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Chapitre I : Revue de la littérature théorique
et empirique de la détermination du taux de change
d'équilibre
Introduction Générale
L'importante volatilité
observée des taux de change réels pose de manière
récurrente le problème de la détermination d'un niveau de
référence ou d'équilibre. En outre, l'efficacité du
taux de change en tant qu'instrument de la politique économique
dépend fortement de la connaissance de son niveau d'équilibre. En
effet, en l'absence d'une telle référence, les notions de sous ou
surévaluation d'une monnaie par rapport à une autre n'auraient
plus aucun sens. Il apparaît donc primordial de s'intéresser
à la détermination des taux de change d'équilibre. Les
nombreux travaux dans ce domaine
ont pour objet de mettre en évidence une valeur de
référence de long terme, fonction
de variables fondamentales, vers laquelle doit converger
le taux de change réel. Comme le rappelle Cadiou [1999], la notion
d'équilibre envisagée ici provient du fait que les
économies nationales sont au plein emploi et que leur position
extérieure nette
est à un niveau jugé satisfaisant.
La théorie de
référence en termes de détermination du taux
de change d'équilibre est la théorie de la parité des
pouvoirs d'achat. Cependant, même si cette théorie peut
s'avérer utile pour déterminer un niveau de
référence à long terme des taux de change nominaux,
elle apparaît fortement limitée dés lors que l'on raisonne
en termes réels. Cette théorie stipule en effet que le taux de
change réel est constant, ce
qui semble difficilement s'accorder avec les importantes
fluctuations que l'on observe empiriquement. En outre, étant
essentiellement fondée sur la loi du prix unique, la
théorie de la parité des pouvoirs d'achat ignore
toute référence à l'équilibre
macroéconomique. Ces limites nous conduirons à expliciter
l'approche monétaire du taux de change pour en distinguer d'autres
approches alternatives dont l'approche macroéconomique et l'approche
NATREX.
L'approche macroéconomique consiste
à interpréter le taux de change réel comme un
indicateur de la compétitivité globale d'un pays. Nous verrons
que cette approche occupe aujourd'hui une place fondamentale dans les travaux
portant sur ce thème. La deuxième approche a pour objet de
rechercher les fondements
microéconomiques du taux de change.
Chapitre I : Revue de la littérature théorique
et empirique de la détermination du taux de change
d'équilibre
Le premier travail consiste donc à
présenter ces diverses approches du taux de change réel
d'équilibre. Une fois ces théories sont explicitées, nous
avons mené une étude empirique afin d'étudier la
relation entre le taux de change réel et les
fondamentaux. Les méthodes mises en oeuvre font largement appel aux
tests de racines unitaires, à la cointégration. L'idée
est donc d'exhiber une relation de long terme entre
le taux de change réel et les fondamentaux (relation de
cointégration) et d'en expliquer
les déviations entre eux.
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