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Intégration financière et diversification

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par Khalil Tichichte
Université du Québec à  Montréal-ESG - Master 2 finances appliquées 2008
  

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III.1.4 Comparaison avec les résultats de Akdogan (1996)

Dans ce qui suit, nous procédons à la confrontation de nos résultats avec obtenus par Akdogan (1996). En effet, la comparaison de ces résultats nous donne une idée claire sur la dynamique dans le temps du degré de segmentation des différents pays pris en commun dans les deux études. D'après le tableau suivant, nous remarquons que plusieurs pays ont réalisé des degrés de segmentation très variables à travers le temps. En guise d'exemple, l`Italie a passé de moyennement intégré (1970-1980/1980-1990) a moyennement segmenté (1991-1999/1999-2000). L`Autriche est passé de fortement segmenté sur la période (1970-1980/1980-1990) à fortement intégré durant la période de notre étude (1991-1999/1999-2007).

De même, ce phénomène de variabilité du degré de segmentation pourrait être expliqué par la variabilité du niveau de la corrélation entre les mouvements des rendements domestiques des pays et les rendements du marché mondial Le tableau suivant retrace cette évolution.

Tableau 4 : Comparaison de nos résultats avec ceux de l'article de Akdogan (1996)

 

Notre échantillon

Akdogan (1996)

Pays

1999-2007

1991-1999

1980-1990

1970-1980

JAPAN

1

1

1

15

U-K

2

2

7

1

France

3

4

9

4

CANADA

4

7

10

11

AUSTRALIE

5

12

6

2

Allemagne

6

5

2

7

Espagne

7

10

4

6

Italie

8

3

15

12

Suisse

9

6

13

5

Hollande

10

8

8

3

Belgique

11

13

12

14

Suéde

12

9

14

9

FINLAND

13

11

16

17

Autriche

14

16

3

8

DENMARK

15

14

11

13

Norvége

16

15

17

10

N-Zeland

17

17

5

16

Encore, le graphique suivant nous illustre les constats de la forte variabilité à travers le temps du degré de segmentation des pays.

Figure 1: Evolution de la segmentation des pays

Segmentation

18 16 14 12

 
 
 

10

8

 

1999-2007 1991-1999 1980-1990 1970-1980

6 4 2 0

 
 

Pays

III.1.5 Autres évidences :

Pour rédiger cette partie nous nous inspirons des publications de la Banque Mondiale concernant l'évolution des mouvements des capitaux à travers le monde sous forme de dettes directes, de dettes syndiquées, d'émissions d`obligations gouvernementales et corporatives et sous forme d'émission d`actions. C`est à cette dernière composante des flux de capitaux internationaux que nous allons nous intéresser.

Observons et interprétons les graphiques suivants :

Figure 2 : Evolution des mouvements des flux de capitaux dans le monde

Ce graphique illustre bien l'augmentation remarquable des flux de capitaux sous forme d'actions privées durant la période de 1990-2006 ce qui démontre des niveaux d'intégrations grandissants, Là encore, on retrouve consolidation de notre intuition de départ concernant la tendance mondiale vers plus d'intégration.

Encore, observons cette figure :

Figure 3 : Evolution des flux en actions dans le monde

La figure 3 démontre à coté du volume grandissant des flux de capitaux sous forme d'action, un autre aspect de ces mouvements qui est leur variabilité a travers le temps. En effet, ces flux étaient assez dérisoires vers la période de 1990-1992 puis, ils ont pris du volume durant la période de 1992-1997 suite aux différentes mesures réglementaires et institutionnelles prises par la majorité des pays à l'occasion des Rounds de l'Organisation Mondiale du Commerce (OMC). Par la suite, c'est la période des vaches maigres causées essentiellement par les crises successives au Sud-Est Asiatique, l'Amérique Latine et la crise de la Russie sans oublier l'effet du 11 Septembre 2001 qui a prolongé la faiblesse des flux des capitaux au niveau mondial.

Ainsi, nous y retrouvons une confirmation à notre constat déjà évoqué concernant la variabilité du degré de segmentation des pays à travers le temps.

La figure suivante retrace l'évolution de la corrélation des indices MSCI des marchés émergents avec les indices MSCI des USA, du monde et du MSCI de l'Europe et de l'Asie.

Figure 4 : Evolution de la corrélation des marchés émergents à travers le temps

Cette figure confirme elle aussi notre constat concernant la variabilité des degrés de segmentations causées par la variabilité du niveau de corrélation entre les marchés émergents et le reste du monde.

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"Ceux qui vivent sont ceux qui luttent"   Victor Hugo