3.1.3. Impact du mode de la gouvernance et des moyens de
contrôle sur la structure de propriété
Dans l'esprit des deux derniers sous titres, on rappelle que
La Porta et al (1999) supposent que la non séparation entre
propriété et contrôle au sein de la firme entraîne
des coûts d'agences élevés entre les deux types
d'actionnaires. Johnson et al (2000) ont identifié ce
phénomène et appelle cette forme de problème d'agence le
« tunneling ». À ce titre, on remarque que
malgré l'importance des fonds (externes et internes) mis en oeuvre en
1993, le résultat net est de l'ordre de 114640 TND, le niveau des
cash flows est de 75284 TND. La sortie timide de la
société étrangère et sa filiale en Tunisie du
capital de la firme, l'augmentation du capital qui a eu lieu après le
rachat des actions des deux firmes mentionnées, la nouvelle
répartition du capital d'une façon directe ou indirecte entre
quelques personnes précises, témoignent de la part de la
réalité dans l'analyse ainsi faite.
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