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Devant l'impossibilité mise en évidence par Rogoff d'avoir en même temps crédibilité et flexibilité de la politique monétaire, l'idée a donc été introduite de limiter l'indépendance du gouverneur de Banque Centrale à une indépendance d'instruments pour résoudre le problème d'incohérence temporelle tout en préservant la capacité de la Banque Centrale de répondre à des chocs d'offre.
Dans cette approche, l'accent est mis sur les tâches et les incitations du gouverneur de Banque Centrale pour qu'il achève les missions qui lui ont été conférées dans le cadre d'un modèle principal-agent. En particulier, il s'expose à des représailles s'il échoue, représailles qui peuvent prendre la forme de suppressions de primes (Walsh, Persson et Tabellini (1993)).
Walsh (1995) montre que le gouvernement peut inciter le banquier central à choisir un niveau d'inflation égal au taux d'inflation socialement optimal. En supposant que le banquier central cherche à maximiser la différence entre le montant des transferts qui lui sont accordés et les coûts sociaux, en termes d'inflation et d'emplois, il est alors possible, pour le gouvernement de trouver le transfert optimal .
Une interprétation de cette équation de transfert peut être la mise en place d'une cible de masse monétaire ; si la Banque Centrale ne la respecte pas, elle encourt une punition proportionnelle au niveau de la déviation. Le transfert optimal étant une fonction linéaire du taux d'inflation, l'augmentation du coût marginal est la même dans tous les états de la nature. Il en résulte que la réponse de la Banque Centrale aux chocs d'offre n'est pas altérée par l'introduction de cette cible de masse monétaire.
Enfin, Walsh montre que l'instauration d'une cible d'inflation conduirait à des résultats analogues. Cependant, les contrats ne sont souvent pas aussi simples que ceux décrits par la théorie et il n'est pas toujours évident de trouver les arguments qui inciteront les gouverneurs à choisir exactement la règle optimale. Ainsi, la solution contractuelle de Walsh n'a que rarement été observée en pratique. Au contraire, la mise en place d'une cible d'inflation qui entrerait dans la fonction objective de la BC, telle qu'elle est décrite dans le modèle de Svensson est beaucoup plus courante.
