A- Le cas des États-Unis
Aux Etats-Unis d'Amérique la Fed manie trois
instruments essentiels de la politique monétaire :
1- Les operations d'open-market
Les opérations d'open-market qui sont l'achat
et la vente des titres de l'Etat constituent l'outil le plus utile pour la Fed.
En vendant ou en achetant des titres publics sur l'open-market, la Fed peut
diminuer ou augmenter les réserves des banques. Ces opérations
qualifiées d'openmarket constituent l'instrument de stabilisation le
plus important à la disposition de la banque centrale.
Le FOMC (Comité Fédéral de
l'Open-Market) se réunit tous les mois pour voir s'il faut fournir
davantage de réserves du système bancaire en achetant des bons du
Trésor (c'est-à-dire des obligations à court terme) et des
obligations d'État à plus long terme, ou s'il convient d'opter
pour une politique monétaire restrictive en vendant des titres
publics.
2- La politique du taux d'escompte
La politique du taux d'escompte fixe le taux
d'intérêt, appelé le taux d'escompte, auquel les banques
commerciales inscrites peuvent emprunter des réserves à la Fed
quand elles manquent de liquidités. Nous appelons ces prêts
réserves empruntées. Quand les
réserves
empruntées augmentent, les banques empruntent
auprès de la Fed accroissant donc les réserves bancaires totales
(les réserves empruntées plus celles qui ne le sont pas).
Réciproquement, une baisse des réserves empruntées
provoque une contraction des réserves bancaires totales.
Par exemple, la Fed peut estimer que l'offre de
monnaie s'accroît trop lentement et a besoin d'être
stimulée, elle n'envoie pas des agents commerciaux pour recruter des
emprunteurs. En revanche, elle peut abaisser le taux d'escompte, qui
représente le taux d'intérêt que doivent verser les banques
qui empruntent aux 12 banques régionales de Réserve
Fédérale22. Mais la relation entre le taux d'escompte
et les emprunts des banques n'est pas très précise. Les
réserves empruntées, n'ont pas eu beaucoup d'influence sur la
politique monétaire américaine.
3- La politique des reserves
obligatoires
La politique des réserves obligatoires est la
modification du ratio légal de réserves sur les
dépôts des banques commerciales et des autres institutions
financières. Les banques et les autres institutions financières
sont tenues de détenir un montant minimum en tant que réserves
non rémunérées.
Les banquiers se plaignent souvent d'être tenus
de détenir des actifs de réserves non
rémunérés, improductifs, au-delà de ce qui est
nécessaire pour faire face au flux et au reflux des dépenses et
des recettes. Bien que du point de vue des banquiers cette idée soit
défendable, elle oublie l'aspect macroéconomique :
les coefficients de reserve obligatoire sont fixes a un niveau
~leve pour permettre a la banque centrale de controler l'offre de
monnaie. C'est-à-dire qu'en fixant les coefficients de
réserves obligatoires bien au-dessus du niveau que les banques
ellesmêmes désirent, la banque centrale peut déterminer le
niveau exact des réserves et peut donc contrôler plus
précisément l'offre de monnaie.
En d'autres termes, en fixant les coefficients de
réserves obligatoires à un niveau élevé, la banque
centrale peut être certaine que les banques ne veuillent
généralement pas détenir plus que le minimum légal.
L'offre de monnaie scripturale est ensuite déterminée par l'offre
de réserves bancaires (déterminée par la Fed par le biais
de l'open-market) et par le multiplicateur d'offre de
22 Le Conseil de la
Réserve Fédérale à Washington, avec l'ensemble des
12 banques de Réserve Fédérale constituent la Banque
Centrale américaine.
monnaie (déterminé par le coefficient de
réserves obligatoires). Comme la Fed contrôle à la fois les
réserves bancaires requis, il a la mainmise (à une marge d'erreur
près) sur l'offre de monnaie.
En plus trois principaux instruments abordés
précédemment, la Fed utilise d'autres moyens dans la gestion de
la politique monétaire américaine, la réglementation
des taux d'interet, les mouvements internationaux de
reserves, et les autres activites
(la gestion des marches des changes, la coordination des finances
internationales, et la réglementation des banques et l'assurance des
dépôts).
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