2.1.3.2 Les futures / Strips futures
2.1.3.2.1 Exemple
·Prenons l'exemple d'une entreprise qui
vend des boissons et souhaitant couvrir ses ventes de Mai 2007 à
Philadelphie. Si la température est trop faible, les ventes de boissons
vont diminuer mais la valeur du futur va augmenter.
Sur le mois de Juin, elle estime que la part de ses ventes
exposée au risque de température représente $100 000, soit
10%. Ces 10% représentent la corrélation entre le cours de
l'indice et les résultats de l'entreprise (utilisation de modèles
de régression). Les 100 000$ représentent la part de ses ventes
directement corrélée au CDD. Pour cela des calculs stochastiques
devront être réalisés en amont par l'entreprise pour
estimer la part de ses ventes directement corrélée au CDD.
Si la somme à couvrir est de $100 000, elle devra vendre
100 000 / (20*210) soit environ 24 contrats futures indexés sur le CDD
Juin 2007.
2.1.3.2.1.1 Si les températures sont plus hautes
que prévues
Les ventes de boissons augmenteront, les
bénéfices aussi. Il va y avoir une hausse de la demande en
chauffage, la valeur du future augmentera. Etant donné la position
longue au départ, il va falloir racheter les contrats futures à
des cours plus hauts pour fermer sa position. Il y aura donc une perte value
sur le contrat future qui sera compensée par une hausse des ventes
2.1.3.2.1.2 Si les températures sont plus faibles
que prévues
Les ventes de boissons diminueront, les
bénéfices aussi. Il va y avoir une baisse de la demande en
chauffage, la valeur du future diminuera donc. Etant donné la position
longue, les contrats futurs pourront être achetés à des
cours plus faibles. Il y aura donc un gain sur le contrat future qui sera
compensée par une baisse des ventes
Ainsi, on peut remarquer que les contrats futures permettent de
lisser réellement les résultats des entreprises ayant une part de
leur activité corrélée à un ou des indices
climatiques.
2.1.3.2.2 Risque de base
Cependant, un risque résiduel appelé «
basis risk » existera quasiment touj ours dans la mesure ou un ratio de
couverture11 égal à 1 est quasi impossible à
maintenir. En effet, le nominal du contrat futur évolue
proportionnellement à la valeur de l'indice. Cela signifie que la
personne chargée de couvir le risque climatique devra acheter ou vendre
des contrats dès que l'indice sous jacent du futur évolue. Si le
CDD cote 210 en date t avec une valeur du tick de $20, il faut 24 contrats pour
couvrir $100 000. Si en t+1, le CDD cote 220, il en faut environ 23.
Ce risque de base correspond à la différence
entre les flux engendrés par la souscription de contrats de produits
dérivés et les pertes réalisées. Ainsi, plus la
perte financière est corrélée avec le climat, plus le
risque de base sera faible. Il en est de même lorsque les entreprises
peuvent souscrire à des contrats correspondant à la taille
optimale qu'elles doivent couvrir, à la bonne structure, ainsi
qu'à la bonne localisation.
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