L'industrie des hedge funds et ses évolutions

D. Un nouveau type d'investisseurs : les investisseurs institutionnels

i. La demande et les attentes des investisseurs institutionnels aujourd'hui

Les investisseurs institutionnels (surnommés familièrement zinzins) sont des organismes collecteurs de l'épargne qui placent leurs fonds sur les marchés. Il s'agit principalement de sociétés d'investissements, fonds de pension et sociétés d'assurance.

En 2005, on estime que ces investisseurs ont investit 365 milliard de dollars dans les hedge funds, ce qui représente près de 30% des actifs gérés par les hedge funds et 2% des actifs totaux des investisseurs institutionnels. Des recherches menées par Bank of New York ont montré que seulement 15% des institutions ont des investissements en hedge funds. Ces proportions varient en fonction des régions et des types d'institutions. Par exemple aux EtatsUnis, la moitié des institutions à but non lucratif comme les fondations ou les hôpitaux ont investi dans les hedge funds alors que 10% des groupes d'épargne d'entreprise y ont investi. Les investisseurs institutionnels américains représentent approximativement 40 % du marché et les européen et les japonais représentent ensemble 40%.

Entre 2003 et 2005, les actifs des investisseurs institutionnels ont plus que doublé passant de 66 à 136 milliards de dollars.

Les objectifs recherchés par les investisseurs institutionnels dans l'investissement en hedge funds sont liés aux changements de leur portefeuille qui cherche à se tourner vers des performances absolues. Par ailleurs ils cherchent également une diversification de leur portefeuille leur permettant d'être faiblement corrélés avec les autres actifs de leur portefeuille. Par ailleurs, ils recherchent désormais des investissements leur permettant d'arriver à des taux de rendement aux alentours de 8-9% de façon stable et durable.

On constate de plus en plus un désintérêt des institutions pour les produits à taux fixes et les produits actions. Beaucoup d'institutions considèrent que les produits à taux fixe représentent des actifs à rendements trop faibles. Les faibles rendements de ces placements ont crée des écarts importants avec les attentes des investisseurs. Ceci est du notamment aux crainte de remontés des taux d'intérêts. Les investisseurs, en particuliers les japonais, sont particulièrement sensibles à ce problème. En ce qui concerne les produits actions, depuis les années 2000, les investisseurs ont constaté que les rendements attendus n'étaient pas aussi importants que ce qu'ils attendaient.

Les investisseurs institutionnels regardent trois éléments principaux avant d'investir dans un hedge funds. En premier lieu, ils veulent comprendre et connaître les sources des rendements que leur assure le gérant. De pus ils prêtent une grande attention à la qualité et à l'expérience du gérant et au renom de l'établissement. Cependant certaines institutions comme les fondations ou les corporate pensions préféreront des gérants plus indépendants car ils pensent que les performances ont tendance à baisser a mesure que le fond grandit. Enfin ils prêtent une grande attention aux risques opérationnels des fonds et à leur transparence.

Cependant les investisseurs institutionnels se plaignent constamment des frais que facturent les hedge funds. Ils les trouvent souvent élevés mais justifiés par les performances. Néanmoins, alors que les commissions de performance semble être accepté, les investisseurs se plaignent des frais de gestion tournant en moyenne aux alentours de 1% des actifs gérés peut importe la performance du fonds. De plus les investisseurs institutionnels se plaignent aussi des périodes de sûreté qu'ils jugent souvent trop importantes (même si ils considèrent qu'elles sont la plupart du temps justifiés par la stratégie employée) et vont payer des frais supplémentaires pour les réduire. Il en va de même pour les investisseurs investissant dans des fonds de hedge funds qui payent deux plus de frais afin de s'assurer une diversification des risques. Enfin les contraintes de capacité des fonds ont causé des freins à la demande des investisseurs institutionnels jusqu'en 2004 ou celles-ci se sont réduites par l'ouverture des fonds qui ont pour la plupart trouvé des moyens d'étendre les capacités de leurs stratégies.

Ils restent cependant des freins pour certains investisseurs qui hésitent à investir dans des hedge pour plusieurs raisons comme le montre le graphique ci dessous qui regroupent les réponses des interviews effectués par Bank of New York et Casey, Quirk & Associates.

On constate que le premier élément est le risque inhérent aux hedge funds que beaucoup d'institutions ne peuvent tolérer vis-à-vis de l'opinion générale sur la nature des investissements effectués. Par ailleurs, le manque de transparence des fonds (lié aux risques des hedge funds) affecte la demande de certaines institutions qui veulent avoir une opinion précise des produits qu'ils ont en portefeuille. Enfin les frais des hedge funds sont parfois considérés comme trop élevé et nuisent au rendement net pour l'investisseur.