Memoire Online - L'analyse comparative de financement d'un projet d'investissement des deux produits.

Ces critères considèrent que le cadre de décision est reconnu et que l'avenir est prévisible. Elles comparent la dépense initiale aux recettes attendues dans les années à venir. Mais cette comparaison doit se faire à la même date, en général, la date 0.

La technique d'actualisation (traduction économique de la valorisation du présent par rapport au futur) permettra notamment de comparer des projets d'investissement à durée de vie différente. Toutefois, il convient de choisir un taux d'actualisation qui est lié à des facteurs subjectifs (attentes et exigences de l'investisseur) et objectifs (coût de capital, rentabilité des actifs ...).

Elle est égale à la différence entre les flux nets de trésorerie actualisés sur la durée de vie de l'investissement et le montant du capital investi. La VAN se calcule en faisant la somme de tous les flux générés par le projet, chaque flux étant ramené à sa valeur actuelle de l'année 0.

Avec I0 : l'investissement initial ; CF : cash-flow ; n : durée de vie, t : taux d'actu

montant du flux au temps t ; quant t=0, le flux, négatif, représente le coût de l'in-vestissement initial, (i) taux d'intérêt (conçu comme taux d'actualisation). Il faut accepter un investissement dont la VAN = 0.

Les gains les plus éloignés sont ainsi minorés pour tenir compte du coût d'immobilisation des fonds du risque sur l'avenir au moment où on fait la comparaison, c'est-à-dire à l'année 0. Si la VAN estimée est positive on dit qu'il a une bonne prévision de surplus monétaire, si elle est négative c'est déficit cumulé. La valeur actuelle nette mesure l'avantage absolu susceptible d'être retiré d'un projet d'investissement.

Elle dépend donc de l'importance du capital investi dans le projet. Elle constitue un critère de rejet pour tout projet dont elle est négative et un critère de sélection entre deux ou plusieurs projets, sera retenu celui dont la VAN est la plus forte.

En effet, une VAN positive signifie : que tous les capitaux seront, d'après les prévisions, récupérés par les flux de revenus qui surviendront pendant la durée de vie ; les fournisseurs de fonds seront rémunérés selon leurs exigences de rendement puisque tous les flux sont actualisés au coût du capital ; il restera un surplus (qui est la VAN elle-même) au profit de l'entreprise.

Le taux interne de rentabilité TIR est le taux pour lequel la valeur actuelle nette est nulle. Autrement dit, c'est le taux qui rend égaux le montant de l'investissement et les cash-flows induits par ce même investissement.

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(1 + ??),?? = 0

Il est facile de constater que la valeur actuelle d'un investissement dépend du taux d'actualisation choisi ; plus le taux est choisi élevé plus les gains futurs seront minorés. Nous avons donc une relation décroissance entre la VAN et le taux d'actualisation.

Le TRI est le taux d'actualisation qui donne une VAN nulle. Chaque projet a son propre taux de rentabilité. Si celui-ci est inférieur à la rémunération voulue par les investisseurs, le projet ne sera pas retenu. Cette rémunération dépendant du prix de l'argent et du risque du projet. Le TRI peut donc être utilisé comme critère d'élimination ou comme critère de comparaison entre des projets de même nature.

Le TRI constitue un critère de rejet pour tout projet dont le TIR est inférieur au taux d'actualisation planché requis par l'investisseur ; un critère de sélection entre deux ou plusieurs projets pour retenir le projet dont le TIR est le plus élevé. Le TRI est un taux d'actualisation pour lequel la VAN est nulle, il est également un taux de rentabilité perçu en moyenne sur la durée de vie.

Si le TRI est égal au taux d'actualisation, le projet est neutre à l'égard de la rentabilité globale de l'entreprise. Par contre, si le TIR est inférieur, la réalisation du projet entraînera la chute de la rentabilité globale du projet.

Lorsque plusieurs projets sont en compétition, l'application des deux méthodes peut parfois conduire à des conclusions différentes. La VAN est une fonction décroissante du taux d'actualisation.

Les VAN de deux projets se coupent en un taux-pivot pour lequel les VAN sont égales. Le croisement des courbes provient du fait que les échéanciers des cash-flows sont différents. Le choix dépendra des objectifs de l'investisseur. Celui ayant des besoins de trésorerie privilégiera les investissements générant des flux de trésorerie les plus immédiats. Au contraire, l'investisseur n'ayant pas des besoins de trésorerie privilégiera une rentabilité meilleure mais plus éloignée.

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Le critère du Coût actuariel (CA).

à-dire le coût actuariel ; (Ft) est le montant du flux négatif de paiement (intérêt et remboursement de capital) ; quand t=0, les flux désignent le montant du financement

perçu ; (n) est la durée de financement. Le coût actuariel se détermine comme le TRI. Le coût actuariel véhicule le même concept que le TRI, à une nuance près : premièrement, le coût actuariel est l'optique d'un demandeur de fonds et deuxièmement, le TRI (ou taux de rentabilité actuariel de rentabilité) est l'optique d'un offreur de fonds.

L'indice de profitabilité est définie comme « L'indice de rentabilité ou encore rendement d'une unité monétaire investi) est le quotient de cash-flow actualisés par le montant du capital investi. Il mesure le profit induit par un franc du capital investi.

Il mesure encore l'avantage relatif susceptible d'être retiré d'un projet d'investissement. Il constitue un critère de rejet pour tout projet dont l'indice est inférieur à 1. Pour deux ou plusieurs projets, sera choisi celui dont l'indice de profitabilité est le plus élevé.

D'où (I0) est l'investissement initial ; (CFN) est le Cash-flow net ; (i) est le taux d'actualisation ; (n) est la durée d'investissement prévue. Cet indice est utilisé dans le choix de plusieurs projets.

L'analyse comparative de financement d'un projet d'investissement des deux produits.

5. Les critères de sélection d'un projet d'investissement.