Transmission de la politique monétaire dans l'UEMOA: une étude empirique par le canal du taux d'intérêt

CHAPITRE III

Analyse empirique

SECTION 1 : La méthodologie

Les canaux par lesquels la politique monétaire de la BCEAO exerce ses effets sur la sphère réelle peuvent être différents d'une économie à une autre. Pour les identifier et mettre en évidence les spécificités nationales, nous allons utiliser un modèle VAR. Il contient la variable instrument de la politique monétaire, (le taux d'intérêt du marché monétaire de la BCEAO), les variables-clés de la transmission monétaire (agrégats monétaires, et crédit) et les variables objectifs (PIB, investissement privé et niveau général des prix).

1-1 : Spécification du modèle

La variable instrument de la politique monétaire est représentée par le taux d'intérêt directeur de la BCEAO. Les variations de ces taux ont deux sources des impulsions exogènes déclenchées par les autorités monétaires elles-mêmes et des dynamiques endogènes à l'économie. Pour évaluer donc la distinction entre ces deux types de variations et la construction des chocs exogènes de politique monétaire, nous recourons à une modélisation VAR,

Soit Yt le vecteur constitué de quatre variables endogènes représentant l'économie que sont : le taux d'intérêt du marché monétaire, la masse monétaire M2, le crédit à l'économie, le taux d'inflation, l'investissement privé, et le PIB réel ; donc (k=6). Le modèle structurel de l'économie de l'UEMOA que nous spécifions est le suivant:

(1) B(L) Y t = u + å_t

(1') B Y = + + + . . . +

u B Y B Y B _p Y _p å t

+

0 t 1 t -1 2 t -2 t -

Dans (1), les matrices Bj (j = 0, ..., p) sont de dimensions (k, k), les vecteurs Yt, u et åt de dimensions (k, 1) et représentent respectivement les variables endogènes, un vecteur de constante et le vecteur des chocs structurels.

Dans le système (1), les variables Yt sont stationnaires, les perturbations Et des bruits blancs homoscédastiques, non corrélés et de loi N (0, Ik). Le modèle (1) peut se simplifier dans son écriture en utilisant un opérateur retard L défini par : LY_t = Yt- 1 ou plus généralement,

L _i Y_t = Yt-i Soit :

(2) B ₀ Y t = + ( B₁ + B₂ L+... . +Bp _LP-1)Yt-1 + E_t =u + Â⁺ ( L) + å_t

où +

 (L) est un polynôme de degré p-1, tel que :

1

-

p

B + + B₂ L + ... + B L ^p-1 =BiLi

(

i

1

=

Pour obtenir un modèle VAR réduit, on multiplie de part et d'autre dans (1) par B0^-1. Le modèle réduit s'écrit sous la forme matricielle suivante :

(3) Y = Á + Á Y _t + . + Á _p Y t p + u

t 0 1 -1 -

p ou (3') ? ? = Y t

Ai?Yt -i +u

t

i=1

Si Yt est intégré d'ordre 1 et où u_t B t

= 0 est une combinaison linéaire des chocs structurels

-1

ayant pour loi une N (0, B0^-1 B0 -1')

Le modèle (3) peut aussi se simplifier sous la forme :

(4) Y_t = A₀ + A( L ) _Yt-1 + u_t

Ainsi, on obtient les égalités suivantes :

(5) A 0 = B₀¹u A0

(6) A_i = B0 ^-1B _i, i= 1,..., p