Le rôle des investisseurs institutionnels dans la gouvernance des sociétés cotées

2- Les organisations de placement collectif (les fonds mutuels) :

Les organisations de placement collectif (OPC) correspondent aux sociétés d'investissement qui gèrent les mutual funds américains et aux OPCVM français. Les OPC sont devenus le principal instrument de placement en titre négociable pour les particuliers. Le bas niveau de l'apport minimal et leur cadre juridique bien défini augmentent leur attrait auprès les petits investisseurs (Jeffers et Plihon, 2002).

Les fonds mutuels sont obligés à évaluer leurs placements quotidiennement et être prêts à rembourser un actionnaire désireux de quitter le fonds.

Donc, les managers des compagnies d'investissement cherchent, avant tout, la liquidité. Selon Chaganti et al (1993)^17(*), le turnover des managers des ces fonds est très élevé et leur performance est souvent évaluée trimestriellement.

Chevalier et Ellison (1998) étudient quant aux le marché de travail des managers de fonds mutuels, leur résultat montre que les managers, au début de leur carrière, préfèrent éviter les risques contrairement à ceux qui sont en fin de carrière.

Beldona et al (1998) trouvent que les mutual funds, en tant que actionnaire, ont un impact négatif sur les dépenses publicitaires et sur les dépenses en R&D. Ces résultats sont compatibles avec le cadre théorique qui considèrent que les fonds mutuels ne sont intéressés que par la performance et les résultats à court terme.

3- les banques :

Selon Monks et Minow (1995), les banques constituent une grande catégorie d'investisseurs institutionnels, considérées comme le trustee^18(*) qui serve à gérer les investissements pour le compte de ses clients. Ces investissements peuvent varier de plans de retraite jusqu'à la propriété privée.

Aussi, les deux auteurs indiquent que les banquent se doivent servir leurs clients moyennant des commissions qui ne sont pas fonctions de la performance des investissements. Cette forte protection des clients vis-à-vis des banques peut expliquer les niveaux bas de performances des banques sur leurs investissements.

Comme le montrent Brickley et al (1988), les banques peuvent avoir ou ont des relations d'affaires avec les entreprises dont il sont actionnaires. Ces relations peuvent engendrer des conflits d'intérêt dus à leur obligation fiduciaire.

Selon la classification faite par Kochar et David (1996), les banques sont d'acteurs sensibles aux pressions des firmes. Ils vont donc voter en faveur des dirigeants.

Beldona et al (1998) trouvent que les banques, en tant qu'actionnaires, ont une influence positive sur les dépenses publicitaires et pas d'impact significatif sur les dépenses en investissements et en R&D.

* ¹⁷ Cité par Beldona et al (1998)

* ¹⁸ Le trustee exerce les droits et obligations du propriétaire des titres vis-à-vis de la société émettrice et peut donc être inscrit en compte d'actionnaire. Il peut, de même, céder ses titres et voter aux assemblées générales. A charge pour lui de remplir ses obligations fiduciaires à l'égard des bénéficiaires (fiduciary duties).