2.5.2 L'analyse financière
détaillée (AFD)
Alors que l'AFS permet de choisir la meilleure variante du
projet, l'analyse financière détaillée (AFD) permet
d'approfondir l'analyse de cette variante par l'utilisation d'un cadre
comptable appropriée. Elle intègre ainsi les normes comptables
comme les amortissements, les conditions financières et fiscales
auxquelles viennent s'ajouter l'inflation.
Au même titre que l'AFS, l'analyse financière
détaillée est élaborée suivant plusieurs
étapes.
2.5.2.1 Le tableau prévisionnel des
amortissements
La définition comptable définit l'amortissement
comme « l'amoindrissement de la valeur d'un investissement
résultant de l'usage, du changement de technique et de toute autre cause
». En effet, l'amortissement constitue une ressource destinée
à assurer le renouvellement des immobilisations en affectant chaque
année une partie du bénéfice à la reconstruction du
capital productif. Cette affectation se fait suivant des taux fiscaux
d'amortissement selon les types d'immobilisation du projet.
23
2.5.2.2 Le tableau de l'échéancier de
remboursement de l'emprunt
A partir du coût global et du schéma de financement
du projet déterminant les montants des
fonds propres mobilisables, des subventions possibles et la
nature des crédits, on peut bâtir le schéma de
remboursement des emprunts contractés. Celui- ci fait apparaître
année par année les intérêts à payer et le
remboursement du principal des emprunts.
2.5.2.3 Le compte de résultat
prévisionnel
Le compte de résultat prévisionnel présente
année par année les charges et les produits
d'exploitation du projet. Il indique également les soldes
caractéristiques de gestion permettant d'effectuer une analyse
financière détaillée de la rentabilité et des
risques liés au projet. Compte tenu souvent de l'inflation, il faut
réajuster les prix des rubriques susceptibles de varier en fonction des
prévisions d'inflation dans le pays.
2.5.2.4 Le tableau d'équilibre des ressources
et emplois de fonds
Une fois l'élaboration du compte de résultat, la
quatrième étape consiste à dresser le tableau
d'équilibre de ressources- emplois de fonds.
L'objectif est de vérifier la présence d'un solde
net de trésorerie cumulée toujours positif ; même si par
ailleurs certains soldes peuvent être négatif
2.5.2.5 Le calcul de la
rentabilitéfinancière du projet
Comme dans le cas de la rentabilité sommaire, les
critères utilisés pour apprécier la rentabilité
financière du projet du point de vue des actionnaires ou
des capitaux propres sont : - la rentabilité du point de vue des
actionnaires :
· La valeur actuelle nette (VAN) : elle
est calculée à partir de la formule suivante :
VAN = ? [(dp + Tn) - Kp] / (1+
i)p
Avec p variant de 0 à n, dp = dividendes
reçus, Tn = solde final de trésorerie,
Kp = capitaux propres investis, i = taux
d'actualisation
· Le taux de rendement interne (TRI) pour
les actionnaires détermine le taux d'actualisation pour lequel la VAN
est nulle. Ce critère permet d'évaluer la rentabilité de
l'investissement pour les actionnaires au regard de l'alternative que constitue
le placement de leurs fonds. Sa formule est la suivante :
TRI = ? [(dp + Tn) - Kp] / (1+ i)p =
0
24
- la rentabilité des capitaux propres
:
En plus des dividendes perçus annuellement par les
actionnaires, cette rentabilité est calculée également en
fonction des avantages des soldes annuels de trésorerie. En effet, cette
trésorerie disponible dans le projet ou l'entreprise et non
distribuée aux actionnaires représente une réserve de
ressources financières constituée comme des fonds propres.
· VAN =
|
·
|
? ( -Kp + Dp + Tp) / (1+ i)p
|
|
|
|
|
|
· TRI =
|
? ( -Kp + Dp + Tp) / (1+ i)p =
0
|
|
2.5.2.6 Les tests de
sensibilité
En matière d'analyse de projets, il est important de
vérifier l'impact de certaines rubriques des charges ou des
investissements sur la rentabilité financière ou
économique du projet. En effet, la technique souvent utilisée est
le test de sensibilité des résultats du projet pour juger la
fiabilité de ces résultats par rapport aux variables
déterminantes de risque.
La démarche de ce test de sensibilité se
résume à :
- déterminer les variables susceptibles de varier dans le
temps ;
- appliquer un taux de variation sur ces variables de l'ordre de
+10% ou -10% ; - analyser l'impact produit par cette variation sur les
résultats du projet.
| 
