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La spéculation est-elle rentable ?

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par JB TANQUERAY
Université Paris Dauphine - M2 Recherche106 Macroéconomie et finances internationales 2007
  

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1 REALITE ET IDENTITE DE LA SPECULATION SUR LE MARCHE DES

CHANGES p. 6

1.1 Définition de l'objectif de spéculation p. 6

1.1.1 Qui sont les spéculateurs sur le marché des changes p. 6

1.1.1.1 Les autres institutions financières p. 7

1.1.1.2 Les banques (« reported dealers ») p. 8

1.1.2 Performance disponible p. 9

1.2 Résultats empiriques : une martingale ? p. 12

1.2.1 Faits stylisés p. 13

1.2.2 Le jeu des déséquilibres p. 14

1.2.3 Le transfert de risques p. 16

2 EFFICIENCE DE L'INFORMATION ET

INCITATION A SPECULER p. 19

2.1 Paradoxe Grossman-Stiglitz p. 19

2.1.1 Présentation du modèle de départ p. 19

2.1.2 Développements académiques subséquents p. 21

2.1.2.1 Complétude des marchés et efficience informative p. 21

2.1.2.2 Accès à l'information et efficience informative p. 22

2.1.2.3 Anticipations et efficience informative p. 23

2.2 Problématique de l'ancrage des anticipations p. 25

2.3 Approche microstructurelle p. 26

2.3.1 Flux des ordres et rétention de l'information p. 26

2.3.2 Bruit des teneurs de marchés (market-makers) p. 27

2.3.3 Volatilité et volume des ordres p. 30

3 ANTICIPATIONS, RATIONNALITE DES AGENTS ET REALITE DE LA
PRISE DE RISQUE p. 33

3.1 Hétérogénéité des agents : les modèles de bruit

sur le marché p. 33

3.1.1 Modèle de Noise Trading p. 34

3.1.1.1 Principe du modèle p. 34

3.1.1.2 De la crainte du marché p. 35

3.1.2 Une approche par la théorie des jeux p. 37

3.1.2.1 Croyances d'ordre supérieur (Higher order belief) p. 37

3.1.2.2 Cascades informatives p. 38

3.1.2.3 Croyances a priori hétérogènes p. 39

3.2 Anticipations rationnelles subjectives : risque d'entêtement et de crise p. 40

3.2.1 Une inexactitude constante p. 40

3.2.2 Nature autoréférentielle et risques de bulle p. 42

Conclusion p. 45

Notice bibliographique p. 47

Annexes p. 50

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"Là où il n'y a pas d'espoir, nous devons l'inventer"   Albert Camus