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Les déterminants de l’efficacité de la politique monétaire en république démocratique du Congo.


par Jean Bosco Kaomba Mutumba
Université de Lubumbashi -  Diplôme d'études approfondies en économie monétaire 2019
  

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4.2. FACE A UN PAYS EN TAUX DE CHANGE FIXE AVEC MOBILITE PARFAITE DES CAPITAUX

L'augmentation du déficit budgétaire entraine une augmentation du revenu et du taux d'intérêts. Il s'ensuivra une augmentation des importations et une entrée des capitaux. L'afflux des capitaux engendre une demande excédentaire de la monnaie nationale. Par conséquent, la monnaie nationale tend à s'apprécier. Or, étant en change fixe, les autorités monétaires se doivent d'acheter l'excédent des devises avec la monnaie nationale (cette analyse se vérifie dans une petite économie ouverte).

D'où une augmentation de l'offre de monnaie et donc un déplacement de l'équilibre monétaire. Ceci ramène le taux d'intérêts à sa valeur initiale ; alors que le revenu continuera d'augmenter. A ce niveau, l'augmentation du revenu aura pour conséquence d'augmenter à la fois les importations et l'épargne privée.

Quoique l'augmentation des importations entraine une détérioration du compte courant (est plus grande à long terme qu'à court terme), le lien entre le déficit budgétaire et le déficit du compte courant n'est ici que partiel puisque l'augmentation du revenu aura entrainé également, une augmentation de l'épargne privée. De manière schématique cette analyse peut se résumer de la sorte :

Figure n°7 : Politique budgétaire avec forte mobilité des capitaux

t des

importations

CC < 0

BG >0

t du PIB

t dépenses de l'Etat

MM
constante

Forte t de BK

Pertes de compétivité

Appréciation Du CDF

i des

exportations

jusqu'àce que la baisse de CC = la

hausse de BK

i du PIB

t de r

i du PIB

Effetmultiplicateur

Effet

d'éviction par le taux d'intérêt

Source : Economie internationale et Financière (Lemiale, 2009, cité par Mwania, 2013)

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4.2.1. En change flexible avec mobilité imparfaite des capitaux.

Une hausse du déficit budgétaire entraine une augmentation du revenu et du taux d'intérêts. Cette augmentation du revenu engendre une détérioration du compte courant via l'augmentation systématique des importations. Cependant, le compte courant connaitra un excédent plus important en valeur absolue que le déficit du compte courant.

Ainsi, la balance des paiements deviendra excédentaire et la monnaie nationale tendra à s'apprécier (Thibault, 2008). Cette appréciation du change détériore davantage le compte courant. L'équilibre global s'établit à des niveaux de revenu et de taux d'intérêts plus élevé. Le lien entre les déficits est néanmoins partiel puisqu'il existe un léger effet d'éviction sur l'investissement. Schématiquement, l'analyse se synthétise de la manière suivante :

Figure n°8 : Politique budgétaire avec faible mobilité des capitaux

Effetmultiplicateur

BG < 0

Dépréciation Du CDF

t des

exportations

t de CC, jusqu'à ce que la faible baisse de CC = faiblehausse de

BK

t du PIB

? du PIB

t du PIB

CC < 0

t dépenses de l'Etat

MM
constante

t des
importations

faiblemobilté des capitaux

Effet
d'éviction par
le taux
d'intérêt

Amelioration de la
competitive

t de r

faible t de BK

Source : Economie internationale et Financière (Lemiale, 2009, cité par Mwania, 2013) 4.2.2. Pour une mobilité élevée, mais imparfaite des capitaux à change fixe.

Toute hausse du déficit budgétaire entraine une augmentation du revenu et du taux d'intérêts. Cette augmentation du revenu engendre une détérioration du compte courant via l'augmentation des importations. Cependant, le compte capital connaitra un excèdent par rapport au compte courant en raison de la relative mobilité des capitaux et de la hausse du taux d'intérêts (Krugman, 2009). Ainsi, la balance des paiements excédentaire et la monnaie nationale tendra à s'apprécier, à court terme.

57

Puisque le taux de change est fixe, les autorités augmenteront l'offre monétaire en achetant le supplément de devises, source de l'appréciation de la monnaie. Cette augmentation de l'offre de monnaie déplace l'équilibre sur le marché monétaire. L'équilibre global s'établira à un niveau du revenu ou le taux d'intérêts sera plus élevé par rapport au niveau initial (Mehoumoud, 2007). Le mécanisme de la politique budgétaire suite à une augmentation de la masse monétaire se résume comme suit :

Figure n°9 : L'inefficacité de la Politique monétaire quel que soit le type de mobilité des capitaux

Effetmultiplicateur

l du PIB

CC < 0

T des
importations

l de MM

BC achète des$ et

vend des CDF

T de MM l de r T du PIB

BG < 0

T de r

Jusqu'à retour à l'équibre initial

Tendance à la

dépréciation du CDF

Source : Economie internationale et Financière (Lemiale, 2009)

Le déficit budgétaire et celui du compte courant se trouvent ainsi liés, tout au moins partiellement. Car il y a un effet d'éviction sur l'investissement au travers de la hausse du taux d'intérêts, ainsi qu'une augmentation de l'épargne du fait de l'augmentation du revenu.

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"Il ne faut pas de tout pour faire un monde. Il faut du bonheur et rien d'autre"   Paul Eluard