Estimation et stabilité de la fonction de demande de monnaie en Algérie

2.3. Le taux d'intérêt

Le taux d'intérêt intervient en matière de demande de monnaie parce qu'il constitue, pour les ménages et les entreprises, le coût d'opportunité de la détention de la richesse sous la forme peu ou pas rémunératrice de la monnaie.

Afin de mieux comprendre l'influence du taux d'intérêt sur la demande d'encaisses monétaires, il faudrait se détourner du rôle de monnaie comme moyen de paiement et la considérer comme un actif financier à part entière. Sa détention dépend alors de son prix relatif par rapport aux actifs alternatifs⁶⁷. La théorie indique que, toutes choses égales par ailleurs, les gens préfèrent les actifs qui offrent un rendement supérieur. Toute augmentation du taux

d'intérêt constitue une augmentation du taux de rendement des actifs peu liquides par rapport à celui de la monnaie, de ce fait, s'il augmente, les particuliers vaudront détenir une plus grande partie de leurs avoirs en actifs non monétaires à cause de leur intérêt, et une moindre fraction en encaisses. Donc une augmentation du taux d'intérêt provoque une baisse de la demande de monnaie.

Les approches empiriques de transactions de la demande de monnaie, utilisent dans la spécification de leur modèle des taux d'intérêt à court terme (par exemple le taux de dépôt d'épargne), tandis que les approches qui adoptent une approche des actifs de la demande de monnaie utilisent généralement des taux d'intérêt à long terme. Cependant, il est important de savoir lequel de ces taux est plus étroitement 1ié à la demande de monnaie.

D'une part, certains économistes disent que le taux à long terme est préférable parce qu'il est plus représentatif du taux moyen de la rémunération du capital à tout moment dans l'économie. Il est donc un meilleur indicateur du coût d'opportunité global de la monnaie que le rendement des dettes commerciales à court terme. D'autre part, certains économistes pensent que ces derniers qui ont une courte échéance sont de meilleurs substituts à la monnaie que ne le sont les obligations à plus long terme, si bien que leur rendement est particulièrement intéressant parmi toutes les possibilités qui sont exclues par les encaisses⁶⁸. Dans notre étude, le taux de référence est le taux d'escompte de la banque d'Algérie, et le signe attendu du coefficient ?2 est négatif.

Tableau n⁰ 3 : Evolution du taux d'escompte de 1970 à 2014

Année	1970	1971	1972	1973	1974	1975	1976	1977	1978	1979	1980	1981
Taux d'escompte en %	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5	2,75	2,75
Année	1982	1983	1984	1985	1986	1987	1988	1989	1990	1991	1992	1993
Taux d'escompte en %	2,75	2,75	2,75	2,75	5	5	5	7	10,5	11,5	11,5	11,5
Année	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005
Taux d'escompte en %	15	14	13	11	9,5	8,5	6	6	5,5	4,5	4	4
Année	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014
Taux d'escompte en %	4	4	4	4	4	4	4	4	4

Source : données du FMI

⁶⁸ Lailder D. (1974), La demande de monnaie : théories et vérifications empiriques, Ed. Dunod, Paris.

⁶⁹ Bordes C. et al. (2001), « Une Europe monétaire à plusieurs vitesses ? La demande de monnaie dans les grands pays de la Zone Euro 1979-1999 », Economie & prévision, n⁰ 147, pp. 51-71.

Figure n⁰ 9 : Evolution du taux d'escompte

^TINT

^16 ^14 ^12 ^10 ^8 ^6 ^4 ^2

^{1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010}

Source : réalisé sur la base du logiciel Eviews 8.1

En Algérie dans le cadre des mises en oeuvre des réformes, le taux d'intérêt a été libéré et le taux d'escompte a été réévalué. Nous observons un pic autour des années 1990, 1995 contrairement aux années 1970 et 1979, où les taux d'escompte sont stables. A partir des années 1995, on remarque une tendance baissière qui finit en stabilité les 10 années dernières.