L'énigme de volatilité excessive des cours boursiers: explication par la finance comportementale à travers l'excès de confiance et le comportement grégaire. "Validation empirique sur la BVMT (Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis )"

1.3.2. La mesure PCM (Portfolio-Change-Measure) de Wermers (1995) :

Wermers (1995) à proposé une nouvelle mesure conçue pour tenir compte à la fois de l'orientation et de l'intensité de l'activité de négociation des investisseurs. Cette mesure, connue sous le nom de mesure de la variation du portefeuille dans le cadre de négociations corrélées, évalue dans quelle mesure les parts de portefeuille assignées aux diverses actions par les différents investisseurs évoluent dans la même direction.

La PCM se définit de la manière suivante :

~

ñ~,ô

~,~ = 1 ~ ~ Äùfl,t_ô

~

? Äùfl,t (3.3)

fl=1,t

ó1,J(ô) N

Où:

· Äù~,t

~ : La variation de la part du titre n dans le portefeuille I durant la

période (t - 1, t)

· Äùfl,t_ô

~ : La variation de la part du titre n dans le portefeuille J durant la

période (t - ô - 1,t - ô)

· N~ : Le nombre d'actions situé à l'intersection du panier de titres négociables

du portefeuille I durant la période (t - 1, t) et du panier de titres négociables du

portefeuille J durant la période (t - ô - 1, t - ô)

· óI,T(ô) : La moyenne du produit des écarts types transversaux. Elle se définit

comme suit :

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L'énigme de volatilité excessive des cours boursiers : Explication par la finance comportementale à

travers l'excès de confiance et le comportement grégaire.
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1/2

1 Ä ) (3.4)

¹ vT 1 1 Äù_n t 1 ¹² 1 J2 con t--ô

ów (ô) = _T Lat=1 m m

..t -
·t , Nt ,

1.3.3. La mesure CH de Christie et Huang (1995) :

La mesure de Christie et Huang est basée sur une mesure de la dispersion transversale des rendements :

~~/~

CSSD~ = ~? ~~,~~~~,~

~

~~~

(3.5)

N-1

Avec :

Ri_,t est le rendement de l'actif i au temps t et R_m,t est le rendement du marché.

Cette mesure examine l'ampleur de la dispersion en coupe transversale (ou volatilité) des rendements d'une action individuelle lors des changements importants de prix. Si la dispersion est faible durant les changements importants de prix alors Christie et Huang suggèrent qu'il n'y a pas une évidence du comportement mimétique. Toutefois, en se concentrant sur la variance des rendements qui limite gravement la valeur de la mesure CH, puisque la volatilité en coupe transversale sur les rendements n'est pas indépendante de la volatilité des séries chronologiques des rendements, la mesure CH ne peut donc pas être directement utilisée pour étudier le comportement grégaire.

1.3.4. La mesure CCK de Chang, Cheng et Khorana (2000) :

Chang, Cheng et Khorana (2000) ont proposé une nouvelle approche qui est plus puissante et moins stricte que celle proposée par CH (1995) afin de détecter le comportement mimétique sur des marchés boursiers internationaux. Cette approche est basée sur une mesure de la dispersion transversale absolue des rendements définit par :

1 CSAD~ = ? |R - R|

~ (3.6)

~~~

~

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Où :

· CSADt : Mesure la dispersion des rendements des titres par rapport au

rendement moyen du marché,

· Rit : Le rendement du titre i à l'instant (t),

· R_mt : La moyenne en coupe transversale des N rendements du portefeuille à l'instant (t),

· N : nombre de firmes.