ces entreprises qui déterminent le
choix de la méthode de valorisation par les introducteurs en bourse ?
Ces questions qui ont fait l'objet de nombreux débats
sont de plus en plus posées aussi bien par les investisseurs que par les
professionnels des marchés financiers ; étant donnés
que les financements se font rares et que les méthodes classiques de
valorisation se sont révélées obsolètes, incapables
donc d'effectuer une valorisation efficace.
En effet, suite à l'apparition vers la fin des
années 1999, de ce qui fut appelée la Nouvelle économie,
concernant essentiellement les secteurs de la Technologie, de l'Informatique,
des Médias, de l'Internet, etc. ... les investisseurs se sont
dirigés en masse (Effet d'entonnoir) vers ces derniers qui
présentaient de forts potentiels de croissance et de valeurs innovantes.
La difficulté pour trouver des financements résidait dans le
fait que ces secteurs, malgré le fort potentiel de croissance qu'ils
offraient, présentaient également une volatilité (risque)
importante.
Cette difficulté fut néanmoins surmontée
avec la création en 1996 du Nouveau Marché qui avait pour
objectif, de faciliter l'accès aux marchés financiers, aux
sociétés à fort potentiel de croissance et ayant
également des besoins de financement.
Abstraction faite, force est de reconnaitre que le nouvel
aspect comportemental des investisseurs qui se sont dirigés en masse
vers la nouvelle économie a bouleversé le fonctionnement des
marchés financiers, et donc du Nouveau Marché aussi.
Ainsi, entre la forte multiplication des introductions sur le
Nouveau Marché et la volatilité importante observée depuis
sur le compartiment des valeurs de croissance de la bourse de Paris, les
professionnels du marché financier eurent donc pour tâche
d'évaluer ces sociétés arrivant sur le Nouveau
Marché avec des historiques comptables souvent faibles.
La question qui se pose est de connaitre les
caractéristiques propres de ces entreprises qui détermineront le
choix de la méthode de valorisation par les introducteurs en bourse, car
toutes ces entreprises ne pourront pas être évaluées de la
même manière.
Les objectifs de notre recherche sont donc de faire
l'inventaire des outils de valorisation à la disposition des
spécialistes des marchés financiers pour évaluer ces
sociétés et par la suite d'identifier les
caractéristiques de ces entreprises qui peuvent déterminer le
choix de la méthode de valorisation par les introducteurs en bourse.
La première partie de ce mémoire va permettre de
présenter en détail le Nouveau Marché, ainsi que la
procédure d'introduction d'une société au Nouveau
Marché. En effet, le marché des valeurs de croissance de la
Bourse de Paris est un marché obéissant à des
règles spécifiques. Cette partie introductive va donc nous
permettre d'exposer le cadre général de notre travail de
recherche.
La deuxième partie de ce mémoire de recherche va
porter sur le sujet proprement dit, c'est à dire sur «
l'évaluation financière ou la valorisation des
sociétés introduites sur le Nouveau Marché de la Bourse de
Paris ». Cette partie sera accompagnée d'une application
pratique.
La troisième partie va nous permettre de faire une
revue de littérature ayant abordée le phénomène de
sous-évaluation des entreprises tout en abordant les
éléments explicatifs de ce phénomène.
Enfin dans la quatrième partie, nous tenterons
d'apporter une réponse à la question portant sur les
caractéristiques des entreprises qui déterminent le choix de la
méthode de valorisation par les introducteurs en bourse.
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