III.2. Résultats de
quelques études particulières
Comme le faisait remarquer Mishkin (1996), La politique
monétaire est un puissant outil de modification du cours de
l'économie. La compréhension du mécanisme de transmission
monétaire est cruciale pour les banques centrales. La manière
dont les innovations de politique monétaire sont retransmises à
travers différents canaux et les délais d'impact sont tout aussi
importants. Le nombre d'études faites sur les mécanismes de
transmission monétaire a fortement augmenté depuis les travaux
fondateurs de Sims (1980), surtout sur les continents américain et
européen. D'une manière générale, les études
dans ce domaine appliquées aux Banques Centrales, ont principalement
employé l'approche VAR et surtout la forme réduite du lien entre
la politique monétaire et les variables réelles, en utilisant un
nombre restreint de variables comme, le PIB réel, l'inflation, le taux
d'intérêt, le taux de croissance du crédit, les
réserves en devise et l'indice des prix des actions.
Cependant, récemment, plusieurs auteurs ont
appliqué des approches semblables aux analyses de leur pays. Par
exemple, Morsink et Bayoumi (2001) ont fourni une analyse de la position du
Japon; Disyatat et Vongsinsirikul (2003) ont analysé la politique
monétaire et les mécanismes de transmission en Thaïlande;
Poddar, Sab, et Khatrachyan (2006) ont étudié les
mécanismes de transmission monétaire en Jordanie; et Hwee (2004)
a analysé les mécanismes de transmission monétaire
à Singapour.
ü Morsink et Bayoumi (2001) ont employé des
modèles VAR avec des données trimestrielles et corrigées
des variations saisonnières de 1980-1 à 1998-3, en utilisant deux
retards pour analyser l'effet d'un choc monétaire sur l'économie.
Dans leur modèle de base, ils ont employé le PIB, les prix, les
taux d'intérêt, et les réserves. Ils ont constaté
que le taux d'intérêt et les réserves affectent de
manière significative l'économie réelle. Puis,
après avoir examiné le modèle de base, ils ont
prolongé leur VAR pour examiner différents canaux de transmission
et ont conclu que les deux portefeuilles de politique monétaire et le
solde bancaire sont des sources importantes des chocs à produire, que
les banques jouent un rôle crucial en transmettant des chocs
monétaires à l'activité économique, et que
l'investissement productif est particulièrement sensible aux chocs
monétaires.
ü Dans leur analyse, Disyatat et Vongsinsirikul (2003)
ont également employé l'approche VAR avec des données
trimestrielles et corrigées des variations saisonnières de 1993-1
à 2001-4 avec deux retards pour analyser les mécanismes de
transmission monétaire en Thaïlande. Leur modèle de base
comprenait outre le PIB réel, le niveau général des prix
et le taux de rachat à quatorze jours, qu'ils ont supposé
être la mesure de politique monétaire. Ils ont trouvé
qu'une politique monétaire restrictive induit une diminution du produit
global, qui est au plus bas autour de 4 à 5 trimestres et est
résorbée après approximativement onze trimestres. Les
chocs sur le niveau général des prix est d'abord presque
insignifiant mais la réponse commence à se faire sentir
après environ une année. L'investissement a semblé
être la composante la plus sensible du produit intérieur brut
(PIB) aux chocs de politique monétaire. Leurs résultats
étaient conformes à ceux obtenus dans d'autres pays et avec ce
que la théorie monétaire suggère.
ü Dans le cas de la Jordanie, les résultats
étaient différents. Poddar, Sab, et Khatrachyan (2006) n'ont
trouvé aucune évidence en ce qui concerne l'impact de la
politique monétaire sur le produit global. Cependant, la politique
monétaire de la Jordanie, qui est mesurée par le spread entre
leur taux à trois mois et le taux des Fonds Fédéraux des
États Unis, était efficace dans l'influence des réserves
étrangères. D'autres canaux, comme ceux des prix des actions et
du taux de change, n'étaient pas significatifs pour la transmission de
la politique monétaire à l'activité économique.
L'effet de la politique monétaire sur le marché des actions a
également semblé insignifiant.
ü A Singapour, Hwee (2004) a employé le taux de
change effectif réel comme mesure de l'efficacité de la politique
monétaire et a constaté que le produit global réagi
immédiatement et sensiblement à un choc restrictif de politique
monétaire. Il a également constaté que le canal du taux de
change était plus efficace dans la transmission de la politique
monétaire à l'économie que le canal du taux
d'intérêt.
Dans le cas particulier de cette étude sur le Cameroun,
nous convenons avec Mishkin (1995) pour qui, la connaissance de la façon
dont les taux d'intérêt réels évoluent avec le temps
est cruciale à notre compréhension de la macroéconomie.
L'évolution du taux d'intérêt est fondamentale dans le
débat sur les mécanismes de transmission de la politique
monétaire. Dans le paradigme standard IS-LM et dans les modèles
macroéconométriques modernes, la politique monétaire
affecte le taux d'intérêt réel, qui affecte alors les
décisions d'investissement des entreprises et des ménages et par
conséquent la demande globale. Les taux d'intérêt jouent
également un rôle primordial dans les explications des cycles
économiques et des épisodes particulières du cycle
économique.
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