L'optimisation de la création de valeur dans la firme bancaire : approche par les Free Cash Flow

1. Le résultat économique

Le résultat économique peut être assimilé au « Net operating profit after tax^44(*) (NOPAT) dont fait état le concepteur du FCF (M.C Jensen). Le NOPAT= Résultat d'exploitation hors impôt et charges financières - impôts théoriques.

Adapté au cadre comptable francophone, il s'agit de l'excédent brut exploitation net d'impôt, mais avant frais financiers, ces derniers étant appréciés dans le coût des capitaux investis.

Afin de coller à la réalité économique, le résultat d'exploitation nécessite des retraitements. Deux grands types de retraitements peuvent être distingués : ceux permettant de passer d'une logique comptable à une logique économique, et ceux destinés à corriger les distorsions liées à la fiscalité différée.

i- Les Corrections permettant de passer d'une logique comptable à une logique économique.

De prime abord, il convient de distinguer la notion de cash-flow et la notion de résultat économique. Traditionnellement, le cash-flow se définit comme étant le flux de trésorerie généré pour un investissement. Dans une telle optique, le cash-flow sera déterminé en ne retenant pour son calcul, que les comptes de flux. Aussi, si le cash-flow est déterminé à partir du résultat net on aura :

* ⁴⁴- La littérature francophone assez abondante, consacre les terminologies suivantes : REMIC = résultat exploitation minoré de l'impôt corrigé. (Bulletin COB N°346, mai 2000, p11)