Gouvernance et création de valeur

2-5-6 : Les avantages de l'EVA

La popularité croissante de la méthode EVA reflète la prise de conscience que les instruments de mesure du passé, en particulier le rendement des capitaux propres et autres outils basés uniquement sur les données comptables, laissent beaucoup à désirer lorsqu `il s'agit de mesurer la création de valeur.

· Le premier avantage de l'EVA réside dans sa simplicité conceptuelle. En effet, il est facile de comprendre et d'appliquer le concept de l'EVA^43(*). Si on dispose des données financières adéquates on peut reconnaître parmi les facteurs qu'on contrôle ceux qui augmentent la valeur économique de l'entreprise ou la diminuent. On en déduit que c'est là l'un des avantages de l'EVA sur les méthodes de la valeur actualisée nette (DCF ou discounted cash flow). Celles-ci déterminent la valeur présente de tous les flux financiers de l'entreprise et s'avèrent souvent lourdes à mettre en oeuvre.

· L'EVA n'est pas seulement un outil de mesure de la performance de l'entreprise, c'est aussi un moyen de motivation des dirigeants et facilite les activités économiques à tous les niveaux de l'entreprise. En effet, l'EVA constitue un outil de gestion financière décentralisé car elle permet à tous les niveaux de l'entreprise de mesurer la performance d'une unité en lui appliquant un taux de rentabilité exigé individuel.^44(*)

· On pourra noter l'habileté du positionnement stratégique de l'EVA qui, s'établissant à l'intersection du financier et de l'économique, s'adresse aussi bien à l'actionnaire, dont on entend défendre le point de vue et le revenu, qu'au chef d'entreprise à qui l'on fournit un critère de performance.

· Les investisseurs institutionnels sont progressivement conduits à s'intéresser aux firmes mais de l'intérieur, et non plus comme seule composante « ponctuelle » d'un portefeuille diversifié, l'EVA venant alors opportunément combler le besoin d'indicateurs internes de performance économico-financière.

· L'EVA élimine les distorsions économiques pour se concentrer sur les décisions qui affectent les résultats économiques réels.^45(*)

· Selon Stern et Stewart, l'EVA est une base de compensation des dirigeants des entreprises dans un objectif bidimensionnel :

- Motiver les directeurs au sein de l'organisation

- Assurer l'alignement des intérêts du manager sur ceux des actionnaires.

En effet, si la compensation est basée sur une autre mesure tel que le bénéfice,... et qui se caractérise par une faible corrélation avec l'objectif ultime de l'entreprise à savoir la création de valeur pour ses actionnaires, le comportement du manager sera orienté dans le sens qui assure la maximisation de sa propre fonction d'utilité au détriment des actionnaires.

· L'EVA aligne et accélère la prise des décisions et améliore la communication, la collaboration et la coopération entre les différentes divisions et départements. L'EVA est en effet un système interne de gouvernement de l'entreprise qui guident tous les managers et les employés et les amènent à se concentrer sur les intérêts des actionnaires.

2-5-7 : Les limites de l'EVA^46(*)

· L'EVA ne peut pas être un moyen de contrôle pour des divisions de taille différentes.

· L'EVA est basée sur méthodes de la comptabilité financières qui peuvent être manipulées par les dirigeants.

· L'EVA peut se concentrer sur des résultats immédiats qui diminuent l'innovation. L'EVA néglige aussi les opportunités de croissance pour la firme en se focalisant sur la mesure de performance à court terme (Johnson et Soenen, 2003).

· Etant Donné l'accentuation d'EVA dans l'amélioration de la performance, elle n'encourage pas la collaboration entre les dirigeants des unités différentes (Ibendahl et cFleming, 2003).

· Malgré la suprématie de l'EVA par rapport aux autres outils de mesure de la création de valeur, elle n'est pas encore une mesure parfaite.

2-6 : Market Value Added (MVA) et création de valeur

2-6-1 : La définition de la MVA

La MVA, comme l'EVA, a été développée par le cabinet américain Stern et Stewart. Elle représente une autre méthode de détermination de la valeur de l'entreprise. C'est une référence de comparaison de sociétés. Elle sert d'indicateur de classement des entreprises par le cabinet Stern et Stewart (Paliard, 1999) notamment.

La MVA est définie comme étant la différence entre la valeur de marché (soit la capitalisation boursière) et la valeur historique des capitaux engagés. La MVA reflète la richesse créée et accumulée par l'entreprise depuis sa création.

2-6-2 : Le calcul de la MVA

La MVA se présente par la formule suivante :

MVA_t = V_t - C_t (1.49)

Avec :

- V_t : la valeur globale de l'entreprise = MV (capitalisation boursière) + B (la valeur marchande de la dette).

- C_t : la valeur comptable des capitaux propres

La MVA s'exprime donc par la différence entre la valeur boursière des capitaux propres et leur valeur comptable.

MVA_t = MV_t - CP_t (1.50)

Avec :

- MV_t : la capitalisation boursière de l'entreprise à la date t

- CP_t : la valeur comptable des capitaux propres au début de la période t.

* ⁴³ www.eva.com

* ⁴⁴ http://actiontiming.com/

* ⁴⁵ « Economic Value Added (EVA®)» (2004) http://www.indiainfoline.com/bisc/econ.html

* ⁴⁶Isabel Elsje Liebenberg (2004), op cit.