2.3.2.1 Elargir le capital
L'un des impératifs de l'OBO est la restructuration du
capital à travers le montage. En effet, un montage qui reproduirait dans
le holding la structure de l'actionnariat initial de la cible risquerait de
constituer un abus de droit.
Mais cela reviendrait surtout à négliger l'une des
opportunités majeures que représente le montage en question.
En effet, lors de la constitution d'un OBO, on a la
possibilité de repenser le capital de l'entreprise dans la mesure
où le ticket d'entrée, grâce aux effets de levier, baisse
très sensiblement par rapport à un investissement classique.
Si l'on garde à l'esprit l'une des logiques
fondamentales à l'oeuvre dans un OBO, à savoir d'assurer la
pérennité de l'entreprise, on a intérêt à
constituer un tour de table élargi.
Dans ce cadre, l'intérêt de l'OBO est
d'intégrer certaines des parties prenantes en vue du
développement de l'entreprise. Cela peut concerner les partenaires
financiers traditionnels de l'entreprise, voir certains partenaires commerciaux
ou industriels.
117 Stéphane Le Page - Le salarié, un actionnaire
à intéresser - Les Echos - 14 juin 2007
Comme nous l'avons déjà exposé, le levier
opérationnel permet d'impliquer davantage les cadres dirigeants.
L'ouverture du capital peut s'accompagner du recrutement de managers
extérieurs à l'entreprise, dont les compétences sont
reconnues. L'entrée au capital peut être l'un des facteurs
déterminants les concernant. C'est donc un moyen de renforcer le
management existant par des éléments performants,
impliqués et habitués à ce type de montage.
En cas d'incapacité à susciter en interne des
cadres à la carrure suffisante, c'est un moyen efficace d'en recruter
à l'extérieur. En effet, une PME ne pouvant pas toujours accorder
un niveau de rémunération en ligne avec les plus grandes
entreprises ou les groupes internationaux, la participation au capital peut
permettre de résoudre ce problème.
Surtout, dans la perspective de pérennisation de
l'entreprise, c'est un moyen de préparer une transition future en
faisant entrer au capital des successeurs potentiels, aussi bien issus de la
famille qu'extérieurs à celle-ci.
On pense en particulier à des actionnaires plus jeunes,
surtout dans le cadre du départ à la retraite de la
génération du baby boum, dont est issue une partie substantielle
des dirigeants de PME. A ce titre, l'organisation de la transmission est plus
une nécessité qu'une véritable option, dans la mesure
où " alors que près de 700.000 chefs d'entreprise issus du
baby-boom partiront à la retraite dans les dix prochaines années,
il existe un manque cruel de repreneurs ", selon André Marcon, le
président du réseau CCI-Entreprendre en France118.
Dans ce cadre, la durée de l'opération d'OBO
peut servir de période de gestation, à l'issue de laquelle le
dirigeant principal peut envisager de passer la main. Un LBO peut alors
être monté pour acheter la majorité du capital.
Par ailleurs, l'un des corollaires habituels de la mise en place
d'un LBO ou d'un OBO est l'entrée au capital d'un fonds
d'investissement. Loin d'être un élément
périphérique, c'est souvent l'un des aspects majeurs de
l'opération.
118 Enquête - Entrepreneurs, la nouvelle vague - La Tribune
- 30 January 2007
| 
