2.1.2. La BCE dispose d'instruments
conventionnels
Les instruments de la politique monétaire
européenne sont l'ensemble des éléments sur lesquels peut
intervenir la banque centrale pour modifier l'environnement monétaire.
La BCE ne contrôle pas directement la quantité de monnaie mais
influe sur le taux d'intérêt directeur en ajustant l'offre de
monnaie. La BCE n'agit que sur les taux d'intérêt à
très court terme. Pour cela, elle utilise principalement trois types
d'instruments conventionnels : les opérations de refinancement, les
opérations de facilité permanente et les réserves
obligatoires.
Les opérations de
refinancement
La BCE peut fournir de la liquidité aux banques en
accordant des prêts contre mise en garantie d'actifs, appelés
collatéraux, pour une durée limitée fixée à
l'avance.
Les principales opérations de refinancement des banques
ont lieu une fois par semaine et ce, pour une maturité de deux semaines.
Elles sont complétées une fois par mois par des opérations
de refinancement à plus long terme, avec une fréquence mensuelle
et une échéance de trois mois, et de manière
exceptionnelle par des opérations de refinancement à très
long terme. Aussi, des opérations de réglage fin sont
effectuées de manière ponctuelle pour faire face aux fluctuations
inattendues de la liquidité bancaire sur le marché et à
son incidence sur les taux d'intérêt.
Les opérations de refinancement se font par appel
d'offres. De janvier 1999 à juin 2000, les appels d'offres avaient lieu
à taux fixe. La BCE fixait le taux de refinancement et le montant de
liquidité qu'elle souhaitait allouer. Les banques transmettaient leurs
demandes de liquidité puis la BCE allouait la liquidité au
prorata des demandes.
Cette procédure ayant mené à une
surévaluation des demandes de la part des banques, la BCE est
passée en juillet 2000 à des appels d'offres à taux
variables.La BCE fixe le taux minimum puis les banques transmettent les
montants de liquidité demandés et le taux qu'elles sont
prêtes à payer au-dessus du taux minimum. Enfin la BCE alloue la
liquidité par ordre décroissant des taux proposés par les
banques. Ce taux minimum, appelé taux de soumission minimal (Refi) est
fixé par le comité des gouverneurs. C'est l'un des taux
directeurs principaux de la BCE avec le taux de facilité de
dépôt et le taux de facilité de prêt marginal.
L'avantage des opérations de refinancement est qu'elles
sont faites à l'initiative de la banque centrale contrairement aux
facilités permanentes. La BCE dispose d'une grande marge de manoeuvre
pour en fixer le montant et l'ajuster aux conditions de la liquidité sur
le marché de la monnaie centrale. Ces opérations peuvent
ainsi être mises en oeuvre rapidement.
Les opérations de facilités
permanentes
Les opérations de refinancement sont
complétées par des facilités permanentes qui sont des
opérations permettant aux banques, à leur initiative, d'emprunter
ou de déposer des fonds auprès de la BCE, à
échéance 24 heures.
Les banques peuvent ainsi obtenir de la liquidité au
jour le jour, via les facilités de prêt, sur présentation
d'actifs éligibles en quantité suffisante. Leur taux est
cependant plus élevé que le taux des appels d'offres
réguliers et fixe une borne supérieure pour le taux de l'argent
au jour le jour.
De même, les banques peuvent déposer sans limite
leurs liquidités auprès de la banque centrale. Le taux
d'intérêt de cette facilité fixe une borne
inférieure pour le taux de l'argent au jour le jour.
Les banques peuvent aussi obtenir de la liquidité au
jour le jour sur le marché interbancaire, à un taux de
marché décentralisé appelé EONIA (Euro Over-Night
Index Average). Ce taux évolue dans un corridor borné par les
taux des facilités marginales de prêt et de dépôt.
Les réserves obligatoires
Les réserves obligatoires sont des réserves
financières que les banques et les autres établissements
financiers doivent déposer auprès de la banque centrale. Les deux
premiers instruments, opérations de refinancement et facilités
permanentes, permettent à la banque centrale de réguler le taux
de l'argent au jour le jour en agissant sur les conditions de l'offre sur le
marché de la monnaie centrale. Le système des réserves
obligatoires permet lui au contraire d'influencer les conditions de la demande.
Il sert à limiter la variabilité des taux d'intérêt
en agissant sur l'élasticité de la demande de monnaie centrale au
taux d'intérêt.
| 
