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Capital risque au maroc realites & perspectives( Télécharger le fichier original )par SAMIR BELAHSEN BMU GENEVE - EMBA 2010 |
Chapitre 3 : REALITES ET POTENTIEL DE DEVELOPPEMENT DU CAPITAL RISQUE AU MAROCPour démontrer l'importance du potentiel de développement du capital risque au Maroc, nous présenterons d'abord le potentiel de l'économie Marocaine à travers les plans sectoriels de développement. Ensuite dans une seconde étape, nous traiterons de la nature même des PME Marocaines comme élément du potentiel. Nous considérons la volonté des pouvoirs publics de dynamiser le secteur comme un élément qualitatif du potentiel. 3.1 Evolution comparée3.1.1 Marché relativement sous pénétréGraphique 1 : Evolution des fonds levés cumulés de 2004 à 2009 Sources : Chiffres reconstitués pour 2004 à 2008 Estimations pour 2009 Les chiffres que nous avons reconstitués, montrent que c'est en 2006 que l'explosion des capitaux levés a vraiment commencé. Cette évolution doit cependant être rapportée à l'évolution du PIB marocain. (C'est l'indice du taux de pénétration que l'on obtient en rapportant les capitaux investis au produit intérieur brut).Il s'agit ensuite de comparer cet indice aux autres pays. En analysant cette évolution, il ressort qu'elle est principalement due aux fonds immobilier/tourisme d'où une forte exposition à un secteur à risque. Tableau n° : 1 Evolution des principaux indicateurs
SOURCES: OXFORD BUSINESS GROUP THE REPORT MOROCCO 2009, AMIC, CDVM, OFFICE DES CHANGES Force est de constater que le taux de pénétration a évolué de 0,19% à 1,81% de 2003 à 2008. Aux Etats-Unis ou l'industrie du capital risque conditionne largement le financement de l'innovation ce taux avoisine les 6.4%. Les investissements ont évolué comme suit : Tableau n° : 2
Source : PWC/NVCA Tree report in rapport de l'ambassade de France aux USA Graphique n° :2 Cette évolution a été marquée par trois événements : 1958 : la création du premier fonds de capital risque structuré en société en commandite (Draper, Gaither and Anderson). Cette forme y est devenue dominante, elle facilitait la levée de fonds auprès des investisseurs institutionnels. Le lancement du programme SBIC (Small business Investment Corporation) a permis à l'industrie du capital risque de faire ses preuves. 1971 : la création du NASDAQ offrait des conditions de sortie favorables .Les conditions d'entrée au NASDAQ étaient moins exigeants que celles de NYSE qui n'étaient pas faciles à réussir par les jeunes pouces. 1978 : Une nouvelle interprétation plus souple du principe de « gestion prudente »dictée aux caisses de retraite par « employée retirement Investment Security act », a permis aux caisses de retraite d'investir dans le capital risque. Plusieurs études Américaines (13) montrent que l'évolution de cette industrie est liée aux grandes percées technologiques : Le mini ordinateur, le circuit intégré, l'ordinateur personnel, la création du web, l'émergence des industries de la biotechnologie. Investissement en capital risque par type de fonds aux ETATS-UNIS 2005-2007 Tableau n° :3
Source : PWC/NVCA Tree report in rapport de l'ambassade de France aux USA .................................................................................................................. (13)Voir à ce sujet --L'étude publiée par Gil Avnimelech, Martin Kenney,Monis tenbal « Building venture capital indsutries : Understanding the us and Israeli Experiences »Berkeley Round table on the international ...... Graphique n° : 3 Au Canada : L'évolution de l'industrie du capital risque est un peu singulière elle est caractérisée par : - la naissance dans les années 1980 de fonds émanant d'institutions financières (TD, Banque Royale, Desjardins), des compagnies d'assurance (manuvie), des caisses de retraite et de quelques grandes entreprises. La majorité de ces fonds était concentrée sur du capital développement. - La création en 1983 du fonds de solidarité des travailleurs du Québec (FSTQ) : il s'agissait de la première société de capital développement d'appartenance syndicale le (SCDAS) puis il ya eu les sociétés de capital développement provinciales. Ce sont donc des fonds de détail qui lèvent les capitaux auprès d'individus qui y sont incités fiscalement. - Les gouvernements de province et le gouvernement fédéral ont aussi participé au mouvement général avec un intérêt particulier pour les investissements technologiques. Investissement en capital risque au CANADA par type de fonds 2005-2007 Tableau n° : 4
SOURCE : CVCA Association canadienne du capital de risque 2005-2007 Graphique n° : 4 Dans son étude sur le « capital de risque » canadien le CVCA (canada venture capital & private equity association : Association canadienne du capital de risque janvier 2009) (14) présente les 5 constats suivants : 1- Le capital risque a financé une grande partie des plus importantes entreprises technologiques canadiennes. 2- Les entreprises technologiques financées génèrent prés de 150.000 emplois au canada et 1%du PIB. 3- Les entreprises financées par du capital risque croissent à un rythme beaucoup plus élevé que la moyenne de leur secteur. 4- Les entreprises financées par du capital risque ont une forte propension à l'innovation et à la recherche et développement. 5- Les entreprises financées par du capital risque sont fortement tournées vers l'exportation. En conclusion, cette étude prouve que l'industrie du capital risque est très importante pour l'économie canadienne et appelle à un soutien massif des gouvernements à un moment ou le canada veut passer d'une économie de ressources à une économie basée sur le savoir. ........................................................................................................ (14)L'économie canadienne et le capital de risque www.cvca/files/dounlaads/Final_vc_study_-_Fr.pdf En Israël, les activités de capital risque ont débuté tôt dans les années 90.Elles firent, et elles sont encore, soutenues par un fort interventionnisme étatique et ce dans un contexte bien particulier (fuite des cerveaux en provenance de l'URSS, intégration à l'économie du capital risque de la silicon valley. La majorité des fonds Israéliens sont financés par des capitaux Américains. A lorsqu'en 1993, il n'y avait que trois sociétés de capital risque, on dénombre en 2008 prés de 70 acteurs avec 181 fonds dédiés au capital risque d'un montant global de 16,7 milliards USD. On estime le taux de pénétration du capital risque en Israël à 5,4 % (15) Selon la même étude (qui s'intéresse à la région MEDA) hors Israel d'autres pays de la région connaissent un dynamisme certain. - L'Egypte avec 10 fonds et 611 millions d'US $ de capitaux levés (soit une moyenne de plus de 60 millions par fonds). - la Tunisie avec 9 fonds et 64 millions US $ de fonds - la Turquie avec 9 fonds et gérant environ 1.2 milliard US $. - La Jordanie avec 5 fonds gérant 432 millions US $. Au Brésil : Le capital investissement représente une alternative importante pour le financement du développement. En 2007, les levées du capital investissement ont atteint les 5,2Mds US pour 718 transactions. La même année, soixante quatre IPO ont été enregistrés pour un total de 23,4Mds US $. Depuis 2006, l'impôt sur les bénéfices pour les non résidents ayant investi dans des fonds basés au Brésil est supprimé (16) En Inde, alors que le total des capitaux levés en 1999 n'était que de 500millions US dollars, il est arrivé à 14 Mds dollars en 2007. (7,5Mds en 2006). Quatre vingt cessions ont été réalisées en 2007 dont 18 par IPO. ....................................................................................................... (15) In med Invest etude de n° 2/Septembre 2008 : Investir en méditerranée. (16) Tour du monde du capital investissement Nous pouvons donc affirmer que le capital risque, malgré l'évolution des dernières années, reste à un niveau faible de pénétration (1,81%).Si on déduit la part de l'immobilier on arrive à un taux (1,2%). Ces taux restent faibles par rapport à des pays comme l'Egypte ou L'Afrique du Sud (3%) ou encore à Israël. Graphique n° :5 Sources : ANIMA, AFIC, Nos reconstitutions Fonds levés rapportés aux PIB % 2008. |
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