Sous-section 19 : Pourquoi emprunter quand j'ai du cash ? ?
Compréhension :
La première des raisons d'emprunter quand on a du cash est
la déductibilité fiscale des
intérêts d'emprunts. En effet, les
intérêts d'emprunts sont considérés comme une charge
pour l'entreprise et viennent ainsi réduire le résultat fiscal de
l'entreprise. Emprunter c'est donc payer moins d'impôt. D'autre part,
emprunter quand on a du cash n'a rien d'extravagant car l'emprunt et le cash ne
finance pas la même chose.
? Emprunter à court ou long terme, telle est la
question !
Le cycle d'exploitation est le temps qui s'écoule entre
l'achat de la matière première et la vente du produit fini. Il
est plus ou moins long selon l'activité, il est également plus ou
moins consommateur de cash. Par exemple, dans la grande distribution, on paie
les fournisseurs à 2 ou 3 mois. Du coup, c'est un secteur très
générateur de cash puisque, pour la majorité des produits,
on vend au consommateur final avant d'avoir payé le fournisseur. A
l'inverse, l'industrie va être gros consommateur de cash. Dans le cas
où le cycle d'exploitation génère du cash, on ne peut pas
pour autant s'endetter à long terme sans se poser de questions. Il
serait ridicule d'investir tout le cash à long terme et devoir emprunter
2 mois plus tard pour payer nos fournisseurs faute de disponibilités.
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? Emprunter à long terme, placer la cash
à court terme
Lorsque vous avez la chance d'avoir du cash, vous pouvez le
placer à court terme pour une durée inférieure à
votre cycle d'exploitation. Ainsi, vous aurez optimisé votre
trésorerie pour pouvoir payer vos fournisseurs. Si vous avez des projets
d'investissement, ce qui différent du financement du cycle
d'exploitation, vous devez emprunter et non pas puiser dans vos cash pour ne
pas altérer votre capacité à honorer vos engagements
à court terme. Les surplus de cash viendront couvrir la charge
d'intérêts de l'emprunt. En définitive, les
disponibilités sont différentes de la capacité
d'autofinancement : il est possible d'avoir du cash sans pour autant avoir une
capacité d'autofinancement. Il faut donc tenir compte des engagements
existants avant d'en prendre de nouveaux.
? Emprunter pour optimiser son résultat fiscal
Comme on l'évoquait plus haut, emprunter permet de faire
des économies d'Impôt sur les Sociétés. Cependant,
il faut faire attention au surendettement. Il faut que le cash
dégagé par l'entreprise permette de couvrir les charges
d'intérêts car quoiqu'il arrive il faudra rembourser la banque. Si
la charge d'intérêts est trop lourde alors les pertes
détruiront une partie du capital engagé par les
associés.
? Emprunter pour augmenter la valeur actionnariale
Ce principe est surtout valable dans les SA ou du moins dans les
sociétés cotées dans lesquelles on peut considérer
que le capital engagé par les actionnaires a un coût. Dans ce cas,
plus on s'endette plus le risque supporté par les actionnaires est grand
et plus les actionnaires exigeront des dividendes. C'est la logique du couple
risque/rentabilité. Plus le risque est grand, plus la rentabilité
exigée est grande. Ici, la dette fait effet de levier financier : elle
augmente la rentabilité des capitaux propres !
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