Memoire Online - L'impact des événements politiques, économiques, sociaux et du terrorisme sur la volatilité boursière: cas du marché financier tunisien

UNIVERSITÉ DE TUNIS EL MANAR FACULTÉ DES SCIENCES ÉCONOMIQUES ET DE GESTION

MÉMOIRE DE MASTÈRE DE RECHERCHE EN SCIENCES DE GESTION
SPÉCIALITÉ : FINANCE

SUJET : L'impact des événements politiques, économiques, sociaux et du terrorisme sur la volatilité boursière: Cas du marché financier tunisien

Au terme de ce travail, Je voudrais tout d'abord adresser toute ma gratitude à la directrice de ce mémoire, Mme, ZAIANE Salma, pour sa patience, sa disponibilité et surtout ses judicieux conseils, qui ont contribué à alimenter ma réflexion.

Je désire aussi remercier les professeurs de la faculté des sciences
économiques et de gestion de Tunis el Manar, qui m'ont fourni les
outils nécessaires à la réussite dans mes études universitaires.
À monsieur le président du jury et aux membres des jurys.

À tous les membres de la direction de la faculté des sciences
économiques et de gestion de Tunis el Manar.

A mon frère et surtout A ma soeur Mouna et aussi dedicace très spéciale à mon charmant cousin Hamrit Nidhal

Vous vous êtes dépensés pour moi sans compter. En reconnaissance de tous les sacrifices consentis par tous et chacun pour me permettre d'atteindre cette étape de ma vie.

Chapitre2 : L'impact des événements politiques, économiques et sociaux et

Section 1 : L'effet des événements politiques sur la volatilité boursière 32

Section 3 : L'effet des événements économiques et financiers sur la volatilité boursière

Section 4 : L'effet des événements sociaux sur la volatilité boursière 52

Introduction Générale

La volatilité boursière est un outil utilisé par les intervenants sur les marchés financiers pour maitriser le risque. Autrement dit, les titres les plus volatiles présentent un risque plus intense et génère, parallèlement, une rentabilité importante.

Dans la réalité financière, la volatilité boursière est influencée par certains types de facteurs dont les facteurs structurels tels que, la rentabilité et le ratio cours bénéfice et l'effet de levier. Ces facteurs ont une incidence sur la volatilité boursière d'une façon directe ou bien indirecte. Leurs variations affectent les prix des actifs financiers. Les facteurs conjoncturels sont liés à l'environnement macroéconomique. En effet, ils peuvent varier suite au changement du taux d'intérêt, aux annonces macroéconomiques...

Schwert (1990) a constaté que plus de 40% des variations de prix sur le marché boursier ne peut pas être expliqué par l'activité économique réelle. Et par la suite, plusieurs chercheurs ont essayé d'expliquer la nature des fluctuations des titres et d'identifier d'autres facteurs qui peuvent affectés la fluctuation des prix des titres financiers.

Le concept de la volatilité boursière est déterminé par d'autres facteurs accordés initialement à la perturbation de l'environnement global notamment, suite à la succession des crises politiques, économiques et financières et sociales dans le monde entier. Ces dernières présentent alors, des effets néfastes non seulement sur la rentabilité des actifs financiers mais, aussi sur les comportements des investisseurs qui deviennent plus pessimistes et non rationnels face à leurs anticipations.

Dans ce contexte, de nombreuses études ont traité l'impact des différents types d'événements sur la volatilité boursière. Par exemple, une crise politique ou même des actes terroristes peuvent conduire à une volatilité importante des cours boursiers, ce qui amène les investisseurs à être averses au risque. En effet, la perception de la crise politique pousse ces investisseurs à réagir négativement sur le marché financier, et par la suite, les valeurs des actifs financiers s'écartent de leurs valeurs fondamentales. Parmi ces études, nous citons celle de Zach (2003) qui a constaté que les événements politiques ont entrainé des mouvements extrêmes des rendements boursiers. Egalement, Fong et Koh (2009) qui ont prouvé que le risque politique a induit des changements dans le régime de la volatilité des actifs financiers. En revanche, Feng, et Chun (2005) ont justifié que les événements politiques sont insignifiants face à la réaction des prix sur le marché de Taiwan.

Par ailleurs, les crises financières peuvent générer des rentabilités négatives ainsi qu'une baisse des cours boursiers. La crise récente des "subprimes" par exemple a affecté les principales banques aux Etats unis, en Europe et au Canada. Ainsi, les principaux indices boursiers tels que, CAC40, NIKEE et DAX ont perdu approximativement plus de 30% de leurs valeurs. Et par conséquent, on peut apprécier le rôle d'un tel événement financier et ses implications sur la volatilité boursière.

Par ailleurs, les événements sociaux tels que les manifestations et les grèvespeuvent influencer fortement les prix des actifs financiers ainsi que la volatilité des cours boursiers. Dans ce cadre, les travaux d'Abodcé et Cardeasobal (2003), de Drakos (2004) et de Chouhry (2005) et enfin de Dinardo et Mallock (2000) ont étudiél'impact des mouvements sociaux sur les marchés boursiers.

Dans le contexte tunisien, Le déclenchement de la révolution du 17 décembre 2010 a engendré une instabilité politique, financière et sociale et a même conduit à des actes terroristes susceptibles d'affecter la volatilité des indices boursiers.

Cette instabilité nous a motivé à étudier ses effets sur Le marché boursier tunisien. En fait, l'objet de notre travail étant d'expliquer les relations qui existent entre les séries des événements politiques, économiques, sociaux et du terrorisme et la volatilité des indices boursiers Tunindex, L'Indsf et le taux de change.

En effet, à la fin de l'année 2011, l'indice Tunindex a clôturé l'année de 2011 avec une baisse de 7.63% après huit ans d'une hausse continue. Nous avons également assisté à une baisse des capitaux échangés de 37.9% par rapport à 2010 et une dépréciation de la capitalisation boursière du marché tunisien de 829.4 millions de dinars tunisien par rapport à 2010¹.

Ceci est du au contexte grave qu'à connu la Tunisie sur le plan politique, économique et social.

Dans ce cadre, nous nous intéressons dans cette recherche à répondre à la problématique suivante :

Quel est l'impact des événements politiques, économiques, sociaux et du terrorismesur la volatilité des titres ?

¹Hassen Chtourou et Sami Hammami (2013) "La Révolution Tunisienne et ses Effets sur le Système Bancaire Tunisien", International Journal Economics & Strategic Management of Business Process

Pour ce faire, nous tenterons d'analyser l'état du marché boursier tunisien suite aux événements politiques, économiques, sociaux et terrorists à partir d'une modélisation économétrique basée sur trois indices financiers sur la période s'étalant du 01/12/2010 jusqu'au 29/05/2015.

Notre travail s'articulera autour de trois chapitres. Dans le premier chapitre, nous allons définir le concept de la volatilité et présenter ses différents types. Ensuite, nous mettrons en exergue les différentes approches de mesure de la volatilité boursière. C'est ainsi que nous citerons les facteurs structurels, conjoncturels ainsi que, les nouveaux facteurs et leurs répercussions sur la volatilité boursière. Par la suite, nous dériverons l'environnement tunisien juste avant et après la révolution tunisienne sur les plans politique, économique et social.

Dans le deuxième chapitre, nous allons examiner l'impact des événements politiques, économiques et financiers, sociaux et du terrorisme sur le marché financier. Pour ce faire, nous allons présenter une revue de la littérature riche montrant les effets des différents événements internationaux sur les différents marchés financiers.

Dans le troisième chapitre, nous présenterons notre validation empirique. En effet, nous analyserons l'impact des événements politiques, économiques, sociaux et les actes du terrorisme durant la période de la révolution tunisienne du 01/12/2010 jusqu'au 29/05/2015 sur le rendement et la volatilité de trois indices financiers à savoir, l'indice Tunindex, l' indice des sociétés financiers (Indsf) et le taux de change Euro/Tnd.