L'introduction en bourse et ses effets sur la valeur de l'entreprise: Investigation empirique dans le contexte tunisien

Section IV: Les procédures d'introduction

Les actionnaires sont souvent parfois contraints d'ouvrir leur capital à des investisseurs extérieurs pour le développement de l'entreprise, l'introduction en bourse est ainsi le moyen d'y parvenir tout gardant le contrôle de la société. La mise à la disposition des épargnants des titres de la société introduite en bourse s'effectue selon des procédures bien déterminées. En Tunisie, les procédures d'introduction n'ont pas évolué, malgré l'apparition de nouvelles procédures sur les autres marchés étrangers:

Il existe alors plusieurs procédures d'introduction à la cote à savoir:

- L'introduction par cession de titre

- L'introduction pour augmentation de capital

IV-1. Introduction par cession de titres:

L'introduction par cession de titre admis à la cote est assurée selon l'une des 3 procédures suivantes: la procédure de mise en vente à un prix minimal, la procédure ordinaire, l'offre publique de vente à un prix déterminé.

IV-1-1. La procédure de mise en vente à un prix minimal

Cette technique a été utilisée pour la première fois sur la bourse de Tunis à l'occasion de l'introduction de L'ATL. Elle a connu un grand succès suite à une demande qui a dépassé trois fois l'offre. Cette méthode est très utilisée dans les grandes bourses mondiales (bourse de Paris par exemple). Le jour de l'introduction, la société émettrice met à la disposition du marché un nombre donné de titre en fixant un prix minimal. La bourse centralise ainsi les ordres d'achats transmis par les intermédiaires en bourse. Elle n'accepte que les ordres supérieurs ou égaux au cours minimum proposé. Après une analyse de la tendance du marché, la bourse retient une fourchette du cours et détermine celui de l'introduction. Ce cours choisi étant unique et égal à la borne inférieure de la fourchette retenue, la demande retenue sera servi selon le dernier cours.

L'OPM se heurte à un double risque.

- De vendre à un prix trop faible: manque à gagner pour les actionnaires vendeurs.

IV-1-2. Procédures ordinaires:

On définit la procédure -ordinaire- par l'inscription directe des titres de- la société- sur l'un des marchés de la cote de la bourse. Cette procédure concerne les sociétés disposant d'un antécédent ou historique boursier. Tel est le cas: BIAT, STB, BNA, UIB, TUNISIE-LAIT, STIL

i) Des valeurs négociées précédemment sur le hors-cote.

ii) Des valeurs cotées sur le second marché et transférées vers le premier marché.

Selon cette technique, le prix d'introduction est fixe par la bourse et il correspond au cours moyen pondéré durant une période déterminée. L'avantage de cette technique réside dans la facilité de détermination du prix d'introduction ainsi que dans le faible coût d'introduction. En revanche, cette procédure peut faire fluctuer sensiblement le cours du titre, il est donc nécessaire de suivre quotidiennement l'avancée de l'introduction afin de réévaluer éventuellement le prix de l'offre. Selon les rapports de plusieurs travaux élaborés par le CMF, cette technique a été suivie par plusieurs sociétés tel que BIAT en septembre 1990, STB en octobre 1990, Tunisie Lait en mai 1992,...^11(*)

* ¹¹ Les statistiques référencées sont tirées des notes de cours de marchés financier et évaluation des actifs pages18-19 de Mounir Ben Sassi & Youssef Zekri