L'organisation du marché des changes
Initialement, la valeur d'une monnaie était fixée
en termes de biens et d'actifs. Aussi, pour établir le taux de change
entre deux monnaies, il suffisait de faire le rapport entre les valeurs
respectives en termes de biens et d'actifs des différentes monnaies.
Schématiquement, jusqu'en 1973, directement ou indirectement, chaque
monnaie avait une valeur fixée dans un bien de référence
qui était l'or. Depuis 1973, de manière générale,
les valeurs des différentes monnaies ne sont plus définies par
rapport à un bien de référence et elles ne sont plus le
résultat de décisions politiques, mais celui de la confrontation
de l'offre et de la demande dans les différentes devises. Actuellement,
le système monétaire international peut se caractériser
comme un système de taux de changes flottants avec quelques zones de
taux de changes fixes. Certaines monnaies sont appréciées les
unes par rapport aux autres en fonction de l'offre et de la demande alors que
d'autres sont liées par un système de taux de change fixes. Par
exemple, le cours du dollar par rapport à l'euro ou par rapport au yen
résulte de l'offre et de la demande du dollar par rapport à ces
monnaies alors que des monnaies telles que le franc CFA sont liées de
manière fixe à l'euro dans le cadre d'un système de taux
de changes fixes.
Le marché des changes est un marché de
gré à gré, c'est-à-dire que les transactions ne
sont pas officiellement standardisées. Il n'y a ni endroit précis
tel qu'une bourse où sont centralisées les transactions et les
cotations, ni autorité de tutelle. Les transactions se déroulent
entre les cambistes localisés dans les salles de marchés des
différentes banques.
D'après les dernières
enquêtes des banques centrales réalisées au mois d'avril
2006, les transactions quotidiennes sur le marché interbancaire mondial
de change au comptant atteignaient un montant de 387 milliards de
dollars.
L'objet du marché des changes au comptant est
de permettre l'échange de devises instantanément. En
réalité, la livraison des devises a lieu effectivement deux jours
après sauf pour les échanges entre le dollar canadien et le
dollar américain, qui sont livrés un jour plus tard. Le prix
auquel l'échange se fait entre deux devises est le taux de change au
comptant ou le cours au comptant d'une devise exprimée en unités
de l'autre devise. Par exemple, le cours du dollar à Paris le 7 janvier
2002 était égal à 1,1168 euros.
Sur le
marché interbancaire international, toutes les monnaies sont
cotées contre le dollar américain. Par exemple, la valeur du yen
est indiquée par le nombre de yens pour un dollar
américain.
Sur les marchés nationaux de changes, le plus
souvent, les cotations sont dites « à l'incertain »,
c'est-à-dire établies en unités de monnaie locale
nécessaires pour acheter une unité de monnaie
étrangère Ainsi, à Zurich, le 7 janvier 2002, les Suisses
cotent le taux de change de la façon suivante : EUR/CHF 1,4789. En
revanche, étant donné le rôle « leader » de la
livre anglaise jusqu'au 20ème siècle, Londres cote à
l'inverse, soit au certain, c'est-à-dire en unités de monnaie
étrangère nécessaires pour acheter une livre. De
même, le Canada et l'Australie, des pays anciennement liés
à la Grande-Bretagne, cotent aussi au certain. Les Etats-Unis cotaient
au certain jusqu'en 1978 ; depuis, les cotations sont au certain aux Etats-Unis
dans le cas de transactions entre banques et clients non bancaires et à
l'incertain dans le cas de transactions interbancaires. On constate, avec
l'avènement de l'euro, que sur les places de la zone euro, les cotations
sont données au certain, c'est à dire par le nombre
d'unités de monnaie étrangère pour un euro. Il faut noter
qu'avant, sur ces mêmes places, les cotations étaient à
l'incertain.
Selon la direction de la cotation, un accroissement du
cours d'une devise signifie une appréciation ou une
dépréciation de la monnaie. Par exemple, en France, si le dollar
est coté à 0,89 USD pour 1 EUR le 12 janvier 2002 et 0,92 USD
pour 1 EUR le 13 janvier 2002, la valeur de l'euro a augmenté, il s'est
donc apprécié. En revanche, le dollar s'est
déprécié. Le taux d'appréciation de l'euro est
égal à 3,37%. En résumé, dans le cas d'une cotation
au certain, lorsque le taux de change augmente, cela signifie que la monnaie
nationale s'apprécie et que la devise se déprécie.
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