Memoire Online - Les déterminants de l'offre de monnaie dans l'économie congolaise de 1980 à 2013.

L'analyse des contreparties de la masse monétaire en RDC durant la période sous étude nous renseigne que la part du crédit intérieur a été souvent dominante. Les avoirs extérieurs nets sont demeurés négatifs. Cette contreperformance s'explique par le solde négatif de la balance des paiements.

« Les Déterminants de l'Offre de Monnaie dans l'Economie Congolaise de 1980 à 2013»

Années	Avoirs Extérieurs Nets	Crédits à l'Etat	Crédits à l'économie	Autres Postes Nets
1980	-293,201	997,8777	356,9065	176,1511
1981	-131,073	863,8356	306,484	21,23288
1982	-434,191	1371,774	335,8435	127,8609
1983	-11,4031	794,7442	223,3953	78,68217
1984	-15,2754	370,7888	124,3371	40,2574
1985	-12,2158	297,7201	140,0582	54,18087
1986	-18,9985	417,6034	191,5492	46,17987
1987	-147,544	296,2367	223,274	34,85765
1988	-26,4902	633,3761	232,3283	15,85765
1989	-310,893	222,2581	188,241	-20,7575
1990	-234,734	763,8961	214,38	-120,415
1991	-190,974	1488,611	153,2895	-278,018
1992	-1,7979906	1,1834206	8,5929608	2,1080406
1993	-1,7291606	3,8781907	3,3038108	2,2887606
1994	-5441363	40868	27276	726431
1995	-609,6333333	16,9454	37,5841333	781,6648
1996	-619,0753774	36,5203028	39,2481887	746,847576
1997	-439,1622672	231,779977	36,0862366	421,492084
1998	-854,9257404	348,509083	61,0532658	970,234553
1999	-512,0666308	793,424287	83,0540027	609,537006
2000	-434,5819729	27,4594596	58,9620615	572,186595
2001	-229,7531792	39,8483323	42,5802966	393,318594

Source : banque centrale du congo, rapport annuels, 1980-2001, pp.242 211, 215et 223. 1.1.3 Les composantes de la masse monétaire

L'étude de la structure de la masse monétaire dans le tableau n°04 montre une aggravation de la pénurie des signes monétaires dans le circuit bancaire et donc une baisse sensible du niveau de l'épargne nationale, laquelle paralyse l'intermédiation des banques dans le financement des activités de production. En effet, les dépôts à vue en monnaie nationale sont passés de 212,2458 millions USD en 1980 à 34,29132015 millions USD en 2001. De même, les dépôts à terme en monnaie nationale sont passés de 42,31924 millions USD en 1980 à 7,9585505 millions USD en 2001.

« Les Déterminants de l'Offre de Monnaie dans l'Economie Congolaise de 1980 à 2013»

Année	Circulation fiduciaire	Dépôts à vue en MN	Dépôts à terme en MN	Dépôts en devises	Provisions pour importations
1980	983,1688	212,2458	42,31924	Non disponible	Non disponible
1981	811,5674	116,0855	23,86836	Non disponible	Non disponible
1982	194,7664	118,1172	25,34835	Non disponible	Non disponible
1983	475,6589	556,8217	52,93798	Non disponible	Non disponible
1984	243,6258	248,9538	27,52837	Non disponible	Non disponible
1985	246,5189	212,2318	20,99258	Non disponible	Non disponible
1986	317,9853	287,2852	31,06347	Non disponible	Non disponible
1987	243,8345	118,1228	44,86655	Non disponible	Non disponible
1988	442,1705	363,4483	49,45202	Non disponible	Non disponible
1989	391,9541	273,6959	34,98502	Non disponible	Non disponible
1990	334,1753	234,3689	54,5833	Non disponible	Non disponible
1991	695,795	462,5416	14,57189	Non disponible	Non disponible
1992	6,0954807	6,7487407	1,6080408	1,2211107	1,5628107
1993	4	1,8692407	1,3076208	1,6612407	1,707907
1994	849266	35693	425	92941	42703
1995	109,6238	22,043	58393333	53,0338	41,2764667
1996	78,0229717	25,5141226	1,23060377	58,4905519	40,2824717
1997	116,1607481	54,3254962	60757252	54,9217023	24,1805115
1998	319,5776652	76,7913839	2,89164099	78,8700801	46,7403919
1999	732,462454	128,813393	44409652	61,1873368	51,0662605
2000	319,2557782	68,2046053	716472	52,6069442	31,0867874
2001	100,1821843	34,2913202	7,9585505	86,204442	25,2365115

Il est important de souligner que l'effondrement observé des dépôts bancaires semble provenir surtout de la méfiance généralisée du public congolais envers le système bancaire à la suite, non seulement de son incapacité à convertir la monnaie de second rang en numéraire, mais aussi et surtout du niveau élevé de l'inflation qui rend négatif les taux d'intérêt et offre par ailleurs les possibilités de réduire la valeur réelle de la monnaie nationale se trouvant encore dans le circuit bancaire. Cette évolution indique une accentuation de la dollarisation de l'économie congolaise.

Il est nécessaire de souligner que l'incapacité attestée des institutions émettrices de la monnaie à convertir en numéraire les dépôts bancaires et la pénurie des signes monétaires dans les circuits bancaires, procèdent du cycle de financement monétaire excédentaire du Trésor qui rende incapable d'une part la BCC d'assurer la

convertibilité en numéraire des soldes créditeurs des comptes ordinaires des
banques en ses livres, et d'autre part, les banques de second rang de faire face aux retraits des fonds de la clientèle.

En effet, l'Etat effectuait les paiements en faveur de ses fournisseurs au moyen des virements non couverts en comptes bancaires. Ces paiements se faisant par écriture comptable, ont fini par générer un gap important entre les dépôts

« Les Déterminants de l'Offre de Monnaie dans l'Economie Congolaise de 1980 à 2013»

bancaires et leur couverture en espèces. Il s'en est suivi une offre excédentaire de monnaie scripturale dont la persistance a fini par placer les banques commerciales dans l'incapacité de faire face à la demande d'espèces formulée par le public. Cette faiblesse a fait que les demandeurs d'argent reportaient leurs pressions sur un marché parallèle plus liquide.

C'est ce qui explique la décote ou l'inconvertibilité au pair de la monnaie scripturale en monnaie fiduciaire et la conséquence de la forte circulation d'espèces sonnantes hors banque²³.

Tableau n°05 l'évolution de la monnaie scripturale 1992 à 1997 (nombre de NZ en cheque pour 1nz en espèce)

Mois	1992	1993	1994	1995	1996	1997
Janvier	1	12	2	3,5	1	3
Février	1	16	10	3,4	1	3
Mars	1	18	10	1,2	1	4
Avril	2	30	6	1,2	1	8
Mai	2,5	60	16	1,1	1	1,1
Juin	3	170	4	1,15	1	1
Juillet	3	80	3	1,08	1	1
Août	4,5	50	1,5	1,1	1	1
Septembre	5,5	30	1,5	1,18	1	1
Octobre	6	1	1,4	1,02	1	1
Novembre	6,5	1	1,2	1	1	1
Décembre	11	1,5	1,9	1	3	1

Par ailleurs, les épargnants préfèrent conserver leurs richesses en monnaie étrangère plutôt qu'en monnaie nationale.

L'évolution de la situation monétaire durant la période sous étude s'explique par le fait que les instruments utilisés par la Banque Centrale étaient inefficaces, tel que décrit dans les lignes qui suivent.

En effet, dans le cadre de la mise en oeuvre de sa politique monétaire, la Banque Centrale a eu recours aux instruments ci-après :

Afin de compléter le plafonnement de crédit qui était progressivement assoupli au fil des ans, il a été introduit en mars 1971, la politique de taux de réescompte²⁴.

23 KABUYA KALALA, F., Cours d'Economie Bancaire, 1Ere Licence, FASE, Université Protestante au Congo, 2009-2010, p.

« Les Déterminants de l'Offre de Monnaie dans l'Economie Congolaise de 1980 à 2013»

L'adoption de cet instrument tendait à favoriser l'octroi par les banques commerciales des crédits d'escompte, spécialement en ce qui concerne le secteur agricole ainsi que celui de petites et moyennes entreprises. Des taux de réescompte particulièrement avantageux étaient prévus pour ces secteurs.

La recherche de la positivité des taux d'intérêt réels est un objectif à atteindre. Elle est l'aboutissement d'une politique anti-inflationniste réussi. En R.D. Congo, la politique des taux d'intérêt positifs est conçue de façon inadéquate car elle est insérée dans une politique volontariste²⁵.

Au lieu de combattre l'inflation, elle l'exacerbe car elle surenchérit le coût du crédit qui, à son tour, est répercuté dans la structure des prix.

En outre, par l'élévation des coûts, elle renforce le problème d'éviction du secteur productif au profit de l'Etat dans l'accès au financement étant donné qu'elle accompagne l'encadrement des crédits dans l'agencement établit par les autorités monétaires congolaises²⁶.

Autre effet pervers, elle crée une rente dans le chef des banques commerciales, car appliquée aux taux d'intérêt débiteurs plutôt qu'aux taux créditeurs qui concernent les dépôts à terme. C'est à l'épargnant qu'il faut allouer de taux d'intérêt positif et non au banquier qui travaille avec les fonds des tiers.

Avec le rythme de l'inflation comme en R.D. Congo, la politique des taux d'intérêt positifs telle qu'elle est pratiquée est irréversible et suicidaire si elle est menée jusqu'au bout. De toute façon, une politique monétaire volontariste des taux d'intérêt positifs n'a aucun sens dans une économie désarticulée.

niveaux élevés des taux d'inflation. Les taux d'intérêt réels sont demeurés
longtemps négatifs tel que l'indique le tableau ci-dessous.

²⁴BCC, La politique monétaire et de change de 1967 à nos jours, Avril 2009, p. 47.

26 Au fil des années, le « seigneuriage» monétaire s'est présenté comme un moyen commode pour l'Etat de se procurer des ressources, mais aussi un facteur très aggravant de l'inflation; et la monnaie elle-même a été de plus en plus instrumentalisée par les dirigeants pour se maintenir au pouvoir.

« Les Déterminants de l'Offre de Monnaie dans l'Economie Congolaise de 1980 à 2013»

Tableau n°06 L'évolution en % du taux directeur nominal, taux d'inflation et taux directeur réel

Années	Taux d'inflation fin période en %	Taux directeur Réel	Taux de croissance économique
1980	36,8	-24,8	2,3
1981	40,9	-28,9	2,9
1982	35,3	-20,3	-3,8
1983	100,8	-80,8	1,4
1984	33,4	-13,4	5,6
1985	26,5	-0,5	0,4
1986	32,8	2,3	4,72
1987	99,5	-70,5	2,7
1988	121,5	-84,5	0,6
1989	95,8	-45,8	-1,4
1990	233,2	-188,2	-6,6
1991	3644,9	3589,9	-8,42
1992	2989,6	-2934,6	-10,5
1993	4651,7	-4556,7	-13,51
1994	9796,9	-9651,9	-3,87
1995	370,3	-245,3	0,72
1996	752,9	-455,5	-1,11
1997	110	-0,7	-5,41
1998	126,4	112,3	-1,74
1999	526,6	363,7	-4,27
2000	511,21	-391,2	-6,89
2001	135,09	4,9	-2,11

Il ressort de ce tableau que les taux de croissance économique et les taux directeurs réels sont restés longtemps négatifs alors que les taux d'inflation ont été largement au-dessus des limites acceptables²⁷.

Dans l'examen du tableau ci-dessus, il se dégage clairement que les périodes de stabilisation macroéconomique ont été précédées, chaque fois, par plusieurs années de récession et d'aggravation de l'inflation ; ce qui interpelle la capacité réelle de pilotage macroéconomique du gouvernement.

Deux grands moments ont été ainsi identifiés à la lecture des renseignements contenus dans le tableau 6 :

? La sous période 1980-1988 : caractérisée par la mise en place des programmes d'ajustement structurel de la première génération ;

27 Ces limites se présentent comme suit : « <10% » et « 10% = taux d'inflation = 20% ». Dans le premier critère on parle d' l'inflation modérée soutenable et dans le deuxième on parle de l'inflation non modérée soutenable (voir A.J. HAMANN et A. PRATI, Vaincre l'inflation : Chance, situation de départ et institutions politiques, in Finances & Développement, Juin 2003, FMI, p. 44).

« Les Déterminants de l'Offre de Monnaie dans l'Economie Congolaise de 1980 à 2013»

? La sous période 1989-2001 : consécutive à la suspension du programme d'ajustement en 1988, aux vagues de pillages (1991 et 1993), à une longue et chaotique transition politique (1990-1997) et aux deux guerres civiles 1996 et1998).

Ces chocs ont influé négativement, selon le cas, sur la conduite de la politique monétaire.

C'est le 15 juillet 1970 que la Banque Centrale du Congo publie l'instruction n° 10 obligeant les banques à respecter un coefficient de réserve mais aucun taux n'est indiqué. Ce n'est que le 3 juillet 1973 qu'un taux de 15 %, est fixé et cet instrument accompagne et complète celui de plafonnement des crédits²⁸.

La politique de réserves obligatoires était utilisée premièrement en remplacement du plafonnement du crédit supprimé entre 1974 et 1976, puis après cette période, le coefficient des réserves obligatoires a été suspendu pour n'être réinstauré qu'en 1979 pour renforcer l'encadrement direct et neutraliser la surliquidité bancaire.

Le premier juin 1993, le coefficient des réserves obligatoires a été revu à la baisse, passant de 55% à 2%.

Depuis lors, le coefficient des réserves obligatoires est passé de 2% à 3% puis à 4% et « depuis juin 2001, l'assiette de calcul de la réserve comprend les dépôts de la clientèle tant en monnaie nationale qu'en monnaie étrangère²⁹».

Cependant, cet instrument crée des distorsions dans la mesure où les réserves obligatoires non rémunérées équivalent à une taxe sur l'intermédiation financière imposée aux banques. Cette taxe peut creuser l'écart entre les taux créditeur et débiteur et entraîner une désintermédiation si les réserves obligatoires sont sensiblement supérieures au niveau que les banques détiendraient de leur plein gré (et ne sont pas rémunérées au taux du marché). Le manque de souplesse des réserves obligatoires pose un autre problème : la modification fréquente, le relèvement, en particulier du coefficient des réserves obligatoires entraîne des perturbations coûteuses pour les banques.

Enfin, cet instrument ne peut être utilisé pour absorber un excédent de réserves si ces dernières sont réparties inéquitablement entre les banques et s'il n'existe pas de mécanisme efficace pour redistribuer les soldes entre les établissements bancaires.

« Les Déterminants de l'Offre de Monnaie dans l'Economie Congolaise de 1980 à 2013»

La Banque Centrale et le Gouvernement ont procédé en mai 2000 à l'émission des certificats de dépôts (CD). Le lancement de cet instrument visait : (i) l'amélioration du recyclage de la monnaie fiduciaire ; (ii) le renforcement de l'intermédiation financière (iii) la constitution d'un embryon du marché financier en RDC. Le CD a constitué une tentative de doter la Banque Centrale d'un instrument efficace de liquidité, susceptible de l'aider à moderniser progressivement sa politique monétaire³¹.

Cependant, sa nature hybride d'instrument de régulation monétaire et de financement de déficits budgétaires de l'Etat, n'a pas permis de mieux apprécier sa contribution à la politique monétaire.

Par ailleurs, avec la baisse rapide de l'inflation entre 2001 et 2002, les taux d'intérêts réels pratiqués sur les certificats de dépôt sont restés largement positifs. Cette situation a posé d'énormes problèmes pour le remboursement.

En effet, le CD, a provoqué l'aggravation à terme du poids de la dette du Trésor et les difficultés en perspective pour l'Etat d'honorer ses engagements vis-à-vis des souscripteurs. Par ailleurs, les taux trop élevés détournent les agents économiques des activités productives vers les activités spéculatives.

Une autre contrainte qui a pesé sur ce titre était la pénurie de liquidités, attestée par l'incapacité de l'Etat congolais d'honorer ses engagements à l'échéance. Sur le plan externe, la BCC a eu recours au taux de change.

30 Les bons de trésor, comme instrument de financement des déficits publics, ont été abandonnés depuis 1994. Il subsiste encore d'importants arriérés à ce jour. Tant qu'ils ne seront pas réglés, l'Etat aura difficile à se financer auprès du public.

31 Banque Centrale du Congo - Direction des études, Grille de lecture sur la Politique Monétaire de la Banque Centrale du Congo, Septembre 2009, p. 9.

« Les Déterminants de l'Offre de Monnaie dans l'Economie Congolaise de 1980 à 2013»

Cet instrument porte sur les interventions de la Banque Centrale du Congo qui joue les jeux du marché en faisant recours aux réserves officielles. Il a pour objectif de défendre la parité externe de la monnaie nationale.

Les systèmes de taux de change flottant et fixe, adoptés par le Congo depuis 1974 n'ont pas donné les résultats escomptés en ce qui concerne la tenue de la monnaie.

Pratiqué dans un environnement caractériser par la pénurie de devises et où il existe une forte propension à importer, ce système a animé une spéculation sur la devise et favorisé la hausse des prix liée aux anticipations sur l'évolution du taux de change de la part des opérateurs économiques.

Cette tendance spéculative a été renforcée par le niveau négatif des Avoirs Extérieurs Nets du pays. La situation ne s'est guère améliorée ces dernières années comme le laisse clairement voir les statistiques. La détérioration d'année en année de la situation des recettes budgétaire en devises de la BCC n'a pas permis à celle-ci de jouer le rôle régulateur sur le marché de change³².

Donc la RDC n'a pas apparemment les moyens de sa politique, la BCC étant marginalisée sur le marché de change.

En outre, la mauvaise gestion en pratique de la politique de change a été à la base des discordantes dans le fonctionnement de l'économie dans son ensemble. Durant certaines périodes, au lieu de laisser se fixer le taux de change selon les forces du marché comme l'exige le système de change flexible, les autorités se sont employées à administrer le taux de change, d'où l'apparition d'un taux de change parallèle, reflétant, la réalité du marché. Le fait d'avoir figé longtemps le taux de change officiel a fait creuser entre celui-ci et celui du marché des écarts allant au-delà de ceux tolérables (supérieurs à 10%).

Le résultat immédiat de cette distorsion a été d'une part, le développement de l'économie informelle et d'autre part, l'enregistrement d'un manque à gagner notable dans les recettes du budget de l'Etat (celui-ci encaissant les recettes provenant des droits et taxes sur les importations au taux officiel et dépassant au taux du marché libre).

« Les Déterminants de l'Offre de Monnaie dans l'Economie Congolaise de 1980 à 2013»

Tableau n°07. L'évolution du taux de change officiel et parallèle (de 1980 à 1994 : USD-Zaïre et de 1995 à 2001 : USD-Franc congolais)

Année	Taux de Change Officiel	Taux de change parallèle	Ecart entre le Taux parallèle et Officiel en %
1980	2,78
1981	4,38
1982	5,75
1983	12,9
1984	36,13
1985	49,87
1986	59,71
1987	112,4
1988	187,05
1989	390,51
1990	718,15
1991	15587,06
1992	1990	2300	15,6
1993	105000	306000	191,6
1994	3200	3350	4,7
1995	0,15	0,16	6,5
1996	1,06	1,1	3,8
1997	1,31
1998	1,61	3,6	50
1999	4,02	25,5	466,7
2000	50	141	182
2001	313,6	313,56	0

Source : Rapports Annuels BCC, 1980-1999 et condensé d'informations statiques de 2000-2001

Généralement, la BCC achète d'abord les devises sur le marché à un prix supérieur au taux de change officiel puis elle le revend sur le marché au taux officiel avec une perte importante. Et comme la BCC est elle-même demandeuse des devises, est obligée de créer de la monnaie nationale pour permettre l'achat des devises et ceci va avoir pour effet d'abord l'augmentation de l'offre des monnaie nationale et il va s'en suivre une dépréciation de la devise domestique (Franc congolais).

L'inefficacité des instruments utilisés tient en outre des limites qui ont pesé sur les dits instruments et des contraintes sur l'action des autorités monétaires congolaises. S'agissant des limites, il y a lieu de mentionner pour :

? En période de forte inflation, la hausse des taux d'intérêt peut ne pas décourager la demande de crédit, si les agents économiques anticipent une poursuite de l'inflation et s'ils peuvent répercuter la hausse des coûts financiers. On peut se demander si la régulation par le taux n'est pas

« Les Déterminants de l'Offre de Monnaie dans l'Economie Congolaise de 1980 à 2013»

historiquement liée à une période d'inflation faible ; dans le cas d'un retour en force de la hausse des prix, cet instrument pourrait être remis en cause ;

? Le taux de réescompte, présente une limite en ce sens que pour qu'il y ait un impact notable, il faut qu'il y soit sur l'espace économique concerné un recours important aux transactions fondées sur les effets de commerce. Dans cette optique, cette politique n'est guère opérante que dans les économies avancées, elle n'a aucun impact dans l'économie congolaise où le portefeuille commercial des banques n'a jamais pris des proportions significatives ;

? L'utilisation de cet instrument n'exige que la Banque Centrale dispose des liquidités pour venir en aide aux banques en difficulté. Mais, il est observé dans le cadre du fonctionnement de l'économie congolaise, que la BCC n'est pas toujours capable de venir en aide aux banques commerciales en difficulté parce qu'elle-même faisant souvent face aux problèmes de liquidités. C'est ainsi que la plupart des banques commerciales lorsqu'elles sont en difficultés, recourent à leurs maisons mères, généralement situées à l'étranger, pour avoir de liquidité. Par conséquent l'utilisation de cet instrument n'a pas assez d'efficacité en R.D.Congo ;

? Le taux d'intérêt n'est pas déterminé par voie de marché (appel d'offres ou d'adjudication). Le taux directeur de la Banque Centrale est déterminé en fonction du taux d'inflation pour en assurer la positivité en termes réels. Il résulte ainsi une procédure administrative.

Par ailleurs, il n'est toujours pas acquis que le taux d'inflation reflète les forces en présence sur le marché en raison notamment de la rigidité à la baisse de plusieurs prix de l'homologation ou de l'encadrement de certains, de décalages existants entre l'évolution de certains indicateurs et le taux d'inflation,...

Les réserves obligatoires élevées fonctionnent comme une taxe implicite qui s'ajoute à la marge entre les taux des dépôts et des prêts. En alourdissant ainsi le coût de l'intermédiation financière, elles encouragent la désintermédiation et contribuent souvent à l'émergence d'un secteur informel, lequel caractérise l'économie congolaise. Donc, la politique de réserves obligatoires est limitée car, perturbant régulièrement les banques commerciales dans leur politique d'octroi de crédit.

Bien qu'il constitue un instrument efficace de contrôle de la croissance du secteur intérieur total, mais à l'instar de la régulation des taux d'intérêt, il gène la répartition efficiente du crédit et conduit à la désintermédiation bancaire.

Par ailleurs, parmi les différentes contraintes qui ont pesé sur l'action des autorités monétaires congolaises, il y a lieu de citer :

« Les Déterminants de l'Offre de Monnaie dans l'Economie Congolaise de 1980 à 2013»

Les déterminants de l'offre de monnaie dans l'économie congolaise de 1980 à 2013.

1.1.2. Les contreparties de la masse monétaire