SECTION 3 : ANALYSE ET IDENTIFICATION DE LA SOUS
ÉVALUATION :
De nombreux modèles ont été
développés pour détecter la sous-évaluation des
actions nouvellement introduites sur le marché financier.
Différents modèles ont été
proposés par plusieurs auteurs qui ont essayé d'expliquer le
phénomène de la sous évaluation, lors de l'introduction
des sociétés en bourse, par des variables quantitatives et
qualitatives, internes et externes à l'entreprise et antérieurs
et postérieurs à l'introduction.
Parmi ces modèles on trouve les modèles
basés sur l'étude d'événement permettant de savoir
si les actions, lors de leur introduction sur le marché financier, sont
sous évaluées.
L'événement est l'introduction des actions sur
le marché financier : comme il a été prévu par
HUSSON et JACQUILLET c'est de mesurer
l'impact patrimonial d'un événement donné en calculant la
performance anormale des actions des firmes étudiées autour de la
date d'occurrence de cet événement.
Ces analystes calculent les rendements anormaux de la
façon suivante :
RA i,t = RO i,t - RP
i,t
- RA i,t : Rendement Anormal de la firme i le jour t
- RO i,t : Rendement Observé de la firme i le jour t
- RP i,t : Rendement Prévu de la firme i le jour t,
suivant cette évaluation.
1. Modèle "MAR" : Mean Adjusted Return :
Cette approche considère que RP i,t reste
constant dans le temps, elle varie d'une action à une autre. Elle est
estimée en faisant la moyenne des rendement observés sur une
période appelée : période de comparaison ou période
de référence.
E (RO i.t)= RP i.t
2. Modèle "MRT" : Market Adjusted return :
Dans ce modèle, les rendements attendus sont
supposés d'être ceux du marché. Cette méthodologie
se base sur l'indice de marché. Donc, RP i,t est le rendement
observé du marché sur la période d'étude donc :
RP i,t = Rm i,t
RP i,t = Rm i,t
Avec : Rm i,t : est le rendement donné par un indice de
marché le jour t.
Le modèle MRT est caractérisé par se
simplicité dans le calcul au niveau de l'évaluation des
rendements anormaux.
3.Modèle "RAR" : Risk Adjusted Return :
Il s'agit de la méthode des rendements ajustés en
fonction du risque. Le modèle sous-jacent à cette approche est le
modèle de marché qui spécifie la relation linéaire
suivante :
Ri,t= ai +
Bi Rm i,t + e i,t
Avec :
- Bi = Cov (Ri,t ; Rm i,t) / Var( Rm i,t)
- ai : Valeur attendue de (Ri - Bi * Rm)
- e i,t : Terme d'erreur du modèle du titre i le jour
t
Dans ce cas, Ri,t est défini comme RP i,t = ai + Bi
Rm i,t
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