2.3 Les différents types de fonds :
Il existe deux grandes catégories de fonds : les fonds
d'investissement (mutual funds) et les fonds de pension (pension
funds). Ces derniers sont constitués et gérés dans
une optique de financement de la retraite par capitalisation.
Les fonds d'investissement peuvent être à capital
fermé ou ouvert. Les fonds à capital ouvert (open-end mutual
funds) sont les plus nombreux en France. Ils correspondent à la
plupart des SICAV et FCP agréés par l'AMF. De nouveaux
investisseurs peuvent entrer dans ce type de fonds, en permanence, en achetant
des actions de SICAV ou des parts de FCP (la vente des titres permet
parallèlement de sortir du fonds).
Les fonds d'investissement à capital fermé
(closed-end mutual funds) sont davantage développés aux
Etats-Unis. De tels fonds existent cependant en France, notamment en
matière de capital investissement (private Equity).Ils sont
constitués pour lever un certain montant de capitaux qui servira
à financer des opérations de haut de bilan. Une fois le montant
collecté, le fonds est "fermé". Certains fonds structurés
(souvent domiciliés au Luxembourg) ont aussi le caractère de
fonds fermés.
2.4 Les processus de gestion d'un portefeuile : 18
Le processus de gestion "classique" consiste
généralement à procéder à l'allocation
stratégique et tactique d'actifs, puis à la sélection des
valeurs.
2.4.1 L'allocation stratégique d'actifs :
Il s'agit de l'allocation de à moyen ou long terme, sur
un horizon de plusieurs années (par exemple 5 ans). Elle consiste
à choisir, en fonction des objectifs de l'investisseur, les
différentes classes d'actifs retenues (actions, obligations, titres de
marché monétaire, dérivés, produits
structurés) et leur répartition.
L'allocation stratégique incluse le choix du (des)
marché (s) aux plans géographique et sectoriel, mais aussi du
(des) compartiment (s) de marché (pour les actions par exemple :
Eurolist, Alternext...). Cela revient à choisir un (des) portefeuille(s)
de référence appelé(s) benchmark(s). Les indices
de marché sont utilisés seuls ou de manière
combinée. L'allocation stratégique correspond à une
approche top down.
2.4.2 L'allocation tactique d'actifs :
Allocation à court terme, elle consiste à
ajuster le portefeuille régulièrement en fonction des
opportunités et des menaces du marché. Elle se traduit par une
modification des pondérations des classes d'actifs, par rapport au
portefeuille de référence et ceci dans la limite des
écarts fixés. La
18 Arnaud Thauvron, 2009.
Op.cité. De p376 à p381.
sensibilité du portefeuille aux fluctuations du
marché est augmentée (réduite) lors que l'on anticipe une
hausse (baisse) du marché. Le gérant fait ainsi preuve d'une plus
ou moins bonne aptitude en matière de market timing.
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