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Intégration financière et diversification

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par Khalil Tichichte
Université du Québec à  Montréal-ESG - Master 2 finances appliquées 2008
  

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LISTE DES FIGURES

Figure 1: Evolution de la segmentation des pays 39

Figure 2 : Evolution des mouvements des flux de capitaux dans le monde 39

Figure 3 : Evolution des flux en actions dans le monde 40

Figure 4 : Evolution de la corrélation des marchés émergents à travers le temps 41

Figure 5 : Indices boursiers mensuels 42

Figure 6 : Rendements boursiers mensuels 43

Figure 7 : Prix de risque de covariance 56

Figure 8 : Evolution du prix de risque de covariance par pays 59

Figure 9 : Corrélation USA avec portefeuille du marché mondial 70

Figure 10 gain anticipé de la diversification internationale USA 70

Figure 11 : Corrélation Grande Bretagne avec le portefeuille du marché mondial 71

Figure 12 : gain anticipé de la diversification internationale Grande Bretagne 71

Figure 13 : Corrélation du Japon avec le portefeuille du marché mondial 72

Figure 14 : gain anticipé de la diversification internationale Japon 72

Figure 15 : corrélation H-Kong avec le portefeuille du marché mondial 73

Figure 16 : gain anticipé de la diversification internationale H-Kong 73

Figure 17 : corrélation Singapour avec le portefeuille du marché mondial 74

Figure 18 : gain anticipé de la diversification internationale Singapour 74

Figure 19 : Indice de la production industriel USA 75

Figure 20 : Prime de défaut 76

Figure 21 : Prime de terme 77

Figure 22 : Inflation USA 78

RÉSUMÉ

La diversification est un facteur non négligeable dans la stratégie de minimisation de risque associé à la détention d'actifs risqués. La diversification ne se cantonne pas aux choix des actifs, mais s'ouvre aussi aux marchés boursiers dans lesquels on fait des placements. Ce faisant, il est possible d'opérationnaliser l'effet de diversification en redistribuant ou en déplaçant temporairement et à l'occasion une partie des avoirs financiers vers d'autres marchés internationaux et de réduire ainsi le risque purement national. Néanmoins, le contexte économique international actuel est caractérisé par le phénomène de la globalisation financière qui a imposé plus de réformes sur les systèmes financiers nationaux. Ces réformes ont conduit à des transformations drastiques et ont ouvert la voie au processus d'intégration et de rapprochement des mouvements globaux des marchés.

Dans un contexte multivarié où toutes les variables sont dynamiques, notre travail à l'ambition d'analyser les liens entre les corrélations conditionnelles des rendements boursiers, leur évolution et les gains éventuels générés par la diversification internationale.

Notre analyse porte sur six marchés nationaux et un indice du marché mondial : quatre marchés développés qui sont : la France, la Grande Bretagne, Le Japon et les Etats-Unis et deux pays émergents à savoir : Le Hong Kong et le Singapour, ces marchés représentent plus de 67% de la capitalisation mondiale. Nous avons puisé les indices MSCI à fréquence mensuelle de Datastream international et couvrant la période de janvier 1973 à décembre 2007.

Nous retenons une modélisation multivariée récemment développée (BEKK-GARCH) pour estimer simultanément, les corrélations conditionnelles entre les rendements boursiers des six pays.

Nos résultats empiriques indiquent que contrairement à l'avis de nombreux auteurs qui préconisent que l'augmentation des corrélations des marchés domestiques aurait diminué les gains émanant de la stratégie de la diversification internationale, ces gains restent significativement positifs pour tous les marchés. Mieux encore, ils ne présentent à première vue aucune tendance à la baisse malgré l'intégration financière grandissante.

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"Je voudrais vivre pour étudier, non pas étudier pour vivre"   Francis Bacon