LISTE DES FIGURES
Figure 1: Evolution de la segmentation des pays 39
Figure 2 : Evolution des mouvements des flux de capitaux dans le
monde 39
Figure 3 : Evolution des flux en actions dans le monde 40
Figure 4 : Evolution de la corrélation des marchés
émergents à travers le temps 41
Figure 5 : Indices boursiers mensuels 42
Figure 6 : Rendements boursiers mensuels 43
Figure 7 : Prix de risque de covariance 56
Figure 8 : Evolution du prix de risque de covariance par pays
59
Figure 9 : Corrélation USA avec portefeuille du
marché mondial 70
Figure 10 gain anticipé de la diversification
internationale USA 70
Figure 11 : Corrélation Grande Bretagne avec le
portefeuille du marché mondial 71
Figure 12 : gain anticipé de la diversification
internationale Grande Bretagne 71
Figure 13 : Corrélation du Japon avec le portefeuille du
marché mondial 72
Figure 14 : gain anticipé de la diversification
internationale Japon 72
Figure 15 : corrélation H-Kong avec le portefeuille du
marché mondial 73
Figure 16 : gain anticipé de la diversification
internationale H-Kong 73
Figure 17 : corrélation Singapour avec le portefeuille du
marché mondial 74
Figure 18 : gain anticipé de la diversification
internationale Singapour 74
Figure 19 : Indice de la production industriel USA 75
Figure 20 : Prime de défaut 76
Figure 21 : Prime de terme 77
Figure 22 : Inflation USA 78
RÉSUMÉ
La diversification est un facteur non négligeable dans
la stratégie de minimisation de risque associé à la
détention d'actifs risqués. La diversification ne se cantonne pas
aux choix des actifs, mais s'ouvre aussi aux marchés boursiers dans
lesquels on fait des placements. Ce faisant, il est possible
d'opérationnaliser l'effet de diversification en redistribuant ou en
déplaçant temporairement et à l'occasion une partie des
avoirs financiers vers d'autres marchés internationaux et de
réduire ainsi le risque purement national. Néanmoins, le contexte
économique international actuel est caractérisé par le
phénomène de la globalisation financière qui a
imposé plus de réformes sur les systèmes financiers
nationaux. Ces réformes ont conduit à des transformations
drastiques et ont ouvert la voie au processus d'intégration et de
rapprochement des mouvements globaux des marchés.
Dans un contexte multivarié où toutes les
variables sont dynamiques, notre travail à l'ambition d'analyser les
liens entre les corrélations conditionnelles des rendements boursiers,
leur évolution et les gains éventuels
générés par la diversification internationale.
Notre analyse porte sur six marchés nationaux et un
indice du marché mondial : quatre marchés
développés qui sont : la France, la Grande Bretagne, Le Japon et
les Etats-Unis et deux pays émergents à savoir : Le Hong Kong et
le Singapour, ces marchés représentent plus de 67% de la
capitalisation mondiale. Nous avons puisé les indices MSCI à
fréquence mensuelle de Datastream international et couvrant la
période de janvier 1973 à décembre 2007.
Nous retenons une modélisation multivariée
récemment développée (BEKK-GARCH) pour estimer
simultanément, les corrélations conditionnelles entre les
rendements boursiers des six pays.
Nos résultats empiriques indiquent que contrairement
à l'avis de nombreux auteurs qui préconisent que l'augmentation
des corrélations des marchés domestiques aurait diminué
les gains émanant de la stratégie de la diversification
internationale, ces gains restent significativement positifs pour tous les
marchés. Mieux encore, ils ne présentent à première
vue aucune tendance à la baisse malgré l'intégration
financière grandissante.
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