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Identification des fonctions de réaction de la Banque Centrale

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par Roi Carlos ETINZOH EKAMBA
Université de Douala - Diplôme d'études approfondies 2011
  

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B. Significativité des coefficients de Taylor pour la BEAC

Il s'agit ici de l'interprétation des résultats obtenus et des limites que présente le modèle estimé à l'aide de la règle de base de Taylor.

1. Interprétation des résultats obtenus

L'observation de ces résultats nous montre des coefficients statistiquement significatifs ou non selon la période d'estimation et le terme.

Pour ce qui est de la demi-période 1999:1 - 2008:4, elle n'admet pas de spécification MVCE car son estimation de long terme donne un résidu non stationnaire. En outre, cette demi-période dans son estimation de long terme montre que le taux directeur de la BEAC est expliqué uniquement par l'écart d'inflation (avec un coefficient égale à -0,84) et pas par l'output gap et surtout pas par le résidu. Ainsi, la fonction traditionnelle de Taylor sur cette demi-période, ne permet pas de retracer l'historique des taux de la BEAC. C'est ce que nous confirme le graphe ci-dessous extrait de cette estimation.

1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5

 

8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

Residual Actual Fitted

Figure n°1 : évolution du TIAO observé et du taux de Taylor simulé sur la période

1999 :1 - 2008 :1

Residual est la courbe du résidu de l'estimation ;

Actual est la courbe du TIAO observé ou fixé par la BEAC ; Fitted est la courbe du TIAO simulé à partir de la règle de Taylor.

Donc sur cette demi-période, la fonction de Taylor ne permet pas d'expliquer la fixation du taux de la BEAC.

Pour ce qui est de la période 1993 :1 - 2008 :4, bien que ses coefficients soient statistiquement non significatifs sur le long terme, elle permet tout au moins une spécification MCE. L'estimation de long terme nous permet de nous rendre compte que l'explication de la fixation du taux directeur de la BEAC se trouve dans le résidu et non dans l'écart de production ni dans l'écart d'inflation. Ce que nous confirmons par le schéma ci-dessous.

6 4 2 0 -2

 

12
10

8
6
4

94 96 98 00 02 04 06 08

Residual Actual Fitted

Figure n°2 : évolution du TIAO observé et du taux de Taylor simulé sur la période

1993 :1 - 2008 :1 (taux de long terme)

L'estimation de court terme présente un coefficient d'écart de production statistiquement non significatif (0,012) et un coefficient d'écart d'inflation négatif mais statistiquement significatif (-0,022). Ce coefficient négatif de l'écart d'inflation est conforme à la théorie économique selon laquelle un durcissement des taux entraine une baisse de l'inflation15. Raison pour laquelle le taux directeur doit être négativement lié au taux d'inflation. Aussi, le poids accordé à l'inflation est supérieur à celui de la production. Or dans l'analyse de Taylor (1993), les deux coefficients sont positifs et ayant la même valeur (0,5). Etant donné la constante de long terme qui est égale à 7,123, nous déterminons le taux d'intérêt neutre qui lui est égal à 4,12%.

Cependant, les résultats que nous avons obtenus sur cette période permettent une bonne description de l'historique des taux d'intérêt à court terme comme le montre le graphe ci-après :

1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5

 

2
1

0

-1

-2

-3

-4

94 96 98 00 02 04 06 08

Residu al Actual Fitted

Figure n°3 : évolution du TIAO observé et du taux de Taylor simulé sur la période

1993 :1 - 2008 :1 (taux de court terme)

L'ensemble de ces interprétations nous permettent de comprendre que la règle traditionnelle de Taylor présente assez de limites pour traduire le comportement de la BEAC en termes de conduite de sa politique monétaire. Il nous reste donc de trouver quelles sont ces limites.

15 Idée défendue par des auteurs tels que Milton Friedman et Edmond Phelps.

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