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Mesure du risque de marché et théorie des valeurs extrêmes

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par Jean MEILHOC
INSEEC - Master II 2012
  

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II.I.2 TAUX DE RENTABILITÉS NORMALES ET ANORMALES

II.I.2.1 FRÉQUENCES NORMALES

180 La période post-crise fut faste pour les

investisseurs. D'un point de vue

160

macroéconomique, on constate une

140

hausse de la liquidité au niveau

120

100 2007, le rapport entre la masse

80 monétaire et le PIB se situe à 30%,

60 alors qu'entre 1980 et 2000, celui-ci

40 n'était que de 18% à 20%. En l'espace

de 6 années, il augmente donc de 10 à

20

12%. Sous l'égide des différentes

6/13/06 8/13/06 10/13/06 12/13/06 2/13/07 4/13/07 6/13/07

0

Enron

11 Sept. 2001

1/3/00 1/3/03 1/3/06 1/3/09

V2X Index VIX Index

Subprimes

Corée du
Nord

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

52

banques centrales, garant de la stabilité des prix, cette liquidité abondante n'a pas entra»né d'inflation. Bien entendu, si toutes ces liquidités n'ont aucun effet sur les prix des biens et des services, elles en ont sur les prix des actifs dont l'offre est peu importante. Cet aspect, associé à une baisse des indicateurs de risque, tel que la prime de risque ou la volatilité implicite, majoré d'une forte croissance mondiale, a eu pour conséquence la hausse des cours de bourse, notamment du DJIA. En outre, nous constatons le parcours linéaire croissant des 30 titres du DJIA sur la période énoncé précédemment.

Bien que la crise des Subprimes émane sans doute de cette apparente stabilité, c'est dans un climat avantageux que nous calculons nos rentabilités dites << normales È, qui ne dévoilent pas de perturbations apparentes.

II.I.2.2 FRÉQUENCES ANORMALES

180
160

La crise des Subprimes démarre durant l'été 2007 aux États-Unis. Celle-ci remet en cause fondamentalement le système bancaire dans son ensemble.

140

120

100 Le problème se trouve dans la capacité

des établissements

80 financiers à gérer

leurs risques, tant dans leurs transferts

60

que dans le suivi qui en découle.

40

D'autre part, l'octroi de crédit

20

hypothécaire à une clientèle non-

7/2/07 11/2/07 3/2/08 7/2/08 11/2/08 3/2/09 7/2/09 11/2/09 3/2/10 7/2/10 11/2/10 solvable a mis à mal la titrisation

dépourvu de fonds propres. C'est aussi le fonctionnement même des agences de notation qui semble être problématique. Cette crise mondiale fut liée aux crédits hypothécaires à risque aux États-Unis, ne représentant pourtant qu'un marché de 1000 milliards de dollars. Nous pouvons visualiser, en base 100, l'impact qu'a eu cette crise sur les cours des 30 titres composants le DJIA. La crise des Subprimes se révèle être complexe dans les faits. Nous allons dans cette étude exprimer des résultats quantitatifs pouvant, peut-être, donner une réponse quant à l'origine de cette crise, à posteriori. Pour plus d'informations, nous vous invitons à consulter le rapport du conseil d'analyse économique42.

42 Rapport écrit par P. Artus, J-P Betbèze, C. Boissieu et G. Capelle-Blancard, intitulé: «La crise des subprimes» publié par <<La documentation françaiseÈ en 2008. Celui-ci donne une analyse complète de la situation micro et macro-économique de la crise des subprimes.

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"Aux âmes bien nées, la valeur n'attend point le nombre des années"   Corneille