Marchés boursiers et croissance économique. Une analyse comparative entre l'Afrique subsaharienne et l'Asie du sud-est.

IV.2.1.2. Modèle économétrique proprement dit

Pour cette analyse, la structure du modèle d'Atje et Jovanovic (1993), Harris R. (1997), repris par Levine et Zervos (1998b), De Gregorio et Guidotti (1995) modifié par Traoré (2002) est retenue, dans laquelle le taux de croissance du PIB réel par tête est fonction des variables de contrôle macroéconomique, mais que nous modifions en ajoutant trois variables boursiers. Notre modèle se présente comme suit :

G_IT = f (CAPBOURS_it, RTO_it, TRAVAL_it, X_it)..................................................................... (2)

Où G représente le taux de croissance réel par tête, CAPBOURS le niveau de capitalisation boursière en pourcentage du PIB, RTO le ratio de turn-over ou la liquidité boursière liée au marché, TRAVAL la liquidité boursière liée à l'économie exprimée en pourcentage du PIB et X la matrice des variable de contrôle. Ce qui nous donne donc le modèle suivant :

G_it = f (CAPBOURS_it, RTO_it, TRAVAL_it, INV_it, OPEN_it, DEXT_it)... ..........................(3)

Les variables de contrôle retenus sont : le degré d'ouverture économique (OPEN), la dette extérieure (DEXT) et le taux d'investissement(INV).

Ainsi, le modèle devient :

G_it=a_o+a₁CAPBOURS_it+a₂RTO_it+a₃TRAVAL_it+a₄INV_it+a₅OPEN_it+a₆DEXT_it+u_it....... (4)

Pour notre étude de seuil le modèle est élevé au carré comme suit :

G_it²=a_o+a₁CAPBOURS_it²+a₂ RTO_it²+a₃TRAVAL_it²+a₄INV_it+a₅OPEN_it+a₆DEXT_it+u_it.. (5)

Sous forme matricielle cela nous donne :

G_it= X_it A + u_it.......................................................................................................................(6)

Où u_it = á_i + e_it + â_t ou â_t, á_i, e_it sont les perturbations aléatoires non corrélées. G_it la matrice des variables explicatives et A la matrice des coefficients avec á_i qui désigne le terme constant au cours du temps ne dépendant que de l'individu i, â_t désigne le terme ne dépendant que de la variable t et e_it est le terme aléatoire croisé.

Dans la suite de nos estimations, cette équation est élevée au carrée afin de voir le seuil minimum de chacune de variables boursières à partir duquel le marché boursier a un impact significative sur la croissance, ou le seuil au-delà duquel de le développement boursier n'a plus aucun effet sur la croissance économique.

Ben Naceur et Ghazouani (2007) et Saci et al. (2009) testent le lien entre banques, marchés boursiers et croissance. Bien que les seconds (Saci et al. (2009)) confirment les résultats de Rousseau et Wachtel (2000) et Beck et Levine (2004) quant au rôle prometteur du développement boursier sur la croissance, Ben Naceur et Ghazouani (2007) démontrent un lien non significatif entre les deux grandeurs. En outre, contrairement à Rousseau et Wachtel (2000) et Beck et Levine (2004), Ben Naceur et Ghazouani (2007) et Saci et al. (2009) étayent un effet nul voire significativement négatif dans certains cas. Contrairement à ces résultats et aux prévisions de la théorie, certains auteurs montrent que le développement financier est négativement ou non significativement associé à la croissance. Nous allons maintenant voir l'influence de la croissance économique sur le marché boursier.