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Identification des fonctions de réaction de la Banque Centrale

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par Roi Carlos ETINZOH EKAMBA
Université de Douala - Diplôme d'études approfondies 2011
  

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2. Spécification de la règle de Taylor

Cette règle est testée aux USA sur la période allant de 1984 :1-1992 :3 et est formulée de la manière suivante :

(t= r* + ~~ + f3 ir - lr*) + 0 v - y*) «backward looking rule»

i désigne le taux des fonds fédéraux ;

r* le taux d'intérêt réel ou taux neutre (2%) qui est équivalent au taux de croissance tendanciel de l'économie (2.2% sur la période 1984-1992) ;

it le taux d'inflation des quatre derniers trimestres. Ce taux pose des problèmes d'analyse dans la mesure où tel qu'il est présenté dans la règle originelle de Taylor, il s'agit de l'inflation courante c'est-à-dire celle de la période t. Et ainsi présentée, cette forme de spécification de la règle de Taylor est désignée dans la littérature par le concept de « backward looking rule » (Haldane et Batini, 1999 cité par Tenou, 2002). Cependant, cette spécification a connu des critiques selon lesquelles l'inflation courante n'est pas connue à la période t et donc la nécessité de la remplacer avec l'inflation anticipée (Sachs, 1996 cité par F. Drumetz et A. Verdelhan, 1997). Cette dernière spécification prend le nom de « forward looking rule » (Taylor, 1999) ;

y le PIB réel en logarithme ;

!~ le PIB potentiel de l'économie, c'est-à-dire la croissance soutenable à long terme sans inflation excessive ; il s'agit encore pour Taylor sur la période 1984 :1-1992 :3 du trend du PNB réel (2.2%/an). Ainsi nous pouvons établir l'égalité suivante permettant de calculer

l'output gap : Yt - y*)= 100 1232

2 4 ;

lr*=2 le taux d'inflation cible implicitement considéré par la FED. Cependant Taylor reconnaît que malgré la cible d'inflation de 5% arrêté par la FED, le bon niveau d'inflation pour l'économie fédérale est de 2% ; Taylor (1993).

Les paramètres ont été fixés arbitrairement par Taylor comme suit : / = 0 = 0.5.

Et donc pour reprendre le modèle backward looking présenté ci-dessus nous aurons :

it= 1.2 + 1.5 t+ 0.5 (Yt -- Y )

24

Et pour ce qui est du modèle forward looking popularisé par Goldman Sachs en 1996 avec prise en compte de l'inflation anticipée nous avons :

inominal t) = ineutre réel + ganticipée + 0.5Y + 0.5 g -- gable)

La cible d'inflation peut ainsi varier d'un pays à un autre ou selon les périodes. Et l'introduction formelle d'une inflation anticipée permet de se rapprocher du comportement d'une banque centrale qui doit agir à titre préventif. Cependant, la détermination de ganticipée se révèle délicate.

La règle de Taylor a été estimée dans plusieurs pays. Les résultats de ces différentes estimations sont présentés dans le paragraphe suivant.

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"I don't believe we shall ever have a good money again before we take the thing out of the hand of governments. We can't take it violently, out of the hands of governments, all we can do is by some sly roundabout way introduce something that they can't stop ..."   Friedrich Hayek (1899-1992) en 1984