Memoire Online - Etude fonctionnelle du trading sur le forex: cas de HBI au Burkina Faso

In this paper, we analyzed the trading strategies used by HBI in order to make a return on the funds committed. This study allowed us to obtain results that we have analyzed. These results were mainly referring to the trading account of HBI and making a comparison between the theory and methods advocated trading at HBI. From this study, it appears that the fundamentals of trading namely macroeconomic study, the study of correlations, and technical analysis are relevant at HBI. This allows it not only secure its portfolio, but also to make returns on its funds committed. However, we could detect some shortcomings that have been the subject of criticism and recommendations were made in order to improve trading technics already used. These are the learning of new indicators in the trading, and the set-up of a trade paper.

Keywords: Trading, macroeconomic study, Technical Analysis, Profitability; Portfolio

Introduction générale

La littérature économique, après avoir opposé le financement des entreprises par le crédit bancaire (économie d'endettement) et le financement par l'émission de titres (économie de marché), tend désormais à attribuer un rôle complémentaire aux deux notions. Les études tendent à prouver que pour se développer, une économie a besoin d'un marché financier actif et organisé autour d'un système bancaire fiable.

En effet, les banques sont les seuls agents qui possèdent le pouvoir de transformer des ressources à très court terme (dépôt a vue) en emplois à moyen ou long terme : le crédit bancaire. On parle alors de système de réserve fractionnaire. Les banques établissent donc le pont nécessaire entre les ménages et les entreprises. Historiquement elles ont joué et jouent toujours un rôle essentiel dans le financement de l'économie. Cependant, leur capacité à financer l'économie n'est pas infini. Elle est limitée d'abord par l'incapacité à financer certains types d'investissements qui nécessite des montants colossaux (construction d'autoroute, financement de gros projets). Ensuite, une règlementation prudentielle des banques (bales) limites la quantité de crédit distribuable par ces dernières. Enfin, pour garantir leur capacité à faire face aux retraits, la banque centrale leur impose de bloquer un pourcentage de leurs dépôts sous forme de réserves obligatoires, et non utilisables. Ce taux de réserves obligatoires est un des instruments de contrôle et de régulation par les banques centrales de la quantité de monnaie en circulation.

Ainsi, le financement des entreprises au travers essentiellement du crédit bancaire se heurte aux constats ci-dessus cités. Les entreprises doivent donc trouver des moyens de financement à plus long terme, des financements qui en fait ne deviennent exigibles qu'en cas de dissolution de la société (des capitaux), ou à très longue échéance (des emprunts obligataires par exemple). Pour satisfaire leurs besoins compte tenu des nombreuses limites de la banque, les investisseurs se tournent vers la finance de marché qui elle-même connait plusieurs composantes.

Pour les uns, les marchés financiers sont un concentré de capitalisme. Il n'est donc pas étonnant qu'ils fascinent autant qu'ils attirent la critique. Ils sont efficaces, pour peu que l'on maitrise les différentes notions et techniques qui caractérisent ce marché. Pour d'autres, ils sont le terrain de jeu d'une spéculation immorale et parasite.

Anton Brender dans son ouvrage consacré au marché financier tente de pallier à ces positions extrêmes. Il aborde le rôle de la finance qui consiste à mettre en relation prêteurs et emprunteurs afin d'aider à supporter le risque inévitable dans une économie dominée par l'incertitude. L'auteur explique de façon simple et convaincante l'utilité des marchés à terme souvent présentés comme purement spéculatifs, mais qui facilitent les investissements productifs, car ils permettent de réduire les risques. Cette démonstration détruit l'opposition commode souvent faite entre capitaux productifs et spéculatifs. Toutefois, comme le souligne Hamon (1997), tester la théorie financière nécessite la définition de notions complexes telles que l'information disponible sur le marché, les motivations des investisseurs à réaliser des échanges ou la valeur fondamentale des actifs financiers.

Dans le présent travail, nous nous intéresserons à l'une des composantes de la finance de marché à savoir le marché de change de l'anglais foreign exchange (le Forex).

Le principe de l'échange des devises existait depuis des siècles pour permettre la réalisation du commerce mondial, mais il avait une autre forme. Ainsi, avant d'échanger les devises des différents pays comme aujourd'hui au sein du Forex, les commerçants ont tout d'abord échangé directement des biens contre d'autres biens. Plus tard, les biens avaient une contre-valeur en métal comme l'or, l'argent ou le bronze pour simplifier les négociations et les unités de mesure. Au Moyen Âge, le métal est peu à peu remplacé par du papier, des reconnaissances de dettes ou des reçus ; ce sont les premières devises dans chaque Etat. Les échanges de devises telles qu'on les connait aujourd'hui ont commencé dans les années 1930 avec la livre sterling comme monnaie de base pour les échanges.

De nos jours, avec un volume de 3.2 trillions de dollars échangé par jour, le marché de change demeure le plus liquide au monde et croit à un rythme effréné (Lhermie ,2008). Ce trépident et dynamique environnement présente de fantastiques opportunités pour ceux qui peuvent investir du temps, des efforts et un peu d'argent pour prendre avantage des fluctuations des devises. Il peut aussi être impitoyable pour ceux qui ne sauront respecter les règles fondamentales et complexes qui conditionnent la valorisation des devises.

Face aux nombreux avantages que présente le FOREX (possibilité élevée de gains, facilité d'accès), mais aussi aux différentes contraintes que peut rencontrer un trader (risques élevés, complexité du marché, pertes), nous nous sommes proposés d'étudier le fonctionnement du trading sur le FOREX à HBI.

Du fait de l'instabilité entre les paires de devise, les crises que connaissent les différents pays ayant leurs devises au Forex (cas de l'EURO en Europe), la fluidité des produits dérivés et l'analyse du marché souvent difficile, plusieurs traders ont perdu des sommes importantes du fait de leurs stratégies inappropriées.

HBI est une entreprise qui a au nombre de ses activités la gestion des fonds au travers du marché de change. De ce fait, il n'est pas à l'abri de perte considérable de capitaux si toutefois les fondamentaux du trading n'y sont pas d'actualité. Ceci nous amène à nous poser une question centrale de recherche :

Les stratégies de trading d'HBI lui assurent-il une pérennité sur le marché de change ?

En matière de trading, un certain nombre d'outils sont indispensables au choix d'une bonne stratégie. Il s'agit entre autres :

D'une analyse fondamentale au travers d'un calendrier économique (nouvelle économique) et de la situation économique des nations. Cette analyse a pour principal rôle d'informer le trader sur les actualités des marchés financiers car, les informations constituent la pierre angulaire d'un investissement rentable. Il est particulièrement conseillé aux investisseurs voulant suivre de près le cours d'un cross qui les intéressent sur ce marché. Grâce aux nombreuses informations disponibles, le trader dispose de l'essentiel de tous les outils de prévision. En effet, le calendrier économique permet de faire l'analyse de certaines données économiques et autres indicateurs du marché des devises, d'aider le trader à anticiper les mouvements de hausse ou de baisse des valeurs et à se lancer avec certitude dans une opération de spéculation.

Après le calendrier, vient le choix des paires de devises sur lesquels les traders doivent miser. Cela passe nécessairement par l'étude de la corrélation entre les paires. Il est donc essentiel de repérer, non seulement les valeurs qui sont en corrélation, mais également celles qui sont en anti-corrélation. Il s'agit des produits qui connaissent une évolution contraire. Lorsque la valeur des unes est à la hausse, la valeur des autres est à la baisse. Pour obtenir un trade optimal, il faut repérer ces types de liaison.

Le dernier élément est l'analyse technique. Elle est une méthode de prévision des tendances futures des marchés financiers. Elle est basée sur l'analyse des données historiques, notamment les prix, les volumes échangés et les intérêts ouverts. Les analystes et traders utilisent les indicateurs techniques et mathématiques pour prendre

leurs décisions d'investissements. Ces indicateurs sont visualisés en temps réel sur des graphiques qui sont interprétés afin d'identifier les opportunités d'achat ou de vente. Charles DOW (1851- 1902), le père fondateur, dans ses articles consacrés au comportement de la bourse, a posé deux principes de base de l'analyse technique. Sa théorie repose sur les principes suivants : Le marché prend tout en compte, le marché se décompose en trois tendances.

La diversité d'outils indispensables au choix d'une bonne stratégie permettant de s'assurer un succès des ordres nous amène à nous poser les questions spécifiques suivantes :

? le calendrier économique d'HBI permet-il la prise de décision fiable sur le Forex ? ? le choix des paires tient- il compte de la corrélation entre les titres ?

? les outils d'analyse technique usitée par HBI permettent-ils de prévoir les tendances futures du marché ?

Le présent document se fixe comme objectif principal d'étudier les stratégies de trading d'HBI afin de comprendre leur impact sur sa pérennité. Plus spécifiquement, il s'agit de :

? analyser et de critiquer le calendrier économique d'HBI. Cela permettra de comprendre sa fiabilité et sa pertinence au choix d'une décision ;

? étudier la corrélation qui existe entre les paires de devises pour lesquelles HBI prend positions. L'intérêt de cette étude est de comprendre l'influence que peut jouer la fluctuation d'une devise sur une autre ;

? évaluer les outils d'analyses techniques d'HBI afin de comprendre le succès ou l'échec des stratégies adoptées.

Pour mieux cerner notre étude dans le but d'apporter des éléments de réponses à nos différentes questions, nous avons émis les hypothèses suivantes :

? le calendrier économique d'HBI ne permet pas une prise de décision fiable ;

? la corrélation entre les titres est un facteur justificatif du choix des paires à HBI ;

? les outils d'analyse technique à HBI permettent de prévoir les tendances du marché. Ce document s'articule autour de cinq chapitres. Le premier aborde le cadre théorique et vise à comprendre les théories de trading, le vocabulaire utilisé sur ce marché, les différents types de trading ainsi que la gestion de portefeuille. Dans le deuxième, nous nous attelons à l'analyse fondamentale qui se résume en une étude macroéconomique. Cette étude cherche à détecter les indicateur macroéconomique pouvant impacter le marché des devises. Le

troisième chapitre consacré à l'analyse technique est une analyse complémentaire à la première (Analyse fondamentale). Celle-ci est fondée sur l'usage de graphique et d'indicateur pour anticiper les fluctuations futures du marché. Dans le quatrième chapitre, nous illustrons la démarche méthodologique usitée pour la rédaction du mémoire, puis nous terminons par la présentation et la discussion de nos résultats en cinquième chapitre.

Daouda Lawa tan TOE		5
01 mai 2013	[ETUDE FONCTIONNELLE DU TRADING SUR LE FOREX : CAS DE HBI]


Chapitre I : Cadre théorique de l'étude

Ce chapitre a un double objectif. Il s'agit dans un premier temps de comprendre les avis des auteurs sur le monde de la bourse à travers la revue de littérature. Dans un second temps, nous cherchons à appréhender les divers concepts qui sont développés sur le marché de change.

I. Revue critique de littérature

Aucun travail de recherche ne peut être conçu sans une base bibliographique et toutes autres ressources pouvant fournir des informations utiles. C'est fort de ce principe que nous avons tenté de faire le tour de quelques ouvrages et documents qui traitent de la bourse.

L'introduction en bourse qui a commencé vers la fin des années 80 a longtemps été considérée comme une simple étape de la vie de l'entreprise, du fait de la non formalisation d'une théorie explicative a une telle décision. Ritter (1987), Pagano et Roel (1998) se sont penchés comme la plupart d'autres chercheurs sur les avantages et les contraintes d'une telle opération. Ils concluent que l'introduction en Bourse offre de nombreuses perspectives aussi bien aux entreprises qu'à leurs dirigeants et investisseurs. Elle permet d'une part d'améliorer la crédibilité de l'entreprise tout en lui facilitant un accès au marché des capitaux et un financement de croissance externe.

Pour Jacquillat (1994), Jobard (1996), Grinblatt et Titman (1998), l'actualité consacrée à l'entreprise candidate à l'introduction en bourse aura pour effet de lui conférer un important standing, d'accroître sa notoriété, renforcer son image et son pouvoir de négociation auprès de ses partenaires d'affaires. Chemmanur et Yan (2004) ont montré que le marketing de l'introduction en Bourse constitue l'un des leviers d'une stratégie globale de divulgation d'informations sur la qualité des produits et sur la valeur de l'entreprise. Des études empiriques montrent que l'opération d'introduction pourrait signaler la bonne qualité des produits de l'entreprise (Stoughton, Wong et Zechner, 2001), voire augmenter considérablement les visites des sites web des entreprises (Demers et Lewellen, 2003) et même susciter un plus grand intérêt de la presse (Reese, 2003).

L'introduction en bourse ne présente pas seulement des effets bénéfiques pour l'entreprise. Les actionnaires d'origine profitent en effet de l'introduction en bourse pour assurer la liquidité de leur patrimoine, la pérennisation de leur entreprise et la possibilité de réaliser des plus-values.

Une fois l'entreprise cotée, il est plus facile pour des actionnaires de se désengager de toute ou d'une partie de leur propriété, sans recherche formelle de nouveaux acquéreurs, ni formalités administratives et juridiques contraignantes (Grinblatt et Titman ,1998). Comme l'avait précisé Zingales (1995), en plus d'obtenir un prix supérieur, les actionnaires cédants font l'économie d'une négociation avec un éventuel acheteur de gré à gré. L'introduction en bourse constitue dans ce sens une sortie privilégiée pour les capital-risqueurs. De plus, ils pourraient bien profiter des périodes haussières pour tirer profit de leurs cessions de titres.

Pour Grinblatt et Titman (1998), les propriétaires initiaux obtiennent par l'entrée au marché boursier une diversification de leur risque d'entreprise, qu'ils ne seront plus seuls à supporter. En rendant l'entreprise ouverte, les entrepreneurs initiaux, même s'ils diluent leurs pouvoirs, permettent à l'entreprise de rester pérenne, même en cas de problèmes de succession au sujet d'un des propriétaires (Jacquillat. 1994; et Jobard, 1996).

La présence en bourse ne va pas sans son lot de contraintes. C'est en effet une phase très importante dans le cycle de vie d'une entreprise, une étape qui engendre une restructuration juridique et organisationnelle afin de se conformer à certaines dispositions du marché d'une part, mais surtout pour affronter les exigences de sa vie boursière. Des entreprises pourraient ainsi modifier leur capital, l'ouvrir ou encore changer de forme juridique. Certaines clauses statutaires se verraient révisées ou abrogées (Pilverdie ; Latreyte, 1997).

La marche vers la cotation ne se fait généralement pas sans heurts. Outre les autorités de marché qu'il faut convaincre, l'entreprise candidate à la cote, lors de son appel public à l'épargne, doit surtout convaincre les investisseurs quant à la rentabilité et les risques liés à ses titres, sans quoi leur faible souscription pourrait hypothéquer les chances de réussite de l'opération d'introduction. D'autres contraintes sont liées à la communication financière accrue à laquelle la nouvelle entreprise ouverte devra s'astreindre pour se conformer aux exigences réglementaires de la présence à la cote, et surtout pour réduire par des divulgations, l'écart entre sa performance boursière et sa performance économique ou organisationnelle.

Depuis la plaidoirie de McKinnon et Shaw (1973) en faveur de la libéralisation financière comme politique devant contribuer à accroître les possibilités de diversification des risques par les institutions financières, des auteurs ont utilisé l'approche multifonctionnelle des marchés pour relier les marchés boursiers à l'efficacité des investissements (Senbet et Otchere, 2005 ; Blair, 2000; Irving, 2000 ; Levine et Zervos, 1996 ; Demirgüç-Kunt et Maksimovic, 1996 ; Obstfeld, 1994 ; Stiglitz, 1985). Selon ces auteurs, les marchés

boursiers facilitent d'abord la découverte des prix, lesquels revêtent un contenu informationnel et transmettent des signaux à différents titulaires de titres sur le marché. Ce qui facilite la prise de décision, permettant l'affectation des ressources et leur utilisation optimale. Ensuite, les marchés boursiers promeuvent une gouvernance efficiente et des mécanismes de contrôle en exerçant des pressions et en instituant de la discipline dans leur fonctionnement. Dans un environnement d'incertitude, les parties au contrat ne peuvent pas facilement observer ou se contrôler les unes les autres, et les mécanismes de contrôle sont coûteux. Les marchés boursiers fournissent alors des mécanismes de contrôle conduisant à un comportement optimal de gestion et partant, mettent de la pression sur la direction en vue de la prise de mesures correctives.

D'autres auteurs sont cependant en désaccord avec ces arguments, soutenant qu'en raison de la dispersion de l'actionnariat, les investisseurs individuels sont relativement réduits dans leur pouvoir et ils n'ont ni la capacité, ni l'incitation d'acquérir les informations nécessaires pour réaliser une allocation efficace de leurs ressources (Stiglitz, 1985, 2000; Singh, 1993, 1997). En outre, alors que les marchés boursiers peuvent faciliter la collecte d'informations sur les possibilités d'investissement, ils peuvent aussi rendre ces informations accessibles à tous les participants au marché. Cela crée le problème d'une zone de libre cours qui pourrait décourager les investisseurs de dépenser des ressources pour recueillir de l'information (Stiglitz, 1985). Ainsi, selon ces auteurs, les liens positifs entre les marchés boursiers et l'efficacité des investissements par le biais d'avantages informationnels peuvent ne pas s'avérer.

Érigés comme le symbole de la finance directe, les marchés financiers ont pour vocation première de mettre en rapport les agents à capacité de financement avec ceux qui éprouvent des besoins de financement. C'est donc tout naturellement que des entreprises se tournent vers les marchés pour lever des fonds, afin de financer leurs investissements et soutenir la croissance. Pagano, Panetta et Zingales (1998) l'illustrent assez bien dans le cadre d'une étude réalisée sur le marché italien, où le recours au marché financier permettrait non seulement d'accroître la capacité d'endettement de l'entreprise, mais aussi son pouvoir de négociation à l'égard des établissements bancaires.

La plupart des entreprises publiques qui font le choix d'un appel public à l'épargne concluent par une cotation de leurs actions à la bourse. Compte-tenu des avantages inhérents à une société publique, un nombre croissant d'entreprises à travers le monde considèrent les introductions en bourse comme un moyen important d'augmenter le financement pour de

nouveaux investissements. Au cours de la période 2002-2007, les introductions en bourse ont connu un niveau sans précédent, avec un record de $ 246 milliards en 2006, de capitaux levés dans le monde entier par des entreprises introduites (Ernst et Young, 2007). Cependant, depuis l'introduction des entreprises à la bourse, les marchés financiers internationaux ont connu ces dernières décennies des changements que Madhavan (2000) qualifie de «structurels», rapides et importants. En particulier, les innovations technologiques, l'essor d'Internet et la globalisation ont conduit à la prolifération des carnets d'ordres électroniques, soit comme marché principal, soit comme système d'échange alternatif. Une étude de O'hara (2003), réalisée sur la base d'un questionnaire rempli par les membres de 42 bourses en 2002 et début 2003, révèle que 76% des bourses auditionnées se considèrent comme des marchés purement dirigés par les ordres, à comparer avec 19% qui se considèrent comme des marchés hybrides, et 5% comme des marchés hybrides et dirigés par les ordres. Ce développement, d'un intérêt considérable, a soulevé de nombreuses questions concernant ce type de marchés dits « dirigés par les ordres ». Par exemple, pourquoi le Nasdaq a-t-il mis en place la plate-forme d'échange Super Montage en 2002 ? Pourquoi le New York Stock Exchange (NYSE) a-t-il d'décidé de fusionner avec le système Archipel go en 2006, puis avec Euronext en 2007 ? Pourquoi le London Stock Exchange (LSE) a-t-il introduit un carnet d'ordres électroniques, SETS, pour remplacer le SEAQ progressivement à compter de 1997 ? La réponse à ces questions est importante à la fois pour les autorités de marché, qui cherchent à organiser le marché de manière optimale, pour les praticiens et les investisseurs, qui recherchent des stratégies d'investissement à moindre coût, comme pour les entreprises cotées qui souhaitent réduire le coût de leur capital.

Etude fonctionnelle du trading sur le forex: cas de HBI au Burkina Faso

Abstract

Introduction générale

I. Revue critique de littérature