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Les déterminants de la structure financière des entreprises marocaines cotées: cas des secteurs agroalimentaire et chimie et parachimie

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par Salah Eddine Kartobi
Université Cadi Ayyad Maroc - Master en finance appliquée 2008
  

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3.2 Structure financière et présentation des données

3.2.1 Structure financière

L'appréhension des déterminants de la structure financière passe par la description de celle-ci. Il s'agit, en effet, d'examiner l'évolution de certains ratios financiers qui renseignent sur le degré d'endettement, la part des emplois financés par fonds propres et la structure des dettes financières. A ce titre, nous présenterons l'évolution des ratios financiers (les plus importants) relatifs aux secteurs agroalimentaire et chimie parachimie de méme que les ratios relatifs a l'ensemble des entreprises retenues (de l'agroalimentaire et du chimie parachimie).

51 La variation de l'endettement en 2003 est déterminée a partir de l'endettement de 2002.

Tableau 3.2 : Ratios de structure financière des entreprises de l'a2roalimentaire
(valeur moyenne en%)

Années

Ratio d'endettement financier
(Dettes/Fonds propres)

Dettes/Actif

Fonds propres/Actif

2003

18,3%

7,4%

66,6%

2004

18,4

7,3

65,6

2005

28,6

9,9

63,8

2006

44,3

13,6

54,7

Source: tableau élaboré a partir de notre compilation

Nous remarquons que le degré d'endettement financier a considérablement augmenté entre 2003 et 2006. Il est passé de 18,3% en 2003 a 44,3% en 2006, soit une augmentation moyenne annuelle de 98%. Ce fort accroissement du ratio d'endettement coincide avec l'augmentation considérable des crédits octroyés aux entreprises marocaines durant cette même période. Ceci est du a l'amélioration des conditions d'octroi du crédit qui s'explique, en partie, par la surliquidité du système bancaire.

Parallèlement a cela, nous observons une diminution de la part des fonds propres dans le total du bilan. En effet, en 2006, les fonds propres n'ont représenté que 54,7% de l'actif total alors qu'ils représentaient plus de 66% en 2003. La part des dettes financière dans le total bilantiel, quant a elle, s'est accrue durant toute la période. Elle est passée de 7,4% en 2003 a 9,9% en 2005 puis a 13,6% en 2006.

Tableau 3.3 : structure des dettes financières des entreprises de l'a2roalimentaire
(valeur moyenne en%)

Années

Dettes financières a court terme/Actif

Dettes financières a long terme/Actif

2003

3,3%

4,1%

2004

3,2

4,1

2005

3,7

6,2

2006

6,8

6,7

Source: tableau élaboré a partir de notre compilation

Nous constatons une augmentation de 63,4% des dettes financières a long terme rapportées au total bilantiel. Le ratio d'endettement financier a long terme est passé de 4,1% en 2003 a 6,7% en 2006. Cette hausse a concerné aussi le ratio d'endettement financier a court terme qui est passé de 3,3% en 2003 a 6,8% en 2006, soit un accroissement de plus de 106%. L'évolution de ces ratios s'explique, en partie, par la baisse des taux d'intérêt débiteurs.

Tableau 3.4 : Ratios de structure financière des entreprises du chimie parachimie
(valeur moyenne en%)

Années

Ratio d'endettement financier
(Dettes/Fonds propres)

Dettes/Actif

Fonds propres/Actif

2003

22,3%

11,8%

70%

2004

20,1

9,4

69

2005

23,6

12,4

68,7

2006

21,4

10,9

68,3

Source: tableau élaboré a partir de notre compilation

Nous constatons que les fluctuations du ratio d'endettement financier durant la période 2003- 2006 étaient marginales. En effet, le taux est passé de 22,3% en 2003 a 21,4% en 2006. Ainsi, la part des fonds propres dans le total bilantiel n'a baissé que de 2,4% entre 2003 et 2006. De méme, la part des dettes dans l'actif total est passée de 11,8% en 2003 a 10,9% en 2006, soit une baisse de 7,6%. Les fluctuations de ces ratios s'expliquent, essentiellement, par le fort potentiel d'autofinancement qui caractérise les entreprises cotées du secteur de la chimie parachimie.

Tableau 3.5 : structure des dettes financières des entreprises du chimie parachimie
(valeur moyenne en%)

Années

Dettes financières a court terme /Actif

Dettes financières a long terme /Actif

2003

7,1%

4,6%

2004

5,3

4,2

2005

7,7

4,6

2006

4,6

6,3

Source: tableau élaboré a partir de notre compilation

Le ratio d'endettement financier a court terme a connu une baisse importante entre 2003 et 2006, passant de 7,1% en 2003 a 4,6% en 2006, soit une baisse de 35,2%. Inversement, l'endettement financier a long terme a enregistré une augmentation considérable d'environ 40% entre 2003 et 2006. Ceci s'explique, en partie, par le fait que l'endettement a long terme est devenu plus avantageux que celui a court terme.

Tableau 3.6 Ratios de structure financière de l'ensemble des entreprises retenues
(valeur moyenne en%)

Années

Ratio d'endettement financier
(Dettes/Fonds propres)

Dettes/Actif

Fonds propres/Actif

2003

20,3%

9,6%

68,3%

2004

19,2

8,3

67,3

2005

26,1

11,1

66,25

2006

32,8

12,2

61,5

Source: tableau élaboré a partir de notre compilation

Nous observons, a partir du tableau ci-dessus, que le ratio d'endettement financier (moyenne des ratios d'endettement des entreprises choisies) s'est accru d'une année a l'autre. Il est passé de 20,3% en 2003 a 32,8% en 2006. Néanmoins, cet accroissement n'a pas été totalement régulier puisqu'en 2004 le ratio d'endettement financier a connu une légère baisse de 5,5% par rapport a sa valeur en 2003 pour enregistrer ensuite un pic en 2006 (32,8%), de méme que pour la part des dettes dans le total bilantiel (12,2%) mais avec une baisse de la part des emplois financés par fonds propres (61,5%), qui nous amène a conclure que :

- Les entreprises retenues ont un comportement similaire a l'ensemble des entreprises marocaines. En effet, les augmentations nettes de capital (tableau 2.5) de l'ensemble des entreprises ont connu, en 2006, une baisse considérable (-62,2%) et que les crédits octroyés a ces entreprises ont augmenté de manière significative (+17,8%), Ce qui a pour effet la diminution de la part des fonds propres dans le total bilantiel des entreprises marocaines.

- Les entreprises marocaines recourent de plus en plus a l'endettement financier. Ce recours peut s'expliquer, en partie, par l'amélioration des conditions d'octroi des crédits aux entreprises.

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"En amour, en art, en politique, il faut nous arranger pour que notre légèreté pèse lourd dans la balance."   Sacha Guitry